周度要点小结
　　经济及政策：国内7月份主要经济数据中，消费、投资及工业数据同比增速均有所回落，其中社会消费品零售增总额当月同比增长2.5%，固定资产投资累计同比增长3.4%，工业增加值当月同比增长3.7%。房地产仍是近期我国经济最大的拖累项，尤其是销售端的数据7月环比出现大幅回落，先前表现相对稳定的一线城市数据也开始出现明显的下滑。海外方面，美国近期公布的零售及费城制造业的数据表现仍有韧性，加之市场对美债中长期风险的担忧持续，带动美国长端利率出现持续走高。
　　◆流动性：本周央行公开操作净回笼7600亿，其中逆回购投放7570亿，MLF投放30亿。8月中旬流动性的天量净投放估计和近期政府债的大规模发行有关，导致本周银行间的流动性偏紧。
　　◆利率：最新中国十年期国债收益率2.57%，10Y美债收益率4.26%。本周国内MLF利率下调15BP，7天逆回购利率下调10BP，带动本周国债收益率跌破去年低点。
　　◆小结：7月份中央政治局会议表述略超预期，随着政策密集公布带来的利多情绪消退，加之近期超预期的降息影响、社融数据不及预期、主要经济及房地产数据表现不佳等因素的共同影响，短期市场重回多头走势，但上涨后预计短期震荡的概率较大，中长期仍看逢低做多为主。

研究报告全文：政策利多但基本面仍弱震荡国债周报20230819宏观金融组蒋文斌jiangwbwkqhcn0755-23375128从业资格号F3048844交易咨询号Z0017196CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结经济及政策国内7月份主要经济数据中消费投资及工业数据同比增速均有所回落其中社会消费品零售增总额当月同比增长25固定资产投资累计同比增长34工业增加值当月同比增长37房地产仍是近期我国经济最大的拖累项尤其是销售端的数据7月环比出现大幅回落先前表现相对稳定的一线城市数据也开始出现明显的下滑海外方面美国近期公布的零售及费城制造业的数据表现仍有韧性加之市场对美债中长期风险的担忧持续带动美国长端利率出现持续走高流动性本周央行公开操作净回笼7600亿其中逆回购投放7570亿MLF投放30亿8月中旬流动性的天量净投放估计和近期政府债的大规模发行有关导致本周银行间的流动性偏紧利率最新中国十年期国债收益率25710Y美债收益率426本周国内MLF利率下调15BP7天逆回购利率下调10BP带动本周国债收益率跌破去年低点小结7月份中央政治局会议表述略超预期随着政策密集公布带来的利多情绪消退加之近期超预期的降息影响社融数据不及预期主要经济及房地产数据表现不佳等因素的共同影响短期市场重回多头走势但上涨后预计短期震荡的概率较大中长期仍看逢低做多为主基本面评估估值驱动股指基本面评估基差价格经济数据流动性利率重要事件多空评分-1-12-1-10简评基差低位价格偏高经济数据较弱银行间流动性偏紧利率极低无7月份中央政治局会议表述略超预期随着政策密集公布带来的利多情绪消退加之近期超预期的降息影响社融数据不及预期主要经济及房小结地产数据表现不佳等因素的共同影响短期市场重回多头走势但上涨后预计短期震荡的概率较大中长期仍看逢低做多为主交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间多单持有T主力单边合约长期换长期当前价位偏低且远期合约长期贴水2021612月2期现市场国债期货行情表1国债各品种表现名称收盘价元周涨跌元月涨跌元年涨跌元周成交量手持仓量手持仓量变化手T当季连续1028200460-00151750317792107671-51772T下季连续101905014500101955858187137621752T隔季连续1014950185-0020217521523645144TF当季连续102345003500001210184227100104-9883TF下季连续102000005500201400408563623310079TF隔季连续1017000035-0020153015762256404TS当季连续101380-0005-002004559629244084-6552TS下季连续101280-00150005059533114171325102TS隔季连续1012100005-00100710483675147资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图1主力合约结算价走势图2跨品种价差走势价差TS-TTCFETFCFETSCFE价差TS-T价差TF-T价差TS-TF10455103441023101321001299098197-1096-2-1-2资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图3跨期价差走势图4T主力合约结算价及基差走势T当季-次季TF当季-次季TS当季-次季基差右结算价31041531031021020521011100001990-0598-1-10-197-296-15-2-3资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图5TF主力合约结算价及基差走势图6TS主力合约结算价及基差走势基差结算价基差结算价1031010210308091021020607102041010510102031011010010001100-02100-01-0410099-0399-0699-0598-08资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3主要经济数据国内经济图7GDP亿及增速图8PMIGDP现价当季值GDP现价累计值GDP不变价当季同比GDP不变价累计同比中国PMI中国非制造业PMI服务业140000020006012000001500551000000100050800000600500456000004000040000035-500200000300-10002014-102015-032016-012016-112017-042018-022018-122019-052020-032020-082021-062022-042022-092023-072014-052015-082016-062017-092018-072019-102021-012021-112023-02资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12023年2季度GDP实际增速63近两年平均增速3352七月份制造业PMI数据为493前值490服务业PMI为515前值为528国内经济图9制造业PMI细分项图10非制造业PMI细分项2023-072023-062023-052