本周观点：政策组合拳出台，把握优质金融机会
　　政策利率下行，券商杠杆优化，把握优质金融机会，证券>银行>保险。股票交易经手费调降，证监会明确优化券商风控指标计算标准，政策支持延续。我们认为相关政策有望渐次落地，并提振投资者信心和市场交投活跃度，为券商奠定良好营商环境。非对称降息落地，23H1商业银行业绩回稳，23Q2货币政策执行报告表态呵护商业银行合理息差和盈利水平。上市险企负债端复苏趋势显著，目前估值仍有修复空间，建议配置优质龙头。
　　子行业观点
　　1）证券：股票交易经手费调降，证监会明确优化券商风控指标计算标准，政策支持延续。我们认为相关政策有望渐次落地，并提振投资者信心和市场交投活跃度，为券商奠定良好营商环境，驱动板块修复延续。2）银行：央行分别下调7天期逆回购利率、1年期MLF利率10bp、15bp。23H1商业银行业绩回稳，息差低位。23Q2货币政策执行报告表态呵护合理息差和盈利水平。政策拐点已至，看好基本面优异区域行+低估值大行。3）保险：定价利率切换后，保险公司的新单销售暂时受到影响，我们认为主要是前期的透支所致。但我们认为销售的调整不会持久，因为当前的定价利率仍然对消费者有吸引力。
　　重点公司及动态
　　1）证券：推荐优质龙头如中信证券，以及资管领跑/经纪优势显著/特色区域券商。2）银行：推荐优质中小行，如宁波银行，低估值国有大行。3）保险：上市险企负债端复苏趋势显著，目前估值仍有修复空间，建议配置优质龙头。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期
　　

研究报告全文：证券研究报告金融政策组合拳出台把握优质金融机会华泰研究证券增持维持2023年8月20日中国内地行业周报第三十三周银行增持维持研究员沈娟本周观点政策组合拳出台把握优质金融机会SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763政策利率下行券商杠杆优化把握优质金融机会证券银行保险股票交易经手费调降证监会明确优化券商风控指标计算标准政策支持延续研究员李健PhD我们认为相关政策有望渐次落地并提振投资者信心和市场交投活跃度为SACNoS0570521010001lijianhtsccomSFCNoAWF29785236586112券商奠定良好营商环境非对称降息落地23H1商业银行业绩回稳23Q2货币政策执行报告表态呵护商业银行合理息差和盈利水平上市险企负债端研究员汪煜复苏趋势显著目前估值仍有修复空间建议配置优质龙头SACNoS0570523010003wangyu017005htsccomSFCNoBRZ146862128972228子行业观点研究员安娜1证券股票交易经手费调降证监会明确优化券商风控指标计算标准SACNoS0570522090001annahtsccom政策支持延续我们认为相关政策有望渐次落地并提振投资者信心和市场SFCNoBRR567861063211166交投活跃度为券商奠定良好营商环境驱动板块修复延续2银行央联系人贺雅亭行分别下调7天期逆回购利率1年期MLF利率10bp15bp23H1商业SACNoS0570122070085heyatinghtsccom银行业绩回稳息差低位23Q2货币政策执行报告表态呵护合理息差和盈862128972228利水平政策拐点已至看好基本面优异区域行低估值大行3保险联系人孙亦欣定价利率切换后保险公司的新单销售暂时受到影响我们认为主要是前期SACNoS0570123070041sunyixinhtsccom的透支所致但我们认为销售的调整不会持久因为当前的定价利率仍然对8675582492388消费者有吸引力重点推荐重点公司及动态目标价1证券推荐优质龙头如中信证券以及资管领跑经纪优势显著特色区股票名称股票代码当地币种投资评级域券商2银行推荐优质中小行如宁波银行低估值国有大行3中信证券600030CH2904买入保险上市险企负债端复苏趋势显著目前估值仍有修复空间建议配置优农业银行601288CH415增持宁波银行002142CH3737买入质龙头资料来源华泰研究预测风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅证券银行华林证券002945CH503全国性股份制银行国联证券601456CH382沪深300国盛金控002670CH32720证券常熟银行601128CH32408贵阳银行601997CH303国有大型银行05长沙银行601577CH172中银证券601696CH16918区域性银行华泰证券601688CH14130华鑫股份600621CH1362001250500251000811081308150817兰州银行001227CH133一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅锦龙股份000712CH62420红塔证券601236CH54603北汽蓝谷600733CH47215中原证券601375CH46933招商银行600036CH38350华创云信600155CH366纺环公航轻交银建钢证教建综家商石保煤房机医农食基多通电有传电汽计房社光大证券601788CH307织保用天工通行材铁券育筑合用业油险炭地械药林品础元信力色媒子车算地会服事军制运和与电贸天产设健牧饮化金设金机产服平安银行000001CH278装业工造输人工器易然开备康渔料工融备属服务东兴证券601198CH275力程气发与务资新太平洋601099CH272源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融本周观点政策组合拳出台把握优质金融机会政策利率下行券商杠杆优化把握优质金融机会证券银行保险股票交易经手费调降证监会明确优化券商风控指标计算标准政策支持延续我们