核心观点
　　8月18日在证监会有关负责人就活跃市场、提振投资者信心答记者问中，明确提出了从投资端、融资端、交易端等方面综合施策的具体措施，在当前A股市场磨底寻求反弹之际，若干措施的提出或将促进各方对股市持续健康向上发展的长期共识，市场迎来流动性回升，前期超跌方向与中特估、券商以及科创板等方向有望受益。
　　信息或事件
　　7月24日中共中央政治局召开会议，为下半年经济工作进行部署，在经济基本面偏弱，A股指数持续低迷，市场对于政策期待有限的背景下，特别强调提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，体现党中央当前对于资本市场的高度重视。随即,证监会明确指出一揽子从投资端、融资端、交易端等方面的综合施策，引发市场高度重视与殷切期盼。
　　简评：
　　再次提示，政治局会议对于资本市场的表态从“平稳”转向“活跃”，未来有望推出更多政策提振市场信心，完善市场生态，A股市场有望迎来一轮“活跃牛”。2018年10月政治局会议中提及“激发市场活力”，是政治局会议中最近一次与“活跃资本市场”相近的表态。此前的政治局会议对于资本市场的重心多以维护资本市场平稳健康发展为出发点，鲜有直接提及“资本市场”的政策表达，而此次从“平稳”转向“活跃”的变化意义重大，表现出政策层面对于资本市场的关注，在市场生态、企业发展、投资者信心层面均有益处。
　　首先，在投资端建设方面，营造有利于中长期资金入市的政策环境进行一系列具体措施。包括：1）进一步考虑扩大中长期资金在资本市场的投资范围，丰富中长期资金在资本市场中的可选标的。2）支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行。3）加强跨部委沟通协同，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例。就投资端建设而言，我国投资者结构呈现“机构低，一般法人高”的特征，以专业机构为主的中长期资金入市仍存在较大的空间，通过鼓励不同类型的基金、金融机构进行沟通合作，充分发挥各方优势，将进一步促进中长期资金市场化投资运作水平，满足中长期资金的投资需求。
　　此外，提高上市公司质量是建立良好的中长期资金投资生态的基础。在深化注册制的背景下，强化和规范信息披露，进一步提高上市企业相关信息的透明度，拓宽投资者获取信息的渠道，优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求，便利专业机构投资运作管理。同时，目前监管方对于财务造假、内幕交易、操纵股价等违法行为的打击主要还是停留在单边处罚，处罚力度与违法所获收益存在一定的失衡，市场生态存在劣币驱逐良币的问题，这对于活跃资金的效果较为有限，需要提高对机构和公司的监管和责任落实，推动公司法、证券法等法制配套，加大惩处力度，提振投资者对市场的信心。
　　其次，融资端重点为统筹好一二级市场动态平衡，合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场的逆周期调节，寻找一二级市场中更为准确的定价锚。一方面，一级市场是二级市场的源头活水，只有一级市场健康发展，二级市场才有长期健康发展的重要基础。没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能也难以有效发挥，一级市场IPO的发行数量与融资规模也影响二级市场的供求预期和估值，反过来也会影响一级市场的投资回报。因此，应当科学合理保持一级市场融资，确保融资渠道整体稳定，同时充分考虑二级市场承受能力，避免过快的扩容速度挤压市场的流动性水平。具体举措包括：1）优化上市企业的减持规则，做好减持监管工作，坚决打击违规减持行为。2）多方面鼓励支持上市公司开展股份回购，加快推进回购规则修订，放宽上市公司相关回购限制。3）推动常态化退市机制落地成效，加速出一系列不符合资质的公司，形成有进有出、扶优限劣的良性资本市场运作机制。从融资端看，虽然自2019年退市政策改革以来我国股票市场的退市制度有所优化，但退市率仍维持在较低水准，低质量上市公司的出清仍存在一定的障碍。而上市公司的回购力度相较于发达资本市场也较小，无法给予投资者对公司发展的信心传递，所以进一步完善退市制度，修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购，有利于向市场传达长期维护投资市场良性运作的决心，向市场不断传递积极向好的信号，提振投资者信心。
