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　　福寿园发布2023年中期业绩公告：2023H1，福寿园实现营业收入15.25亿元/同比+68.20%，归母净利润为4.65亿元/同比+77.99%。其中，墓园/殡仪/其他服务收入分别为12.87/2.24/0.20亿元，同比+76.92%/+36.21%/-8.65%。
　　投资要点：
　　累积需求释放，墓园收入迅速回升。2023H1经营性墓穴收入1.18亿元/同比+84.3%，销售数量增加3688座或增速60.5%，增速同比+85.8pct，平均售价增速114.9%/同比增速+13.5pct。去年同期上海疫情形势严峻持续封控影响线下选墓，低基数叠加疫后殡葬需求持续回补，2023H1上海墓园销售占比回升，带动平均销售单价提升，可比较墓园收入1.18亿元/同比+84.3%，销售数量增加3686座或增速60.4%，增速同比+87.2pct，平均售价增速113.5%/同比+19.8pct；新购/新建墓园收入18.7万元/同比-96.3%。
　　成熟墓园收入反弹提高利润率。去年上海墓园受疫情影响形成低基数，随着疫后市场需求释放，利润率更高的上海墓园销售占比回升，拉动整体利润率提升。2023H1墓园服务的经营利润为8.02亿元/同比+104.49%；经营利润率为62.3%/同比+8.40pct。生前契约业务签约量再创新高，累计签订9272份合约，较上年同期增长18.4%。
　　携手潘阳殡葬国企，达成北方区域首个政企合作殡仪项目。2023H1，公司完成了延安洪福100%股权的收购，并取得了428亩殡葬建设用地，战略入驻陕西。殡仪服务方面，公司与潘阳福园实业（潘阳市大型国资殡葬集团）共同设立合资公司开展殡仪服务相关业务，为公司在北方首个政企合作的殡仪项目。截至6月30日，公司可用于墓穴销售的土地面积约260万平方米（去年同期约262万平方米）。
　　疫后殡仪设施恢复正常运营，高附加值殡仪服务恢复良好。2023年以来，殡仪设施逐步恢复正常运营，受疫情压制的增值殡仪服务得以迅速恢复；此外新殡仪设施进入快速爬坡期，品牌与产品逐渐得到市场认可，服务客户量持续上升。2023H1殡仪服务收入2.24亿元/同比+36.2%，客户数量同比+20.2%，平均服务单价同比+13.3%；可比较设施收入2.24亿元/同比增长+36.2%，新殡仪设施收入3.2万元。2023H1殡仪服务的经营利润为0.47亿元/同比+113.2%；经营利润率为20.9%/同比+8pct。
　　盈利预测和投资评级：疫情期间积压需求有望在2023年快速释放，我们预计2023-2025年实现营业收入28.67/32.74/36.93亿元，同比增长32.04%/14.19%/12.78%；归母净利润8.72/9.94/11.14亿元，同比增长32.10%/13.96%/12.13%；对应估值15.69/13.77/12.29 xPE，行业格局优，公司为殡葬龙头，持有大量墓园资产，构筑稳固先发优势壁垒，维持“买入”评级。
　　风险提示：墓园外延并购进展不及预期；公墓监管政策变动存不确定性；行业竞争加剧；疫后复苏不及预期；宏观经济周期下行影响中高端殡葬支出。