业绩简评
　　2023年8月17日，公司发布2023年半年度报告。1H23实现收入21.08亿元（+2%），归母净利润5.46亿元（+2%），扣非归母净利润5.27亿元（+4%），1H23剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入同比+23%，主要系自产品收入增加；
　　2Q23单季度实现收入10.71亿元（+3%），归母净利润3.04亿元（+4%），扣非归母净利润2.91亿元（+7%）。
　　经营分析
　　经营指标健康，高研发强化核心壁垒。1H23公司实现毛利率63.65%（+5pct），净利率26.34%（-0.1pct），毛利率上升主要系产品结构优化，高毛利的试剂销售占比同比+7pct。净利率稍有下降主要系公司持续加大研发投入，1H23研发费用率达15%（+3pct），高研发投入强化核心壁垒，1H23公司新获产品注册（备案）证书30项，未来随新产品逐步上市，有望持续增厚业绩。
　　发光领域布局丰富，海外业务持续深化。公司免疫检测产品注册（备案）证书由22年底的242项增至1H23的265项，进一步丰富化学发光检测试剂菜单。产品覆盖从传染病到非传染病的诸多方向，产品线齐全，覆盖应用领域广泛。1H23公司国外收入0.92亿元（+90%），海外市场持续深化。截至1H23公司取得186项产品的欧盟CE认证，为海外市场的稳步开拓奠定基础。
　　新业务有望增厚业绩。1H23分子检测产品已获18项注册（备案）证书，并取得了46项产品的欧盟CE认证，主要为感染性病原体类检测产品。随分子试剂菜单的逐步丰富，未来有望增添业绩增长新动力。质谱板块1H23三重四极杆液质联用系统研制已经完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台；飞行时间质谱项目实现预研，开展了核酸质谱产品临床注册工作，完成了质谱质控品上市准备及药敏试剂盒小试。预计随产品持续拓展，公司有望进一步深化市场开拓。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑23年上半年业绩，我们下调公司23-24年归母净利润8%、15%，预计23-25年归母净利润分别为12.91、15.21、18.45亿元，分别增长11%、18%、21%，EPS分别为2.20、2.59、3.15元，现价对应PE为22、19、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策控费超预期风险；产品推广不达预期风险等。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月17日公司发布2023年半年度报告1H23实现收入2108亿元2归母净利润546亿元2扣非归母净利润527亿元41H23剔除新冠检测类相关收入影响后营业收入同比23主要系自产品收入增加2Q23单季度实现收入1071亿元3归母净利润304亿元4扣非归母净利润291亿元7经营分析经营指标健康高研发强化核心壁垒1H23公司实现毛利率63655pct净利率2634-01pct毛利率上升主要系产品结构优化高毛利的试剂销售占比同比7pct净利率稍有下降主要系公司持续加大研发投入1H23研发费用率达153pct高研人民币元成交金额百万元发投入强化核心壁垒1H23公司新获产品注册备案证书30项890035003000未来随新产品逐步上市有望持续增厚业绩79002500发光领域布局丰富海外业务持续深化公司免疫检测产品注册69002000备案证书由22年底的242项增至1H23的265项进一步丰590015001000富化学发光检测试剂菜单产品覆盖从传染病到非传染病的诸多4900500方向产品线齐全覆盖应用领域广泛1H23公司国外收入09239000亿元90海外市场持续深化截至1H23公司取得186项产220818品的欧盟CE认证为海外市场的稳步开拓奠定基础成交金额安图生物沪深300新业务有望增厚业绩1H23分子检测产品已获18项注册备案证书并取得了46项产品的欧盟CE认证主要为感染性病原体公司基本情况人民币类检测产品随分子试剂菜单的逐步丰富未来有望增添业绩增长新动力质谱板块1H23三重四极杆液质联用系统研制已经完成质项目202120222023E2024E2025E谱系统性能测试配套设备开始构建验证平台飞行时间质谱项目营业收入百万元37664442478156216780营业收入增长率2645179476417572062实现预研开展了核酸质谱产品临床注册工作完成了质谱质控品归母净利润百万元9741167129115211845上市准备及药敏试剂盒小试预计随产品持续拓展公司有望进一归母净利润增长率30201990105517832131步深化市场开拓摊薄每股收益元16611991220125943147每股经营性现金流净额249266239286412盈利预测估值与评级ROE归属母公司摊薄13381500150815661705考虑23年上半年业绩我们下调公司23-24年归母净利润8PE3315310622451905157115预计23-25年归母净利润分别为129115211845亿元PB444466339298268分别增长111821EPS分别为220259315元现价来源公司年报国金证券研究所对应PE为221916倍维持买入评级风险提示政策控费超预期风险产品推广不达预期风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入297837664442478156216780货币资金3287691138134718802980增长率26517976176206应收款项100110321102119414121742主营业务成本-1199-1526-1784-1912-2226-2685存货4765897528389151045销售收入403405402400396396其他流动资产329031673261339434833548