023-072023-062023-05商务活动PMI生产7060PMI生产经营活动预期PMI新订单供应商配送时间60新订单505040PMI供货商配送时间PMI新出口订单40303020存货20新出口订单PMI从业人员10PMI在手订单1000PMI原材料库存PMI产成品库存在手订单业务活动预期PMI主要原材料购进价格PMI采购量从业人员投入品价格PMI出厂价格PMI进口销售价格资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1七月制造业PMI细分项中新订单采购量和原材料库存反弹出厂价格和原材料购进价格上涨其他细分项变化不大2七月非制造业PMI细分项中商务活动新订单新出口订单业务活动预期等细分项回落带动非制造业PMI数据回落国内经济图11价格指数同比图12价格指数细分项项目当月同比上月同比当月环比上月环比CPI当月同比PPI全部工业品当月同比CPI-030000020-02015食品-170230-060-020粮食030050-010000猪肉-2600-720000-13010蔬菜-1501080-190230水产品040050030-1205鲜果500640-510-170能源-1320-1760190-130核心CPI080040050-0100非食品000-060050-010娱乐教育文化240150130-020-5居住0100000100102003-012004-012005-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012016-012017-012018-012020-012021-012022-012023-012002-012006-012015-012019-01医疗保健120110010010衣着100090-030-020-10PPI-440-540-020-080资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1七月份CPI同比增长-03前值00PPI同比增长-44前值-54从环比数据看CPI环比02前值-02PPI环比-02前值-082七月份CPI细分项中食品价格继续回落尤其是水果蔬菜价格回落明显而能源价格的反弹带动CPI环比数据转正国内经济图13出口增速图14出口地区拉动出口金额当月同比出口金额累计同比美国欧盟东盟日本韩国中国香港俄罗斯1590107055030010-5-10-102019-112020-012020-052020-092020-112021-032021-072021-092022-012022-052022-072022-112023-032023-052020-032020-072021-012021-052021-112022-032022-092023-012023-07-302019-09-15-502022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1七月份我国出口金额美元计价同比-145前值-124前六月累计同比-50前值-322从出口地区看俄罗斯对我国出口的带动作用较大其他主要贸易伙伴继续回落其中欧盟和东盟的回落幅度扩大美国回落幅度收窄国内经济图15工业增加值图16社会消费品零售总额工业增加值当月同比工业增加值累计同比社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比404030302020101000-102021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03-102020-062020-082020-122021-022021-102022-042022-082022-122023-022023-062020-102021-042021-062021-082021-122022-022022-062022-102023-042020-04-20-20-30资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1七月工业增加值增速同比37前值44全年累计增速38前值382七月社会消费品零售总额增长同比25前值31全年累计增速73前值82国内经济图17固定资产投资图18土地成交溢价率及二手房价格环比固定资产投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比100大中城市成交土地溢价率住宅类用地当月值70个大中城市二手住宅价格指数环比9020固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比8040157030106005205040001030-05020-1010-102019-122020-022020-042020-062020-102020-122021-022021-042021-062021-122022-042022-062022-082023-062021-082021-102022-022022-102022-122023-022023-042020-080-15-202010-092011-122012-102013-082014-062015-092016-072017-052018-082019-062020-042021-022022-052023-032010-042011-022011-072012-052013-032014-012014-112015-042016-022016-122017-102018-032019-012019-112020-092021-072021-122022-10资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1七月固定资产投资累计增速同比为34前值38房地产投资增速累计同比为-85前值-79基建投资增速累计同比941前值10152七月100个大中城市土地成交溢价率583前值62270个大中城市二手房住宅价格环比-05前值-04国内经济图19房屋新开工面积及同比万平图20房屋施工面积及同比万平房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计值房屋施工面积累计同比2500008010000001595000060200000900000104085000015000020800000575000010000007000000-2065000050000600000-5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