主要观点
　　美联储货币政策会议纪要偏鹰，警告通胀上行风险，不再预计今年衰退，市场主流预期认为9月不会连续加息，但年内进一步加息前景还需判断，关注下周2023年杰克逊霍尔全球央行年会讲话指引。周末国内三部门召开会议强调，调整优化房地产信贷政策，注重保持好贷款平稳增长的节奏，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，牢牢守住不发生系统性风险的底线。国内弱经济现实状况下，强政策预期尚存。
　　内外盘结构分化：LME铜库存持续增至9.22万吨，Cash/3M维持贴水；国内主流地区铜库存周环比下降1.77万吨至7.48万吨，铜价下跌至68000元/吨下方时，废铜供应偏紧、下游买兴提升，货源紧张导致现货升水走高。不过，8月国内检修结束，产量预计恢复至新高，随着进口窗口打开，高升水局势或缓和。
　　总体上，宏观预期主导盘面，美元反弹形成压制，国内政策预期和下游补库具备支撑，旺季价格存在上涨驱动，提供低吸机会，下周沪铜主力参考67500-69500元/吨。

研究报告全文：铜期货周报宏观预期反复下游补库形成支撑于培云从业资格F03088990投资咨询资格Z0019596联系方式020-88818068广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMBloomberg此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年8月20日行情观点主要观点本周策略上周策略美联储货币政策会议纪要偏鹰警告通胀上行风险不再预计今年衰退市场主流预期认为9月不会连续加息但年内进一步加息前景还需判断关注下周2023年杰克逊霍尔全球央行年会讲话指引周末国内三部门召开会议强调调整优化房地产信贷政策注重保持好贷款平稳增长的节奏统筹协调金融支持地方债务风险化解工作牢牢守住不发生系统性风险的底线国内弱经济现实状况下强政策预期尚存区间操作主力参考区间操作主力参考内外盘结构分化LME铜库存持续增至922万吨Cash3M维持贴水国内主流地区铜库存周环比下降177万吨至748万吨铜价下跌至68000元吨下方时废铜供应偏紧下游买兴提升货源紧张导致现货升水走高不过8月67500-69500元吨67000-69000元吨国内检修结束产量预计恢复至新高随着进口窗口打开高升水局势或缓和总体上宏观预期主导盘面美元反弹形成压制国内政策预期和下游补库具备支撑旺季价格存在上涨驱动提供低吸机会下周沪铜主力参考67500-69500元吨2目录01铜行情回顾02宏观基本面03产业基本面04总结与展望3铜行情回顾4行情回顾周初美国7月零售超预期支持加息或者长时期维持高利率周三美联储货币政策会议纪要偏鹰警告重大通胀上行风险不再预计今年衰退美元延续反弹压制铜价同时国内7月经济数据出炉显示经济弱现实现状工业品集体下跌央行意外非对称降息人民币贬值至73上方汇率因素导致内盘强于外盘周四晚国内央行二季度货币政策执行报告表示坚决防范汇率超调风险支持地方债务风险化解适时调整房地产政策人民币回涨美元调整铜价随即反弹基本面上本周价格下跌至68000下方时下游消费富有韧性采购积极现货升水上扬整体看上周沪铜主力运行区间67500-69000元吨伦铜运行区间8100-8350美元吨沪铜主力合约元吨LME3个月铜美元吨本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心宏观基本面6美国制造业持续收缩服务业具备强韧性经济软着陆预期提升美国ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI美国ISM制造业PMI美国PMI新订单美国PMI产出80美国ISM非制造业PMI美国ISM非制造业PMI商业活动75美国ISM非制造业PMI新订单美国ISM非制造业PMI就业7070656060555050454040303530202019-032019-052019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-032021-052021-072022-012022-032022-092022-112023-012023-052023-072019-012019-072019-092020-052021-012021-092021-112022-052022-072023-032018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06美国Markit制造业和服务业PMI美国GDP80Markit制造业PMIMarkit服务业PMI商务活动40美国GDP不变价折年数同比美国GDP不变价环比折年率季调70306020501040030-10202010-062010-122011-122012-062013-062013-122014-122015-062016-122017-062018-062018-122019-122020-062021-062021-122022-122023-062011-062012-122014-062015-122016-062017-122019-062020-122022-0610-200-30-402018-032018-052018-072018-112019-012019-032019-092019-112020-052020-072021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-072022-092023-032023-052018-092019-052019-072020-012020-032020-092020-112021-072022-032022-052022-112023-012023-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心7月新增非农低于预期失业率小幅回落薪资增速偏强美国非农就业和平均时薪千人美国失业率和劳动参与率2000美国新增非农就业人数千人美国平均时薪同比98美国失业率左轴美国劳动参与率右轴63626015008763761000566250043505036242-500612016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-0731-10002061-150012020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-20000美国职位空缺与失业人数千人美国当周初次申请失业金人数人美国登记失业人数季调美国职位空缺数非农总计季调职位空缺与失业数比900000250002508000007000002000020060000050000015000150400000300000100001002000001000005000050000002021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-03-272022-05-272022-07-272022-09-272022-11-272023-01-272023-02-272023-04-272023-06-272021-03-272021-05-272021-07-272022-02-272022-04-272022-06-272022-08-272022-10-272022-12-272023-03-272023-05-272023-07-272018-122019-022019-062019-082019-122020-022020-062020-082020-122021-022021-062021-082021-122022-022022-062022-082022-122023-022018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-06本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心新屋销售环比增加房价有回升迹象租金通胀见顶回落美国成屋销售万套美国新屋销售万套80020182019202020212022202312002018201920202021202220237001000600800500400600300400200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国房价美元美国20个大中城市房价增速美国成屋销售中位价成屋销售中间价同比右轴25美国标准普尔房价指数个大中城市当月同比45000030CS20美国标准普尔CS房价指数20个大中城市环比40000025203500002030000015250000152000001010150000510000050500000-50-52018-