投资要点：活跃资本市场一揽子政策出台，重申板块投资价值。
　　保险：（1）以险资为代表的长钱入市有望为资本市场注入新活力。险资（尤其是寿险资金）、年金、社保基金等本身具有长久期的特性，投资目标更为聚焦绝对收益，在“资产荒”及活跃资本市场预期下，长钱入市有望带来超额收益；增量资金流入有望进一步提振资本市场活跃度，形成正反馈循环。以险资为例，截至6月末，险资运用余额为26.82万亿元，其中债券、股票及证券投资基金、银行存款及其他配置占比分别为42.7%、12.9%、33.6%、10.8%。自披露数据统计以来（2013年），险资投资于股票及证券投资基金的资产占比最高达16.1%（2015/05），如配置升至这一比例，增量资金规模可达8460亿元。（2）外部制度的持续完善有望助力提升险资权益配置比例。2022年末，多数上市险企股基配置比例均位于11-16%区间内（中国财险为24.7%，财险公司久期短，受限更少），远低于监管要求的资产配置最高限额。我们认为，这种情况可能出于三种因素的考虑：1）资产负债久期匹配；2）市场波动对利润表的影响及其他内部经营考量；3）长期配置与短期考核之间的错配。前期中金所推出“长风计划”、证监会发布《期货市场持仓管理暂行规定》，有望为长钱入市的风险管理创造制度保障；本周证监会在答记者问时提到“推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制”，致力于从根源上解决险资增配权益的后顾之忧，增量长钱入市有望带来新的想象空间。（3）个人养老金政策推动可期，市场参与者或将重申审视新阶段业务发展规划。个人养老金缓步推动，6月末（账户制推出后7个月）个人养老金账户参与人数升至4030万人；3月末账户总缴费金额182亿元。1）公募基金：在长期降费预期之下，主动权益产品的优势显著削弱，我们预计公募基金对于养老FoF产品、ETF产品的经营关注度或将显著提升。2）保险公司：我们认为2022年以来储蓄型产品的热销是储蓄型发展的起点，随着市场更加接受储蓄型保险产品，未来有望持续贡献新业务增量。
　　券商：活跃资本市场一揽子政策出台，重申券商板块投资价值。8月18日，证监会阐述了活跃资本市场一揽子政策举措，涉及投资、融资、交易三端，部分表述略超市场预期，券商业务迎来多项利好。截至2023/08/18，证券指数估值为1.4xPB，位于10年来28.8%分位。券商板块有望全面受益于“活跃资本市场”的主基调，迎来板块估值及盈利修复。
　　投资建议：1）保险：推荐中国平安、众安在线，建议关注新华保险；2）券商：推荐中国银河、国联证券、中信证券、东方证券、广发证券，建议关注华泰证券、中金公司H。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。
　　

研究报告全文：行业周报非银金融受益活跃资本市场一揽子政策险资等长钱入市添新活力证券研究报告2023年08月20日非银金融行业周报20230820核心结论投资要点活跃资本市场一揽子政策出台重申板块投资价值分析师罗钻辉S0800521080005保险1以险资为代表的长钱入市有望为资本市场注入新活力险资尤其是寿险资金年金社保基金等本身具有长久期的特性投资目标更为15017940801聚焦绝对收益在资产荒及活跃资本市场预期下长钱入市有望带来超luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐额收益增量资金流入有望进一步提振资本市场活跃度形成正反馈循环S080052305000313162770049以险资为例截至6月末险资运用余额为2682万亿元其中债券股票sunjiqiresearchxbmailcomcn及证券投资基金银行存款及其他配置占比分别为427129336联系人108自披露数据统计以来2013年险资投资于股票及证券投资基金的资产占比最高达161201505如配置升至这一比例增量资金规模张佳蓉可达8460亿元2外部制度的持续完善有望助力提升险资权益配置比例13099070455zhangjiarongxbmailcomcn2022年末多数上市险企股基配置比例均位于11-16区间内中国财险为247财险公司久期短受限更少远低于监管要求的资产配置最高限额相关研究我们认为这种情况可能出于三种因素的考虑1资产负债久期匹配2非银金融东方汇理突破母行放眼全球市场的投资者资管蓝海千帆竞发系市场波动对利润表的影响及其他内部经营考量3长期配置与短期考核之列报告之二2023-08-15非银金融保险新单增速环比回落关注板块间的错配前期中金所推出长风计划证监会发布期货市场持仓管理回调机会非银金融行业周报20230813暂行规定有望为长钱入市的风险管理创造制度保障本周证监会在答记2023-08-13非银金融政策博弈升温继续看好券商板块者问时提到推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制致力于非银金融行业周报20230806从根源上解决险资增配权益的后顾之忧增量长钱入市有望带来新的想象空2023-08-06间3个人养老金政策推动可期市场参与者或将重申审视新阶段业务发展规划个人养老金缓步推动6月末账户制推出后7个月个人养老金账户参与人数升至4030万人3月末账户总缴费金额182亿元1公募基金在长期降费预期之下主动权益产品的优势显著削弱我们预计公募基金对于养老FoF产品ETF产品的经营关注度或将显著提升2保险公司我们认为2022年以来储蓄型产品的热销是储蓄型发展的起点随着市场更加接受储蓄型保险产品未来有望持续贡献新业务增量券商活跃资本市场一揽子政策出台重申券商板块投资价值8月18日证监会阐述了活跃资本市场一揽子政策举措涉及投资融资交易三端部分表述略超市场预期券商业务迎来多项利好截至20230818证券指数估值为14xPB位于10年来288