研究报告全文：海康威视002415业绩重回单季度正增长通道看好业绩逐季改善2023-08-201H23业绩基本符合我们预期海康威视公布2023年中报1H23公司实现营收37571亿元同比增长084实现归母净利润5338亿元同比下滑-731扣非归母净利润5036亿元同比下滑1079基本符合我们此前预期对应2Q23单季度公司实现营收21370亿元同比增长306环比增长3190实现归母净利润3527亿元同比增长148环比增长9471扣非归母净利润3482亿元同比增长135环比增长12406发展趋势EBG展现增长韧性创新业务成为重要增长引擎分板块看1境内主营业务1H23PBG收入同比下滑1006至6273亿元EBG展现较强韧性收入同比增长242至6996亿元SMBG收入同比下滑850至5752亿元2境外主营业务公司持续优化调整业务布局1H23收入同比增长230至9909亿元3创新业务1H23收入增速领跑各细分业务同比增长1685达到8188亿元营收占比同比提升299pct至22其中智能家居实现收入2183亿元同比581机器人实现收入2278亿元同比606热成像实现收入1475亿元同比393汽车电子业务收入1001亿元同比267我们看好中国政企数字化转型的市场潜力及发展中国家的业务拓展机遇同时认为公司创新业务成长性凸显有望成为新的业绩增长点在毛利率同比提升单季度费用率环比下降的驱动下公司盈利能力改善2Q23公司归母净利润重回同比正增长通道环比录得高增毛利率方面2Q23公司实现毛利率452同比提升252pct费用率方面规模效应及主动优化推动2Q23单季度费用率环比改善销售费用率管理费用率研发费用率环比改善084pct058pct201pct至12631132我们判断公司优化成本管控并注重有效益增长有望推动2023年全年毛利率修复同时2Q22仍处于人员扩张期导致期间费用率尚未出现同比改善我们认为2H23费用率改善趋势或将凸显为全年业绩增速提供有效支撑盈利预测与估值受宏观经济等多重因素影响政府及渠道端智慧物联需求仍需静待复苏我们下调2023年2024年净利润912至150亿元170亿元当前股价对应2023年2024年211倍186倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到行业估值中枢下移我们下调目标价24至4022对应2023年2024年250倍221倍市盈率较当前股价有19的上行空间风险中美贸易摩擦加剧技术更新迭代风险经济下行风险