082018-112019-022019-052019-082020-082020-112021-022021-052021-082022-052022-082022-112023-022023-052018-052019-112020-022020-052021-112022-022019-072019-092019-112020-012020-072020-092020-112021-012021-072021-092021-112022-012022-072022-092022-112023-012020-032020-052021-032021-052022-032022-052023-032023-05本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心居民储蓄给予消费一定支撑美国居民储蓄十亿美元美国耐用品新增订单百万美元7000350000美国新增耐用品订单当月同比605060003000004050002500003040002000002010300015000002000100000-10-20100050000-3000-402016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06美国密歇根大学通胀预期美国信心指数1206美国密歇根大学通胀预期变化美国密歇根大学5年通胀预期美国密歇根大学消费者信心指数美国Sentix投资信心指数10058046034022010-2002018-072018-102019-042019-102020-012020-072020-102021-042021-102022-012022-072022-102023-042018-042019-012019-072020-042021-012021-072022-042023-012023-07-402018-042018-072018-102019-012019-072020-012020-072021-012021-072021-102022-012022-042022-102023-042019-102020-042020-102021-042022-072023-012023-072019-04-60本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心欧元区7月PMI下滑服务业仍在荣枯线上方但制造业持续收缩欧元区PMI欧元区工业生产欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI50欧元区20国工业生产指数同比法国工业生产指数季调同比70德国工业生产指数同比意大利工业生产指数工作日调整同比4060305020401030020-10102018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03-202023-050-30-402018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07-50欧元区消费欧元区信心指数30欧元区20国零售销售指数当月同比欧元区20国消费者信心指数季调欧盟工业信心指数季调欧盟服务业信心指数季调30欧盟营建信心指数季调欧盟零售信心指数季调2020欧盟27国消费者信心指数季调10100-100-20-10-302018-032018-062018-092019-032019-062019-092020-062020-092021-062021-092021-122022-062022-092022-122019-122020-032020-122021-032022-032023-032023-062018-12-40-20-50-60-302019-022019-042019-062019-082020-042020-062020-082020-102020-122021-082021-102021-122022-022022-102022-122023-022023-042023-062019-102019-122020-022021-022021-042021-062022-042022-062022-08-402018-12本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心中国7月PMI低位小幅回升但制造业仍在收缩区间主动去库阶段周期转换需要看需求何时好转中国制造业PMI中国制造业PMI分项58PMIPMI生产PMI新订单PMI新出口订单2023-072023-06PMI5655PMI从业人员PMI生产545052PMI原材料库存45PMI新订单50404846PMI主要原材料购进价格35PMI新出口订单4442PMI出厂价格PMI在手订单40PMI进口PMI产成品库存2020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07PMI采购量中国制造业PMI分项中国非制造业PMI51PMI产成品库存PMI原材料库存70非制造业PMI商务活动非制造业PMI建筑业非制造业PMI服务业5065496055485047454640453544302020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心Q2GDP同比低于预期出口偏弱制造业投资保持韧性基建投资增速小幅下滑地产仍然是拖累项中国GDP三驾马车25中国GDP不变价当季同比第一产业第二产业第三产业10消费拉动投资拉动净出口拉动2081561045200-5-22018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06-10-4-15-6固定资产投资完成额累计同比地方政府新增专项债规模亿元50固定资产投资完成额累计同比基建制造业房地产160002019202020212022202340140003012000201000010800006000-1040002018-052018-072018-112019-012019-032019-072019-092020-012020-032020-092020-112021-032021-052021-092021-112022-052022-072022-112023-012023-052023-072019-052019-112020-052020-072021-012021-072022-012022-032022-092023-03-202018-092000-300-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心地产链条整体偏弱月度数据只有竣工表现尚可主要城市二手房数据偏弱房屋施工新开工竣工和销售面积累计同比城市二手房出售挂牌量指数全国2015年1月4日100120房屋施工面积累计同比房屋新开工面积累计同比350201820192020202120222023房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比100300802506020040201500100-20502017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-042019-062019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102023-022023-062017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-102020-022020-062020-102021-022021-062022-082022-122023-04-400-60112131415161718191101111121100大中城市成交土地规划建筑面积住宅类用地万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米600020182019202020212022202370002018201920202021202220235000600050004000400030003000200020001000100000112131415161718191101111121112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心14地产销售淡季更淡30大中城市商品房成交面积当周值万平方米一线城市2018201920202021202220232018201920202021202220237001801606001405001204001003008060200401002000112131415161718191101111121112131