事件：8月18日，证监会有关负责人就“活跃资本市场，提振投资者信心”接受了媒体采访，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。此次答记者问不仅涉及到投资端、融资端、交易端改革，也提及了支持中国香港市场、加强部委合作等新话题。证监会也回应了近期市场流传的关于“T+0”、降印花税等方面的消息。
　　投资端改革：让更多中长期资金进入市场。本次投资端的改革措施偏长期性，其中的重点是引入中长期资金，而这不是一蹴而就的事情，而更多是有利于资本市场的长远发展。当前银行理财、保险资金的权益类资产配置比例较低，有比较大的上升空间。而且也提到了适当放宽对优质证券公司的资本约束，预计未来推进将围绕相关指标约束的适当放松。同时支持香港发展和加强部委协同是这次措施中比较新的观点。港股市场的增量资金对于A股市场也能起到良好的促进作用。而对于银行、保险、理财等资金的入市以及税务的处理需要国家金融监督管理总局、人民银行、财政部等多部委合力推动，此次改革对中国资本市场监管机构的运作模式也会带来积极的影响。
　　融资端改革：让上市公司更有投资价值。制约资本市场发展的一个很重要的因素是缺乏稳定而优质的上市公司，本次融资端的改革措施重点就是提升上市公司质量，让上市公司更有投资价值，改革措施“长短结合”。例如加强分红和回购可以保证投资者的股息红利以及资本利得收入的稳定性。推进优质企业并购重组，限制破发和破净的上市企业融资是为了引导资金流向优质企业。而合理把握IPO、再融资节奏可以保持一二级市场的平衡，避免资金盲目追高新股而引起二级市场的波动
　　交易端改革：让市场交易机制更加优化。交易端的改革也是长短期政策兼备。短期内，沪深北交易所宣布自8月28日起降低证券交易经手费，以22年市场单边总成交额224万亿计算，静态节省交易成本65.4亿元。另外，同步降低券商佣金率及两融费率，短期内从活跃交易角度以量补价。而长期机制方面例如延长交易时间，T+0，降低印花税等还需要经过研究，总体符合市场预期，也留存了一定的政策想象空间。例如对于交易时间，从国际比较看，目前A股交易时长4小时。港交所为5.5小时，美国纽交所及纳斯达克均为6.5小时。适当延长交易市场预计一定程度提升成交额。
　　投资建议：1、政策底是边际反转还是全面反转，决定金融股的高度。2、政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。3、如果经济底判断较不明确，券商>保险>银行；如果经济底判断明确，银行>保险>券商。4、从板块角度，券商是少数仍在底部区域的板块之一（截至8月18日，券商指数PB1.35），市场板块呈现快轮动持续相对短特点；另外，此轮行情券商板块领涨多是次新、流通盘小的券商，大券商涨幅仍并不特别显著。建议关注：华泰、中信、财通、东吴、东财、指南针。
　　风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

研究报告全文：证监会新闻发布会点评长短期政策兼备稳步提升市场信心行业名称金融证券研究报告行业点评报告2023年08月21日TableMain评级增持维持投资要点TableSummary分析师蒋峤事件8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心接受了执业证书编号S0740517090005媒体采访对市场关心的11个焦点问题进行了解答此次答记者问不仅涉及到投Emailjiangqiaoztscomcn资端融资端交易端改革也提及了支持中国香港市场加强部委合作等新话题分析师戴志锋证监会也回应了近期市场流传的关于T0降印花税等方面的消息执业证书编号S0740517030004投资端改革让更多中长期资金进入市场本次投资端的改革措施偏长期性其中Emaildaizfztscomcn的重点是引入中长期资金而这不是一蹴而就的事情而更多是有利于资本市场的长远发展当前银行理财保险资金的权益类资产配臵比例较低有比较大的上升空间而且也提到了适当放宽对优质证券公司的资本约束预计未来推进将围绕相关指标约束的适当放松同时支持香港发展和加强部委协同是这次措施中比较新的观点港股市场的增量资金对于A股市场也能起到良好的促进作用而对于银行TableProfit基本状况保险理财等资金的入市以及税务的处理需要国家金融监督管理总局人民银行财政部等多部委合力推动此次改革对中国资本市场监管机构的运作模式也会带来上市公司数123行业总市值百万元16422653积极的影响行业流通市值百万元11618531332融资端改革让上市公司更有投资价值制约资本市场发展的一个很重要的因素是TableQuotePic缺乏稳定而优质的上市公司本次融资端的改革措施重点就是提升上市公司质量行业-市场走势对比让上市公司更有投资价值改革措施长短结合例如加强分红和回购可以保证1000投资者的股息红利以及资本利得收入的稳定性推进优质企业并购重组限制破发000和破净的上市企业融资是为了引导资金流向优质企业而合理把握IPO再融资节奏可以保持一二级市场的平衡避免资金盲目追高新股而引起二级市场的波动-1000-2000交易端改革让市场交易机制更加优化交易端的改革也是长短期政策兼备短期-3000内沪深北交易所宣布自8月28日起降低证券交易经手费以22年市场单边总22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07成交额224万亿计算静态节省交易成本654亿元另外同步降低券商佣金率及两融费率短期内从活跃交易角度以量补价而长期机制方面例如延长交易时间万得全A金融T0降低印花税等还需要经过研究总体符合市场预期也留存了一定的政策想公司持有该股票比例象空间例如对于交易时间从国际比较看目前A股交易时长4小时港交所为相关报告TableReport55小时美国纽交所及纳斯达克均为65小时适当延长交易市场预计一定程度提升成交额投资建议1政策底是边际反转还是全面反转决定金融股的高度2政策底目前比较确定前期金融股会明显强于大盘后期金融股持续性取决于对经济底的判断3如果经济底判断较不明确券商保险银行如果经济底判断明确银行保险券商4从板块角度券商是少数仍在底部区域的板块之一截至8月18日券商指数PB135市场板块呈现快轮动持续相对短特点另外此轮行情券商板块领涨多是次新流通盘小的券商大券商涨幅仍并不特别显著建议关注华泰中信财通东吴东财指南针风险提示经济下滑超预期经济恢复不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