认为相关政策有望渐次落地并提振投资者信心和市场交投活跃度为券商奠定良好营商环境非对称降息落地助力信贷投放23H1商业银行业绩回稳23Q2货币政策执行报告表态呵护商业银行合理息差和盈利水平政策拐点已至把握底部配置机遇上市险企负债端复苏趋势显著目前估值仍有修复空间建议配置优质龙头证券风控指标优化交易经手费调降证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问并从交易端投资端融资端提出多项未来将推进落地的政策措施如降低证券交易经手费优化证券公司风控指标计算标准合理把握IPO再融资节奏等同时也将研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间适度降低场内融资业务保证金比率等我们认为相关政策有望渐次落地并提振投资者信心和市场交投活跃度为券商奠定良好营商环境同时券商资本约束放宽有利于衍生品等业务规模扩张政策估值业绩多维共振看好板块修复行情持续主要逻辑1证监会传达交易端投资端融资端改革积极信号预计相关政策有望渐次落地市场中长期修复预期不改未来伴随市场情绪和交投活跃度改善有望为券商奠定业绩增长基础2券商业绩逐步披露部分有望延续Q1利润高增趋势3板块低估低配23Q2基金持仓037处于2018年来最低点配置性价比高看好多维共振下板块行情建议根据以下逻辑挖掘特色优质券商如a轻重并举的优质龙头中信中金Hb资管领跑的东方广发c特色区域券商东吴12023年8月截至18日市场运行情况总结8月沪深300指数区间涨跌幅-57较去年同期-60pct创业板指区间涨跌幅-53较去年同期-92pct8月日均成交额为8005亿元月环比-70有所下滑8月截至17日日均两融余额15851亿元月环比-04基本持平基金发行热度显著上升8月截至11日新发基金份额合计447亿份月环比48投行方面8月截至18日IPO发行规模490亿元月环比186主要系华虹公司IPO大单项目贡献再融资发行规模697亿元月环比93债券承销规模为6584亿元月环比23图表12023年8月指数走势指数区间涨跌幅较去年同期沪深300-57-60pct创业板指-53-92pct科创50-67-120pct券商指数06-28pct资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融图表22021年以来每月日均股票成交额图表32021年以来每月日均两融余额亿元亿元月均股票成交额两融月均余额1600020000180001400016000120001400010000120008000100006000800060004000400020002000002023620212202142021620218202222022420226202282023220234202382022220211202122021320214202152021620217202182021920221202232022420225202262022720228202292023120232202332023420235202362023720238202110202112202210202212202111202110202112202210202211202212注2023年8月数据截至8月18日注2023年8月数据截至8月17日资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究2证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问并从交易端投资端融资端提出多项未来将推进落地的政策措施如降低证券交易经手费优化证券公司风控指标计算标准合理把握IPO再融资节奏等同时也将研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间适度降低场内融资业务保证金比率等我们认为相关政策有望渐次落地并提振投资者信心和市场交投活跃度为券商奠定良好营商环境同时券商资本约束放宽有利于衍生品等业务规模扩张第一杠杆率政策优化驱动衍生品业务扩张活跃资本市场需要激发市场机构活力证监会提出优化券商风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率同时研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种同日中金所就深证100股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见当前部分头部券商风险控制指标接近预警水平衍生品等重资本业务规模扩张受限我们认为杠杆率政策优化衍生品品种扩容有望驱动衍生品业务规模再上台阶综合业务能力和风控水平领先的头部券商将优先受益第二交易经手费下调降低投资交易成本在交易端证监会提出要降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率同日沪深北交易所宣布自8月28日起降低证券交易经手费其中沪深交易所将AB股经手费从按成交金额的万分之0487双向收取下调为万分之0341双向收取北交所由按成交金额的千分之025双边收取下调至千分之0125双边收取我们以2022年全年成交额测算预计每年将向市场让利超30亿元降低投资交易成本同时证监会还将优化两融标的范围和费率并研究适当延长A股交易时间激活市场交投活跃性第三加大投资端改革引入中长期资金在投资端证监会从公募基金保资银行理财社保等多类中长期投资者入手1公募基金大力发展权益类基金放宽指数基金注册条件放宽部分场内金融衍生品投资限制引导加大自购2保险资金推动长期股票投资试点落地逐步扩大试点范围与规模促进加大权益投资力度3银行理财引导和支持银行理财入市提升权益投资能力4社保年金等支持扩大资本市场