年度业绩符合预期，派息率提升至40%：公司2022年营业收入21.72亿元，同比下降6.6%，由于上半年疫情影响了部分城市的经营，公司下半年快速回补，下半年营业收入达到12.65亿元，达到半年收入新高；归母净利润6.59亿元，同比下降8.5%。末期每股派息7.58港仙，加上中期股息合计每股派息达到13.22港仙，派息率提升至40%。公司计划加大派息力度，在未来2-3年将派息率提升至60%，提升对股东的回报。
　　营收结构保持稳定：截止2022年低，公司的分部收入中墓园服务、殡仪服务和配套服务分别为17.5、3.6和0.63亿元，占比分别为80.5%、16.6%和2.9%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽和辽宁的收入分别为9.65、1.93和1.52亿元，占比分别达到45.8%、9.2%和7.2%，均受到疫情影响而同比减少。部分区域逆势增长，比如山东区域的收入达到1.27亿元，同比增长28.9%。
　　保持较高盈利能力：2022年员工成本、工程成本、材料和物资消耗、营销费用占收入比例分别为21.3%、5.7%、7.5%和2.0%，合计达到36.5%，较上年同期降低0.4个百分点。随着下半年业务快速回补，全年仍保持较高的盈利能力，经营利润率和净利率分别为47.4%和30.3%，较去年同期分别提升0.3和降低0.7个百分点。
　　储备充足确保持续增长：截止2022年底，公司共计运营31个公墓以及30个殡仪服务设施。剩余可售总面积达到262万平米，2021/2022使用土地面积分别为4.45和3.28万平米。公司的储备充足，可确保公司持续增长。未来公司将持续加大区域布局，通过合作、并购等方式获取更多项目。公司持有现金约24亿元，充沛的现金是公司业务继续扩张的保障。
　　维持“增持”评级，目标价7.80港元：公司的业务在2022年下半年快速恢复，全年业绩符合预期。全年派息率提升至40%，未来2-3年派息率将有望提升至60%，加大对股东的回报。我们预计公司2023/2024年归属上市公司股东净利润分别为8.8和10.2亿元，分别同比增长33.8%和15.7%。我们维持公司的“增持”评级，目标价7.8港元，相当于2023/2024年18/15倍PE。
　　风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId服务业investSuggestion福dy寿Com园pany港股通深增持维持01448HK业绩稳健tit派le息率提升目标价780港元createTime12023年03月22日现价657港元公投资要点sum年ma度ry业绩符合预期派息率提升至公司年营业收入亿司预期升幅194020222172元同比下降66由于上半年疫情影响了部分城市的经营公司下半跟年快速回补下半年营业收入达到1265亿元达到半年收入新高归母净利润659亿元同比下降85末期每股派息758港仙加上中期股踪市场ma数rk据etData息合计每股派息达到港仙派息率提升至公司计划加大派息报132240日期20230322力度在未来2-3年将派息率提升至60提升对股东的回报告收盘价港元657营收结构保持稳定截止2022年低公司的分部收入中墓园服务殡仪总股本百万股2320服务和配套服务分别为17536和063亿元占比分别为805166市值亿港元15242和29分区域来看公司的几个主要区域上海安徽和辽宁的收入分别为965193和152亿元占比分别达到45892和72均受净资产亿元5476到疫情影响而同比减少部分区域逆势增长比如山东区域的收入达到总资产亿元7816127亿元同比增长289每股净资产元236保持较高盈利能力2022年员工成本工程成本材料和物资消耗营数据来源兴业证券经济与金融研究院整理Wind销费用占收入比例分别为2135775和20合计达到365较上年同期降低04个百分点随着下半年业务快速回补全年仍保持较relatedReport相关报告高的盈利能力经营利润率和净利率分别为474和303较去年同期加大派息力度20220902分别提升03和降低07个百分点区域持续扩张业绩稳步增储备充足确保持续增长截止2022年底公司共计运营31个公墓以及长2022041430个殡仪服务设施剩余可售总面积达到262万平米20212022使用土多个项目营收新高新项目持地面积分别为445和328万平米公司的储备充足可确保公司持续增续落地20210824业务迅速恢复外延持续发长未来公司将持续加大区域布局通过合作并购等方式获取更多项目力20210331公司持有现金约24亿元充沛的现金是公司业务继续扩张的保障并购落地下半年恢复好于预维持增持评级目标价780港元公司的业务在2022年下半年快速期20200825恢复全年业绩符合预期全年派息率提升至40未来2-3年派息率将外延扩张加速内生增长稳有望提升至60加大对股东的回报我们预计公司20232024年归属上健20200317市公司股东净利润分别为和亿元分别同比增长和内生增长稳健外延扩张值得88102338157期待20190813我们维持公司的增持评级目标价78港元相当于20232024年管办分离带来机遇新拓展项1815倍PE目开始贡献业绩20190325风险提示行业监管风险行业竞争激烈收购不达预期新收购项目整合不及预期海外em研ail究Author主要财务指标分析师会计zy年c度wzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E宋健营业收入百万元2172295933983826songjianxyzqcomcn同比增长-66363148126归母净利润百万元SFCBMV91265988110191150同比增长-85338157128SACS0190518010002经营利润率474470472475净利润率303298300301assAuthor净资产收益率120149161169每股收益分290388449506每股股息港仙132220306345来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文年度业绩符合预期派息率提升至40公司2022年营业收入2172亿元同比下降66由于上半年疫情影响了部分城市的经营公司下半年快速回补下半年营业收入达到1265亿元达到半年收入新高归母净利润659亿元同比下降85末期每股派息758港仙加上中期股息合计每股派息达到1322港仙派息率提升至40公司计划加大派息力度在未来2-3年将派息率提升至60提升对股东的回报图1净利润图2每股派息资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理营收结构保持稳定截止2022年低公司的分部收入中墓园服务殡仪服务和配套服务分别为17536和063亿元占比分别为805166和29分区域来看公司的几个主要区域上海安徽和辽宁的收入分别为965193和152亿元占比分别达到45892和72均受到疫情影响而同比减少部分区域逆势增长比如山东区域的收入达到127亿元同比增长289图3营业收入按业务占比图4营业收入按区域占比资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级保持较高盈利能力2022年员工成本工程成本材料和物资消耗营销费用占收入比例分别为2135775和20合计达到365较上年同期降低04个百分点随着下半年业务快速回补全年仍保持较高的盈利能力经营利润率和净利率分别为474和303较去年同期分别提升03和降低07个百分点图5主要经营成本率图6利润率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理储备充足确保持续增长截止