核心观点：
　　功率预测毛利率提升，23H1业绩持续增长。公司发布2023年半年报，23H1实现营收1.89亿元，同比+34.14%；归母净利润3315万元，同比+57.29%。毛利率同比提升2.53pct至68.42%。新能源发电功率预测产品收入1.28亿元，同比+11.22%，主要来自电站客户数量增长。受益于服务收入占比提升，功率预测业务毛利率同比+3.32pct至71.89%。
　　夯实发展之基：功率预测技术领先，产品向纵深推进。公司在集中式电站功率预测中市占率领先。我们测算，22年公司市占率接近30%。同时，公司积极布局分布式新能源功率预测业务。根据公司公众号，21年以来，分布式功率预测项目在江苏、河北等地陆续验收，销售态势良好。
　　拓展第二成长：全面布局电力交易，尽享电改红利。新能源功率预测是电力交易产品的核心，公司具有高市占率、高精度功率预测优势。目前交易策略主要应用于新能源电站，可助力电站月收益提升3-30%，未来将向售电公司等电力市场交易主体加快推进。电力交易辅助决策产品有望成为公司新增长极。公司围绕源网荷储进行战略布局，当前在荷端积极发力。公司7月公告设立全资孙公司日新鸿晟，布局储能、微电网等。根据定增预案，公司计划投资2.37亿元开发微电网及虚拟电厂综合能源管理平台。我们认为，储能、微电网、虚拟电厂是电力交易的重要载体，有利于公司更加深刻把握电力供需形势，加速交易产品迭代升级。
　　海外经验：德国EnergyMeteo凭功率预测优势引领电力交易业务发展。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年收入为4.82/6.21/7.76亿元，同比增速为34.1%/28.8%/24.9%。公司研发及市场开拓保持一定强度，利润表现可能滞后，因此采用PS估值，参考可比公司，给予公司23年营收20.0x PS，对应合理价值97.14元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源新增装机规模不及预期；市场竞争加剧的风险；电力市场化推进不及预期；产品研发进度不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评软件开发证券研究报告国能日新TableTitle301162SZ公司评级TableInvest买入当前价格6580元中报业绩持续高增创新业务发展可期合理价值9714元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-21核心观点功率预测毛利率提升23H1业绩持续增长公司发布2023年半年报相对市场TablePicQuote表现23H1实现营收189亿元同比3414归母净利润3315万元同比5729毛利率同比提升253pct至6842新能源发电功率预15测产品收入128亿元同比1122主要来自电站客户数量增长受5益于服务收入占比提升功率预测业务毛利率同比332pct至7189-50822102212220223042306230823夯实发展之基功率预测技术领先产品向纵深推进公司在集中式电-15站功率预测中市占率领先我们测算22年公司市占率接近30同-26时公司积极布局分布式新能源功率预测业务根据公司公众号21年-36以来分布式功率预测项目在江苏河北等地陆续验收销售态势良好国能日新沪深300拓展第二成长全面布局电力交易尽享电改红利新能源功率预测是分析师TableAuthor陈子坤电力交易产品的核心公司具有高市占率高精度功率预测优势目前SAC执证号S0260513080001交易策略主要应用于新能源电站可助力电站月收益提升3-30未来010-59136690将向售电公司等电力市场交易主体加快推进电力交易辅助决策产品有chenzikungfcomcn望成为公司新增长极公司围绕源网荷储进行战略布局当前在荷端积分析师纪成炜极发力公司7月公告设立全资孙公司日新鸿晟布局储能微电网等SAC执证号S0260518060001根据定增预案公司计划投资237亿元开发微电网及虚拟电厂综合能SFCCENoBOI548源管理平台我们认为储能微电网虚拟电厂是电力交易的重要载021-38003594体有利于公司更加深刻把握电力供需形势加速交易产品迭代升级jichengweigfcomcn海外经验德国EnergyMeteo凭功率预测优势引领电力交易业务发展分析师陈昕盈利预测与投资建议预计23-25年收入为482621776亿元同比SAC执证号S0260522080008增速为341288249公司研发及市场开拓保持一定强度利润010-59136699表现可能滞后因此采用PS估值参考可比公司给予公司23年营gfchenxingfcomcn收200xPS对应合理价值9714元股维持买入评级分析师雷棠棣风险提示新能源新增装机规模不及预期市场竞争加剧的风险电力SAC执证号S0260522080006市场化推进不及预期产品研发进度不及预期021-38003673盈利预测leitangdigfcomcnTