核心观点
　　公司公告拟定增募资不超过8.64亿元打造微电网及虚拟电厂综合管理平台等项目。我们认为在能源结构转型背景下，电力信息化相关新商业模式增长空间广阔，公司在新能源领域丰富的行业经验与扎实的技术储备有望转化为电力交易、虚拟电厂、微电网等新业务发展的坚实基础，本次定增也将成为公司产品体系升级与新业务竞争力增强的重要助力。我们预测公司2023~2025年EPS分别为1.04/1.26/1.40元，维持公司“买入”评级，目标价90.0元。
　　▍事件：公司公告拟通过定增募资不超过8.64亿元，用于微电网及虚拟电厂综合能源管理平台、多应用场景下电力交易辅助决策管理平台、新能源数智一体化研发平台建设以及补充流动资金。
　　▍能源结构转型催生信息化需求，新需求场景前景广阔。公司紧抓新型电力系统与电力市场化改革机遇，依托过去十余年深耕新能源发电功率预测行业积累的技术、经验、人才逐步向电力交易、虚拟电厂与微电网运营等新商业模式拓展。近期国家发改委、能源局等部门陆续出台需求侧管理、新型电力系统、统一电力市场等相关文件，多次强调虚拟电厂、微电网等需求响应资源在提高系统灵活性、保障新能源消纳等方面的重要性。我们认为在能源结构转型背景下，高比例新能源消纳必须依托电力系统的数字化、信息化技术完成，电力信息化相关的新商业模式需求有望高速增长，公司布局的新赛道具有广阔的成长空间。以虚拟电厂为例，我们预计随着需求响应补偿、电力现货交易等盈利模式逐步完善，虚拟电厂整体市场空间在2025/2030年有望达到723/1,961亿元。
　　▍行业经验丰富且技术储备扎实，升级产品体系拓宽成长空间。公司在电力信息化行业拥有丰富的经验，当前核心功率预测产品积累的历史数据与经验有望转化为公司在电力交易、虚拟电厂等新业务上的独特优势。公司正积极打造电力交易辅助决策、新能源辅助服务、虚拟电厂与微电网运维等产品与服务，围绕源网荷储一体化拓宽业务，业务规模成长空间不断打开。目前公司各新业务进展顺利，电力交易方面，公司已推出辅助决策平台2.0版本，在新能源参与现货交易省份逐步推广；虚拟电厂方面，公司正积极获取各省区市虚拟电厂负荷聚合商资质。我们认为本次定增将帮助公司在电力信息化需求快速增长阶段强化自身研发与服务能力，为公司紧抓行业机遇抢夺市场份额打下良好基础。
　　▍风险因素：市场竞争日益加剧；电力行业政策超预期变动；公司产品及服务研发进度不及预期；公司新业务拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们看好新型电力发展&电力市场化改革趋势中公司电力交易、微电网、虚拟电厂等新兴业务的发展前景，考虑到定增募投项目处于初期需要一定转化时间，暂不调整公司经营与财务数据假设，维持公司2023~2025年归母净利润预测分别为1.03/1.25/1.39亿元，对应2023~2025年EPS预测分别为1.04/1.26/1.40元，当前股价对应2023~2025年PE分别为72/60/54倍。我们参考可比SaaS及信息化软件商（用友网络、深信服、云赛智联、润和软件）2023年88倍目标PE的估值水平（基于Wind一致预期），给予公司2023年88倍目标PE，对应目标价90.0元，维持“买入”评级。

研究报告全文：投资虚拟电厂等新业态拓宽未来成长空间国能日新301162SZ重大事项点评2023727中信证券研究部核心观点公司公告拟定增募资不超过864亿元打造微电网及虚拟电厂综合管理平台等项目我们认为在能源结构转型背景下电力信息化相关新商业模式增长空间广阔公司在新能源领域丰富的行业经验与扎实的技术储备有望转化为电力交易虚拟电厂微电网等新业务发展的坚实基础本次定增也将成为公司产品体系升级与新业务竞争力增强的重要助力我们预测公司20232025年EPS分别为104126140元维持公司买入评级目标价900元李想公用环保行业首席事件公司公告拟通过定增募资不超过864亿元用于微电网及虚拟电厂综合分析师能源管理平台多应用场景下电力交易辅助决策管理平台新能源数智一体化S1010515080002研发平台建设以及补充流动资金能源结构转型催生信息化需求新需求场景前景广阔公司紧抓新型电力系统与电力市场化改革机遇依托过去十余年深耕新能源发电功率预测行业积累的技术经验人才逐步向电力交易虚拟电厂与微电网运营等新商业模式拓展近期国家发改委能源局等部门陆续出台需求侧管理新型电力系统统一电力市场等相关文件多次强调虚拟电厂微电网等需求响应资源在提高系统灵活性保障新能源消纳等方面的重要性我们认为在能源结构转型背景下高华鹏伟比例新能源消纳必须依托电力系统的数字化信息化技术完成电力信息化相电力设备与新能源关的新商业模式需求有望高速增长公司布局的新赛道具有广阔的成长空间行业首席分析师以虚拟电厂为例我们预计随着需求响应补偿电力现货交易等盈利模式逐步S1010521010007完善虚拟电厂整体市场空间在20252030年有望达到7231961亿元行业经验丰富且技术储备扎实升级产品体系拓宽成长空间公司在电力信息化行业拥有丰富的经验当前核心功率预测产品积累的历史数据与经验有望转化为公司在电力交易虚拟电厂等新业务上的独特优势公司正积极打造电力交易辅助决策新能源辅助服务虚拟电厂与微电网运维等产品与服务围绕源网荷储一体化拓宽业务业务规模成长空间不断打开目前公司各新业务进杨泽原展顺利电力交易方面公司已推出辅助决策平台20版本在新能源参与现货计算机行业首席分交易省份逐步推广虚拟电厂方面公司正积极获取各省区市虚拟电厂负荷聚析师合商资质我们认为本次定增将帮助公司在电力信息化需求快速增长阶段强化S1010517080002自身研发与服务能力为公司紧抓行业机遇抢夺市场份额打下良好基础风险因素市场竞争日益加剧电力行业政策超预期变动公司产品及服务研发进度不及预期公司新业务拓展不及预期盈利预测估值与评级我们看好新型电力发展电力市场化改革趋势中公司电力交易微电网虚拟电厂等新兴业务的发展前景考虑到定增募投项目处于国能日新301162SZ初期需要一定转化时间暂不调整公司经营与财务数据假设维持公司评级买入维持20232025年归母净利润预测分别为103125139亿元对应20232025年当前价7497元EPS预测分别为104126140元当前股价对应20232025年PE分别为目标价9000元总股本99百万股726054倍我们参考可比SaaS及信息化软件商用友网络深信服云赛流通股本61百万股智联润和软件2023年88倍目标PE的估值水平基于Wind一致预期总市值74亿元给予公司2023年88倍目标PE对应目标价900元维持买入评级近三月日均成交额138百万元52周最高最低价11186402元近1月绝对涨幅007近6月绝对涨幅239近12月绝对涨幅2568证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明国能日新重大事项点评301162SZ2023727项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元300360492581647营业收入增长率YoY2120371811净利润百万元5967103125139净利润增长率YoY913542111每股收益EPS基本元060068