二季度正增长，盈利能力强：公司上半年营收同比略增至375.7亿元，实现归母净利润53.4亿元，同比下滑7%。二季度单季的营收和归母净利润分别为213.7和35.3亿元，同比分别增长3%和1%，毛利润同比增长9%至96.6亿元。毛利率维持在45.2%的较高水平，低毛利率的主业建造工程占比降低，供应链成本的优化、主动聚焦盈利更好的业务等都对毛利率有所贡献。公司保持高强度研发，单季研发费用创28.2亿元的历史新高。在保持196亿的较高安全库存水平下，经营活动净现金流43.1亿元，创下二季度单季的历史最高水平。
　　主业稳健发展：上半年，境内企事业事业群EBG营收略增至近70亿元，保持了去年下半年以来相对公共服务事业群PBG的领先。境内中小企业事业群SMBG营收同比下降9%至57.5亿元。境外主业营收略增至99.1亿元。随着宏观经济持续复苏，公司的主业需求将持续回暖，并保持稳健发展。
　　创新业务具有韧性：创新业务整体收入81.9亿元，同比增长17%，占公司营收比重达近22%。海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理，上半年营收同比增长29%至22.8亿元。萤石网络已在科创板独立上市，上半年营收同比增长9%至22.8亿元。汽车电子业务营收同比增长22%至10亿元。
　　积极发展多维感知、人工智能、大数据三大技术主干：在感知端，海康近年不断拓展红外、毫米波、声波、X光、紫外、温湿度、压力等多维感知手段。在人工智能技术方面，海康处于行业第一梯队，打造了AI开放平台，更高效灵活的支撑大量非标场景中算法的落地，并从2021年起将底层算法逐步切换成Transformer架构，提升感知算法的能力。在大数据技术方面，海康构建可以融合物联网和信息网的数据平台，不断总结和归纳数据在各行业的应用形式，建立和完善相应的数据模型。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年每股收益分别为1.69、1.91、2.18元（原23-25年预测为1.81、2.14、2.44元，主要调整了营收、毛利率、费用率和汇兑），根据可比公司23年24倍PE估值水平，对应目标价为40.56元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究中报点评海康威视002415SZ买入维持二季度正增长人工智能带来发展机遇股价2023年08月18日339元目标价格4056元52周最高价最低价47882627元总股本流通A股万股933060910843A股市值百万元316307国家地区中国核心观点行业电子二季度正增长盈利能力强公司上半年营收同比略增至3757亿元实现归母净报告发布日期2023年08月19日利润534亿元同比下滑7二季度单季的营收和归母净利润分别为2137和353亿元同比分别增长3和1毛利润同比增长9至966亿元毛利率维持1周1月3月12月在452的较高水平低毛利率的主业建造工程占比降低供应链成本的优化主绝对表现-386-05-2671048动聚焦盈利更好的业务等都对毛利率有所贡献公司保持高强度研发单季研发费相对表现-1281341681996用创282亿元的历史新高在保持196亿的较高安全库存水平下经营活动净现金沪深300-258-184-435-948流431亿元创下二季度单季的历史最高水平主业稳健发展上半年境内企事业事业群EBG营收略增至近70亿元保持了去年下半年以来相对公共服务事业群PBG的领先境内中小企业事业群SMBG营收同比下降9至575亿元境外主业营收略增至991亿元随着宏观经济持续复苏公司的主业需求将持续回暖并保持稳健发展创新业务具有韧性创新业务整体收入819亿元同比增长17占公司营收比重达近22海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理上半年营收同比增长29至228亿元萤石网络已在科创板独立上市上半年营收同比增长9至228亿元汽车电子业务营收同比增长22至10亿元积极发展多维感知人工智能大数据三大技术主干在感知端海康近年不断拓证券分析师蒯剑展红外毫米波声波X光紫外温湿度压力等多维感知手段在人工智能021-633258888514技术方面海康处于行业第一梯队打造了AI开放平台更高效灵活的支撑大量非kuaijianorientseccomcn标场景中算法的落地并从2021年起将底层算法逐步切换成Transformer架构提执业证书编号S0860514050005升感知算法的能力在大数据技术方面海康构建可以融合物联网和信息网的数据香港证监会牌照BPT856平台不断总结和归纳数据在各行业的应用形式建立和完善相应的数据模型证券分析师李庭旭盈利预测与投资建议litingxuorientseccomcn执业证书编号S0860522090002我们预测公司23-25年每股收益分别为169191218元原23-25年预测为证券分析师韩潇锐181214244元主要调整了营收毛利率费用率和汇兑根据可比公司23年24倍PE估值水平对应目标价为4056元维持买入评级hanxiaoruiorientseccomcn风险提示执业证书编号S0860523080004宏观经济发展不及预期海外业务发展不及预期创新业务发展不及预期联系人杨宇轩公司主要财务信息yangyuxuanorientseccomcn2021A2022A2023E2024E2025E联系人薛宏伟营业收入百万元814208316692850104272115940同比增长282121211xuehongweiorientseccomcn营业利润百万元1847414783182872070323550同比增长22-20241314归属母公司净利润百万元1680012837157751785320299同比增长26-2423131423年有望逐季改善重视AI技术落地2023-04-17每股收益元180138169191218宏观环境压力持续2022-10-30宏观环境造成业绩压力创新和境外业务2022-08-13毛利率443423440440442快速增长净利率206154170171175净资产收益率287195211205204市盈率188246201177156市净率5046393430资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明海康威视中报点评二季度正增长人工智能带来发展机遇盈利预测与投资建议盈利预测我们预测公司23-25年每股收益分别为169191218元原23-25年预测为181214244元主要调整了营收毛利率费用率和汇兑根据可比公司23年