事件：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入375.71亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%；其中，2023年Q2单季实现营业收入213.70亿元，同比增长3.06%，实现归母净利润35.27亿元，同比增长1.49%。面对错综复杂的外部环境，公司保持定力、坚定信心，始终聚焦自身能力的成长，持续推进业务的稳健发展。
　　三大BG保持韧性：报告期内，公司PBG实现收入62.73亿元（yoy-10.06%）,主要受政府财政状况较为紧张的影响，项目进展缓慢；EBG实现收入69.96亿元（yoy+2.42%）,企业降本增效、改善管理、提升运营的动力依然强劲；SMBG实现收入57.52亿元（yoy-8.50%），随经济波动较为明显，公司耐心拓展维护线上线下渠道，继续丰富产品品类。毛利率方面，上半年恢复到45.18%，同比提升2.04个百分点，主要得益于公司持续推进降本工作。我们认为数字化转型助力高质量发展是长期趋势，随着国内经济逐步复苏，公司国内三大BG有望在智能物联战略牵引下实现同步复苏。
　　创新业务保持高增：报告期内，创新业务实现收入81.88亿元，同比增长16.85%，占公司营收比重达到21.80%，已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。萤石网络作为公司旗下首家成功分拆上市的子公司，已于2022年12月28日在上交所科创板挂牌上市；海康机器人上半年实现收入22.78亿元，同比增长29.00%，其分拆上市申请已获得深交所受理。报告期内，公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%，创新业务仍是研发投入的主要方向，为公司长期持续发展奠定了坚实的基础。
　　投资建议：作为中国智能物联领域最杰出的科技公司之一，公司成立二十余载已从全球领先的安防企业成长为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。我们预计2023-2025年公司分别实现收入861.06、981.89、1103.17亿元，实现归母净利润140.61、172.26、205.97亿元，对应当前PE估值分别为23x、18x、15x，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；政府预算不及预期；人工智能研发不及预期。
　　

研究报告全文：海康威视计算机设备公司点评00241520230820中报韧性体现创新业务快速发展证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年中报2023年上半年实现营业收入37571亿元同基本数据2023-08-18比增长084实现归母净利润5338亿元同比下降731其中2023年收盘价元3390Q2单季实现营业收入21370亿元同比增长306实现归母净利润3527流通股本亿股9108亿元同比增长149面对错综复杂的外部环境公司保持定力坚定信心每股净资产元723始终聚焦自身能力的成长持续推进业务的稳健发展总股本亿股9331最近12月市场表现三大BG保持韧性报告期内公司PBG实现收入6273亿元yoy-1006主要受政府财政状况较为紧张的影响项目进展缓慢EBG实现收入6996亿海康威视沪深300元企业降本增效改善管理提升运营的动力依然强劲50yoy242SMBG实现收入5752亿元yoy-850随经济波动较为明显公司耐心拓展维护36线上线下渠道继续丰富产品品类毛利率方面上半年恢复到4518同23比提升204个百分点主要得益于公司持续推进降本工作我们认为数字化10转型助力高质量发展是长期趋势随着国内经济逐步复苏公司国内三大BG-3有望在智能物联战略牵引下实现同步复苏-16创新业务保持高增报告期内创新业务实现收入8188亿元同比增长1685占公司营收比重达到2180已成为助力公司长期可持续发展的强分析师杨烨劲引擎萤石网络作为公司旗下首家成功分拆上市的子公司已于2022年12SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom月28日在上交所科创板挂牌上市海康机器人上半年实现收入2278亿元同比增长2900其分拆上市申请已获得深交所受理报告期内公司研发分析师张益敏投入5285亿元同比增长1306创新业务仍是研发投入的主要方向为公SAC证书编号S0160522070002司长期持续发展奠定了坚实的基础zhangym02ctseccom分析师吴姣晨投资建议作为中国智能物联领域最杰出的科技公司之一公司成立二十余SAC证书编号S0160522090001载已从全球领先的安防企业成长为以视频为核心的智能物联网解决方案和大wujc01ctseccom数据服务提供商我们预计2023-2025年公司分别实现收入8610698189110317亿元实现归母净利润140611722620597亿元对应当前PE估相关报告值分别为23x18x15x维持增持评级1重剑无锋大巧不工AI航母王者归来2023-04-17风险提示政策落地不及预期政府预算不及预期人工智能研发不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元81420831668610698189110317收入增长率282121435314031235归母净利润百万元1680012837140611722620597净利润增长率2551-235995322501957EPS元股181137151185221PE28912531225018361536ROE26471877188118731830PB770478423344281数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入814200583166328610552981894611031703成长性减营业成本45329404799625473580354004206067437营业收入增长率2822135140124营业税费5609858190602746873377222营业利润增长率216-20083226197销售费用85864497734699021310997221235551净利润增长率255-23695225196管理费用213225264211301369324025330951EBITDA增长率191-21642234197研发费用825165981444120547712764631323804EBIT增长率185-242143234197财务费用-13334-99040000000000NOPLAT增长率255-270140234197资产减值损失-44769-50845000000000投资资本增长率15215482195195加公允价值变动收益-3820-15557000000000净资产增长率20011695225219投资和汇兑收益1742121840258321963822063利润率营业利润18474021478266160156319637892349753毛利率443423450450450加营业外净收支-5817229800080008000营业利润率227178186200213利润总额18468211485495160956319717892357753净利润率215163170183194减所得税95749129798144861177461212198EBITDA营业收入237182183198211净利润16800411283734140611417225552059733EBIT营业收入223166183198211资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金347218740011867387165918149311327048固定资产周转天数3037363228交易性金融资产34321281128112811281流动营业资本周转天数99118000应收帐款26174772990629000000000流动资产周转天数386430321348381应收票据152276251999000000000应收帐款周转天数106121000预付帐款5058053478000000000存货周转天数117139000存货17974111899822000000000总资产周转天数426483452389410其他流动资产10226080683806838068380683投资资本周转天数330373390408434可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE265188188187183长期股权投资98217125203125203125203125203ROA162108145150151投资性房地产000000000000000ROIC234148156161161固定资产669559853984853984853984853984费用率在建工程232334377080377080377080377080销售费用率105118115112112无形资产130425154493154493154493154493管理费用率2632353330其他非流动资产335053281570281570281570281570财务费用率-02-12000000资产总额103864541192332897014841149581213641367三费营业收入130137150145142短期债务407496334307334307334307334307偿债能力应付帐款15889691602556000000000资产负债率370388176149125应付票据134000120776000000000负债权益比588634214175143其他流动负债9174892372923729237292372流动比率258285145517992212长期借款328437752232752232752232752232速动比率193217142017652177其他非流动负债53433283111283111283111283111利息保障倍数79084428负债总额38469904626313171106717110671711067分红指标少数股东权益193376458100516688588461674283DPS元090070000000000股本933581943092938027938027938027分红比率留存收益49821385417570616820978907649950497股息收益率1720000000股东权益653946472970157990417978474511930300业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元181137151185221净利润16800411283734140611417225552059733BVPS元6807258019861206加折旧和摊销109060133565000000000PEX289253225184154资产减值准备101745109362000000000PBX7748423428公允价值变动损失382015557000000000PFCF财务费用3023516531000000000PS6039373229投资收益-17421-21840-25832-19638-22063EVEBITDA24019816112292少数股东损益7103171963585887177385822CAGR营运资金的变动-666038-5705402692577000000PEG11240808经营活动产生现金流量12708521016414412344717666902115492ROICWACC投资活动产生现金流量-315633-372538338322763830063REP融资活动产生现金流量-979150-145592-771300000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构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