104126140净资产收益率ROE2406796108112每股净资产元2481013107711621251PE12501103721595536PB30274706560资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023725请务必阅读正文之后的免责条款和声明2国能日新重大事项点评301162SZ2023727表1公司盈利预测关键假设202020212022E2023E2024E2025E功率预测产品营业收入百万元162196220315370394增长40211244177功率预测产品毛利润百万元91108121173203217毛利率565555555555新能源并网智能控制系统营业收入百万元3645516480100增长1142515252525新能源并网智能控制系统毛利润百万元222731394860毛利率616060606060电网新能源管理系统营业收入百万元141722273442增长262525252525电网新能源管理系统毛利润百万元131619243038毛利率979090909090资料来源公司公告中信证券研究部预测表2公司季度财务数据2Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20224Q20221Q2023营业收入百万元717610561807914082营业成本百万元2530342226225028毛利百万元4647713854579054销售费用百万元1517211721243222管理费用百万元455557128财务费用百万元0000-1-3-6-3资产减值损失百万元00000000投资净收益百万元00000110营业利润百万元171432616162712利润总额百万元171432616162712所得税百万元321110-32净利润百万元141231516153010少数股东损益百万元00000000归属于母公司所百万元有者的净利润141231516153110基本每股收益元027023058010026022045015收入同比02-2074-57826012737334358收入环比47872374-421322-13767-411利润同比-58-1800-4291994101272-12960利润环比7083-1521546-8291973-20978-660毛利率647612678634678717645654管理费用率6062459060838997财务费用率0001-03-02-13-39-40-36净利润率20115929588197195219126资料来源公司公告Wind中信证券研究部表3可比公司估值表股价市值EPSPEPBEVEBITDAROE股息率亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E2023E2023E用友网络18846470170300451126342561315004深信服11177466112185267100604257535702云赛智联149020401602002592746043254700润和软件226318004506506451353550479800资料来源Wind各公司公告中信证券研究部注释可比公司预测数据为Wind市场一致预期股价为2023年7月25日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明3国能日新重大事项点评301162SZ2023727利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入300360492581647货币资金83800789817907营业成本110120171202224存货6881110130146毛利率63396661651665276538应收账款174222289345388税金及附加22445其他流动资产8535495864销售费用6693113122129流动资产4101138123613501505销售费用率21832593230021002000固定资产811121415管理费用1829334047长期股权投资037373737管理费用率599815670695727无形资产00000财务费用010887其他长期资产1453627489财务费用率-005-275-161-138-113非流动资产22101111124141研发费用408063217007879310124资产总计4321238134714741646研发费用率13591758142415141565短期借款000056投资收益12122应付账款9870132151157EBITDA6759110136153其他流动负债85160142166187营业利润6566117142158流动负债183229274317400营业利润率21701824237924472443长期借款00000营业外收入00000其他长期负债23333营业外支出00000非流动性负债23333利润总额6566117142158负债合计185232277320403所得税61141719股本5371999999所得税率924-163120012001200资本公积24723694694694少数股东损益00000归属于母公司所2461005106911531242归属于母公司股有者权益合计5967103125139东的净利润少数股东权益01111净利率股东权益合计197218662094215321502461006107011541243负债股东权益总4321238134714741646计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润5967103125139增长率折旧和摊销23122营业收入20921978368118091134营运资金的变化-24-23-65-43-38营业利润741067784821431118其他经营现金流712-10-10-10净利润9161336535421441117经营现金流合计4459307393利润率资本支出-4-6-3-3-3毛利率63396661651665276538投资收益12122EBITDAMargin22311650224423362359其他投资现金流26-16-8-11-15净利率19721866209421532150投资现金流合计23-19-10-12-16回报率权益变化0727000净资产收益率240266796310851120负债变化000056总资产收益率1371542765849845股利支出0-24-39-41-50其他其他融资现金流-8-29887资产负债率42901877205721722448融资现金流合计-8674-31-3314现金及现金等价所得税率924-16312001200120060715-112891股利支付率物净增加额40435812400040004000资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6