核心观点：
　　央行公布7月社融、信贷数据，数据显示：2023年7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，进入三季度社融继续探底。
　　7月贷款余额同比增长11.1%（前值11.3%），增速继续回落。结构上来看企业和住户的贷款全方面回落，反映的是当下经济压力依旧偏大、需求不足，资产负债表尚未修复，经济复苏依旧承压。在资金价格较低的情况下，如何实现宽信用依然承受考验。
　　摘要：
　　总量：7月社融新增5282亿元，比上年同期少2703亿元，远低于Wind预期11239亿元，社融存量增速8.9%，较前值-0.1%（前值9.0%）。
　　贷款：7月新增企业贷款2378亿元（同比少增499亿元），中长期企业贷款新增2712亿元（同比少增747亿元），企业票据增加3597亿元（同比多增461亿元）。7月居民贷款减少2007亿元，（同比多减3224亿元），其中短期贷款减少1335亿元（同比多减1066亿元），中长期贷款减少672亿元（同比多减2158亿元）。企业和居民贷款双双回落。
　　债券：7月政府债增加4109亿元，同比多增111亿元。7月企业债融资规模增加1179亿元，同比多增219亿元。
　　非标：信托贷款新增230亿（同比多增628亿元），委托贷款新增8亿（同比多减81亿元），未贴现承兑汇票新增-1962亿（同比少减782亿元），非标压降速度分化。
　　存款：M2增速10.7%（前值11.3%）；M1增速2.3%（前值3.1%），M1 M2剪刀差继续走扩上升至8.4%,再创年内高点
　　简评：
　　7月社融新增5282亿元，比上年同期少2703亿元，远低于Wind预期11239亿元，社融存量增速8.9%，较前值-0.1%（前值9.0%）。
　　进入第三季度，7月份社融数据延续了第二季度的回落趋势继续探底，社融增量达到近三年低点，低于2020年疫情初期，反应的是当下经济压力依旧偏大，需求不足，在资金价格较低的情况下，如何实现从宽货币到宽信用依然承受考验。从结构上来看：
　　人民币贷款是本月社融较大的拖累项，分部门来看企业和住户的人民币贷款全方面回落。
　　企业部门来看，7月新增企业贷款2378亿元（同比少增499亿元），中长期企业贷款新增2712亿元（同比少增747亿元），企业票据增加3597亿元（同比多增461亿元）。企业信贷回落明显，在去年7月低基数的情况下继续走低，其中企业中长期贷款同比变化为年内首次转负，可能是因为6月高信贷冲量的透支（6月企业中长期贷款新增15933亿元），企业票据同比变化为年内首次转正，在企业信贷需求较弱的情况下，票据冲量特征再起。总体来说，企业贷款总量和结构上均恶化，这背后反应的依旧是需求较弱的经济现实，7月出口继续下探，国内PMI新订单虽有所改善但依然低于荣枯线，通胀依然阶段性下行，价格信号尚未好转，内外需不振降低企业融资需求。
　　居民贷款方面，7月居民贷款减少2007亿元，（同比多减3224亿元），其中短期贷款减少1335亿元（同比多减1066亿元），中长期贷款减少672亿元（同比多减2158亿元）。6月回升的居民中长期贷款（新增4630亿元）不具有延续性，可能是银行半年期信贷划拨调整的结果，7月居民中长期贷款情况与进一步下行的30大城市房地产成交数据相匹配，央行虽表态调整存量房贷利率可能会释放部分改善房需求，但由于具体落地还需要时间，短期内影响可能有限。而短期居民贷款增速依然较弱，耐用品消费仍然偏弱造成消费后续增速难以再上台阶，从而对信用卡等短期居民消费贷产生压力。同时，地产数据增速回落亦造成消费贷款与装修装潢、短期置换贷款相关的部分受到拖累。
　　政府债券融资同比转正，后续有望继续回升。7月政府债增加4109亿元，同比多增111亿元。分中央和地方来看，7月份国债发行9,328.60亿元已为年内新高，但7月国债到期量达到过去5年同期新高，净融资仅为777.8亿元。8月将发行7只附息国债和8只贴现国债预计总量为8000亿元，而到期偿还量较少为4049.71亿元，预计对国债净融资对8月社融改善有所帮助。从地方债来看，7月一般债和专项债发行均放缓。7月一般债净融资-14.17亿元，专项债净融资2,256.40亿元。近日监管发声再次对专项债发行节奏提出要求，预计8-9月份会迎来专项债发行高峰，且政治局会议上提出“制定实施一揽子化债计划”，不排除未来重启再融资的可能。虽然8月地方债到期量达到5912亿元，但较大的发行量预计改善政府债融资。
　　企业债券融资有所回升。7月企业债融资规模增加1179亿元，同比多增219亿元，主要是政策对民营企业债券融资限制有所减弱。
　　非标方面，信托贷款和未贴现承兑汇票同比回升，委托贷款同比转负。信托贷款新增230亿（同比多增628亿元），委托贷款新增8亿（同比多减81亿元），未贴现承兑汇票新增1962亿（同比少减782亿元），非标压降速度分化。
　　存款增速继续回落，从结构上看主要是住户和非金融企业存款减少，财政存款和非银行金融企业存款增加，M1 M2剪刀差振荡上升。M2增速10.7%（前值11.3%）；M1增速2.3%（前值3.1%），M1 M2剪刀差继续走扩上升至8.4%,再创年内