核心观点
　　受到市场预期转弱和半导体周期拖累的影响，科创板近期跌幅较大。我们再次重申看好科创板战略性机会。从短期来看，科创板的高弹性、强贝塔属性，在市场企稳反弹期间表现最好。从长期来看，半导体周期见底，对科创板基本面拖累最大的时期即将结束。科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位，性价比较高。同时，随着全球科技创新浪潮到来，人工智能产业发展、国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线。因此，从战略上和战术上，科创板均已显现出较好的投资价值，值得投资者重视。
　　科创板近期弱势的原因
　　4月下旬以来科创板持续走弱，我们统计了4月21日至8月16日A股主要指数股价表现，发现科创50指数大幅下跌22.59%，在所有主要指数中表现最差。我们认为科创板近几个月持续下跌，可能是由于一下几点原因：
　　1、科创板属于高弹性、强贝塔资产，市场预期转弱时表现不佳。4月下旬以来，市场对于中国经济预期明显调低，全A等主要指数均出现下跌。在此背景下，高弹性、强贝塔属性的科创板资产在市场预期转弱时首先遭到资金抛售，跌幅较为明显。此外，当市场情绪低迷，甚至陷入恐慌时，流动性不足的科创板市场可能出现加速下跌，去年4月、9月和今年7-8月均出现类似情形。
　　2、科创板基本面受到半导体行业拖累。电子是科创板第一大权重行业，在科创50行业权重分布中，电子行业占比49.5%，接近一半。其中半导体行业占比就达到44.3%，半导体行业景气度变化对于科创板基本面影响巨大。然而，半导体行业由于科技创新、重资本投入和供需水平变化具有强周期属性。目前全球半导体处于周期底部，我们预计今年下半年有望企稳回升。今年4月下旬，由于半导体行业一季报表现不及预期，半导体板块由前期大涨快速转跌。8月中报披露期，半导体板块再次出现大跌并拖累科创板表现。基本面的弱势也成为科创板近期下跌的原因之一。
　　3、此前科创板缺乏投资主线引领：去年10月以来，科创板就已经处于底部区域蓄势待机。然而并未出现具有持续性的投资主线引领资金布局科创板。目前国内数据要素、网络安全等数字经济方兴未艾，科创板受益尚且有限，半导体周期已经见底即将回升，全球人工智能、智能驾驶浪潮也同样未能显著拉动科创板表现。未来科创板投资需要寻找新的主线。
　　为什么我们对科创板保持乐观？
　　去年科创板大幅下跌，进入底部区域后，我们在5月、6月和11月相关电话会议和研究报告中多次强调战略性关注科创板。近几个月科创板下跌明显，我们再次重申看好科创板战略性机会。同时，在市场极度弱势的当前，科创板也同样存在战术性反弹的机遇。
　　继续看好科创板，主要有以下原因：
　　1、科创板的高弹性、强贝塔属性，在市场企稳反弹期间表现最好。从历史上看，科创板在指数探底、情绪恐慌时往往出现快速下跌，然而当指数回升、情绪修复是向上弹性也同样明显。我们认为，A股市场目前已经跌至底部，悲观情绪释放充分，一旦预期改善市场回升，弹性较强的科创板有望充分受益。
　　2、半导体周期见底，对科创板基本面拖累最大的时期即将结束。从全球半导体大周期来看，目前已经处于周期底部，今年下半年有望见底并有望逐步复苏。8月公布的半导体行业公司中报业绩可能表现不佳，主要表现为下游需求低迷，以及库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率下降。预计半导体相关公司未来有望迎来环比改善，对科创板基本面逐步由此前的拖累转为支撑。带动科创板盈利改善。
　　3、科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位。8月17日科创50指数最低跌至896点，从历史上看已处于很低的位置。科创板整体估值水平同样处于历史低位，我们统计发现，截至8月17日，科创板市盈率（TTM，整体法，剔除负值）已经降至37.86倍，市净率（整体法，不调整）降至3.94倍，为历史最低水平。在基本面见底的背景下，历史低位的估值水平显示出较好的性价比，是我们战略看好科创板的重要基础。
　　4、全球科技创新浪潮到来，人工智能产业发展、国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线，提振投资者信心并吸引大量资金投资科创板。昨日科创100指数开始发布实时行情，科创板指数体系再添新成员。科创100指数与科创50指数共同构成上证科创板规模指数系列，目前约可覆盖科创板上市公司总市值的66%。科创100指数和后续ETF产品的推出，将有利于进一步引导中长期资金入市，并推动科创板的健康发展。