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E请注意陈子坤陈昕雷棠棣并非香港证券及期货事务监营业收入百万元300360482621776察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动增长率209198341288249相关研究TableDocReportEBITDA百万元6960114160215国能日新301162SZ新2023-06-23归母净利润百万元596796137184能源功率预测为基电力市增长率92134433422344场化有望带来快速增长EPS元股111103097138185市盈率x-8526695048883636ROE2406790113132联系人TableContacts高翔021-38003841EVEBITDAx-9072519236422662gaoxianggfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText国能日新中报点评目录索引一功率预测毛利率提升23H1业绩持续增长4二夯实发展之基功率预测技术领先产品拓展向纵深推进4三拓展第二曲线全面布局电力交易尽享电改红利5一电改政策持续落地催生电力交易蓝海市场5二依托功率预测优势电力交易辅助决策产品有望成为公司新增长极6三加快源网荷储布局储能微电网虚拟电厂是电力交易能力迭代提升的重要载体8四海外经验功率预测优势引领电力交易业务发展10五盈利预测和投资建议11六风险提示13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText国能日新中报点评图表索引图1电力体制改革进展6图2公司交易策略提升现货收益7图3国能日新在源网荷储的布局8图4国能日新全场景智慧储能解决方案9图5EnergyMeteo业务发展历程10图6EnergyMeteo客户情况11表1公司部分分布式新能源功率预测项目验收情况5表22030E电力交易市场空间测算6表3公司定增募集资金用途9表4EnergyMeteo业务构成10表5公司业务拆分表单位百万元12表6可比公司估值表13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText国能日新中报点评一功率预测毛利率提升23H1业绩持续增长23H1业绩持续增长公司发布2023年半年报23H1实现营收189亿元同比增长3414归母净利润3315万元同比增长5729扣非归母净利润252394万元同比增长3225毛利率为6842同比提升253pct净利率1756同比提升259pct分季度来看23Q2实现营收189亿元同比增长3414归母净利润3315万元同比增长572923H1已确认股权激励费用1047万元分业务来看1新能源发电功率预测产品市占率稳定毛利率提升收入128亿元同比增长1122主要来自电站客户数量增长截至22年底公司新能源电站客户数量为2958家2023年以来电站客户规模持续增长受益于功率预测服务的收入占比提升毛利率同比提升332pct至71892新能源并网智能控制产品与新增装机规模相关实现高增长收入3723万元同比增长15419主要是23H1新能源并网规模增速较快分布式并网融合终端产品销售区域逐步拓展至山东河南江苏浙江广东河北湖北等省份以及控制类产品功能增加毛利率同比提升294pct至59533电网新能源管理系统恢复快速增长收入715万元同比增长22655随着分布式新能源接入比例提升电网公司需要加强对配电网和用电侧分布式资源的可观可测可控水平电网新能源管理系统在各级网省公司逐步推广4创新业务蓬勃发展收入58393万元同比增长26805电力交易储能虚拟电厂业务布局持续推进公司电力交易相关产品已在山西甘肃山东蒙西和广东布局并陆续应用于新能源电站客户公司针对实际业务场景开发了工商业储能智慧解决方案控股子公司国能日新智慧能源参与虚拟电厂运营业务已获得陕西甘肃宁夏等省份的聚合商准入资格二夯实发展之基功率预测技术领先产品拓展向纵深推进公司在集中式电站功率预测中市占率领先凭借高预测精度电站客户积累以及完善的销售服务布局公司市占率持续提升根据我们测算2022年新能源电站含光伏和风电数量在10000家左右根据公司2022年年报公司存量电站客户数量为2958家同比增加559家按照电站客户数量口径计算公司市占率接近30在国内首屈一指近两年公司率先积极布局分布式新能源相关产品实现对新能源功率预测和并网控制的全覆盖近年来我国分布式光伏快速发展分散式风电蓄势待发根据国家能源局统计2023年1-6月我国太阳能发电新增7842GW同比增长154其中分布式4096GW占比达5222022年6月国家能源局印发十四五可识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText国能日新中报点评再生能源发展规划提出千乡万村驭风计划打开分散式风电的市场空间进入2023年中央政策密集出台加快配电网改造支撑分布式新能源