投资范围参与上市公司非公开发行我们认为未来伴随投资端规则和生态优化将有更多中长期资金流入权益市场激活深层次流动性第四统筹一二级平衡提升上市公司投资吸引力在融资端证监会将合理把握IPO再融资节奏统筹一二级市场平衡同时鼓励上市公司分红和回购规范和限制减持提高上市公司投资吸引力更好回报投资者针对破发或破净的上市公司和行业将研究适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案加强对广大投资者权益的保护我们免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融认为未来关于提升上市公司质量和投资吸引力的政策有望进一步落地促进A股市场优胜劣汰加强并优化资金-资产的良性循环图表4证监会就活跃资本市场提振投资者信心答记者问核心要点措施具体政策安排加快投资端改革大力发展权益类基1放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度金2推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平3引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升和结构优化4引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度5建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振6拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制提高上市公司投资吸引力更好回报1建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道投资者2强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性研究完善系统性长期性分红约束机制引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等3修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购4深化上市公司并购重组市场化改革优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性丰富重组支付和融资工具5进一步推动中特估体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案6统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节7在支持北交所高质量发展推出企业境外上市绿灯案例进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措优化完善交易机制提升交易便利性1降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率2进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的3完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩违规减持行为4优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制度5研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求激发市场机构活力促进行业高质量1坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质发展证券公司的资本约束提升资本使用效率2实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率3研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种更好满足投资者风险管理需要允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险4落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点5大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市支持香港市场发展统筹提升A股1持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台港股活跃度2在香港推出国债期货及相关A股指数期权3支持在美上市中概股在香港双重上市加强跨部委协同形成活跃资本市场1推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排合力2推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投资力度3引导和支持银行理财资金积极入市4支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场引入更多中长期资金1支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围2研究完善战略投资者认定规则支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行3制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用4优化投资交易监管研究优化适用大额持股信息披露