　　最后，对于交易端层面的探讨目前主要集中在T+0交易制度与降低证券交易印花税税率两方面。从客观上来看，T+0交易制度对于丰富交易方式、提高交易活跃度具有一定积极作用，但目前A股市场以中小投资者为主，现阶段实行T+0交易可能将放大市场投机炒作和操纵风险，加剧中小投资者的劣势地位，权衡利弊下，现阶段并不是实行T+0交易机制的成熟时机。另外，与全球成熟股票市场相比，A股市场的印花税还有进一步下降的空间，但在调整证券交易印花税税率方面，从历史情况看，这对于降低中长期摩擦成本、活跃市场交易、体现普惠效应均发挥过积极作用，2000年至今，我国印花税共进行5次调整，4次下调，一次上调，印花税4次下调后，均带动短

研究报告全文：证券研究报告策略简评策略简评报告聚焦长期生态短期提升风偏818证监会答记者问简评发布日期2023年08月21日分析师陈果SAC编号S1440521120006分析师姚皓天SAC编号s1440523020001核心观点8月18日在证监会有关负责人就活跃市场提振投资者信心答记者问中明确提出了从投资端融资端交易端等方面综合施策的具体措施在当前A股市场磨底寻求反弹之际若干措施的提出或将促进各方对股市持续健康向上发展的长期共识市场迎来流动性回升前期超跌方向与中特估券商以及科创板等方向有望受益信息或事件7月24日中共中央政治局召开会议为下半年经济工作进行部署在经济基本面偏弱A股指数持续低迷市场对于政策期待有限的背景下特别强调提出活跃资本市场提振投资者信心体现党中央当前对于资本市场的高度重视随即证监会明确指出一揽子从投资端融资端交易端等方面的综合施策引发市场高度重视与殷切期盼简评再次提示政治局会议对于资本市场的表态从平稳转向活跃未来有望推出更多政策提振市场信心完善市场生态A股市场有望迎来一轮活跃牛2018年10月政治局会议中提及激发市场活力是政治局会议中最近一次与活跃资本市场相近的表态此前的政治局会议对于资本市场的重心多以维护资本市场平稳健康发展为出发点鲜有直接提及资本市场的政策表达而此次从平稳转向活跃的变化意义重大表现出政策层面对于资本市场的关注在市场生态企业发展投资者信心层面均有益处首先在投资端建设方面营造有利于中长期资金入市的政策环境进行一系列具体措施包括1进一步考虑扩大中长期资金在资本市场的投资范围丰富中长期资金在资本市场中的可选标的2支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行3加强跨部委沟通协同加大各类中长期资金引入力度提高权益投资比例就投资端建设而言我国投资者结构呈现机构低一般法人高的特征以专业机构为主的中长期资金入市仍存在较大的空间通过鼓励不同类型的基金金融机构进行沟通合作充分发挥各方优势将进一步促进中长期资金市场化投资运作水平满足中长期资金的投资需求此外提高上市公司质量是建立良好的中长期资金投资生态的基础在深化注册制的背景下强化和规范信息披露进一步提高上市企业相关信息的透明度拓宽投资者获取信息的渠道优化适用大额持股信息披露短线交易减持限制等法规要求便利专业机构投资运作管理同时目前监管方对于财务造假内幕交易操纵股价等违法行为的打击主要还是停留在单边处罚处罚力度与违法所获收益存在一定的失衡市场生态存在劣币驱逐良币的问题这对于活跃资金的效果较为有限需要提高对机构和公司的监管和责任落实推动公司法证券法等法制配套加大惩处力度提振投资者对市场的信心本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告其次融资端重点为统筹好一二级市场动态平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场的逆周期调节寻找一二级市场中更为准确的定价锚一方面一级市场是二级市场的源头活水只有一级市场健康发展二级市场才有长期健康发展的重要基础没有二级市场的稳健运行一级市场融资功能也难以有效发挥一级市场IPO的发行数量与融资规模也影响二级市场的供求预期和估值反过来也会影响一级市场的投资回报因此应当科学合理保持一级市场融资确保融资渠道整体稳定同时充分考虑二级市场承受能力避免过快的扩容速度挤压市场的流动性水平具体举措包括1优化上市企业的减持规则做好减持监管工作坚决打击违规减持行为2多方面鼓励支持上市公司开展股份回购加快推进回购规则修订放宽上市公司相关回购限制3推动常态化退市机制落地成效加速出一系列不符合资质的公司形成有进有出扶优限劣的良性资本市场运作机制从融资端看虽然自2019年退市政策改革以来我国股票市场的退市制度有所优化但退市率仍维持在较低水准低质量上市公司的出清仍存在一定的障碍而上市公司的回购力度相较于发达资本市场也较小无法给予投资者对公司发展的信心传递所以进一步完善退市制度修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购有利于向市场传达长期维护投资市场良性运作的决心向市场不断传递积极向好的信号提振投资者信心最后对于交易端层面的探讨目前主要集中在T0交易制度与降低证券交易印花税税率两方面从客观上来看T0交易制度对于丰富交易方式提高交易活跃度具有一定积极作用但目前A股市场以中小投资者为主现阶段实行T0交易可能将放大市场投机炒作和操纵风险加剧中小投资者的劣势地位权衡利弊下现