高速增长6月国家能源局印发开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知7月三部委联合印发关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见公司积极布局分布式发电功率预测和并网控制产品根据公司官方公众号2021年以来分布式新能源功率预测项目在江苏河北湖北广西等地陆续验收产品销售态势良好公司在分布式新能源功率预测和并网控制领域取得龙头地位表1公司部分分布式新能源功率预测项目验收情况时间验收情况公司位于江苏宜兴市华润徐舍429MW分散式风电于2021年12月31日顺利并网验收公司提供分布式2021年12月功率预测产品公司位于河北省保定市徐水区长城汽车徐水分公司的18MW分布式光伏发电1050kWH储能项目顺利并2022年3月网验收公司提供光伏功率预测服务公司位于河北省保定市徐水区的内外饰座椅厂区180MW屋顶光储发电项目顺利验收项目包括18MW2022年9月分布式光伏发电公司提供光伏功率预测服务2023年1月公司位于湖北省宜昌当阳市的24MW屋顶分布式光伏项目顺利验收公司为其提供功率预测产品与服务数据来源公司官方公众号广发证券发展研究中心三拓展第二曲线全面布局电力交易尽享电改红利一电改政策持续落地催生电力交易蓝海市场电力体制改革持续推进2015年3月关于进一步深化电力体制改革的若干意见拉开新一轮电力体制改革的序幕2017年现货市场建设逐步落实选择南方以广东起步蒙西浙江山西等8个省份作为第一批试点2021年进一步选择辽宁上海江苏等6个省份作为第二批试点2022年11月电力现货市场基本规则征求意见稿电力现货市场监管办法征求意见稿出台2023年以来电改政策加速出台5月国家发改委发布第三监管周期省级电网输配电价系统运行费从输配电价中拆分单列实现辅助服务费抽蓄容量电费独立向用户侧传导国家发改委印发电力需求侧管理办法征求意见稿电力负荷管理办法征求意见稿重在完善需求响应和有序用电管理7月中央全面深化改革委员会审议通过关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见等文件加快对绿电的环境价值定价并促进绿电承担其消纳成本国家发展改革委财政部国家能源局印发关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知进一步鼓励绿电消费加快对绿电的环境价值定价识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText国能日新中报点评图1电力体制改革进展数据来源国家发改委国家能源局广发证券发展研究中心随着电力市场化持续推进未来电力交易市场空间广阔我们认为1电能量市场市场规模最大并且可通过中长期合约现货合约的价差获取收益目前工商业用户已全部进入市场大用户直接入市小用户通过电网代理购电随着电能量市场建设日趋完善万亿级市场将逐步来临考虑全社会用电量平均电价存在价差能够进行合约交易的电量比例等因素中性情景下我们预计2030E电力交易市场空间有望达127万亿2辅助服务市场在全社会电费中的占比较低未来有望持续提升根据国家能源局数据现阶段包括调峰在内的辅助服务费用约占全社会总电费的15根据国际经验电力辅助服务费用一般在全社会总电费的3以上并且该比例随着新能源大规模接入将不断增加3容量市场容量补偿机制已覆盖抽蓄未来有望扩展至火电新型储能等逐步彰显各类调节性电源的容量价值表22030E电力交易市场空间测算悲观情景中性情景乐观情景2030E全社会用电量万亿千瓦时113113113工商业用电量占比808080平均售电价格元千瓦时070707工商业电费亿元632806328063280假设存在价差能够进行合约交易的电量比例152025电力交易市场空间亿元94921265615820数据来源中电联广发证券发展研究中心二依托功率预测优势电力交易辅助决策产品有望成为公司新增长极新能源功率预测是电力交易产品的核心电力交易的核心是预判电力供需形势其中用电需求曲线虽然工作日和节假日差异较大但根据历史数据和气温等数据能够较好预测故电力供需的难度在于发电侧发电曲线中新能源发电优先上网且是最主要的波动来源因此电力交易的核心是对新能源发电功率进行预判识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText国能日新中报点评公司具有高市占率高精度的新能源功率预测的先发优势在新能源参与电力市场方面已能够提供技术支撑公司通过多种气象源集合功率预报超级算法和专业的运维等措施提供精准预测结果同时建立了应对电力交易实施规则的短期单点精度模型可有效减少电力交易的偏差考核和偏差结算电量从实际案例来看公司交易策略可助力电站月收益提升3-301短期预测影响现货收益大部分省份在省内现货市场中实行双偏差结算机制若短期功率预测精度较低日前出清电力与实际出力之间偏差较大则实时市场偏差积分电量较多偏差产生的电量低价上网对新能源电站整体电费水平产生鼓面影响2超短期预测影响考核