本报告导读：
　　2022年业绩符合预期，将持续受益人口老龄化趋势、新型城镇化进程和遗体火化率提升。
　　摘要：
　　投资建议：防疫管控优化后，公司殡葬业务常态化，2022H2盈利能力回升明显，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.64（+0.03）、10.40（+0.06）、11.81亿元，EPS分别为0.37、0.45、0.51元，给予2024年15xPE，上调目标价至7.66港元，维持增持评级。
　　业绩简述：2022年公司营收为人民币21.72亿元，同比-6.6%；经营利润10.30亿元，同比-5.9%；经营利润率47.4%，同比+0.3pct；归母净利润6.59亿元，同比-8.5%。其中墓园服务收入17.49亿元，同比-8.3%；殡仪服务收入3.59亿元，同比+8.3%。下半年业绩改善明显，2022H2收入12.65亿元，同比+6.8%;经营利润6.21亿元，经营利润率49.1%，相比2022H1提高4pct；归母净利润3.97亿元，同比+12.7%。
　　业绩符合预期。3月中旬后国内呈现多点散发新冠疫情，各地不同程度实施静态管理的防疫政策，墓园和殡仪设施的经营受到影响，市场需求受到暂时性抑制；但随着防疫措施的优化调整，公司墓园服务及殡葬服务业务经营恢复，全年看上海地区墓园及殡仪服务收入同比-3.3%；非上海地区同比-7.9%。
　　外延并购拓展重点区域，生前契约签约量再创新高。1）2022年，公司完成了对辽宁观陵山艺术员林公墓有限公司余下10%股权的收购，完成了对涿鹿隆晖元宝山开发管理有限公司的第二次增资，增资完成后集团对该项目的持股比例达到51%。并与云南文山壮族苗族自治州民政局签署了战略合作协议，强化拓展西南地区。2）生前契约作为公司重要战略支点，在人口老龄化背景下群众接受度逐步提高，2022年生前契约签约量同比增长21.8%再创新高，有利于为公司提供较好的现金流。
　　风险提示：殡葬行业政策风险；宏观经济周期下行风险；计划推行不及预期风险。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业TableMainInfoTableTitleTableInvest福寿园1448评级增持业绩符合预期盈利能力回升当前价格港元57920230318海福寿园公司2022年年报点评交易数据TableMarket外刘越男分析师宋小寒研究助理52周内股价区间港元392-724021-38677706010-83939087当前股本百万股2320当前市值百万港元公liuyuenangtjascomsongxiaohan026736gtjasco13435m司证书编号S0880516030003S0880122070054TablePicQuote52周内股价走势图本报告导读香2022年业绩符合预期将持续受益人口老龄化趋势新型城镇化进程和遗体火化率福寿园恒生指数港提升2816摘要4TableSummary投资建议防疫管控优化后公司殡葬业务常态化2022H2盈利能-8力回升明显预计公司2023-2025年归母净利润分别为864-20-3200310400061181亿元EPS分别为037045051元给予2024年15xPE上调目标价至766港元维持增持评级业绩简述2022年公司营收为人民币2172亿元同比-66经营利润1030亿元同比-59经营利润率474同比03pct归母净利润659亿元同比-85其中墓园服务收入1749亿元同比-83殡仪服务收入359亿元同比83下半年业绩改善明相关报告TableReport证显2022H2收入1265亿元同比68经营利润621亿元经营疫情影响短期业绩殡葬服务长期需求旺券利润率491相比2022H1提高4pct归母净利润397亿元同比盛20220822127业绩略低于预期公司保持稳健发展研业绩符合预期3月中旬后国内呈现多点散发新冠疫情各地不同程20220319究度实施静态管理的防疫政策墓园和殡仪设施的经营受到影响市报场需求受到暂时性抑制但随着防疫措施的优化调整公司墓园服务及殡葬服务业务经营恢复全年看上海地区墓园及殡仪服务收入告同比-33非上海地区同比-79外延并购拓展重点区域生前契约签约量再创新高12022年公司完成了对辽宁观陵山艺术员林公墓有限公司余下10股权的收购完成了对涿鹿隆晖元宝山开发管理有限公司的第二次增资增资完成后集团对该项目的持股比例达到51并与云南文山壮族苗族自治州民政局签署了战略合作协议强化拓展西南地区2生前契约作为公司重要战略支点在人口老龄化背景下群众接受度逐步提高2022年生前契约签约量同比增长218再创新高有利于为公司提供较好的现金流风险提示殡葬行业政策风险宏观经济周期下行风险计划推行不及预期风险TableFinance财务摘要百万元202120222023E2024E2025E营业收入23262172291433873753-23-7341611净利润72065986410401181-p116-9312014PE2690177214731296PB324242207179请务必阅读正文之后的免责条款部分福寿园1448本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为减持相对当地市场指数下跌5以上基准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27p2层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3福寿园1448附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20563923芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股p3请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3