主要观点
　　7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期，惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级下调，美国经济衰退引市场担忧。7月国内PMI环比好转，工业品库存低位，但社融新增不及预期。原料上，8月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费160美元/干吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，下游实际需求分化，镀锌小幅好转、压铸需求弱复苏，海外累库，多空交织，暂观望。操作上关注19500支撑。
　　本周策略
　　观望
　　上周策略
　　观望

研究报告全文：锌期货周报海外大幅交仓同时衰退引市场担忧区间震荡张若怡从业资格F3014466投资咨询资格Z0013119联系方式020-88818021广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023820观点汇总品种主要观点本周策略上周策略7月美国CPI同比增长32增速小幅上升符合预期惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级下调美国经济衰退引市场担忧7月国内PMI环比好转工业品库存低位但社融新增不及锌预期原料上8月zn50国产锌精矿TC5100元金属吨进口锌精矿加工费160美元干吨加工费重观望观望心下移北方冶炼厂7-8月集中减产冶炼利润回落下游实际需求分化镀锌小幅好转压铸需求弱复苏海外累库多空交织暂观望操作上关注19500支撑2目录01行情回顾02宏观及终端需求03产业供需基本面3行情回顾4行情回顾美国主权债务评级下调海外锌大幅交仓7月美国CPI同比增长32增速小幅上升符合预期锌价震荡下行5宏观及终端需求6美国7月非农不及预期美债长短端收益率倒挂美国6月CPI同比增速低于预期6004001000500300800400200美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比300100600200000100-100400000-2002000002015-01-012023-01-012001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01-200年年右美国国债收益率年美国国债收益率年2012-012022-012010-072011-012011-072012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-072023-012023-0710-21022010-01美国非农新增人数万人美国7月CPI同比增长32为2022年6月以来首次加速1009080上升但低于预期的33CPI环比上升02符合预期7060与前值持平504030美国7月非农就业人数增加187万低于预期的20万加2010息预期降温07美国经济仍存韧性美国制造业PMI美国耐用品新增订单亿美元90003500608000美国耐用品新增订单季调同比503000700040600025003050002040002000103000150002000-1010001000-20000-30500-400-502017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单2001-122000-022001-012002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-01美国密歇根大学消费者信心指数120美国通胀下行增强了民众购买力美国密歇根大学消费者110100信心指数上升9080美国耐用品新增订单仍保持正增长6月新增订单同比增7060长893显示美国经济衰退或不及预期50402022-072003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102023-048国内工业品库存低位中国PMI及分项指标PMI分项指标526050554850464544PMIPMI生产PMI新订单产成品库存原材料库存40422019-072021-042023-012017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-042023-072013-112013-012013-062014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06中国社会融资规模亿元700007月份中国制造业采购经理指数PMI为493较6000050000上月上升03个百分点制造业景气水平有所改善40000300007月社融新增5282万亿元比上年同期少2703亿元远低2000010000于市场预期01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220239汽车市场上半年以价换量下半年边际增量或有限中国汽车产量万辆中国汽车销量万辆350300万辆万辆3002502502002001501501001002019202020212019202020215020222023502022202300123456789101112123456789101112中国新能源汽车产量万辆据中汽协7月中国汽车产销分别完成2401万辆和2387万辆环比分别下降62和9同比分别下降90万辆201920202021202220238022和1417月国内汽车产销分别完成1565万辆7060和15626万辆同比分别增长74和79累计产销增5040速较16月均回落19个百分点主因去年受疫情封城影响3020基数较低叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量行业100库存仍旧偏高行业仍以弱复苏为主预计下半年量边际1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月增量或有限10地产疲弱但地产竣工转暖房地产分项指标土地成交面积万平米100新开发投资新开工施工100大中城市土地成交土地规划建筑面积80竣工库存销售120000060100000080000040600000204000000200000000-20112131415161718191101111121-4020192020202120222023商品房成交面积万平米30大中城市商品房成交面积1-7月全国房地产开发投资额同比下降85新开工面60000积同比大幅下滑245施工面积同比下降68竣工面5000040000积同比增长205销售面积同比下降65新开工面积3000020000同比跌幅放大竣工面积同比回升明显100000001121314151617181911011111212019202020212022202311小结美国7月CPI同比增长32为2022年6月以来首次加速上升但低于预期的33CPI环比上