事件：近期公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入21.08亿元，同比增长1.82%，归母净利润5.46亿元，同比增长2.32%，扣非净利润5.27亿元，同比增长4.27%。剔除新冠相关产品后，2023年上半年公司常规收入增长大约23%。
　　分季度看：2023年单二季度公司实现营业收入10.71亿元，同比增长3.12%，归母净利润3.04亿元，同比增长3.57%，扣非净利润2.91亿元，同比增长6.54%。公司在2022年同期分子高基数下仍然保持相对较好的增长趋势，主要得益于公司免疫、微生物等常规诊断业务的持续恢复。
　　分业务来看，2023年上半年公司实现试剂销售收入17.80亿元，同比增长10.40%，仪器销售收入2.48亿元，同比下降28.66%，维保等收入0.27亿元，同比增长0.11%；公司仪器收入有所下降，预计主要是因为新冠疫情期间分子诊断设备快速装机造成的基数效应。从区域维度来看，2023年上半年公司国内收入20.16亿元，同比减少0.29%，海外收入0.92亿元，同比增长89.83%。
　　发光、微生物等常规业务有望快速恢复，流水线装机持续加速。2023年上半年，诊疗秩序持续向好，就诊人次、检验样本量持续恢复，公司常规业务呈现出加速恢复趋势，免疫、微生物等常规业务预计均有不错表现。同时随着院内招投标活动的常态化开展，流水线等设备装机进入加速期，截至2023年6月末，公司A1流水线累计装机114套，自研流水线X1累计装机19套，有效帮助检验科实现成本控制、项目改进，有望为公司中长期发光、生化等试剂消耗量提升提供充足的动力。
　　测序、质谱等新业务进展顺利，持续打造综合型诊断业务龙头。公司针对NGS业务建立郑州、上海双研发中心，2023年上半年成功实现测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作，并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证；在临床质谱领域，公司如期推进三重四极杆液质联用系统研发工作，2023年上半年完成了质谱系统性能测试，并开始配套设备构建验证平台，此外在飞行时间质谱、液相色谱等多个新技术领域均取得突破，形成了较为完备的诊断技术体系，有望在不远的将来逐渐成为平台化的IVD企业。
　　盈利预测与估值：根据半年度数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，新冠疫情相关分子诊断业务基数可能影响短期表观增速，2023-2025年公司收入52.39、67.24、84.45亿元，（调整前55.54、70.40、88.18亿元），同比增长18%、28%、26%，归母净利润13.70、17.57、22.14亿元（调整前15.54、19.80、24.91亿元），同比增长17%、28%、26%。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：发光生化等常规业务恢复良好新技术平台有望迎来收获期安图生物603658SH医证券研究报告公司点评2023年08月17日疗器械TableIndustry评级买入TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格4942指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师谢木青37664442523967248445增长率yoy2618182826执业证书编号S0740518010004净利润百万元9741167137017572214电话021-20315895增长率yoy3020172826每股收益元166199234300378Emailxiemqztscomcn每股现金流量249266311348376分析师于佳喜净资产收益率1315151617执业证书编号S0740523080002PE3025211613PB44332Emailyujx03ztscomcn注股价信息截止时间2023年8月17日投资要点事件近期公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入2108亿元同比增长182归母净利润546亿元同比增长232扣非净利润527亿元同比增长427剔除新冠相关产品后2023年上半年公司常规收入增长大约基本状况TableProfit23总股本百万股586分季度看2023年单二季度公司实现营业收入1071亿元同比增长312归母净流通股本百万股586利润304亿元同比增长357扣非净利润291亿元同比增长654公司在2022年同期分子高基数下仍然保持相对较好的增长趋势主要得益于公司免疫微生市价元4942物等常规诊断业务的持续恢复市值百万元28974流通市值百万元28974分业务来看2023年上半年公司实现试剂销售收入1780亿元同比增长1040仪器销售收入248亿元同比下降2866维保等收入027亿元同比增长011股价与行业TableQuotePic-市场走势对比公司仪器收入有所下降预计主要是因为新冠疫情期间分子诊断设备快速装机造成的基数效应从区域维度来看2023年上半年公司国内收入2016亿元同比减少029海外收入092亿元同比增长898370安图生物沪深30060发光微生物等常规业务有望快速恢复流水线装机持续加速2023年上半年诊疗50秩序持续向好就诊人次检验样本量持续恢复公司常规业务呈现出加速恢复趋势40免疫微生物等常规业务预计均有不错表现同时随着院内招投标活动的常态化开展30流水线等设备装机进入加速期截至2023年6月末公司A1流水线累计装机114套20自研流水线X1累计装机19套有效帮助检验科实现成本控制项目改进有望为公10司中长期发光生化等试剂消耗量提升提供充足的动力0-10测序质谱等新业务进展顺利持续打造综合型诊断业务龙头公司针对NGS业务建2022-082023-012023-062022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-022023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-072023-08-20立郑州上海双研发中心2023年上半年成功实现测序系统的研制完成测序原理机系-30统测试工作并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证在临床质公司持有该股票比例谱领域公司如期推进三重四极杆液质联用系统研发工作2023年上半年完成了质谱相关报告系统性能测试并开始配套设备构建验证平台此外在飞行时间质谱液相色谱等多个新技术领域均取得突破形成了较为完备的诊断技术体系有望在不远的将来逐渐1安图生物603658疫情影响逐成为平台化的IVD企业步消除化学发光流水线加速装机盈利预测与估值根据半年度数据我们调整盈利预测预计公司各项常规业务有望2安图生物603658三季度化学持续迎来恢复新冠疫