24倍PE估值水平对应目标价为4056元维持买入评级表1可比公司估值公司代码最新价格元每股收益元市盈率20238182022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E大华股份00223619620711031311612781190715031221千方科技0023731227-031042056075-4018292822111644佳都科技600728570-012030027036-4664192420771589富瀚微30061349401731982463082858249520101606奥普特688686113892663634776204285313923871838最大值4285313923871838最小值4664190715031221平均数248247920371580调整后平均540244920991613数据来源Wind东方证券研究所风险提示宏观经济发展不及预期海外业务发展不及预期创新业务发展不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2海康威视中报点评二季度正增长人工智能带来发展机遇附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金3472240012486745538963852营业收入814208316692850104272115940应收票据账款及款项融资2901433911371684174046411营业成本4532947996519975837464747预付账款506535597670746营业税金及附加561582650730811存货1797418998218392451727194销售费用8586977399811100112000其他38044451469849895286管理费用及研发费用1038412457151341668418203流动资产合计8601997907112976127305143488财务费用133990615624776长期股权投资9821252125212521252资产信用减值损失10171094185175175固定资产66968540106651214513225公允价值变动收益38156101010在建工程23233771289324542235投资净收益174218250250250无形资产13041545142613071188其他26632465251025102510其他65406219888806792营业利润1847414783182872070323550非流动资产合计1784521327171231796418692营业外收入7687878787资产总计103865119233130099145270162180营业外支出8215202020短期借款40753343300030003000利润总额1846814855183542077123618应付票据及应付账款1723017233186702096023248所得税9571298183520772362其他1198713779140871458415092净利润1751113557165191869421256流动负债合计3329234356357573854441340少数股东损益710720743841957长期借款32847522752275227522归属于母公司净利润1680012837157751785320299应付债券00000每股收益元180138169191218其他18944385277277277非流动负债合计517811907780078007800主要财务比率负债合计38470462634355746343491392021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益19344581532461667122成长能力实收资本或股本93369431933193319331营业收入28221116123112资本公积43814825853885388538营业利润216-200237132138留存收益4982154176633497489288050归属于母公司净利润255-236229132137其他7743000获利能力股东权益合计65395729708654298926113041毛利率443423440440442负债和股东权益总计103865119233130099145270162180净利率206154170171175ROE287195211205204现金流量表ROIC253159174174175单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润1751113557165191869421256资产负债率370388335319303折旧摊销736100897211771291净负债率0000000000财务费用133990615624776流动比率258285316330347投资损失174218250250250速动比率202226251262277营运资金变动76375351485150075101营运能力其它240721591368165165应收账款周转率3430292928经营活动现金流1270910164131421415516584存货周转率2925242423资本支出23494441201520152015总资产周转率0807070808长期投资118270000每股指标元其他689985260260260每股收益180138169191218投资活动现金流31563725175517551755每股经营现金流136108141152178债权融资15774561800每股净资产6807338709941135股权融资316539361300估值比率其他85316556632956866365市盈率188246201177156筹资活动现金流97911456272456866365市净率5046393430汇率变动影响182229-0-0-0EVEBITDA155200159139123现金净增加额4215211866367148464EVEBIT161215168147130资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布海康威视中报点评二季度正增长人工智能带来发展机遇分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素