分位券商板块有望全面受益于活跃资本市场的主基调迎来板块估值及盈利修复投资建议1保险推荐中国平安众安在线建议关注新华保险2券商推荐中国银河国联证券中信证券东方证券广发证券建议关注华泰证券中金公司H风险提示政策风险市场波动风险利率风险信用风险1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日索引内容目录一市场回顾311市场表现312行业重要数据4二行业资讯及重点公告521行业资讯522重点公告6附录非银金融行业重点数据跟踪8图表目录图1非银指数沪深300指数3图2券商保险多元金融指数3图3保险板块A股涨跌幅3图4保险板块H股涨跌幅3图5券商个股涨幅前五4图6券商个股涨幅后五4图7截至2023年8月18日日均股票成交额为800828亿元8图82023年7月新增投资者9103万人8图9截至2023年8月17日两融余额为1579388亿元8图102023年8月股权融资首发募资492亿元8图112023年8月再融资共完成703亿元8图122023年8月券商主承销债券6720亿元8图13债券10年期到期收益率情况9图14期限利差10年期债券收益率-1年期债券收益率9图15企业债信用利差9图16债市涨跌幅102请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日一市场回顾11市场表现本周沪深300指数报3784周涨跌幅-258非银指数报165191周涨跌幅-143细分行业来看券商保险多元金融分别报收592206105337112693周涨跌幅分别达-068-277-255图1非银指数沪深300指数图2券商保险多元金融指数申万行业指数-非银金融保险申万多元金融申万1685沪深300指数右轴38801160证券申万右轴606016803860114060301675112060001670384011005970166538201660108059403800165510605910165037801040588016451020585037601640100058201635374081420238162023818202381420238152023816202381720238182023资料来源WIND西部证券研发中心数据截至2023年8月18日资料来源WIND西部证券研发中心数据截至2023年8月18日个股方面1保险板块A股表现中国人寿039新华保险-005中国太保-011中国人保-228中国平安-375H股表现众安在线31阳光保险-03中国财险-30新华保险-31中国人保-40友邦保险-45中国太保-56中国再保险-58中国太平-65中国人寿-852券商板块涨幅前五首创证券2000信达股份1278华林证券503国联证券382国盛金控327涨幅后五锦龙证券-624红塔证券-546中原证券-469华创云信-366光大证券-307图3保险板块A股涨跌幅图4保险板块H股涨跌幅10403103905200000-005-011-05-03-20-10-15-40-30-31-40-20-60-45-56-58-25-65-228-80-30-85-35-100-40-375中国人寿新华保险中国太保中国人保中国平安资料来源iFinD西部证券研发中心数据截至2023年8月18日资料来源iFinD西部证券研发中心数据截至2023年8月18日3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日图5券商个股涨幅前五图6券商个股涨幅后五首创证券信达证券华林证券国联证券国盛金控锦龙证券红塔证券中原证券华创云信光大证券25000002000-1002000-20015001278-300-3071000-400-366503-500-469500382327-600-546000-624-700资料来源WIND西部证券研发中心数据截至2023年8月18日资料来源WIND西部证券研发中心数据截至2023年8月18日12行业重要数据1保险行业1截至2023年8月18日10年期国债和国开债到期收益率分别为256267本周分别下降742bps638bps国债和国开债期限利差分别为07307本周分别下降76bps384bps1年期和10年期企业债信用利差分别为047058本周分别下降584bps上升275bps2市场行情截至2023年8月18日沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别为-258-602较2023年初分别累计涨跌-226-8323截至2023年8月18日中债总全价指数国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别为030034和011较2023年初分别累计157217和1832券商行业1本周日均股票成交额为728138亿元单周环比-635市场交易活跃度下降2023年至今两市日均成交金额916468元同比上年-1032023年8月至今日均成交金额800828亿元环比-3892融资融券2023年8月17日两市融资融券余额为1579388亿元较2022年底上升38996亿元两市的融资余额1488918亿元融券余额为90471亿元2023年至今两融日均余额为1591821亿元较2022年全年日均余额-1773股票质押2023年8月18日市场质押股数367249亿股市场质押股数占总股本466市场质押市值2959846亿元大股东质押股数528696亿股大股东质押股数占总股本比1634大股东未平仓总市值1997167亿元4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日二行业资讯及重点公告21行业资讯中国太保20230814公司目前无中植系相关风险敞口8月