情相关分子诊断业务基数可能影响短期表观增速2023-2025年公司收入523967248445亿元调整前555470408818亿元同比发光业务快速恢复增长仪器装机加增长182826归母净利润137017572214亿元调整前15541980速奠定中期业绩增长基础2491亿元同比增长172826考虑到公司发光竞争力持续增强分子产品进入放量阶段同时通过自研合作不断推出具备高成长性的产品维持买入3安图生物603658疫情影响下评级二季度环比改善化学发光流水线风险提示产品推广不达预期风险政策变化风险研究报告使用的公开资料可能存设备装机进一步加速在信息滞后或更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评内容目录常规业务20快速增长新冠基数影响表观增速-3-优势业务恢复良好测序质谱等新产品快速突破-5-风险提示-6-图表目录图表1安图生物主要财务指标变化百万元-3-图表2安图生物营业收入增长情况-3-图表3安图生物归母净利润情况-3-图表4安图生物分季度财务数据百万元-4-图表5安图生物分季度营业收入变化百万元-4-图表6安图生物分季度归母净利润变化百万元-4-图表7安图生物分业务营业收入百万元-5-图表8安图生物分地区营业收入百万元-5-图表9安图生物期间费用率变化-5-图表10安图生物利润率变化趋势-5-图表11安图生物财务模型预测-7--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评常规业务20快速增长新冠基数影响表观增速2023年上半年公司实现营业收入2108亿元同比增长182归母净利润546亿元同比增长232扣非净利润527亿元同比增长427剔除新冠相关产品影响后2023年上半年公司常规收入增长大约23数据来源wind图表1安图生物主要财务指标变化百万元2500402022H12023H1同比增速2020000-201500-40-601000-80-100500-1200-140-160-500-180归属母公司营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税净利2022H120702585286343637681252710746403533522023H12107947663436346914431091-041534054587同比增速182-101557719052303-15587-1660232来源公司公告中泰证券研究所图表2安图生物营业收入增长情况图表3安图生物归母净利润情况营业收入百万元YOY归母净利润百万元YOY500045140040450040351200400035303500100025303000202580025001520600200010151500400510100002005005-5000-1020162017201820192020202120222023H120162017201820192020202120222023H1来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所分季度看2023年单二季度公司实现营业收入1071亿元同比增长312归母净利润304亿元同比增长357扣非净利润291亿元同比增长654公司在2022年同期分子业务高基数下仍然保持相对较好的增长趋势主要得益于公司免疫微生物等常规诊断业务的持续恢复数据来源windifind-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表4安图生物分季度财务数据百万元2020-3Q2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q营业收入8415693079817008605810176410707010311510391121123116015103647107147营收同比增长178218454844313120921503262120741902835052312营收环比增长28401060-12235331825521-3690771657-422-1066338营业成本317953837834754325354127543998430444224246300467794036436269营业费用111611403415414139421339120222189101545317197202241704519300管理费用353748443778295333034531378438973820493046354509财务费用1244-463229243424563225-151004-282084-125营业利润279622602519250265383518626641284653271141303271592709033507利润总额278732591119257264663403226800284453277140964271922722533646所得税343921971751207834931248374726564233-13325072833归母净利润240342334917148241203039025709240202933236537268552420730380归母净利润同比1042-1178415333826451011400721612023446078357来源公司公告中泰证券研究所图表5安图生物分季度营业收入变化百万元图表6安图生物分季度归母净利润变化百万元140060040010003501200500800300100040060025080030020040060015020020040010020010000500000-200营业收入营收同比增长归母净利润归母净利润同比来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所分业务来看2023年上半年公司实现试剂销售收入1780亿元同比增长1040仪器销售收入248亿元同比下降2866维保等收入027亿元同比增长011公司仪器收入有所下降预计主要是因为新冠疫情期间分子诊断设备快速装机造成的基数效应从区域维度来看2023年上半年公司国内收入2016亿元同比减少029海外收入092亿元同比增长8983数据来源wind-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表7安图生物分业务营业收入百万元图表8安图生物分地区营业收入百万元2023H12022H1YOY2023H12022H1YOY200015002500100001800100090001600500200080001400000700060001200-500150050001000-10004000800-150010003000600-20002000400-25005001000200-30000000-35000-1000试剂类仪器类维保类境内境外来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