短线交易减持限制等法规要求便利专业机构投资运作管理5丰富场内外金融衍生投资工具优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率6丰富个人养老金产品体系将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围提高权益投资比例1推动完善全国社保基金基本养老保险基金的投资管理制度进一步促进年金基金市场化投资运作水平2推动研究优化保险资金权益投资会计处理推动保险资金长期股票投资试点落地并逐步扩大试点范围与资金规模3推动加快将个人养老金制度扩展至全国扩大制度覆盖面4支持银行理财资金提升权益投资能力5积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向全面建立三年以上的长周期考核机制提升投资行为稳定性进一步支持高水平科技自立自强1提高审核注册效率增加优质上市公司供给2持续完善科技型企业股权激励制度机制优化实施程序豁免短线交易助力科技型企业吸引稳定人才3优化科技型上市公司融资环境积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式研究建立科创板创业板储架发行制度4适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性支持科技型企业综合运用各类支付工具实施重组5加强债券市场对科技创新的精准支持重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资将优质企业科创债纳入基准做市品种支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs6积极支持私募股权创投基金发展落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案引导创投基金更多投向科技创新领域其他1T0交易方式对市场估值的中长期影响有限现阶段实行T0交易的时机不成熟2调整证券交易印花税的有关具体情况建议向主管部门了解资料来源证监会华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融3国元证券2023上半年业绩核心解析23H1营业收入3111亿元同比2719归母净利润914亿元同比2214业绩增长主要系投资业务扭亏提振23Q2单季度营业收入1561亿元同比-1619环比07归母净利润394亿元同比-5462环比-2421投资同比扭亏23H1投资业务收入554亿元同比37897实现扭亏22H1为-199亿元测算23Q2单季度投资类收入125亿元环比-71显著下行投行下滑明显资管同比略降23H1投行净收入102亿元同比-6101主要系上半年公司IPO仅1单募集资金064亿元22H1为1525亿元承销债券21支总承销规模13965亿元同比449423H1资管净收入043亿元同比-57期末资产管理AUM21744亿元同比-2361经纪同比下滑两融规模下降23H1经纪业务净收入482亿元同比-337销售金融产品净收入052亿元同比45投顾业务收入013亿元同比7123H1利息净收入877亿元同比-1038截至23H1末两融余额15778亿元同比-244市占率1股票质押余额2901亿元约定购回余额143亿元4东吴证券2023上半年业绩核心解析23H1营业收入5338亿元同比2412归母净利润1389亿元同比6988业绩增长主要系投资投行业务提振23Q2单季度营业收入3084亿元同比409环比3679归母净利润806亿元同比1449环比3822投资弹性延续投行IPO高增23H1投资类收入1473亿元同比236测算23Q2单季度收入871亿元同比40环比4523H1投行净收入676亿元同比60IPO规模5458亿元同比增长超900债券承销规模合计约887亿元江苏省内业务规模约680亿元市占率约21资管同比下滑经纪市占率小幅下降23H1资管净收入051亿元同比-53期末母公司资管规模63360亿元较年初275东吴基金AUM24529亿元23H1经纪净收入830亿元同比-12A股市占率0921同比小幅下降0003pct利息稳步增长两融余额提升23H1利息净收入600亿元同比13获首批北交所两融业务资格且融资市占率排名居前23H1末母公司两融业务余额18275亿元较年初2市占率115较年初-001pct两融平均维持担保比例27647银行政策利率下行利润增速回稳非对称降息落地2023H1商业银行利润增速回稳上周银行指数-076较沪深300指数182pct其中大行股份行区域性银行分别035-201029常熟银行贵阳银行长沙银行分别324303172为走势相对较好的三家截至8月18日银行板块PBlf估值055倍2010年以来PB估值分位数为584处于较低水平央行于2023年8月17日发布2023年第二季度中国货币政策执行报告6月新发放贷款利率持续处于低位监管表态呵护商业银行合理息差和盈利水平8月15日央行分别下调7天期逆回购利率1年期MLF利率10bp15bp降息落地有望助力银行信贷投放8月18日国家金融监管总局公布2023Q2银行业主要监管指标数据23H1商业银行利润同比增速回稳息差低位企稳上市银行陆续披露2023H1业绩快报部分区域行业绩亮眼政策拐点业绩筑底估值仓位双低把握银行加配机遇Q2银行基金持仓边际回升板块估值仍处低位7月以来政策对地产地方债务表态积极地方债务压力有望平稳化解货币政策执行报告表态呵护商业银行合理息差和盈利水平当前政策拐点已至扭转悲观预期看好底部配置机遇个股推荐1具备修复机遇的优质区域行如宁波银行2低估值高股息的工行AH建行AH农行AH12023年第二季度中国货币政策执行报告解析呵护银行息差政策落地可期央行于2023年8月17日发布2023年第