14日针对投资者在投资互动平台的提问中国太保回应表示公司坚持价值投资长期投资稳健投资责任投资的理念在严格管控风险的前提下精选投资标的开展具体投资经排查公司目前无中植系相关风险敞口央行20230817研究起草系统重要性保险公司附加监管要求8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告报告指出推进系统重要性保险公司评估办法出台相关工作研究起草系统重要性保险公司附加监管要求加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力切实提高风险抵御能力港交所20230817宣布任命严玉瑜为董事总经理兼上市科上市发行人监管主管8月17日港交所宣布任命严玉瑜为董事总经理兼上市科上市发行人监管主管未来将接替在集团服务了27年并即将退休的简嘉颖负责香港2600多家上市发行人的前线监管工作金管局20230818上半年保险公司原保费收入32万亿元27家险企风险综合评级为CD8月18日金融监管总局披露二季度主要监管指标数据显示2023年上半年保险公司原保险保费收入32万亿元同比增长125提供风险保障金额6930万亿元赔款与给付支出9151亿元同比增长178新增保单件数337亿件同比增长3942023年二季度末保险公司总资产292万亿元较年初增加205万亿元较年初增长762023年第一季度末纳入偿付能力监管委员会会议审议的185家保险公司综合偿付能力充足率为1903核心偿付能力充足率为125753家保险公司风险综合评级被评为A类105家被评为B类16家被评为C类11家被评为D类上交所深交所北交所202308188月28日起下调A股交易经手费根据8月18日交易所公告为贯彻落实中央政治局会议精神和国务院相关会议部署进一步活跃资本市场提振投资者信心形成推动经济持续回升向好的工作合力证监会指导上海证券交易所深圳证券交易所北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费从降费力度来看本次沪深交易所下调股票交易经手费各为30北交所调降50上交所称降低股票交易经手费有利于降低资本市场投资者成本激发市场活力以2022年全年成交额测算预计每年将向市场让利约28亿元证监会20230818就活跃资本市场提振投资者信心答记者问8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问证监会有关负责人表示将从六方面活跃资本市场提振投资者信心同时也明确表示现阶段实行T0交易的时机不成熟始终坚持科学合理保持IPO再融资常态化充分考虑二级市场承受能力加强一二级市场的逆周期调节更好地促进一二级市场协调平衡发展新华保险20230819宣布重要人事任免信息5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日8月18日新华保险召开干部大会宣布重要人事任免信息申万宏源集团和申万宏源证券党委副书记申万宏源证券总经理杨玉成调任新华保险党委书记拟任董事长后者还需经过内部公司治理和监管核准程序22重点公告中国太保20230814前7月原保费收入293809亿元同比增长118月14日中国太保发布公告称2023年前7个月公司累计实现原保费收入293809亿元同比增长11其中太保寿险原保险业务收入175072亿元同比增长97太保产险原保险业务收入118737亿元同比增长131中再集团20230814预计2023年上半年归母净利润同比增长约260至3608月14日中再集团发布公告称预计2023年上半年集团归母净利润新准则口径同比增长260至360主要受新准则执行以及资本市场变动影响中国平安20230815前7月原保费收入521346亿元同比增长7238月15日中国平安发布公告称2023年前7个月公司累计实现原保费收入521346亿元同比增长723其中平安产险原保费收入177546亿元同比增长39平安人寿原保费收入322089亿元同比增长96平安养老险原保费收入12117亿元同比下降61平安健康险原保费收入9595亿元同比增长126众安在线20230815预计2023年上半年归母净利润不少于2亿元8月15日众安在线发布公告称预计2023年上半年集团将实现不少于2亿元的归母净利润2022年同期为净亏损636亿元同比扭亏转盈公告称上半年实现盈利得益于投资收益的改善和承保利润的增加首创证券20230815发布2023年半年度业绩快报公告2023年上半年公司实现营业收入850亿元同比增长1208实现归属于母公司股东的净利润275亿元同比增长1346主要变动原因是证券投资业务收入较去年同期增长中银证券20230815发布2023年半年度业绩快报公告报告期内公司实现营业收入1592亿元同比增长999归属于上市公司股东的净利润645亿元同比增长2439华泰证券20230815发布2023年半年度业绩快报公告2023年上半年股票发行注册制改革全面落地公司继续深化推进科技赋能下的财富管理及机构服务双轮驱动发展战略依托平台化发展一体化运营着力提升全业务链服务能力在充满挑战的市场环境下实现稳步进阶报告期内公司实现营业收入18369亿元同比增长1363归母净利润6556亿元同比增长2194主要变动原因是机构服务业务收入投资管理业务收入及国际业务收入较去年同期显著增长兴业证券20230815发布2023年半年度业绩快报公告2023年上半年公司实现营业收入6938亿元归属于母公司股东的净利润1796亿元分别较上年同期增长4028和3073截至2023年6月30日本集团资产总额2613246请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日亿元归属于母公司的股东权益53222亿元较上年末分别增长629和增长183东方证券20230815发布2023