事件：2023/8/18晚，公司公布2023年半年报，报告期内，公司实现营业总收入375.71亿元，比上年同期增长0.84%；实现归属于上市公司股东的净利润53.38亿元，比上年同期下降7.31%。
　　单Q2业绩环比改善，上半年毛利率显著回暖，展望下半年公司业绩有望持续复苏。1）2023年单二季度，公司实现收入213.70亿元，同比增长3.06%，实现归母净利润35.27亿元，同比增长1.49%，环比Q1已有显著改善。2）2023H1，公司毛利率达到45.18%，相比去年同期提升了2.04个pct，毛利率提升体现了行业景气度与竞争格局的改善。随着2023年宏观经济逐步复苏，我们预计国内三大BG业务下半年将会出现回暖，带动公司整体业绩走向复苏。
　　上半年政府端、中小企业端业务受宏观经济影响承压，企业端业务与海外业务维持稳健，创新业务带来增长动力。2023H1，公司PBG业务同比增速-10.06%，SMBG业务同比增速-8.50%，受宏观经济影响承压；EBG业务同比增长2.42%，海外业务同比增长2.30%，为公司提供稳健基本盘；创新业务同比增长16.85%，为公司带来最主要的增长动力。
　　坚持研发投入为利润端带来暂时压力，为公司长期发展打下基础。2023年上半年，公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%。公司将继续保持技术研发投入，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势，保持产品和解决方案的持续领先，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。
　　股权激励目标为收入CAGR 15%，彰显公司对长期稳健增长信心。2021年10月公司发布股权激励，业绩指引目标与公司2018年限制性股票激励计划的大体一致（CAGR从20%调为15%），15%CAGR的指引反映出公司管理层对公司长期稳健发展的坚定信心。随着公司持续修炼内功、不断技术创新，我们认为公司传统三大BG业务将持续稳健，而创新业务和海外业务有望成为公司增长的火车头，对公司长期稳健抱有信心。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2023E/24E/25E分别实现归母净利润155.38/180.95/206.33亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月19日海康威视002415SZQ2业绩环比改善展望下半年有望持续复苏事件2023818晚公司公布2023年半年报报告期内公司实现营业买入维持总收入37571亿元比上年同期增长084实现归属于上市公司股东的股票信息净利润5338亿元比上年同期下降731行业计算机设备单Q2业绩环比改善上半年毛利率显著回暖展望下半年公司业绩有望持前次评级买入月日收盘价元续复苏12023年单二季度公司实现收入21370亿元同比增长3068183390总市值百万元31630737实现归母净利润3527亿元同比增长149环比Q1已有显著改善2总股本百万股9330602023H1公司毛利率达到4518相比去年同期提升了204个pct毛利其中自由流通股9762率提升体现了行业景气度与竞争格局的改善随着2023年宏观经济逐步复30日日均成交量百万股2328苏我们预计国内三大BG业务下半年将会出现回暖带动公司整体业绩走股价走势向复苏上半年政府端中小企业端业务受宏观经济影响承压企业端业务与海外业海康威视沪深300务维持稳健创新业务带来增长动力2023H1公司PBG业务同比增速55-1006SMBG业务同比增速-850受宏观经济影响承压EBG业务同4127比增长242海外业务同比增长230为公司提供稳健基本盘创新14业务同比增长1685为公司带来最主要的增长动力0-14坚持研发投入为利润端带来暂时压力为公司长期发展打下基础2023年-272022-082022-122023-042023-08上半年公司研发投入5285亿元同比增长1306公司将继续保持技术研发投入延续在技术产品化产品商业化上的能力优势持续构建和提升差异化优势保持产品和解决方案的持续领先为公司在智能物联领域的作者稳健发展保驾护航分析师刘高畅执业证书编号S0680518090001股权激励目标为收入CAGR15彰显公司对长期稳健增长信心2021邮箱liugaochanggszqcom年10月公司发布股权激励业绩指引目标与公司2018年限制性股票激励相关研究计划的大体一致CAGR从20调为1515CAGR的指引反映出公司管理层对公司长期稳健发展的坚定信心随着公司持续修炼内功不断技术1海康威视002415SZ至暗时刻已过展望全年创新我们认为公司传统三大BG业务将持续稳健而创新业务和海外业务静待复苏2023-04-15有望成为公司增长的火车头对公司长期稳健抱有信心2海康威视002415SZ年报预告符合预期冬去春来静待回暖2023-02-20维持买入评级我们预计公司2023E24E25E分别实现归母净利润3海康威视002415SZ疫情与全球宏观经济带来155381809520633亿元维持买入评级业绩压力修炼内功有望优化经营2022-10-29风险提示国内需求不确定性贸易关系扰动风险原材料涨价风险AI推进不及预期的风险创新业务孵化不及预期的风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元81420831668823199329113946增长率yoy2822161126147归母净利润百万元1680012837155381809520633增长率yoy255-236210165140EPS最新摊薄元股180138167194221净资产收益率268186198203201PE倍188246204175153倍PB498463409360313资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