分行业专题报告事件8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心接受了媒体采访对市场关心的11个焦点问题进行了解答同时明确表示已成立专项工作组在集思广益的基础上专门制定工作方案确定了活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施此次答记者问不仅涉及到投资端融资端交易端改革也提及了支持中国香港市场加强部委合作等新话题证监会也回应了近期市场流传的关于T0降印花税等方面的消息一投资端改革让更多中长期资金进入市场投资端改革从机构杠杆投资品种海外资金等方面扩大市场资金供给主要措施包括大力发展权益类基金引入中长期资金提升AH股活跃度加强部委协同激发市场机构活力激发债券市场活力本次投资端的改革措施偏长期性也体现出较强的体系性建制性本次改革的重点是引入中长期资金这不是一蹴而就的事情而更多是有利于资本市场的长远发展当前银行理财保险资金的权益类资产配臵比例较低有比较大的上升空间而且也提到了适当放宽对优质证券公司的资本约束考虑到目前限制优质券商提升杠杆的主要两个指标为资本杠杆率不低于8预警线96净稳定资金率不低于100预警线120预计未来推进将围绕相关指标约束的适当放松同时支持香港发展和加强部委协同是这次措施中比较新的观点港股市场的增量资金对于A股市场也能起到良好的促进作用而对于银行保险理财等资金的入市以及税务的处理需要国家金融监督管理总局人民银行财政部等多部委合力推动此次改革对中国资本市场监管机构的运作模式也会带来积极的影响图表投资端改革措施-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业专题报告主要措施具体内容1放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度2推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平加快投资端改革3引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升和结构优化大力发展权益类基4四是引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度金5建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振6拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制1支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围2研究完善战略投资者认定规则支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行营造有利于中长期3制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用资金入市的政策环4优化投资交易监管研究优化适用大额持股信息披露短线交易减持限制等法规要求便利专业机构投资运作管理境5丰富场内外金融衍生投资工具优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率6丰富个人养老金产品体系将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围支持香港市场发1持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台展统筹提升A股2在香港推出国债期货及相关A股指数期权港股活跃度3支持在美上市中概股在香港双重上市1推动完善全国社保基金基本养老保险基金的投资管理制度进一步促进年金基金市场化投资运作水平加强跨部委沟通协2推动研究优化保险资金权益投资会计处理推动保险资金长期股票投资试点落地并逐步扩大试点范围与资金规模同加大各类中长3推动加快将个人养老金制度扩展至全国扩大制度覆盖面期资金引入力度4支持银行理财资金提升权益投资能力提高权益投资比例5积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向全面建立三年以上的长周期考核机制提升投资行为稳定性1推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排加强跨部委协同2推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投资力度形成活跃资本市场3引导和支持银行理财资金积极入市合力4支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场1全面提升债券市场运行活力和质量加强债市投资端改革推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易壮大债券做市商队伍稳步推进询报价制度改革深化债券市场对外开放2加快推动REITs常态化发行和高质量扩容推出REITs相关指数及REITs指数基金优化REITs估值体系发行询价机制培育专业REITs投资者群体加激发债券市场活力快推动REITs市场与香港市场互联互通3坚持底线思维全力做好房地产城投等重点领域风险防控适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效保持房企股债融资渠道总体稳定支持正常经营房企合理融资需求坚持一企一策稳妥化解大型房企债券违约风险强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重全力维护债券市场平稳运行资料来源证监会中泰证券研究所二融资端改革让上市公司更有投资价值融资端改革从强化公司分红推进并购重组完善一二级市场逆周期调节等方面提高市场吸引力主要措施包括提高上市公司投资吸引力并购重组市场化改革进一步支持科技创新企业制约资本市场发展的一个很重要的因素是缺乏稳定而优质的上市公司本次融资端的改革措施重点就是提升上市公司质量让上市公司更有投资价值改革措施长短结合例如加强分红和回购可以保证投资者的股息红利以及资本利得收入的稳定性推进优质企业并购重组限制破发和破净的上市企业融资是为了引导资金流向优质企业而合理把握IPO再融资节奏可以保持一二级市场的平衡避免资金盲目追高新股而引