年半年度业绩快报公告公司2023年上半年实现营业收入8695亿元实现归属于上市公司股东的净利润1901亿元分别较上年同期增加1918和19372业绩变动的主要原因是公司证券销售及交易境外业务私募基金管理等业务板块收入同比增加公司业绩同比增长2023年6月末公司总资产360118亿元较上年末减少216归属于上市公司股东的所有者权益77986亿元较上年末增加077中泰证券20230815发布2023年半年度业绩快报公告2023年上半年公司积极把握市场机遇加快业务转型步伐全力推动高质量发展总体经营情况持续向好2023年上半年公司实现合并报表营业收入6624亿元归属于上市公司股东的净利润1639亿元同比分别增长32117979业绩增长的主要原因为投行业务资产管理业务投资业务等收入同比增长明显本期合并万家基金管理有限公司产生股权重估收益2023年6月末公司总资产198752亿元归属于上市公司股东的所有者权益39846亿元分别较上年末下降007增长433归属于上市公司股东的所有者权益增加主要为实现净利润所致国金证券20230816发布2023年半年度业绩快报公告报告期内公司取得营业收入3327亿元同比增加2939归属于上市公司股东的净利润874亿元同比增加6108主要变动原因是上半年证券市场行情回暖公司投资业务业绩同比上升阳光保险20230817前7月原保费收入76699亿元8月17日阳光保险发布公告称2023年前7个月公司累计原保费收入76699亿元其中阳光产险原保费收入25654亿元阳光人寿原保费收入51045亿元中国太平20230818前7月原保费收入137517亿元同比增长11978月18日中国太平发布公告称前7个月公司累计原保费收入137517亿元同比增长1197其中太平人寿原保费收入112861亿元同比增长1169太平财险原保费收入约18543亿元同比增长948太平养老原保费收入约6114亿元同比增长2667请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日附录非银金融行业重点数据跟踪图7截至2023年8月18日日均股票成交额为800828亿元图82023年7月新增投资者9103万人月度日均成交金额亿元新增投资者数量万人16000600140005001200040010000300800020060004000100200000201604302017073120181031202001312021043020220729资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心图9截至2023年8月17日两融余额为1579388亿元图102023年8月股权融资首发募资492亿元IPO统计首发募集资金亿元17000120016500100016000800155006001500040014500200140000201601201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心截至2023818图112023年8月再融资共完成703亿元图122023年8月券商主承销债券6720亿元4000再融资统计再融资合计筹集资金亿元债券承销金额亿元债券只数右轴3500160007000300014000600025001200050002000100001500400080001000300060005004000200002000100000202006202202201606201610201702201706201710201802201806201810201902201906201910202002202010202102202106202110202206202210202302202306201602202002202011202108202205202302资料来源WIND西部证券研发中心截至2023818资料来源WIND西部证券研发中心截至20238188请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日图13债券10年期到期收益率情况中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年中债企业债到期收益率AAA10年500450400350300250200资料来源WIND西部证券研发中心截至2023818图14期限利差10年期债券收益率-1年期债券收益率国债期限利差国开债期限利差企业债期限利差25201510050020190205201908052020020520200805202102052021080520220205202208052023020520230805资料来源WIND西部证券研发中心截至2023818图15企业债信用利差企业债信用利差AAA1年151311090705030120190205201908052020020520200805202102052021080520220205202208052023020520230805资料来源WIND西部证券研发中心截至20238189请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日图16债市涨跌幅10沪深300指数上证50指数恒生中国企业指数50-5-10资料来源WIND西部证券研发中心截至202381810请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报非银金融2023年08月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观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