　　我们认为，受到市场预期转弱的半导体周期拖累和影响，科创板近期跌幅较大。再次重申看好科创板战略性机会。从短期来看，科创板的高弹性、强贝塔属性，在市场企稳反弹期间表现最好。从长期来看，半导体周期见底，对科创板基本面拖累最大的时期即将结束。科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位，性价比较高。同时，随着全球科技创新浪潮到来，人工智能产业发展、国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线。因此，从战略上和战术上，科创板均已显现出较好的投资

研究报告全文：证券研究报告策略简评策略简评报告写在科创板大跌之后为什么我们应该保持乐观发布日期2023年08月18日分析师陈果SAC编号S1440521120006分析师夏凡捷SAC编号S1440521120005核心观点受到市场预期转弱和半导体周期拖累的影响科创板近期跌幅较大我们再次重申看好科创板战略性机会从短期来看科创板的高弹性强贝塔属性在市场企稳反弹期间表现最好从长期来看半导体周期见底对科创板基本面拖累最大的时期即将结束科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位性价比较高同时随着全球科技创新浪潮到来人工智能产业发展国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线因此从战略上和战术上科创板均已显现出较好的投资价值值得投资者重视科创板近期弱势的原因4月下旬以来科创板持续走弱我们统计了4月21日至8月16日A股主要指数股价表现发现科创50指数大幅下跌2259在所有主要指数中表现最差我们认为科创板近几个月持续下跌可能是由于一下几点原因1科创板属于高弹性强贝塔资产市场预期转弱时表现不佳4月下旬以来市场对于中国经济预期明显调低全A等主要指数均出现下跌在此背景下高弹性强贝塔属性的科创板资产在市场预期转弱时首先遭到资金抛售跌幅较为明显此外当市场情绪低迷甚至陷入恐慌时流动性不足的科创板市场可能出现加速下跌去年4月9月和今年7-8月均出现类似情形2科创板基本面受到半导体行业拖累电子是科创板第一大权重行业在科创50行业权重分布中电子行业占比495接近一半其中半导体行业占比就达到443半导体行业景气度变化对于科创板基本面影响巨大然而半导体行业由于科技创新重资本投入和供需水平变化具有强周期属性目前全球半导体处于周期底部我们预计今年下半年有望企稳回升今年4月下旬由于半导体行业一季报表现不及预期半导体板块由前期大涨快速转跌8月中报披露期半导体板块再次出现大跌并拖累科创板表现基本面的弱势也成为科创板近期下跌的原因之一3此前科创板缺乏投资主线引领去年10月以来科创板就已经处于底部区域蓄势待机然而并未出现具有持续性的投资主线引领资金布局科创板目前国内数据要素网络安全等数字经济方兴未艾科创板受益尚且有限半导体周期已经见底即将回升全球人工智能智能驾驶浪潮也同样未能显著拉动科创板表现未来科创板投资需要寻找新的主线为什么我们对科创板保持乐观去年科创板大幅下跌进入底部区域后我们在5月6月和11月相关电话会议和研究报告中多次强调战略性关注科创板近几个月科创板下跌明显我们再次重申看好科创板战略性机会同时在市场极度弱势的当前科创板也同样存在战术性反弹的机遇本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告继续看好科创板主要有以下原因1科创板的高弹性强贝塔属性在市场企稳反弹期间表现最好从历史上看科创板在指数探底情绪恐慌时往往出现快速下跌然而当指数回升情绪修复是向上弹性也同样明显我们认为A股市场目前已经跌至底部悲观情绪释放充分一旦预期改善市场回升弹性较强的科创板有望充分受益2半导体周期见底对科创板基本面拖累最大的时期即将结束从全球半导体大周期来看目前已经处于周期底部今年下半年有望见底并有望逐步复苏8月公布的半导体行业公司中报业绩可能表现不佳主要表现为下游需求低迷以及库存去化过程中部分产品价格承压毛利率下降预计半导体相关公司未来有望迎来环比改善对科创板基本面逐步由此前的拖累转为支撑带动科创板盈利改善3科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位8月17日科创50指数最低跌至896点从历史上看已处于很低的位置科创板整体估值水平同样处于历史低位我们统计发现截至8月17日科创板市盈率TTM整体法剔除负值已经降至3786倍市净率整体法不调整降至394倍为历史最低水平在基本面见底的背景下历史低位的估值水平显示出较好的性价比是我们战略看好科创板的重要基础4全球科技创新浪潮到来人工智能产业发展国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