升02符合预期与前值持平美国7月非农就业人数增加187万低于预期的20万加息预期降温美联储如预期加息25个基点至525550美联储在加息的同时将继续评估更多信息及其对货币政策的影响本月初惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级从AAA级下调至AA级别负面评级观察调整为稳定展望7月份中国制造业采购经理指数PMI为493较上月上升03个百分点制造业景气水平有所改善其中生产指数涨幅小幅下滑01个百分点新订单增幅上升09个百分点成品库存同比增速小幅上升02个百分点原料库存增速小幅小幅上升04个百分点工业订单小幅回升行业库存低位或阶段性利多有色产业供需基本面13下半年加工费重心下移吞噬冶炼利润锌精矿加工费中国锌精矿产量万吨5070003506500国产元金属吨左300406000进口美元干吨右25055003020050001504500201004000350050102018201920202021202220233000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07全球锌精矿产量单位万吨据SMM2023年7月国内锌精矿产量约3397万吨环120比增加043万吨1108月国产矿加工费5100元吨较上月200元吨8月进100口矿加工费160美元干吨较上月-10美元干吨加工费9080重心下移701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023147月进口锌精矿394万吨环比03万吨锌精矿进口量单位万吨锌精矿进口利润元吨504000300040200030100020010-1000-20002017-07-042021-07-042017-04-042017-10-042018-01-042018-04-042018-07-042018-10-042019-01-042019-04-042019-07-042019-10-042020-01-042020-04-042020-07-042020-10-042021-01-042021-04-042021-10-042022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-0402017-01-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-30002020202120222023-4000连云港锌矿库存单位万吨307月进口锌精矿394万吨环比03万吨进口利润小幅25回落20158月18日连云港锌精矿库存11万吨周环比05万吨105港口库存低位015精炼锌产量小幅下滑中国精炼锌冶炼利润估算元吨SMM精炼锌产量万吨35006020202021202220233000元吨250055200015005010005004502017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04-50040-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国冶炼厂库存万吨2023年7月SMM中国精炼锌产量为5511万吨环比下1201513降014万吨或环比下降026同比增加1579略超100原料库存左成品库存右1180预期值当前矿供应尚可部分炼厂延后检修或检修后9607迅速提产产量下滑低于预期预计8月产量仍环比小5403降2010-12021-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2021-2021-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2023-2023-2023-16进口利润修复6月中国精炼锌净进口44万吨环比27万吨6月中国精炼锌净进口44万吨环比27万吨沪伦比值14000010120000951000009800008560000840000752000076506-20000-400002022-09-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012023-01-012023-05-01-600002016-01-01中国精炼锌进口利润元吨30006月中国精炼锌净进口44万吨环比27万吨200010000进口利润修复带动进口量环比增长-1000-2000-3000-4000-5000-6000-700017海外库存大幅上升上期所锌库存万吨8月18日LME锌库存146万吨周环比54万吨4040库存注册仓单SHFE注册仓单303020201010002021-042022-012022-102021-072020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-042022-072023-012023-042023-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-078月18日中国精炼锌社会库存993万吨周环比-18万吨上半年国内锌锭小幅累库但仍处于近年同期低35位值得注意的是由于加工费下滑冶炼利润30回落叠加检修北方矿山四季度季节性减产25下半年精炼锌产量或出现边际下滑与此同时20美国经济仍存韧性国内PMI小幅好转保交楼1510或带动后地产周期的有色需求下半年或进入去5库阶段001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04202020212022202318现货价格市场挺价情绪较浓上周海外库存大幅上升锌价下滑带动下游备货锌现货价格单位元吨LME锌价单位美元吨300001400500030012002502800010002002600040008001501002400060050400300022000020020000-5002000-10018000-2000-3LME3月价升贴水右现货价格19下游逢低采买库存低位下游原料库存单位天镀锌成品库存吨2090000018800000下游原料及成1614700000品库存低位12600000105000008640000043000002200000010000002019-072017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072017-0301-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08镀锌压铸氧化锌202120222023压铸锌合金成品库存吨氧化锌成品库存吨250001200020000100008000150006000100004000500020000001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0801-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08202120222023202120222023