调度机构根据电站申报的超短期功率预测组织实时市场出清出清结果影响发电计划指令若超短期预测误差较大导致计划指令与实际发电能力不符可能使场站出现限电或不能及时完成计划指令降低发电效益3长周期预测影响中长期收益中长期收益是新能源电站电能量电费的主要来源各省份中长期交易品种逐渐增加开展分时段滚动撮合交易交易人员需要先对未来一周的发电功率进行合理预测再根据中长期合约的当前持仓量判断电站的剩余可交易空间并及时通过滚动交易调整持仓量图2公司交易策略提升现货收益数据来源电能革新社公众号广发证券发展研究中心公司加快电力交易产品推广并持续升级电力交易辅助决策平台服务售电公司等更多电力市场参与者目前公司电力交易产品已逐步在电力现货交易实现长周期不间断运行的省份如山西甘肃山东蒙西等区域实现销售随着现货市场试点不断推广未来有望持续拓展根据2023年7月定增预案公司计划投资253亿元用于开发多应用场景下电力交易辅助决策管理平台升级的辅助决策平台能够适应规则复杂各省电网规则交易规则等之间存在差异主体和场景多样新能源发电企业售电公司虚拟电厂等主体逐渐增加增加日前交易实时交易等场景的电力交易市场识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText国能日新中报点评展望未来公司有望加快数据变现交易策略赋能通过躬身参与或与售电公司联合等方式充分享受电力交易红利随着电力市场建设愈发完善售电公司可通过中长期合约和现货合约的价差等方式获取收益售电公司盈利模式从渠道型转变为技术型对其交易能力提出了更高的要求交易辅助决策支持系统成为刚需优秀的交易软件服务商可提供市场分析长短周期电价预测交易策略建议等内容有力支撑售电公司发展软件服务商与售电公司等直接参与电力交易的主体有望进行效益分享共享电改红利三加快源网荷储布局储能微电网虚拟电厂是电力交易能力迭代提升的重要载体公司在源网荷储多环节进行战略布局当前在荷端积极发力1源端公司新能源发电功率预测市占率领先同时提供并网控制等产品2网端公司熟悉电网调度运行提供电网新能源管理系统3储端随着峰谷价差拉大积极推进工商业储能等项目4下一阶段重点发力荷端公司持续推进虚拟电厂业务发展公司7月公告投资设立全资孙公司日新鸿晟智慧能源上海有限公司提供储能相关技术服务在用户侧投资微电网图3国能日新在源网荷储的布局数据来源公司23H1半年报广发证券发展研究中心公司发布储能创新应用解决方案拓展储能电力交易储能虚拟电厂储能微电网等应用场景2023年7月公司发布全场景智慧储能解决方案以储能智慧EMS系统为核心拓展创新应用场景1储能电力交易考虑当地储能参与电力市场的政策结合出力预测等影响现货价格的因素提供利益最大化的储能参与交易的充放电策略2储能虚拟电厂将储能作为优质可聚合资源接入虚拟电厂通过调峰辅助服务需求侧响应和电能量交易为用户创造收益3储能微电网为工商业储能提供智能化管控平台针对并网型离网型微电网的需求利用分时电价机制提供最适合的储能充放电策略节约用电成本识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText国能日新中报点评图4国能日新全场景智慧储能解决方案数据来源公司官方公众号广发证券发展研究中心公司通过定增拓展微电网虚拟电厂业务根据7月定增预案公司计划投资237亿元开发微电网及虚拟电厂综合能源管理平台在发电预测负荷预测等基础上整合开发虚拟电厂微电网能源管控能源综合服务等应用系统参与需求侧响应电力交易和辅助服务我们认为公司在储能微电网虚拟电厂方面的业务布局有利于公司更加深刻把握电力供需形势加速交易产品迭代升级表3公司定增募集资金用途投资金额拟使用募集资金建设周期项目名称建设内容亿元亿元年在公司现有平台架构的基础上构建一套数字化服务管理平台在实微电网及虚拟电厂综合能时监控发电预测负荷预测分布式能源管理等基本应用的基础2372223源管理平台上进一步整合开发虚拟电厂微电网能源管控等服务实现客户综合用电效益的最大化多应用场景下电力交易辅从算法研发平台业务体系完善平台底层重构等方面对公司电力交2532383助决策管理平台易辅助决策系统进行升级拟建设新能源数智一体化研发平台搭建完善的一站式新能源大数据新能源数智一体化研发平平台智能模型平台和研发工具平台深度挖掘内部数据资产价值2942743台建设提升公司技术水平和研发生产效率补充流动资金补充流动资金130130-合计914864-数据来源公司定增预案广发证券发展研究中心公司围绕源网荷储深度布局有望以此为载体加快电力交易能力迭代升级2022年1月国家发改委国家能源局发布关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见提出全国统一电力市场体系2025年初步建成2030年基本建成当前我国电力市场发展仍处于初级阶段在山西山东甘肃等部分省区用户侧等部分环节电力市场化推进较快公司在上述领域积极发展工商业储能虚拟电厂等资源不仅能够享受当前峰谷价差拉大需求侧响应支持力度提升等电改红利更能够以上述资源为载体积极参与电力市场实现电力交易能力迭代升级