报告要点：
　　供应：国内新增装置有限，但预计总体负荷将提升。进口预计维持在高位。（偏空）
　　需求：MTO装置重启与投产主导短期价格走势，但低利润仍是值得关注的风险。传统需求有望回升，但企业利润普遍处于低位水平。（偏多）
　　库存：工厂压力不大，港口季节性累库，整体中性。下游原料水平维持低位，下游对于甲醇的接受度尚可。（中性）
　　估值：上游利润略高于同期水平，整体利润水平不高，价差偏弱，传统下游利润分化，MTO利润相对偏低。（中性）
　　观点：短期中性，盘面冲高不追，中期关注01合约回调后的多配机会。

研究报告全文：专题报告2023-08-17甲醇供需双增盘面或震荡为主李晶能化组组长报告要点从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498供应国内新增装置有限但预计总体负荷将提升进口预计维持在高位偏空刘洁文需求MTO装置重启与投产主导短期价格走势但低利润仍是值得关注的风险传统需求有望能化研究员回升但企业利润普遍处于低位水平偏多从业资格号F030973150755-23375134库存工厂压力不大港口季节性累库整体中性下游原料水平维持低位下游对于甲醇的liujwwkqhcn接受度尚可中性估值上游利润略高于同期水平整体利润水平不高价差偏弱传统下游利润分化MTO利润相对偏低中性观点短期中性盘面冲高不追中期关注01合约回调后的多配机会能化研究甲醇现货与原料价格走势从现货价格走势来看2022与2021年7-9月份均出现比较明显的单边上涨行情回归历史可以发现这段时间主力合约逐步转移到01合约上01合约天然有旺季属性价格易涨难跌另外加上这两年原料端煤炭大幅上涨的推动使得行情出现较为明显的单边走势今年来看二季度随着煤炭价格下跌甲醇现货跟随大幅下行随后煤炭阶段性触底甲醇成本抬升加上供需好转6月见底回升出现明显反弹图1甲醇现货走势图元吨数据来源钢联五矿期货研究中心既然过去两年二三季度的甲醇上涨主要由原料端推动那今年有必要再次关注煤炭价格的走势来预测盘面甲醇后续上涨的可持续性从国内煤炭的基本面来看今年在保供政策下国内煤炭供应维持在高位水平另外进口煤炭大幅增加进口价格明显走低当前煤炭处于旺季日耗仍在高位但后续需求将逐步转淡国内煤炭供需将逐步转向宽松从煤炭库存水平来看近期库存边际去化但绝对库存水平仍在高位在高库存环境下煤炭缺乏大涨的动力因此从原料端来看今年甲醇成本端难以有明显抬升价格运行区间缺乏上移动力图2国内煤炭基本面数据2023-08-172能化研究甲醇数据来源钢联五矿期货研究中心供应端投产有限但负荷有提升预期进口压力仍存2023全年投产预计663万吨未投产装置220万吨三季度投产装置150万吨四季度70万吨总体看上游投产压力已较小从投产计划看甲醇投产周期已进入尾声待投产装置已相对有限新增装置压力较小但需要注意的是存量装置仍旧较大负荷有抬升预期供应压力仍会存在2023年1-7月国内甲醇累计产量4675万吨2022年同期为4760万吨同比减少85万吨源于今年甲醇整体开工整体偏低上半年受利润偏低影响上游开工较低预计下半年随着煤炭价格下行企业利润有望修复产量将会出现走高图3国内甲醇装置投产计划数据来源隆众五矿期货研究中心图4国内甲醇月度产量万吨图5内蒙甲醇生产利润元吨2023-08-173能化研究甲醇数据来源隆众五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心伊朗今年有一套165万吨装置投产剩余装置集中在2024与2026年投产7月进口走低8月将重回相对高位海外装置开工恢复到高位水平三四季度进口压力仍存图6国内甲醇进口量万吨图7国外甲醇开工数据来源隆众五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心需求端MTO复产与新装置投产支撑需求预期从新装置来看宁夏宝丰三期MTO装置存在投产计划其生产50万聚丙烯40万聚乙烯25万EVAEVA预计10月底建成投产烯烃项目开车在即该套装置投产后将为甲醇需求带来明显增量近期江苏盛虹80万吨MTO装置重启预期使得市场对于后续需求端较为乐观据8月14日消息江苏斯尔邦80万吨年甲醇制烯烃装置8月12日左右重启已出产品装置负荷提升中该装置于去年12月4日起全线停车检修当前重启由于MTO效益相对较差预计整体负荷不会太高图8国内甲醇下游装置投产情况2023-08-174能化研究甲醇数据来源隆众五矿期货研究中心图9国内MTO装置运行情况数据来源隆众五矿期货研究中心MTO装置利润水平总体较为糟糕处于同期低位水平MTO装置虽有重启预期但对于其重启后的负荷仍持有较大的分歧参照历史除非在原料端大幅上涨或者装置出现重大变化的情况下甲醇能在MTO利润低位的情况下维持上涨否则MTO当前的利润水平将限制甲醇上行空间MTO装置外采单体经济性明显优于甲醇制后续仍潜在单体替代影响也将限制甲醇上行空间图10PP-3MA价差图11江浙MTO开工2023-08-175能化研究甲醇数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图12MTO生产PP利润元吨图13外采丙烯制PP利润元吨数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心从传统需求来看近期开工有所回升后续金九银十需求有望逐步走高但需要注意的是随着前期甲醇的走强传统需求利润普遍压缩到低位水平后续需求能否持续恢复仍有待观察数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图14甲醛开工率图15醋酸开工率数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图16二甲醚开工率图17MTBE开工率2023-08-176能化研究甲醇数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图18甲醛利润元吨图19醋酸利润元吨数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心图20二甲醚利润元吨图21MTBE利润元吨数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心库存港口累库存工厂库存压力小下游原料普遍低库存图22甲醇港口库存万吨图23甲醇工厂库存万吨2023-08-177能化研究甲醇数据来源钢联五矿期货研究中心数据来源钢联五矿期货研究中心图24甲醇下游原料库存吨数据来源钢联五矿期货研究中心2023-08-178免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-08-179