二季度中国货币政策执行报告简称报告报告主要有以下关注点1新发贷款利率持续处于低位2监管表态呵护商业银行合理息差和盈利水平3央行表示结构性货币政策工具要有进有退免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融贷款利率仍处低位降息释放稳增长信号新发贷款利率仍处历史较低水平6月新发放贷款加权平均利率为419较3月-15bp贷款利率持续处于历史低位其中一般贷款企业贷款票据融资按揭贷款的利率分别为448395203411较3月-5bp持平-064pct-3bp6月和8月公开市场逆回购操作OMO和中期借贷便利MLF中标利率分别合计下行20bp25bp持续推动企业融资和居民信贷成本稳中有降释放稳增长信号激发实体融资需求6月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为5667较3月提升051pct监管表态呵护银行息差后续政策落地可期银行业息差处历史低位监管表态需保持合理利润和净息差水平报告指出银行面临资本约束且化解风险也需消耗资本但我国商业银行外源资本补充渠道较少难点多因此维持合理利润增长保持内源补充能力尤为重要央行表态商业银行维持稳健经营防范金融风险需保持合理利润和净息差水平允许银行通过合理方式维持自身稳健经营显示了监管对银行合理息差水平的呵护23Q1我国商业银行净息差为174已低于18的监管合意水平8月再度降息后不排除后续会有调节负债端成本的政策跟进存款利率进一步调降维持银行合理盈利空间结构性货币政策有进有退精准支持重点领域央行强调把握好结构性政策工具的进退平衡精准支持重点领域与薄弱环节截至6月末结构性货币政策工具余额69万亿元约占央行总资产的16优先用于普惠绿色科创地产等最需银行资金支持的领域6月以来央行先后扩大支农支小再贷款再贴现额度对普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划做了延期央行表示退的方面也要做到稳妥有序多数结构性工具只是阶段性工具到期时会对其进行评估若已实现预期目标就会按期退出部分工具会按需通过存量资金展期等方式进行缓爬坡优化调整房地产政策稳步推进地方政府化险央行下一阶段政策思路主要变化为1结构性货币政策工具方面新提出对科创企业普惠养老服务的专项支持央行也表示对于结构性矛盾仍然突出的领域可延续结构性工具实施期限必要时还可再创设新工具2房地产方面删去了房住不炒的表述表示要适应供求关系变化的新形势适时调整优化房地产政策继续落实金融16条加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度3风险化解方面强调要密切关注重点领域统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动中小金融机构改革化险2非对称降息落地宽松货币政策延续2023年8月15日中国人民银行宣布将7天期逆回购利率与1年期MLF利率分别调降至180和250调降幅度分别为10bp15bp在6月已实施年内首次降息的基础上央行在3个月内再度降息由于MLF是LPR的定价基础预计后续LPR也会跟进调整政策利率下调释放稳增长信号提振市场信心近期会议对本次降息有所暗示2023年8月2日央行和外管局联合召开年中工作会议会议新闻稿提及加强逆周期调节和政策储备保持流动性合理充裕以及继续深化利率市场化改革促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降等表述分析降息原因当前经济修复进程不及预期7月社融信贷数据不及预期本次降息通过政策利率传导驱动市场利率下行释放稳增长信号有助于降低居民融资成本激发实体融资需求撬动银行信贷投放3上市银行2023H1业绩快报一览截至8月19日已有7家上市银行披露2023H1业绩快报部分区域行23H1业绩表现亮眼23H1常熟银行营收增速较23Q1略有下滑推测主要与贷款定价下行导致息差承压以及其他非息收入同比波动有关目前已披露业绩快报的上市银行资产质量均有不同程度改善风险抵御能力增强免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融图表52023H1上市银行业绩快报核心数据归母净利润YoY营业收入YoY2023H1规模YoY不良率拨备覆盖率年化ROE较1-3月较1-3月较3月末较3月末较3月末较3月末同比类型银行简称2023H12023H1总资产总贷款6月末6月末2023H1pctpctpctpctbppctpct股份行浦发银行-233-50-75-3750-0220-05149-317010746-280杭州银行263-1861-15138-26170-21076持平57121866204城商行兰州银行1595488-3266-5584-14170持平197持平624066常熟银行20701124-09156-24159-23075持平55031240068农商行瑞丰银行168068201250-16198-20098-329913953051资料来源公司财报华泰研究42023Q2银行业主要监管指标数据解析业绩回稳息差低位8月18日国家金融监管总局公布2023Q2银行业主要监管指标数据23H1商业银行利润同比增速回稳推测主要由息差企稳及信用成本相对稳定贡献我们认为主要关注点有1规模增速放缓稳增长政策可期2利润增速回稳息差低位企稳3资产质量稳健拨备计提加厚规模增速放缓稳增长政策可期23Q2末商业银行总资产同比增速为111增速较23Q1末-06pc各类型银行归母增速均有所放缓推测与二季度以来信贷需求较弱有关分银行类型看大行股份行城商行农商行总资产增速较23Q1分别-07pct-06pct-04pct-09pct6月和8月公开市场逆回购操作OMO和中期借贷便利MLF中标利率分别合计下行20