识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText国能日新中报点评四海外经验功率预测优势引领电力交易业务发展EnergyMeteo是国际领先的新能源综合解决方案提供商立足功率预测产品逐步拓展虚拟电厂等业务公司主要业务包括能源预测虚拟电厂网格管理和咨询与研究其中能源预测为核心业务虚拟电厂中涉及电力交易产品复盘公司发展历程2004年公司成立于德国进行新能源发电功率预测相关研究2015年公司虚拟电厂业务VPP获得了连接到欧洲电力交易所EPEXSPOT的许可辅助电力交易决策2016-2018年随着新能源发电预测能力增强公司逐渐成为发电侧企业信赖的功率预测合作伙伴2019年德国出台Redispatch20先导政策公司结合前期业务积累提出了适应新标准的解决方案并与多家欧洲电网运营商签约业绩持续增长2021年公司将新能源发电功率预测虚拟电厂FuturePowerFlow智慧平台三大业务拆分为三家子公司运营推进业务专业化发展表4EnergyMeteo业务构成业务类别能源预测虚拟电厂网格管理咨询与研究电力估测分布式能源虚拟电厂垂直电网负荷和流量预测电网并网和可再生能源市场的培训和咨询太阳能估算电力交易电网阻塞管理能源转型的研究与开发电网负荷预测平衡能量市场沟通-具体内容-灵活性市场---emsysbox---BWE接口--数据来源公司官网广发证券发展研究中心图5EnergyMeteo业务发展历程数据来源公司官网广发证券发展研究中心EnergyMeteo功率预测市占率领先虚拟电厂业务竞争实力强劲根据公司官网目前采用公司风力发电预测服务的装机规模达320GW采用公司光伏发电预测服务的装机规模达200GW公司虚拟电厂业务在全球铺开近年来多个合作项目落地公司电网运营业务为20个国际级电网运营企业提供服务处于全球领先水平公司产品得到了英法德希腊等多家知名公司的认可拥有超过200家客户其中包括了诸多知名电网企业如Stakraft50hertz等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText国能日新中报点评图6EnergyMeteo客户情况数据来源公司官网广发证券发展研究中心五盈利预测和投资建议新能源功率预测为基电力市场化有望带来快速增长深耕新能源信息化行业十余年公司成为新能源功率预测龙头积极拓展电力交易储能和虚拟电厂等新业务考虑功率预测产品电站客户数量持续增加电力市场化加速推动电力交易产品需求爆发储能和虚拟电厂持续发展具体来看1新能源发电功率预测产品主要为功率预测设备功率预测服务和升级改造功率预测设备收入与新增装机规模相关功率预测服务收入与存量电站客户数量相关2022年公司存量电站客户数为2958家预计公司市占率稳步提升推动电站客户数量持续增长预计2023-2025年公司存量电站客户数为360942764958家假设功率预测设备服务单价相对稳定则2023-2025年业务收入增速分别为151128116考虑功率预测设备毛利率为0-5功率预测服务毛利率为95左右23H1毛利率为719随着服务收入占比提升毛利率有望持续增长预计2023-2025年毛利率为7117377582新能源并网智能控制产品主要为自动发电控制系统自动电压控制系统和快速频率响应系统收入规模与新能源并网规模相关考虑分布式新产品陆续推广并形成收入预计2023-2025年收入增速分别为80040020023H1毛利率为595预计2023-2025年毛利率为6005905803新能源电站智能运营系统包括集中式和分布式电站智能运营系统客户主要来自功率预测产品随着智能运营系统在存量客户中的渗透率提升预计2023-2025年收入增速分别为300200150预计2023-2025年毛利率为400390380识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText国能日新中报点评4电网新能源管理系统主要为省调新能源管理系统和地市级新能源管理系统随着新能源接入比例提升尤其是分布式电网公司需要加强配网的可观可测可控水平公司产品恢复快速增长预计2023-2025年收入增速分别为1200800600从历史情况来看公司电网新能源管理系统毛利率较高预计2023-2025年毛利率稳定在8805其他产品与服务新产品主要来自电力交易储能和虚拟电厂政策文件陆续出台预计电力交易产品率先进入高速发展期储能虚拟电厂等新兴业务有望贡献增量公司该业务22年收入基数较低预计2023-2025年收入增速分别为12001000800考虑新产品存在一定溢价预计2023-2025年毛利率为700680660其他主要来自硬件销售体量较小对整体收入影响有限预计未来收入持平毛利率稳定在310表5公司业务拆分表单位百万元202120222023E2024E2025E营业总收入3001535953482162117755YOY209198341288249营业总成本1098912006148741822221872毛利率634666691707718新能源发电