事件：公司发布2023年半年报，实现营收21.08亿元，同比增长1.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长2.32%；扣非归母净利润5.27亿元，同比增长4.27%。其中，23Q2营收10.71亿元，同比增长3.12%，环比增长3.38%；归母净利润3.04亿元，同比增长3.57%，环比增长25.50%。
　　点评：
　　22年新冠业务收入基数影响表观业绩，剔除新冠业务后营收增速稳健：公司2023H1实现营收21.08亿元（YOY+1.82%），归母净利润5.46亿元（YOY+2.32%）；其中2023Q2实现营收10.71亿元（YOY+3.12%），归母净利润3.04亿元（YOY+3.57%）。23H1营收增速放缓是受新冠业务收入基数的影响，剔除新冠业务后营收同比增长约为23%。
　　高研发投入推动新品上市，流水线有望贡献营收增量：公司23H1研发费用3.11亿元，同比增长23.03%，占营业收入比14.75%。截至2023年6月30日，公司已获专利1278项，681项产品注册（备案）证书，并取得了449项产品的欧盟CE认证。2023年7月20日，公司全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列获得欧盟公告机构颁发的IVDR class C类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证。23Q2，公司24项化学发光产品、2项微生物产品取得医疗器械注册证，进一步丰富产品菜单；在凝血领域陆续发布了HMC800全自动凝血分析仪、AutoCimo C6000全自动凝血分析仪，完善了公司凝血领域产品布局。截至2023年6月30日，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1系列流水线累计装机量19套，Autolas A-1系列流水线累计装机量114套。随着院内诊疗量复苏，流水线装机有望继续加速，带动试剂放量。
　　营销推介、合作赋能助力业务拓展：2023H1，公司先后参加了NCLM、CCLTA、CACLP、AACC等国内外多个展会，加大产品推介和营销领域的布局。同时公司也在不断拓展和深化合作，近日，佳能医疗全自动生化分析仪TBA-FX8获批国产注册证，有望与公司生化条线形成良好的协同，增强公司产品市场竞争力。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司2023年上半年因新冠业务销售下降而业绩承压，我们下调公司23-25年的归母净利润预测为13.27/15.95/19.29亿元（原预测为14.05/17.79/22.64亿元，分别下调6%/10%/15%），现价对应23-25年PE为22/18/15倍。考虑到公司为国内化学发光领域领先企业，且有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变更风险；研发不及预期风险。

研究报告全文：2023年8月21日公司研究非新冠业务营收增长稳健多产品线布局蓄力长期增长安图生物603658SH2023年中报点评要点买入维持事件公司发布2023年半年报实现营收2108亿元同比增长182归母当前价4942元净利润546亿元同比增长232扣非归母净利润527亿元同比增长427其中23Q2营收1071亿元同比增长312环比增长338归母净利润作者304亿元同比增长357环比增长2550分析师林小伟点评执业证书编号S093051711000322年新冠业务收入基数影响表观业绩剔除新冠业务后营收增速稳健公司021-525238712023H1实现营收2108亿元YOY182归母净利润546亿元linxiaoweiebscncomYOY232其中2023Q2实现营收1071亿元YOY312归母净分析师黎一江利润304亿元YOY35723H1营收增速放缓是受新冠业务收入基数的执业证书编号S0930522110001影响剔除新冠业务后营收同比增长约为23010-57378028liyijiangebscncom高研发投入推动新品上市流水线有望贡献营收增量公司23H1研发费用311亿元同比增长2303占营业收入比1475截至2023年6月30日公司已获专利1278项681项产品注册备案证书并取得了449项产品的市场数据欧盟CE认证2023年7月20日公司全自动微生物质谱检测系统Autofms总股本亿股586系列获得欧盟公告机构颁发的IVDRclassC类注册证书这是国内首张欧盟总市值亿元28973IVDR微生物质谱检测系统产品注册证23Q2公司24项化学发光产品2项一年最低最高元44917982近3月换手率2372微生物产品取得医疗器械注册证进一步丰富产品菜单在凝血领域陆续发布了HMC800全自动凝血分析仪AutoCimoC6000全自动凝血分析仪完善了公司股价相对走势凝血领域产品布局截至2023年6月30日公司全新自主研发制造的流水线AutolasX-1系列流水线累计装机量19套AutolasA-1系列流水线累计装机量62114套随着院内诊疗量复苏流水线装机有望继续加速带动试剂放量41营销推介合作赋能助力业务拓展2023H1公司先后参加了NCLMCCLTA20CACLPAACC等国内外多个展会加大产品推介和营销领域的布局同时公司也在不断拓展和深化合作近日佳能医疗全自动生化分析仪TBA-FX8获批国-1产注册证有望与公司生化条线形成良好的协同增强公司产品市场竞争力-220622092212220323盈利预测估值与评级考虑公司2023年上半年因新冠业务销售下降而业绩承安图生物沪深300压我们下调公司23-25年的归母净利润预测为132715951929亿元原预测为140517792264亿元分别下调61015现价对应23-25年收益表现PE为221815倍考虑到公司为国内化学发光领域领先企业且有多样化产品1M3M1Y布局看好公司长期发展继续维持买入评级相对-919-1391992风险提示市场竞争加剧风险行业政策变更风险研发不及预期风险绝对-1103