起二级市场的波动图表融资端改革措施-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业专题报告主要措施具体内容1制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道2强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性研究完善系统性长期性分红约束机制通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等方式让投资者更早更多分享上市公司业绩红利提高上市公司投资3修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购吸引力4深化上市公司并购重组市场化改革优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性丰富重组支付和融资工具5进一步推动中国特色估值体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案6统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节7在支持北交所高质量发展推出企业境外上市绿灯案例进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措1适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强并购重组市场化改2优化完善小额快速等审核机制延长发股类重组财务资料有效期进一步提高重组市场效率革3出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则丰富并购重组支付方式4推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量1建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道提高审核注册效率增加优质上市公司供给2持续完善科技型企业股权激励制度机制优化实施程序豁免短线交易助力科技型企业吸引稳定人才3优化科技型上市公司融资环境积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式研究建立科创板创业板储架发行制度进一步支持科技创4适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性支持科技型企业综合运用各类支付工具实施重组新企业5加强债券市场对科技创新的精准支持重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资将优质企业科创债纳入基准做市品种支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs6积极支持私募股权创投基金发展落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案引导创投基金更多投向科技创新领域资料来源证监会中泰证券研究所三交易端改革让市场交易机制更加优化交易端改革从降低费率扩大转融通标的打击违规坚持等方面提升市场交易便利性主要措施包括优化完善交易机制以及回应了当前对于T0降低交易印花税等问题交易端的改革措施长短期兼备短期内沪深北交易所宣布自8月28日起降低证券交易经手费其中沪深交易所将AB股经手费从按成交金额的万分之0487双向收取下调为万分之0341双向收取北交所由按成交金额的千分之025双边收取下调至千分之0125双边收取以22年市场单边总成交额224万亿计算静态节省交易成本654亿元另外同步降低券商佣金率及两融费率短期内从活跃交易角度以量补价而长期机制方面例如延长交易时间T0降低印花税等还需要经过研究总体符合市场预期也留存了一定的政策想象空间例如对于交易时间从国际比较看目前A股交易时长4小时港交所为55小时美国纽交所及纳斯达克均为65小时适当延长交易市场预计一定程度提升成交额图表交易端改革措施主要措施具体内容1降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率优化完善交易机2进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的制提升交易便利3完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩违规减持行为性4优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制度5研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求大股东减持坚决打击违规减持行为适时研究优化减持规则进一步规范大股东董监高等相关方的减持行为增强制度约束力其他热点问题T0现阶段实行T0交易的时机不成熟降低交易印花税从历史情况看调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用资料来源证监会中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业专题报告四投资建议1政策底是边际反转还是全面反转决定金融股的高度2政策底目前比较确定前期金融股会明显强于大盘后期金融股持续性取决于对经济底的判断3如果经济底判断较不明确券商保险银行如果经济底判断明确银行保险券商4从板块角度券商是少数仍在底部区域的板块之一截至8月18日券商指数PB135市场板块呈现快轮动持续相对短特点另外此轮行情券商板块领涨多是次新流通盘小的券商大券商涨幅仍并不特别显著建议关注华泰中信财通东吴东财指南针风险提示经济下滑超预期经济恢复不及预期图表券商板块平均PB走势2402202001801601401201000802022-03-022023-05-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-07-02资料来源Wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业专题报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分