上交所、深交所、北交所调降证券交易经手费率，旨在落实政治局会议和国务院要求，让利投资者，促进市场活跃。证监会答记者问提出已确定一揽子政策措施，我们认为这些政策将有利于中长期机构资金流入权益市场、逆周期布局，促进市场稳健发展，同时提振投资者信心。政治局会议提出活跃资本市场后，利好政策陆续推出，我们继续看好投资端改革等增量政策落地。当前板块估值还具备较大上行空间，前期回调带来左侧布局机会，继续看好后续行情。
　　要点
　　证券交易所调降经手费，旨在落实减税降费、提振投资者信心要求。8月18日，上交所、深交所、北交所公告自8月28日起降低证券交易经手费。沪深A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅30%，北交所由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取，降幅50%。本次调降经手费旨在落实7月24日政治局会议“进一步活跃资本市场，提振投资者信心”要求，以及2022年9月国务院《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》中，“推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用”的要求。由于券商代收证券交易经手费，证监会强调将引导券商依法降低经纪业务佣金费率，旨在督促经手费下调的政策效果传导至投资者。按2022年全年及2023年上半年A股成交金额计算，A股投资者经手费支出分别减少33亿元和16亿元。在无法及时通过修订印花税法调降税率的情况下降低交易经手费率，传达出监管层提振投资者信心、推动资本市场稳健发展的政策导向。
　　历史经手费调降多伴随政策组合拳，未来增量政策有待接续落地。此前，沪深两市分别于2012年6月、2012年9月、2015年8月共计3次同步调降证券交易经手费率，3次均伴随中国结算调降股票交易过户费等政策，组合降费更有利于提升让利投资者的实质效果，提高交投活跃。本周证监会答记者问中，提出证监会已确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施，政策组合拳预期有望提振市场信心，主要措施包括：第一，加快投资端改革，推动权益基金发展、中长期资金入市，促进市场稳健：引导公募基金加大权益类基金发行和自购，拓宽投资范围和策略，鼓励逆周期布局。第二，更好地满足投资者的各类投资和风险管理需求：扩大两融标的范围，研究推出金融期货期权品种，允许更多境内外机构在审慎前提下使用衍生品管理风险。第三，进一步让利投资者、便利投资者：降低两融费率，研究适度降低场内融资业务保证金比率，研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间。第四，优化券商风控指标计算标准，适当放宽对优质券商的资本约束，提升资本使用效率，有助于弥补两融利息、公募基金管理费等降费对券商带来的影响。
　　投资建议
　　看好活跃资本市场增量政策接续落地，有望推动板块行情继续演绎。政治局会议首次采用“活跃资本市场，提高投资者信心”的积极表述后，政策组合拳陆续推出。我们继续看好增量政策落地，预计证监会投资端改革也有望提速，推动增量资金入市，活跃资本市场。此外，券商半年报预告和快报数据表现亮眼，再次印证业绩迎来向上拐点。目前板块估值还有较大上行空间，前期回调带来左侧布局机会，仍看好后续行情。
　　主要风险
　　政策出台、国际环境以及市场波动对行业的影响超预期。
　　

研究报告全文：非银金融证券研究报告行业点评2023年8月20日强于大市证券交易经手费降费点评政策组合拳有望提振市场信心上交所深交所北交所调降证券交易经手费率旨在落实政治局会议和国务院要求让利投资者促进市场活跃证监会答记者问提出已确定一揽子政策措施我们认为这些政策将有利于中长期机构资金流入权益市场逆周期布局促进市场稳健发展同时提振投资者信心政治局会议提出活跃资本市场后利好政策陆续推出我们继续看好投资端改革等增量政策落地当前板块估值还具备较大上行空间前期回调带来左侧布局机会继续看好后续行情要点证券交易所调降经手费旨在落实减税降费提振投资者信心要求8月18日上交所深交所北交所公告自8月28日起降低证券交易经手费沪深A股B股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅30北交所由按成交金额的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取降幅50本次调降经手费旨在落实7月24日政治局会议进一步活跃资本市场提振投资者信心要求以及2022年9月国务院关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见中推动金融基础设施合理降低交易托管登记清算等费用的要求由于券商代收证券交易经手费证监会强调将引导券商依法降低经纪业务佣金费率旨在督促经手费下调的政策效果传导至投资者按2022年全年及2023年上半年A股成交金额计算A股投资者经手费支出分别减少33亿元和16亿元在无法及时通过修订印花税法调降税率的情况下降低交易经手费率传达出监管层提振投资者信心推动资本市场稳健发展的政策导向历史经手费调降多伴随政策组合拳未来增量政策有待接续落地此前沪深两市分别于2012年6月2012年9月2015年8月共计3次同步调降证券交易经手费率3次均伴随中国结算调降股票交易过户费等政策组合降费更有利于提升让利投资者的实质效果提高交投活跃本周证监会答记者问中提出证监会已确定了活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施相关研究报告政策组合拳预期有望提振市场信心主要措施包括第一加快投资端改革证券行业点评20230817推动权益基金发展中长期资金入市促进市场稳健引导公募基金加大权证券行业2023年中期投资策略20230613益类基金发行和自购拓宽投资范围和策略鼓励逆周期布局第二更好地满足投资者的各类投资和风险管理需求扩大两融标的范围研究推出金非银金融行业周报20230312融期货期权品种允许更多境内外机构在审慎前提下使用衍生品管理风险中银国际证券股份有限公司第三进一步让利投资者便利投资者降低两融费