-1705193资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元37664442475159237450营业收入增长率2645179469624662579净利润百万元9741167132715951929净利润增长率30201990136520192094EPS元166199226272329ROE归属母公司摊薄13381500153616431753PE3025221815PB4037343026资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-17敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告安图生物603658SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入37664442475159237450总资产923310472112401275614644营业成本15261784191323923031货币资金7691138138821383241折旧和摊销386418482628769交易性金融资产70000税金及附加3646455670应收账款9891052107013181637销售费用6307187609481192应收票据1122232936管理费用146164200237320其他应收款合计2928303746研发费用481568618770969存货58975280910181297财务费用15-2-57-56-57其他流动资产30193185319132143245投资收益108119119119119流动资产合计55586254659378579634营业利润10761296146017542119其他权益工具03333利润总额10661294145717522116长期股权投资211111111所得税86105118144172固定资产17161987228824212399净利润9801189133916081944在建工程100111571048966904少数股东损益621121316无形资产228203251293329归属母公司净利润9741167132715951929商誉165165165165165EPS元166199226272329其他非流动资产148233264264264非流动资产合计36754219464748995010现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债18292560245828943472经营活动现金流14611558157519342378短期借款100100000净利润9741167132715951929应付账款223296318397503折旧摊销386418482628769应付票据1327147669581213净营运资金增加-13-400102245313预收账款00000其他115373-337-534-632其他流动负债587583112151投资活动产生现金流-511-979-809-761-761流动负债合计14592167206824552969净资本支出-1066-938-880-880-880长期借款00000长期投资变化211000应付债券00000其他资产变化553-5171119119其他非流动负债76104117166230融资活动现金流-502-218-515-423-514非流动负债合计371393390439503股本变化1350000股东权益740379128782986211172债务净变化10-94-11600股本586586586586586无息负债变化26882414436578公积金43944394439443944394净现金流4403692517501103未分配利润22963045390349696263归属母公司权益727777838640970711001少数股东权益126130142155171主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率595598597596593销售费用率16721616160016001600EBITDA率374387373378369管理费用率387370420400430EBIT率265286271272266财务费用率039-005-120-095-076税前净利润率283291307296284研发费用率12771280130013001300归母净利润率259263279269259所得税率88888ROA106114119126133ROE摊薄134150154164175每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC127159151178210每股红利072080090108131每股经营现金流249266269330406偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产12411327147416561876资产负债率2024222324每股销售收入64275881010101271流动比率381289319320324速动比率341254280279281估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务34666693NANANAPE3025221815有形资产有息债务40848425NANANAPB4037343026EVEBITDA21017016012497资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1516182226敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决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