功率预测产品营业收入1989725963298833713760YOY230305151128116营业成本71928439862788769115毛利率639675711737758新能源并网智能控制产品营业收入4736550799131387916655YOY324163800400200营业成本17922133396556906995毛利率622613600590580新能源电站智能运营系统营业收入80674096311551328YOY2373-81300200150营业成本461433578705824毛利率428415400390380电网新能源管理系统营业收入256919804357784312548YOY873-2291200800600营业成本3052365239411506毛利率881881880880880其他产品与服务-新产品电力交易储能虚拟电厂营业收入5731107243548708766YOY93012001000800识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText国能日新中报点评营业成本15031373015582980毛利率738717700680660其他产品与服务-其他硬件销售营业收入1434655655655655YOY-543000营业成本1090452452452452毛利率240310310310310数据来源Wind广发证券发展研究中心费用率方面公司23H1期间费用率显著提升主要是受股权激励费用增加影响考虑电力交易储能虚拟电厂等新产品仍需进行研发投入预计2023-2025年研发费用率维持在1600考虑电力交易储能虚拟电厂等新产品需要进行市场推广预计2023-2025年销售费用率维持在2400考虑公司人员团队已进行快速扩张随着收入规模增长预计管理费用率逐年略有下降综上所述预计2023-2025年收入为482621776亿元同比增速为340828842487归母净利润为096137184亿元同比增速为432942203441公司是领先的新能源行业的软件和信息技术服务提供商为新能源电站发电集团电网公司等客户提供功率预测产品随着电力市场化推进电力交易产品有望快速增长储能虚拟电厂的新产品发展前景广阔公司主要商业模式为通过向电站提供服务而收取年费的SaaS模式产品研发及市场投入保持一定强度利润表现可能滞后为更准确评估公司价值我们采用PS估值方法对公司进行估值我们选择金山办公中望软件作为公司的可比公司参考可比公司估值水平给予公司2023年营业收入200xPS对应合理价值为9714元股维持买入评级表6可比公司估值表营业收入亿元PS估值水平x公司名称公司代码业务类型市值亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E金山办公688111SH办公软件170102516769039142329224641861中望软件608083SH泛工业软件1624581710731393198915141166数据来源Wind广发证券发展研究中心备注可比公司2023-2025年业绩均采用Wind一致预测值数据截至2023818六风险提示一新能源新增装机规模不及预期公司主要收入来自功率预测产品功率预测产品的电站客户数量受新能源新增装机规模的影响较大若新能源新增装机规模不及预期将影响公司收入和利润水平二市场竞争加剧的风险若功率预测市场竞争格局持续恶化或者同行采用低价策略抢占客户可能导致公司产品单价及盈利能力下滑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText国能日新中报点评三电力市场化推进不及预期如果电力系统运行出现安全稳定风险可能导致电力体制改革减速配套政策政策出台减缓影响公司电力交易储能虚拟电厂等新业务的发展四产品研发进度不及预期如果公司在发展过程中自身技术研发速度和产品技术含量不能持续优于行业整体技术水平或未能对产品技术和下游行业的发展趋势做出正确判断则公司存在在开发过程中因关键技术未能突破或产品具体性能指标开发进度无法达到预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText国能日新中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4101138119513801620经营活动现金流44594187129货币资金83800780855972净利润596796137184应收及预付195240293373463折旧摊销578910存货688183101122营运资金变动-24-18-65-61-67其他流动资产6317395163其它44132非流动资产22101129135140投资活动现金流23-19-32-13-12长期股权投资037373737资本支出-4-6-19-15-15固定资产811121314投资变动25-16000在建工程00000其他23-1423无形资产00000筹资