率研究适度降低场内具备证券投资咨询业务资格融资业务保证金比率研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间第四优化券商风控指标计算标准适当放宽对优质券商的资本约束提升非银金融资本使用效率有助于弥补两融利息公募基金管理费等降费对券商带来的证券分析师张天愉影响861066229087投资建议tianyuzhangbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300521100002看好活跃资本市场增量政策接续落地有望推动板块行情继续演绎政治局会议首次采用活跃资本市场提高投资者信心的积极表述后政策组合拳陆续推出我们继续看好增量政策落地预计证监会投资端证券分析师林媛媛改革也有望提速推动增量资金入市活跃资本市场此外券商半年8675582560524yuanyuanlinbocichinacom报预告和快报数据表现亮眼再次印证业绩迎来向上拐点目前板块估证券投资咨询业务证书编号S1300521060001值还有较大上行空间前期回调带来左侧布局机会仍看好后续行情主要风险政策出台国际环境以及市场波动对行业的影响超预期图表1A股证券交易经手费历次调整实施日期上交所深交所北交所上交所由011下调至0087降幅212012年6月1日-深交所由0122下调至0087降幅292012年9月1日由0087下调至00696降幅20-2015年8月1日由00696下调至00487降幅30-2022年12月1日-由05下调至025降幅502023年8月28日由00487下调至00341降幅30由025下调至0125降幅50资料来源证监会上交所深交所澎湃新闻中银证券图表2A股投资者经手费支出减少2022年2023年上半年上交所A股成交金额亿元962081471831深交所A股成交金额亿元1282331642561原费率万分之04870487调整后费率万分之03410341调整后经手费减少亿元32771627北交所A股成交金额亿元19801325原费率万分之2525调整后费率万分之125125调整后经手费减少亿元025017合计减少亿元33021644资料来源证监会Wind中银证券图表3经手费下调后指数表现发布后上证指数涨跌幅以发布日前收盘价为基准发布日期T1T2T3T4T5T10T30T602012年4月30日1818232322-09-05-712012年8月2日102122243000-30-122015年7月31日-112508-012282-118-1712022年11月18日-04-0300-0301192341发布后深证成指涨跌幅以发布日前收盘价为基准发布日期T1T2T3T4T5T10T30T602012年4月30日2428394234-05-02-672012年8月2日0924262438-02-87-352015年7月31日-172712043187-127-1962022年11月18日-04-16-19-20-25041055发布后券商指数涨跌幅以发布日前收盘价为基准发布日期T1T2T3T4T5T10T30T602012年4月30日21454537181062-312012年8月2日1332253033-75-118072015年7月31日0430-02-30-1561-236-2932022年11月18日-17-12-13-18-08141792发布后非银指数涨跌幅以发布日前收盘价为基准发布日期T1T2T3T4T5T10T30T602012年4月30日24464630170938042012年8月2日0219091418-69-113-232015年7月31日-0127-03-22-0449-183-2252022年11月18日-18-09-10-14012844120资料来源Wind中银证券2023年8月20日证券交易经手费降费点评2图表42012年4月公布6月起调降沪深两市经手费定基比指数以公布日2012年4月30日收盘价为基数1100105010009509008508002012-03-302012-04-132012-04-272012-05-112012-05-25证券申万上证指数资料来源Wind中银证券图表52012年8月公布9月起调降沪深两市经手费定基比指数以公布日2012年8月2日收盘价为基数1100105010009509008508002012-07-022012-07-162012-07-302012-08-132012-08-27证券申万上证指数资料来源Wind中银证券图表62015年7月公布8月起调降沪深两市经手费定基比指数以公布日2015年7月31日收盘价为基数140013001200110010009008007006002015-06-292015-07-132015-07-272015-08-102015-08-24证券申万上证指数资料来源Wind中银证券2023年8月20日证券交易经手费降费点评3图表72022年11月公布12月起调降北交所经手费定基比指数以公布日2022年11月18日收盘价为基数1100105010009509008508002022-10-182022-11-012022-11-152022-11-292022-12-13证券申万上证指数资料来源Wind中银证券风险提示1宏观经济下行和市场流动性压力加大将导致增量资金和存量资金交易持续疲弱不利于财富管理相关业务增长2证券市场大幅波动或对券商自营投资业务造成冲击自营业务收益占总营收比例较高业务收益大幅缩水将拖累整体业绩表现3利率市场大幅波动将影响券商资金成本和融资规模4随着资本市场双向开放加速证券公司海外布局有望迎来加速承担相应的海外市场周期和国际环境变化带来的风险并且外资机构布局国内资本市场或将抢占部分创新业务市场份额5目前同质化竞争较为激烈或引发价格战蚕食券商盈利2023年8月20日证券交易经手费降费点评4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月20日证券交易经手费降费点评5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦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