报告要点：
　　整体而言，在现阶段铝锭供应增量显著的同时下游开工率环比有所上升，铝锭库存并未出现预期中的累库行情，但四季度在供应端维持的情况下下游需求预期存在一定分歧，后续需要密切关注库存走势及终端需求情况

研究报告全文：专题报告2023-08-18铝云南复产库存低位关注旺季需求变化王震宇金属研究员报告要点从业资格号F3082524交易咨询号Z00185670755-23375132整体而言在现阶段铝锭供应增量显著的同时下游开工率环比有所上升铝锭库存并未出现预wangzywkqhcn期中的累库行情但四季度在供应端维持的情况下下游需求预期存在一定分歧后续需要密切关注库存走势及终端需求情况有色金属研究铝电解铝复产带动氧化铝需求增加氧化铝供应由过剩转紧缺SMM数据显示7月31天中国冶金级氧化铝产量为6869万吨日均产量环比增加066万吨天至222万吨天主因部分新投产能逐步放量叠加广西地区部分企业于七月结束检修逐步恢复生产故日均产量有所抬升从环比数据来看7月生产天数较之6月增加一天故总产量环比上月增加63从同比数据来看7月氧化铝产量同比去年增加15主因新投氧化铝产能贡献了这部分增量此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位截至7月末中国氧化铝建成产能为10000万吨运行产能为8108万吨全国开工率为811进出口方面国内氧化铝在进入6月后转入净出口态势伴随国内电解铝厂的复产国内的氧化铝供应也有过剩转为紧缺但在整体开工率偏低的情况下国内氧化铝后续仍有充足产能支持国内电解铝产能的复产工作图1国内氧化铝产量万吨图2电解铝-氧化铝供需平衡数据来源SMM五矿期货研究中心数据来源SMM五矿期货研究中心云南冶炼厂复产带动电解铝供应稳定增加据SMM统计数据显示2023年7月份31天国内电解铝产量3568万吨同比增长1957月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至1151万吨左右1-7月份国内电解铝累计产量达23676万吨同比累计增长27云南地区电解铝产能稳步增加根据爱泽咨询最新调研情况云南地区电解铝运行产能已超过500万吨整体已接近去年高位进入8月后国内电解铝供应预计将稳定提升铝水转化率方面受6月底铝棒加工费下跌影响下游铝棒厂大量停产这也带动了7月铝水转化比例的降低随着近期铝棒加工费重回高位预计8月铝水转化比例将会有所提高整体而言此次云南地区的复产超过了市场的预期但短期内市场仍然没有看到铝锭社会库存的大量累计这也使得铝价整体仍然维持相对高位图3国内电解铝产量万吨图4铝水转化比例2023-08-182有色金属研究铝数据来源SMM五矿期货研究中心数据来源MySteel五矿期货研究中心淡季下游接货意愿有限铝锭现货升贴水维持低位7-8月为铝消费传统淡季下游加工厂商接货意愿整体有限因此尽管库存维持低位但鉴于铝价较7月已有显著上涨现货升贴水维持相对低位属于合理情况需要注意的是随着9月旺季的来临在现有社会库存处于历史低位的情况下如果铝锭出现超预期去库行情铝锭现货升贴水存在再度走高的可能因此后续需要密切关注云南复产后带来的铝锭增量流向以及社会库存变化情况图5铝锭现货升贴水元数据来源MySteel五矿期货研究中心图6铝锭社会库存万吨2023-08-183有色金属研究铝数据来源MySteel五矿期货研究中心铝棒加工费反弹铝棒社会库存止跌企稳6-7月受铝棒库存大幅度走高影响铝棒加工费持续走低部分地区下降至负数铝棒加工厂普遍亏损停产随着铝水转化比例的降低以及铝棒加工厂的减产铝棒库存开始逐步去化走弱铝棒加工费也重新回到正常区间鉴于现阶段地产需求仍然相对低迷后续需密切关注云南复产带来的铝水增量图7铝棒社会库存万吨数据来源MySteel五矿期货研究中心图8铝棒加工费元吨2023-08-184有色金属研究铝数据来源MySteel五矿期货研究中心下游开工率环比企稳下游开工率方面7月下游开工率较6月企稳部分下游环比有所上升铝杆线铝合金锭开工率显著上升这也在一定程度上解释了进入7月后铝棒加工费的反弹以及铝棒库存的去化另外值得注意的是国内光伏组件的排产数据出现了超预期增长据最新产业调研数据7月组件产量464GW同比增长817环比增长15主要因下游终端需求逐步启动8月组件排产计划数是520GW同比增长918环比增加1229月组件排产539GW同比623环比增加4强势的光伏需求也在一定程度上解释了铝库存维持低位的原因需要注意的是随着碧桂园再次出现债务违约情况市场对于今年房地产的竣工数据再次表现出悲观情绪叠加进入四季度后房地产竣工周期整体进入下行周期地产四季度需求环比前三季度可能出现大幅度走弱同时白色家电的消费在经历年初的补库周期以及7-8月的旺季后在四季度也会受到竣工周期的影响整体需求环比较前三季度也会有显著走弱整体而言下游需求端未来预期出现了一定程度的分化但从现阶段开工率的角度看铝锭呈现了淡季不淡的趋势在现有开工率能够维持的情况下铝锭库存很难出现大规模的累库图9铝型材开工率图10铝板带箔开工率数据来源MySteel五矿期货研究中心数据来源MySteel五矿期货研究中心图11原铝合金锭开工率图12铝杆线开工率2023-08-185有色金属研究铝数据来源MySteel五矿期货研究中心数据来源MySteel五矿期货研究中心小结整体而言在现阶段铝锭供应增量显著的同时下游开工率环比有所上升铝锭库存并未出现预期中的累库行情但四季度在供应端维持的情况下下游需求预期存在一定分歧后续需要密切关注库存走势及终端需求情况2023-08-186免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-08-187