活动现金流-8674-2800其他长期资产1453798489银行借款00000资产总计4321238132415151760股权融资07271000流动负债183229247302363其他-8-53-3800短期借款00000现金净增加额60715-1975117应付及预收9810383101122期初现金余额2282797778852其他流动负债85127165201242期末现金余额82797778852969非流动负债23333长期借款00000应付债券00000其他非流动负债23333负债合计185232250305366股本5371999999资本公积24723705705705主要财务比率留存收益171206263400584至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2461005107312091393成长能力少数股东权益01111营业收入增长209198341288249负债和股东权益4321238132415151760营业利润增长7407576437359归母净利润增长92134433422344获利能力利润表单位百万元毛利率634666691707718至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率197185199220237营业收入300360482621776ROE2406790113132营业成本110120149182219ROIC2285391114133营业税金及附加22345偿债能力销售费用6693118149182资产负债率429188189201208管理费用1829364554净负债比率751231233252263研发费用41637799124流动比率224496484457446财务费用0-10223速动比率180457445418407资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益11000总资产周转率079043038044047投资净收益12223应收账款周转率191182199208207营业利润6566103149202存货周转率172161182198196营业外收支00000每股指标元利润总额6566103149202每股收益111103097138185所得税6-171218每股经营现金流11011净利润596796137184每股净资产4631418108112191404少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润596796137184PE-8526695048883636EBITDA6960114160215PB-619623552480EPS元111103097138185EVEBITDA-9072519236422662识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText国能日新中报点评广发新能源和电力设备研究小组TableResearchTeam陈子坤首席分析师5年产业经验产10年证券从业经验2013年加入广发证券发展研究中心目前担任电力设备与新能源行业首席分析师历任有色行业资深分析师环保行业联席首席分析师资纪成炜联席首席分析师ACCA会员毕业于香港中文大学西安交通大学2016年加入广发证券发展研究中心陈昕资深分析师毕业于清华大学北京大学曾就职于国家电网公司信达证券2022年加入广发证券发展研究中心张玲高级研究员毕业于加拿大英属哥伦比亚大学曾就职于银河证券工银瑞信2022年加入广发证券发展研究中心曹瑞元资深分析师毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心李靖资深分析师毕业于美国西北大学华中科技大学2020年加入广发证券发展研究中心蒋淑霞高级分析师毕业于香港大学南京大学2020年加入广发证券发展研究中心朱北岑高级研究员毕业于华东政法大学2022年加入广发证券发展研究中心张芷菡高级研究员毕业于新加坡南洋理工大学中山大学2021年加入广发证券发展研究中心高翔高级研究员毕业于新加坡国立大学2022年加入广发证券发展研究中心左净霭研究员毕业于香港中文大学2022年加入广发证券发展研究中心陈宇泽研究员毕业于清华大学2023年加入广发证券发展研究中心黄思悦研究员毕业于北京大学中山大学2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来个月内股价表现弱于大盘以上1210广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText国能日新中报点评本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询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