核心观点
　　7月CPI同比转负主要是高基数影响，在意料之中。而核心CPI涨幅超出预期，核心CPI环比上涨0.5%，强于历史同期水平，同比回升0.4个百分点至0.8%，背后应指向消费改善。7月PPI环比、同比降幅均收窄，既有中国内需因素改善的带动，也有海外经济、政策积极信号的影响。
　　总体来看，7月价格数据释放的是需求筑底回暖的积极信号，年内剩余时间预计随需求实质回暖、高基数压力减轻，CPI、PPI同比将双双走向上行通道。
　　信息或事件：
　　7月CPI同比-0.3%（前值0%），环比0.2%（前值-0.2%）。
　　7月PPI同比-4.4%（前值-5.4%），环比-0.2%（前值-0.8%）。
　　简评：
　　一、CPI同比转负符合预期，核心CPI偏强或指向消费回暖
　　7月核心CPI环比上涨0.5%，强于历史同期水平（0.25%），同比反弹0.4个百分点至0.8%，核心CPI涨幅超出预期，背后应体现出消费的改善。
　　7月CPI环比0.2%，略低于往年季节性水平（0.26%），主要是食品价格拖累。
　　食品价格环比-1%，低于历史同期平均水平（0.5%），主要是粮食、食用油、牛羊肉、蛋类涨幅偏低，鲜菜在高温降雨天气影响结束后价格自高位回落，水产涨幅强于季节性水平。
　　非食品价格环比0.5%，高于历史同期平均水平（0.2%），其中交通工具价格涨幅偏低，行业价格激烈竞争依然存在。但家用器具、交通燃料、通信工具、服装、旅游价格涨幅偏强，除了燃料和国际原油价格挂钩上涨之外，其他多数品类的上涨可能对应着需求的改善，家用电器对应地产后周期消费品需求回暖，服装、旅游则对应着出行需求增加。
　　7月CPI同比增长-0.3%（前值0%），自2021年3月以来首次转负。7月CPI在高基数下同比转负是已预料到的，进入8月后一是基数压力减轻；二是猪肉、汽油价格上行，猪肉8月上旬均价相比7月均价已上涨月15%，汽油最高零售指导价7月底比6月底上涨5%；三是消费需求将进一步修复，供需格局改善。因此预计CPI同比将转正，并开始步入上行通道。
　　二、国内外积极因素增加，PPI环比、同比降幅均收窄
　　7月PPI环比-0.2%（前值-0.8%），降幅大幅收窄。从供给层面看，沙特减产等因素助推国际原油价格上行；从需求层面看，中国公布的6月份经济数据边际回暖，6、7月大宗商品销售指数也显著强于4、5月，政治局会议也提振了稳增长的信心，7月美国周度经济指数、制造业PMI等经济数据有所改善，美联储结束加息的预期增强，总体上内外环境指向需求筑底回暖，因此工业品整体价格降幅明显收窄，重点商品中，石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨4.2%、0.4%，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅分别收窄4.4、2.1个百分点。
　　7月PPI同比-4.4%（前值-5.4%），在价格环比跌幅收窄、高基数压力缓解下同比降幅收窄。预计后期PPI同比将继续回升，一方面是8月基数仍将走低，另一方面，政治局会议将积极扩大内需作为下半年经济工作的首位，预计内需回暖下价格环比也有望继续改善。
　　风险提示：
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，是疫后短期集中性、一次性的释放，还是能持续性的改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。