023818请仔细阅读本报告末页声明2023年08月19日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产8601997907105131121110132803营业收入81420831668823199329113946现金3472240012608815888882324营业成本4532947996480865463162670应收票据及应收账款2769832426194743146419179营业税金及附加561582618695798其他应收款360517744626893营业费用85869773101471092612534预付账款506535569674752管理费用21322642264729803418存货1797418998180432404024236研发费用82529814104111092612534其他流动资产47605419541954195419财务费用-133-990-28-225-416非流动资产1784521327217662272323883资产减值损失-448-508-618-695-798长期投资9821252159819662330其他收益26292482200020002000固定资产669685409042990210870公允价值变动收益-38-156-36-77-89无形资产13041545163416671686投资净收益174218187193200其他非流动资产88639990949291888997资产处置收益34-1867-1资产总计103865119233126897143833156685营业利润1847414783178902082423719流动负债3329234356336954042240395营业外收入7687130160190短期借款40753343334333433343营业外支出8215404533应付票据及应付账款1723017233172942193323067利润总额1846814855179802093923875其他流动负债1198713779130581514613985所得税9571298157118302086非流动负债5178119071042490697704净利润1751113557164091910921789长期借款32847522603946843318少数股东损益71072087110141157其他非流动负债18944385438543854385归属母公司净利润1680012837155381809520633负债合计3847046263441194949148098EBITDA1878315443178852067423436少数股东权益19344581545264667623EPS元180138167194221股本93369431943194319431资本公积540410141101411014110141主要财务比率留存收益4982154176621477142982013会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益63461683897732687876100964成长能力负债和股东权益103865119233126897143833156685营业收入2822161126147营业利润216-200210164139归属于母公司净利润255-236210165140获利能力毛利率443423455450450现金流量表百万元净利率206154176182181会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE268186198203201经营活动现金流127091016429559862834279ROIC232156167176178净利润1751113557164091910921789偿债能力折旧摊销892108999211521344资产负债率370388348344307财务费用-133-990-28-225-416净负债比率-385-332-555-480-645投资损失-174-218-187-193-200流动比率2628313033营运资金变动-7395-700212343-1128411670速动比率1921242325其他经营现金流20093729306991营运能力投资活动现金流-3156-3725-1274-1985-2395总资产周转率0807070708资本支出3098375694588796应收账款周转率3228343945长期投资96-82-346-359-364应付账款周转率2828282828其他投资现金流38-52-1526-1756-1962每股指标元筹资活动现金流-9791-1456-7415-8636-8448每股收益最新摊薄180138167194221短期借款76-732000每股经营现金流最新摊薄136109317092367长期借款13234238-1483-1355-1365每股净资产最新摊薄6807338299421082普通股增加-895000估值比率资本公积增加2254737000PE188246204175153其他筹资现金流-11408-9794-5932-7281-7083PB5046413631现金净增加额-421521120869-199423436EVEBITDA158194156136110资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月18日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月19日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编2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