所研发推广投入力度持续加大盈利能力基本稳定2023年上半年公司销售费用率1724同比提升064pp管理费用率434同比提升063pp研发费用率1475同比提升254pp财务费用率-002同比下降006pp公司持续加大创新产品的研发投入以及市场推广投入力度相关期间费用率有所提升2023年上半年公司毛利率6365同比提升484pp主要得益于常规业务收入占比的持续扩大净利率2634同比下降013pp数据来源wind图表9安图生物期间费用率变化图表10安图生物利润率变化趋势销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率20801816601412104086204200201620172018201920202021202223H1-2201620172018201920202021202223H1来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所优势业务恢复良好测序质谱等新产品快速突破发光微生物等常规业务有望快速恢复流水线装机持续加速2023年上半年诊疗秩序持续向好就诊人次检验样本量持续恢复公司常规业务呈现出加速恢复趋势免疫微生物等常规业务预计均有不错表现同时随着院内招投标活动的常态化开展流水线等大型设备装机进入加速期截至2023年6月末公司A1流水线累计装机114套自研流水线X1累计装机19套有效帮助检验科实现成本控制项目改进为公司中长期发光生化等试剂消耗量提升提供充足的动力数据来源公司公告测序质谱等新业务进展顺利持续打造综合型诊断业务龙头公司针-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评对NGS业务建立郑州上海双研发中心2023年上半年成功实现测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证在临床质谱领域公司如期推进三重四极杆液质联用系统研发工作2023年上半年完成了质谱系统性能测试并开始配套设备构建验证平台此外在飞行时间质谱液相色谱等多个新技术领域均取得突破形成了较为完备的诊断技术体系有望在不远的将来逐渐成为平台化的IVD企业来源公司公告风险提示产品推广不达预期风险化学发光产品在质量上与进口产品仍有差距在三级医院的推广中仍需要时间进行验证且随着各企业化学发光设备陆续铺向市场竞争更激烈政策变化风险医药行业正处于改革深水区体外诊断行业属医疗器械领域未来可能紧随药品行业在生产流通和终端服务上出台多项关键政策对产业链中各环节产生较影响公司产品在行业变革中可能出现降价销售模式变化的情况对公司业绩产生影响研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表11安图生物财务模型预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1138243039545688营业收入4442523967248445应收票据22162025营业成本1784206826293297应收账款1052112613111478税金及附加46547088预付账款7789113142销售费用71883810691334存货7527869731220管理费用164194235279合同资产0000研发费用5687339351165其他流动资产3213291530683431财务费用-2-12-29-38流动资产合计62547362944011984信用减值损失-23-15-15-15其他长期投资3333资产减值损失-360-1-1长期股权投资11111111公允价值变动收益0000固定资产1987198220382142投资收益1191008080在建工程1157125712571157其他收益73737373无形资产203189175163营业利润1296152219522457其他非流动资产857876892904营业外收入5333非流动资产合计4219431743754380营业外支出7777资产合计10472116791381516364利润总额1294151819482453短期借款100120120120所得税105123159199应付票据714414657824净利润1189139517892254应付账款296414500594少数股东损益21253240预收款项0000归属母公司净利润1167137017572214合同负债84105134169NOPLAT1187138317632219其他应付款557557557557EPS按最新股本摊薄199234300378一年内到期的非流动负债16161616其他流动负债399472576693主要财务比率流动负债合计2167209725602973会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率179180283256其他非流动负债393393393393EBIT增长率196165275259非流动负债合计393393393393归母公司净利润增长率199173283260负债合计2560249029543366获利能力归属母公司所有者权益778390341067512771毛利率598605609610少数股东权益130155186227净利率268266266267所有者权益合计791291891086112998ROE148149162170负债和股东权益10472116791381516364ROIC170169182190偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率244213214206会计年度20222023E2024E2025E债务权益比64584941经营活动现金流1558182620412202流动比率29353740现金收益1635183222112680速动比率25313336存货影响-163-33-187-247营运能力经营性应收影响29-80-213-200总资产周转率04040505经营性应付影响703-183330261应收账款周转天数83756559其他影响-646291-100-292应付账款周转天数52626360投资活动现金流-979-448-429-389存货周转天数135134120120资本支出-851-530-493-456每股指标元股权投资-9000每股收益199234300378其他长期资产变化-119826467每股经营现金流266311348376融资活动现金流-218-85-88-79每股净资产1327154118212178借款增加-942000估值比率股利及利息支付-439-172-202-265PE25211613股东融资0202020PB4332其他影响3154794166EVEBITDA33302420来源中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分