线提振投资者信心并吸引大量资金投资科创板昨日科创100指数开始发布实时行情科创板指数体系再添新成员科创100指数与科创50指数共同构成上证科创板规模指数系列目前约可覆盖科创板上市公司总市值的66科创100指数和后续ETF产品的推出将有利于进一步引导中长期资金入市并推动科创板的健康发展我们认为受到市场预期转弱的半导体周期拖累和影响科创板近期跌幅较大再次重申看好科创板战略性机会从短期来看科创板的高弹性强贝塔属性在市场企稳反弹期间表现最好从长期来看半导体周期见底对科创板基本面拖累最大的时期即将结束科创50点位以及科创板整体估值均处于历史低位性价比较高同时随着全球科技创新浪潮到来人工智能产业发展国内数字经济前景有望成为后续科创板投资主线因此从战略上和战术上科创板均已显现出较好的投资价值值得投资者重视图1近期科创50表现弱势图2去年反弹期间科创50涨幅居前45今年4月21日-8月16日区间涨跌幅去年4月27日-8月11日区间涨跌幅040351435-530-102520-1116-151510-205-25-22590数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告图3全球半导体销售额同比图4台股半导体产业链各环节营收当月同比MA3半导体销售额全球当月同比ICICIC80160设计制造封装测试6014012040100208060040-2020-400-20-60-4010-0910-0111-0512-0112-0913-0514-0114-0915-0516-0116-0917-0518-0118-0919-0520-0120-0921-0522-0122-0923-052002-052010-052003-052004-052005-052006-052007-052008-052009-052011-052012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-052001-05数据来源iFind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图5科创板市盈率TTM整体法剔除负值图6科创板市净率整体法不调整120创业板科创板14创业板科创板1001280108606404202002019-082020-082021-082022-082023-082019-082020-082021-082022-082023-08数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图7科创100指数一级行业权重图8科创100指数二级行业权重基础化工家用电器农林牧渔通信119092047国防军工121其他半导体599电子化学品21101835308计算机医药生物医疗器械9792529军工电子1191417机械设备化学制药1183电池4561100自动化设备电子电力设备5012358软件开发1972577生物制品光伏设备675829数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告策略简评策略简评报告风险分析1地缘政治风险如果中美关系管理不善可能导致中美之间在政治军事科技外交领域的对抗加剧尤其在科技领域的冲突可能导致科创板中半导体创新药等相关产业发展受到影响2半导体行业复苏晚于预期如果全球经济复苏偏弱国内计算机手机汽车等下游需求不振半导体行业复苏可能晚于当前市场预期这将导致科创板行业基本面持续偏弱3海外美联储紧缩程度超预期如果美国经济持续保持韧性劳动力市场零售等经济数据表现亮眼那么美国衰退风险或将面临重估同时通胀风险也将面临反弹美联储紧缩抗通胀之路继续全球流动性宽松不及预期国内权益市场分母端难免也将承压同时压制科创板公司估值请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一夏凡捷中信建投资深策略分析师硕士毕业于武汉大学金融工程专业曾任安信证券高级策略分析师长期从事市场策略专题研究和金股配置方面的工作新财富水晶球金牛奖策略分析师请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告策略简评策略简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普卖出相对跌幅15以上500指数为基准强于大市相对涨幅10以上行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的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