毛利177922402658286933954095流动资产509555586254677376899315销售收入597595598600604604总资产626602597604630672营业税金及附加-25-36-46-46-54-65长期投资87517242424销售收入080910101010固定资产227628213260352036083632销售费用-465-630-718-789-922-1098总资产280306311314295262销售收入156167162165164162无形资产474457437441444446管理费用-141-146-164-177-202-237非流动资产304236754219443645254550销售收入473937373635总资产374398403396370328研发费用-343-481-568-598-697-841资产总计8137923310472112101221413865销售收入115128128125124124短期借款20021011612000息税前利润EBIT8069481161125915201854应付款项8118641567157518692305销售收入271252261263270273其他流动负债246384484451463559财务费用-21-152213350流动负债125714592167214623322864销售收入070400-04-06-07长期贷款000000资产减值损失-32-15-58000其他长期负债29537139336396公允价值变动收益000000负债155218292560250923412870投资收益50108119908080普通股股东权益6477727777838555971310819税前利润5910292634840其中股本451586586586586586营业利润85610761296143516732023未分配利润154522963045381947325838营业利润率288286292300298298少数股东权益108126130146161176营业外收支-12-11-3-1000负债股东权益合计8137923310472112101221413865税前利润84510661294142516732024利润率284283291298298298比率分析所得税-87-86-105-118-137-1642020202120222023E2024E2025E所得税率1048081838281每股指标净利润7579801189130715361860每股收益165816611991220125943147少数股东损益9621161515每股净资产143631241213275145931656718455归属于母公司的净利润7489741167129115211845每股经营现金净流220624922658239228574121净利率251259263270271272每股股利090008500720088110371259回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1154133815001508156617052020202120222023E2024E2025E总资产收益率91910551115115112451331净利润7579801189130715361860投入资本收益率102911061285127014131549少数股东损益9621161515增长率非现金支出355436522492566630主营业务收入增长率11152645179476417572062非经营收益37-105-136-60-349-80EBIT增长率-8571768224484520692196营运资金变动-155150-17-336-776净利润增长率-34130201990105517832131经营活动现金净流99514611558140216752416总资产增长率9115134613437048961352资本开支-1115-1066-938-732-655-655资产管理能力投资21343-7-700应收账款周转天数975943839860870890其他-2390212-34908080存货周转天数124512741373160015001420投资活动现金净流-3484-511-979-649-575-575应付账款周转天数578505532600590630股权募资3079180-22450固定资产周转天数20031664163314721101753债权募资-1130-100-18-2000偿债能力其他-285-521-118-520-609-738净负债股东权益-324-766-1291-1410-1904-2711筹资活动现金净流2681-502-218-540-564-738EBIT利息保障倍数386650-5688-587-465-372现金净流量1914403692135361103资产负债率190719822445223819162070来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价820050012021-08-18买入6495NA760040022021-10-25买入5145NA7000640030032022-03-11买入4718NA580020042022-04-27买入4149NA520010052022-08-18买入4819NA46004000062022-10-26买入7575NA21111822111821081822021822051823021822081872023-04-21买入5835NA230518来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律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