2022年底公司共计运营31个公墓以及30个殡仪服务设施剩余可售总面积达到262万平米20212022使用土地面积分别为445和328万平米公司的储备充足可确保公司持续增长未来公司将持续加大区域布局通过合作并购等方式获取更多项目公司持有现金约24亿元充沛的现金是公司业务继续扩张的保障图7墓园数量图8土地储备资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理维持增持评级目标价780港元公司的业务在2022年下半年快速恢复全年业绩符合预期全年派息率提升至40未来2-3年派息率将有望提升至60加大对股东的回报我们预计公司20232024年归属上市公司股东净利润分别为88和102亿元分别同比增长338和157我们维持公司的增持评级目标价78港元相当于20232024年1815倍PE风险提示行业监管风险行业竞争激烈收购不达预期新收购项目整合不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产3457392345765237营业收入2172295933983826货币资金1942205625042973员工成本464636731822应收账款423568652734工程成本123207238268存货559767888998材料和物资消耗162222255287营销及销售渠道成非流动资产4359481151395448本55839299物业厂房及设备572620665705营业利润1030139216041818无形资产274274274274财务费用5000墓园物业1931233426172887其他收入74747474商誉1091109110911091税前盈利1092146616781893其他非流动资产249249249249所得税281378419473递延税项资产81818181税后盈利811108812581419资产总计78168734971510685少数股东损益152207239270流动负债1034124315061664归属母公司净利润65988110191150短期借款0000EPS元029039045051应付账款70092111721317每股派息港仙132220306345递延收入968496109应付税项180180180180主要财务比率非流动负债668730800883会计年度2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性递延收入456519589671营业收入增长率-66363148126递延所得税负债134134134134净利润增长率-85338157128负债合计1702197323062547股本142142142142盈利能力储备5334577461826642经营利润率474470472475少数股东权益63884510841354净利率303298300301股东权益合计6114676174088138ROE120149161169负债及权益合计78168734971510685偿债能力现金流量表单位百万元流动比率33323031会计年度2022A2023E2024E2025E速动比率28252425税前利润1092146616781893折旧和摊销149148173191营运能力次财务费用-45-60-68-82资产周转率03030304所得税开支-281-378-419-473营运资金的变动-306-8112849每股资料元经营活动产生现金流量609109514911577每股收益029039045051投资活动产生现金流量522-540-432-418每股净资产241260278299融资活动产生现金流量-264-441-612-690现金净变动867114448469估值比率倍现金的期初余额1076194220562504PE199149129114现金的期末余额1942205625042973PB24222119请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司海宁市城市发展投资集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司江苏句容投资集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司恒源国际发展有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司ShandongWonderlandHoldingLimited蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司建发国际投资集团有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司四海国际投资有限公司长沙金霞新请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外公司跟踪报告评级城城市发展有限公司商丘市发展投资集团有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司岳阳市城市建设投资集团有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited泰兴市襟江投资有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司南京未来科技城经济发展有限公司珠海华发集团有限公司临沂投资发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司中州证券中原证券嵊州市城市建设投资发展集团有限公司兴业银行兴业银行股份有限公司香港分行绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司周口市城建投资发展有限公司淮安市投资控股集团有限公司交运燃气有限公司环龙控股有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司青岛开发区投资建设集团有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司中南高科产业集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司建发物业发展集团有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司尚晋国际控股有限公司旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司有投资银行业务关系使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司香港证监会中央编号AYE823于香港提供香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编200135邮编100020邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn深圳香港兴证国际地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼地址香港德辅道中199号无限极广场32楼全层邮编518035传真85235095929邮箱researchxyzqcomcn邮箱irxyzqcomhk请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-