本报告导读：
　　新冠产品回落拖累表观业绩，常规诊断业务恢复稳健快速增长，测序和质谱新产品研发进展顺利，产品矩阵不断丰富，长期平台化可期，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。新冠检测产品需求下降，下调2023~2025年EPS预测至2.20/2.76/3.38元（原为2.41/3.02/3.67元），参考可比公司估值，给予2023年PE 26 X，下调目标价至57.20元，维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司2023年H1实现收入21.08亿元（+1.82%），归母净利润5.46亿元（+2.32%），扣非归母净利润5.27亿元（+4.27%）; Q2实现收入10.71亿元（+3.12%），归母净利润3.04亿元（+3.57%），扣非归母净利润2.91亿元（+6.54%），业绩符合预期。
　　常规诊断业务稳健增长。上半年业绩与同期相比基本持平，主要受新冠检测类产品需求下降影响，常规诊断收入上半年同比增长约23%，预计磁微粒发光试剂恢复25%+增长，生化试剂快速增长，微生物试剂平稳增长。截止H1，Autolas X-1系列流水线累计装机19套，Autolas A-1系列流水线累计装机量114套，智能化实验室累计落户33家医疗机构。新获产品注册（备案）证书30项，产品系列不断丰富，品牌影响力进一步提升。
　　测序和质谱检测研发进展顺利。公司不断加强研发投入，积极开拓新领域与开发新产品。测序领域，上半年实现NGS测序系统的研制完成，测序原理机系统测试工作，进展和结果符合预期，同时取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证；质谱领域，上半年实现新研制的飞行时间质谱项目预研，三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进，已经完成了质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台，进度符合预期。
　　风险提示：新产品研发和销售低于预期；集采政策不确定

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest安图生物603658评级增持上次评级增持常规诊断业务恢复稳健快速增长目标价格5720上次预测7125公2023年半年报点评当前价格4751司丁丹分析师赵峻峰分析师202308200755-239767350755-23976629更交易数据dingdangtjascomzhaojunfenggtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088051908001752周内股价区间元4569-7906报总市值百万元27854本报告导读总股本流通A股百万股586586告新冠产品回落拖累表观业绩常规诊断业务恢复稳健快速增长测序和质谱新产品研流通B股H股百万股00流通股比例100发进展顺利产品矩阵不断丰富长期平台化可期维持增持评级日均成交量百万股214投资要点日均成交值百万元11536TableSummary维持增持评级新冠检测产品需求下降下调20232025年EPS预测至TableBalance资产负债表摘要220276338元原为241302367元参考可比公司估值给予2023股东权益百万元7864年PE26X下调目标价至5720元维持增持评级每股净资产1341业绩符合预期公司2023年H1实现收入2108亿元182归母净市净率35净负债率114利润546亿元232扣非归母净利润527亿元427Q2实现收入1071亿元312归母净利润304亿元357扣非归TableEpsEPS元2022A2023E母净利润291亿元654业绩符合预期Q1041041常规诊断业务稳健增长上半年业绩与同期相比基本持平主要受新冠检Q2050052证Q3062073券测类产品需求下降影响常规诊断收入上半年同比增长约23预计磁微Q4046054粒发光试剂恢复25增长生化试剂快速增长微生物试剂平稳增长全年199220研截止H1AutolasX-1系列流水线累计装机19套AutolasA-1系列流水究TablePicQuote报线累计装机量114套智能化实验室累计落户33家医疗机构新获产品52周内股价走势图注册备案证书30项产品系列不断丰富品牌影响力进一步提升安图生物上证指数告测序和质谱检测研发进展顺利公司不断加强研发投入积极开拓新领域67与开发新产品测序领域上半年实现NGS测序系统的研制完成测序51原理机系统测试工作进展和结果符合预期同时取得了测序试剂盒的医3620疗器械注册备案证和生产许可证质谱领域上半年实现新研制的飞行时4间质谱项目预研三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进已经完-12成了质谱系统性能测试配套设备开始构建验证平台进度符合预期2022-082022-122023-042023-08风险提示新产品研发和销售低于预期集采政策不确定升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入37664442475457636888绝对升幅-11-172-261872120相对指数-9-126经营利润EBIT9821176140217202102-1920192322TableReport相关报告净利润归母9741167128816161981-3020102523发光保持稳健增长产品矩阵持续丰富每股净收益元16619922027633820230421每股股利元072080086103123Q2发光环比恢复期待分子产品放量20221027TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E疫情扰动下Q2经营稳健20220818经营利润率261265295298305发光保持快速增长分子诊断拓展顺利净资产收益率13415015016918320220430投入资本回报率118134146161174发光恢复快速增长分子诊断贡献增量EVEBITDA226321501445115395020220428市盈率28612386216317241406股息率1517182226请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage安图生物603658TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230820财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入37664442475457636888必需消费营业成本15261784175320842441税金及附加3646496072医药销售费用63071881810081205管理费用146164204248296EBIT9821176140217202102公允价值变动收益00000TableStock投资收益108119119115138安图生物603658财务费用15-2000营业利润10761296143117952200所得税86105116145178少数股东损益621232936净利润9741167128816161981评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产777113884520602363上次评级增持其他流动资产30153185318531853185长期投资211172532目标价格5720固定资产合计17161987206521122090上次预测7125无形及其他资产376437412388363资产合计923310472104261273313329当前价格4751流动负债14592167131225771879非流动负债371393393393393股东权益740379128721976311056投入资本IC763980458820984011108TableWebsite公司网址现金流量表wwwautobiocomcnNOPLAT9031080128915801931折旧与摊销421464473524586流动资金增量280381-734461-756资本支出-1066-938-802-783-790公司简介自由现金流5399872261781972TableCompany经营现金流1461155893625191714公司专业从事体外诊断试剂及仪器的投资现金流-511-979-692-678-661研发生产和销售形成了以免疫诊断融资现金流-502-218-536-625-750现金流净增加额448361-2931216302产品为主微生物检测产品特色发展的财务指标格局产品品种齐全能够为临床诊断成长性提供一系列解决方案公司产品覆盖了收入增长率26517970212195EBIT增长率188197193226222传染病到非传染病应用的各类检测领净利润增长率302199103255226域能够满足终端用户的各种检测需利润率毛利率求595598631638646EBIT率261265295298305净利润率259263271280288收益率净资产收益率ROE134150150169183总资产收益率ROA105111124127149投入资本回报率ROIC118134146161174运营能力存货周转天数12561354132113321329应收账款周转天数930827862850854总资产周转周转天数83027986791372346811净利润现金含量1513071609TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入283211169136115偿债能力1m资产负债率1982441642331703m净负债率247324196304206估值比率12mPE28612386216317241406PB444466325291257-21-17-13-9-6-226EVEBITDA2263215014451153950PS740627586483404股息率1517182226周内价格范围TableRange524569-7906市值百万元27854股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债311876572968321760442627163016443021246427281716142213251331213196122-3-107121709202022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万安图生物价格涨幅收入增长率净资产收益率安图生物相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage安图生物603658本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深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