415161718191101111121二线城市三线城市201820192020202120222023201820192020202120222023400250350200300250150200150100100505000112131415161718191101111121112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心15社零增速同比快速回落汽车零售数据走弱社会消费品零售同比居民可支配收入和消费支出累计同比2040社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比全国居民人均可支配收入累计实际同比中国全国居民人均消费支出累计实际同比3015102051000-52014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02-102023-062017-052017-082017-112018-022018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-082023-022018-082019-022019-082020-022020-082022-052022-112023-05-10-20-15-30零售额汽车类当月值亿元电影票房收入当周值万元6000零售额汽车类当月值零售额汽车类当月同比1008000002018201920202021202220238050007000006060000040004050000030002040000002000300000-201000-402000000-6010000002017-082018-022018-052018-112019-052019-082019-112020-022020-082021-022021-052021-112022-052022-082023-022017-112018-082019-022020-052020-112021-082022-022022-112023-052017-05112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心工业增加值增速反弹高温推动用电量走高企业盈利负增但降幅收窄水泥产量季节性低位印证地产偏弱工业增加值发电量亿千瓦时工业增加值当月同比中国工业增加值环比季调9000产量发电量当月值产量发电量当月同比产量发电量累计同比25458000203570001560002550001015400053000502000-5-510000-102018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03-152023-062018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05-252023-07工业企业利润亿元水泥产量万吨100000工业企业利润总额累计值工业企业利润总额累计同比200260002018201920202021202220239000024000800001507000022000600001002000050000400005018000300001600020000014000100000-5012000100002018-102019-012019-042020-012020-042020-072021-042021-072021-102022-012022-102023-012023-042018-072019-072019-102020-102021-012022-042022-072018-043月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心出口承压7月韩国出口同比录得-165低于前值超预期下跌进出口同比和贸易顺差亿美元中国出口结构对美国出口同比对欧洲出口同比对日本出口同比对东盟出口同比200贸易差额当月值右轴出口金额当月同比中国进口金额当月同比12002501000200150800600150100400100502000500-2000-400-502015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07-600-502016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07-100-800-100中韩越出口总额同比运费指数200中国出口总额同比韩国出口总额同比越南出口总额同比12000波罗的海干散货指数BDI巴拿马型运费指数BPI好望角型运费指数BCI1000015080001006000504000020002015-032015-072015-112016-032016-072016-112019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07-502017-030-1002020-12-142021-01-032021-01-232021-02-122021-03-042021-03-242021-04-132021-05-032021-06-122021-07-222021-08-312021-10-102021-11-192021-12-292022-02-072022-03-192022-04-282022-06-072022-07-172022-08-062022-08-262022-09-152022-10-052022-10-252022-11-142022-12-042023-01-132023-02-222023-04-032023-05-132023-06-222023-08-012021-07-022021-08-112021-09-202021-10-302021-12-092022-01-182022-02-272022-04-082022-05-182022-06-272022-12-242023-02-022023-03-142023-04-232023-06-022023-07-12本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心2021-05-237月社融低于预期和季节性实体融资需求偏弱社融亿元新增人民币贷款亿元7000020182019202020212022202360000201820192020202120222023年6000050000500004000040000300003000020000200001000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中长期贷款亿元M1-M2和社融-M2剪刀差30同比同比社融同比40000居民中长期企业中长期M1M2350002530000202500015200001500010100005500000-5-50002016-042016-102017-012017-072017-102018-042018-102019-012019-072020-012020-042020-102021-012021-072022-012022-042022-102023-012023-042023-072016-072017-042018-012018-072019-042019-102020-072021-042021-102022-072017-062017-082017-122018-022018-062018-082018-122019-062019-102019-122020-042020-062020-102020-122021-042021-102022-022022-042022-082022-102023-022017-042017-102018-042018-102019-022019-042019-082020-022020-082021-022021-062021-082021-122022-062022-122023-042023-06本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心美元指数和美债收益率美国信用评级下调美债收益率走高美元指数与铜价美国国债收益率1201200060000美国10年国债-2年国债美债收益率10年美债收益率2年15000美元指数LME3个月铜1151100010000500001000011090004000005000105800010070003000000000956000500020000-0500090400010000-1000085300080200000000-150002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心