阶段并不是实行T0交易机制的成熟时机另外与全球成熟股票市场相比A股市场的印花税还有进一步下降的空间但在调整证券交易印花税税率方面从历史情况看这对于降低中长期摩擦成本活跃市场交易体现普惠效应均发挥过积极作用2000年至今我国印花税共进行5次调整4次下调一次上调印花税4次下调后均带动短期交易情绪上升上证指数的成交量和收盘价都在短时间内明显提升而在印花税上调后上证指数成交量和收盘价都出现了显著回落但目前具体情况仍需更高层级管理机构的协调与决策所以目前在交易端主要着眼于优化完善交易机制提升交易便利性继续优化市场环境更好满足投资者的交易需求具体举措包括1进一步研究降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率根据沪深交易所显示自8月28日起进一步降低证券交易经手费沪深交易所由万0487双向下调为万0341双向以23年上半年市场单边总成交额1112万亿计算静态节省交易成本325亿元2扩大融资融券标的范围降低融资融券费率从活跃交易角度以量补价3将ETF纳入转融通标的等举措的可行性积极贯彻落实中央政治局会议精神和国务院相关会议部署按层次逐步加大降费力度扩大惠及范围促进提振市场信心为助力经济高质量发展做出积极贡献当前的环境下信心比黄金更显珍贵本次政治局会议与证监会的一揽子政策是一个不错的起点将政策专注于长期对的事情而不只是局限在短期的大刺激相信后续就投资端融资端交易端等一揽子强有力的切实政策落地后将不断促进投资者与上市公司对股市持续健康向上发展的长期共识我们认为目前中特估券商科创板三大板块值得投资者重视1关于中特估方面在国企改革和一带一路等多重政策的驱动下一系列央企国企优质资产的证券化正有序推进为央企和地方国企估值提升创造机会且当前行业处于低估值区间我们相信中特估标的将持续受益于政策与股息吸引力2关于券商板块方面资本市场活跃度是证券公司的基本面一方面是由政策催化所带来的市场活跃度提升使券商业绩得到正向反馈另一方面是在逐步放宽资本约束等监管手段追求更有效的风险管理及综合服务水平所带来的后续盈利预期与中长期ROE中枢的提升且当前券商板块整体估值同处于历史较低水平建议关注资本使用效率有望提升的头部券商等标的3关于科创板方面由于受到市场预期转弱的半导体周期拖累和影响科创板近期跌幅较大本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告但就从科创板的战略性机会角度来看短期内科创板的高弹性强贝塔属性在市场磨底反弹期间表现最好中长期内随着半导体周期见底科创板基本面拖累最大的时期即将结束且当前科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位性价比较高同时政策层面明确了将适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施伴随着全球科技创新浪潮到来人工智能产业发展国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告风险分析1地缘政治风险如果中美关系管理不善可能导致中美之间在政治军事科技外交领域的对抗加剧同时俄乌冲突中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险如果发生危机则可能对市场造成不利影响2海外美联储紧缩程度超预期如果美国经济持续保持韧性劳动力市场零售等经济数据表现亮眼那么美国衰退风险或将面临重估同时通胀风险也将面临反弹美联储紧缩抗通胀之路继续全球流动性宽松不及预期国内权益市场分母端难免也将承压3国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期如果后续国内地产销售投资等数据迟迟难以恢复长期积累的城投偿债风险面临发酵经济复苏最终证伪那么整体市场走势将会承压过于乐观的定价预期将会面临修正请务必阅读正文之后的免责条款和声明1证券研究报告策略简评策略简评报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一姚皓天复旦大学经济学本科大数据学院硕士目前主要负责大势研判政策与流动性主题策略等领域曾任德邦证券策略分析师2022年加入中信建投证券研究发展部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2证券研究报告策略简评策略简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普卖出相对跌幅15以上500指数为基准强于大市相对涨幅10以上行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的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