bp25bp持续推动企业融资和居民信贷成本稳中有降释放稳增长信号有望激发实体融资需求促进银行信贷平稳投放利润增速回稳息差低位企稳2023H1商业银行累计实现净利润13万亿元同比增长26增速较23Q1上行13pct大行股份行净利润增速回正分别同比0906农商行净利润增速改善幅度最大较23Q1提升87pct城商行净利润增速自23Q1的高位回落122pct至93但仍维持在较高水平推测利润增速修复与重定价压力消散后息差企稳有关23H1商业银行净息差较23Q1持平至174处于2010年底以来的最低水平23H1大行股份行净息差分别为167181均较23Q1下行2bp当前大行净息差位居2017年以来最低水平仍然较为承压隐性指标优化拨备计提加厚23Q2末商业银行不良贷款率为162较23Q1末持平资产质量维持稳健分类型看大行农商行不良率较23Q1末分别2bp1bp股份行不良贷款余额不良率双降23Q2末商业银行拨备覆盖率较23Q1末提升1pct至206拨备安全垫加厚夯实风险抵御能力23Q2末商业银行关注贷款率较23Q1末-2bp至214隐性风险指标优化23Q2末商业银行资本充足率较23Q1末-20bp主要受大行资本充足率较23Q1末-45bp拖累23H1商业银行平均资产利润率为075同比-006pct年化ROE967同比-044pct5美联储商业银行资产负债表跟踪存款有所流入信贷小幅扩张上周美国银行业存款呈现流入态势7月26日-8月2日美国所有商业银行存款流入176亿美元大型银行存款流入70亿美元外国机构流出141亿美元而小型银行流入248亿美元8月9日-8月16日货币市场基金流入397亿美元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融图表6美国所有商业银行存款与货币市场基金变动图表7美国所有商业银行存款与货币市场基金同比增速美国所有商业银行存款季调美国所有商业银行存款季调同比万亿美元万亿美元美国所有货币市场基金右美国所有货币市场基金同比右60256018505520164050153014451020401251035010030-108-525-20620-10-3010-0312-0314-0316-0318-0320-0322-0310-0312-0314-0316-0318-0320-0322-03注所有商业银行为大型银行小型银行及外国机构合计下同资料来源美联储美国投资公司协会华泰研究资料来源美联储美国投资公司协会华泰研究图表8美国大型银行存款及同比增速图表9美国小型银行存款及同比增速万亿美元大型银行存款大型银行存款YoY右万亿美元小型银行存款小型银行存款YoY右11715054020011510053515011310050530111505250000109520-50-50107515-100105-100510-15022-0323-0322-0122-0522-0722-0922-1123-0123-0523-0722-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-01注大型银行为美国资产规模前25的境内特许商业银行下同注小型银行为未进入前25的其他所有境内特许商业银行下同资料来源美联储华泰研究资料来源美联储华泰研究上周美国银行业信贷呈现小幅扩张趋势7月26日-8月2日美国银行业贷款和租赁贷款增加93亿美元其中大型银行贷款减少97亿美元小型银行贷款增加229亿美元外国机构贷款减少39亿美元分贷款类型看7月26日-8月2日工商业贷款减少5亿美元住房按揭贷款增加164亿美元消费贷款减少15亿美元商业地产贷款增加26亿美元图表10美国所有商业银行贷款和租赁贷款变动图表11美国大型银行与小型银行贷款和租赁贷款变动万亿美大型银行贷款和租赁贷款万亿美元所有商业银行贷款和租赁贷款万亿美元小型银行贷款和租赁贷款右元124所有商业银行贷款和租赁贷款YoY右200684512267441201506643118651166442100114634111262504011061108603910600593822-0322-1122-0122-0522-0722-0923-0123-0323-0523-0722-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-01资料来源美联储华泰研究资料来源美联储华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融6上周北向南向资金持仓数据分析从南北向资金持股银行股个股变动来看上周北上资金主要增持杭州银行宁波银行浙商银行分别增持063亿元042亿元035亿元主要减持招商银行兴业银行浦发银行分别减持1686亿元139亿元122亿元上周南向资金主要增持建设银行招商银行交通银行分别增持544亿港币366亿港币143亿港币主要减持中国光大银行中银香港民生银行分别减持004亿港币003亿港币001亿港币从南北向资金持股银行股个股来看截至2023年8月18日北上资金主要持仓招商银行平安银行兴业银行分别持有41158亿元14165亿元11373亿元南向资金主要持仓汇丰控股建设银行工商银行分别持有111057亿港币76342亿港币73515亿港币图表12上周陆股通资金流向银行个股统计8月14日-8月18日代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额亿元600926SH杭州银行264010063002142SZ宁波银行558002042601916SH浙商银行228006035601169SH北京银行399003027601860SH紫金银行150027027601988SH中国银行069000027601818SH光大银行212002024002936SZ郑州银行154012019002839SZ张家港行366019018601077SH渝农商行420004014002966SZ苏州银行272005012601665SH齐鲁银行393012012002958SZ青农商行198007011601528SH瑞丰银行188021009603323SH苏农银行204013009601187SH厦门银行604012008601229SH上海银行356001008601825SH沪农商行322002005600908SH无锡银行155005005002948SZ青岛银行186003003601997SH贵阳银行512001002601963SH重庆银行280001001002807SZ江阴银行415000000600928SH西安银行055-002-002601128SH常熟银行363-002-004601577SH长沙银行401-004-007600016SH民生银行248-001-009601939SH建设银行541-002-010600015SH华夏银行352-002-013601009SH南京银行223-003-021601998SH中信银行059-001-026601288SH农业银行078000-030601398SH工商银行083000-032600919SH江苏银行418-003-038601838SH成都银行453-008-044000001SZ平安银行631-004-100601328SH交通银行279-005-107601658SH邮储银行090-003-108600000SH浦发银行230-006-122601166SH兴业银行342-004-139600036SH招商银行628-025-1686注区间增减持金额区间增减持股数区间平均股价资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融图表13上周港股通资金流向银行个股统计8月14日-8月18日代码证券简称截止日持股占港股区间增减持股占港股区间增减持金额亿港币0939HK建设银行7290055443968HK招商银行0530253663328HK交通银行1080091431398HK工商银行5930041262016HK浙商银行3420891173988HK中国银行2010051031658HK邮储银行1220100801288HK农业银行1680070550998HK中信银行5570080400005HK汇丰控股9060000190011HK恒生银行0200010153866HK青岛银行0690210112888HK渣打集团0080000089668HK渤海银行0860080053618HK重庆农村商业银行8060050030440HK大新金融0700010011963HK重庆银行3220010002356HK大新银行集团0150000001551HK广州农商银行0020000001578HK天津银行0000000001916HK江西银行0180000002066HK盛京银行0000000003698HK徽商银行0030000006196HK郑州银行700-0010000023HK东亚银行033000-0011988HK民生银行414-001-0012388HK中银香港047000-0036818HK中国光大银行246-001-004注区间增减持金额区间增减持股数区间平均股价资料来源Wind华泰研究图表14南北向资金持仓银行个股市值前五截至8月18日南向北向排名代码简称持仓市值亿港币代码简称持仓市值亿元10005HK汇丰控股111057600036SH招商银行4115820939HK建设银行76342000001SZ平安银行1416531398HK工商银行73515601166SH兴业银行1137341288HK农业银行15264601398SH工商银行1024250998HK中信银行9552601288SH农业银行8651资料来源Wind华泰研究保险NBV修复可期建议配置优质龙头上周保险股延续回调趋势这是连续第三周回调H股压力明显大于A股平安H全周下跌12表现最弱定价利率切换后保险公司的新单销售暂时受到影响我们认为主要是前期的透支所致但我们认为销售的调整不会持久因为当前的定价利率仍然对消费者有吸引力近期的回调仍体现了投资者对长期利率和利差损的担忧在市场广谱收益率下行阶段保险的销售难度降低但利差损风险上升建议关注能有效控制资产负债表风险的头部公司推荐平安太保友邦免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融1中国人寿更新2Q23NBV有望大幅增长我们预计储蓄业务是支撑二季度以来新单保费快速增长的主要原因定价利率下调预期的发酵及市场其他储蓄类理财产品收益率下降的背景下消费者对于储蓄类保险产品的需求大幅增加推动了二季度以来保费增速的加快原保费增速从1Q23的39大幅加快至147其中5月和6月增速均超15尽管储蓄业务的新业务价值利润率不高但新单保费大幅增长推动下NBV增速也有望大幅快上证50和沪深300指数在二季度下降了6和5预计将会导致二季度的总投资收益减少基于上述原因我们调高了NBV预测同时也调低了净利润预测储蓄业务推动NBV增长尽管储蓄业务NBV利润率低于保障业务但新单保费大幅增长驱动下储蓄业务也有望贡献显著的NBV增长我们预计NBV增速有望在二季度进一步加快随着定价利率下调在7月底落地我们认为储蓄业务需求的提前释放已告一段落短期内新单保费增速或表现疲弱但我们认为目前30的定价利率对比市场上的其他储蓄型理财产品仍有竞争力且转型升级举措逐步见效后代理人的产能有望持续提升我们认为在三季度短暂调整后储蓄型业务或仍将驱动NBV增长我们预计NBV有望在1H23202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