事项：
　　公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收375.71亿元（0.84%YoY），归属上市公司股东净利润53.38亿元（-7.31%YoY）。
　　平安观点：
　　上半年利润微降，下半年业绩有望逐季改善：2023年上半年公司实现营收375.71亿元（0.84%YoY），归属上市公司股东净利润53.38亿元（-7.31%YoY），扣非后归母净利50.36亿元（-10.79%YoY）。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是45.18%（2.04pctYoY）和15.32%（-1.16pctYoY）。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群PBG营收是62.73亿元，同比减少10.06%；企事业事业群EBG的收入是69.96亿元，同比增长2.42%；中小企业事业群SMBG收入57.52亿元，同比减少8.50%。2）境外业务收入99.09亿元，同比增长2.30%。3）创新业务收入81.88亿元，同比增长16.85%。费用端：2023年上半年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.01% （ 0.83pctYoY ）、3.39% （ 0.17pctYoY ）和14.07%（1.52pctYoY），费用率基本稳定。技术及产品布局上：公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集，其中，在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过3万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上：海康威视在国内构建32家省级营销中心，下设超过300家城市分公司和办事处，在海外设立72个分子公司和办事处，向全球150多个国家和地区供应产品和服务，为公司长久发展打下基础。全面感知、智能物联是数字化转型的基础技术，AI在各行业的应用场景落地有望带动公司业绩逐季改善。
　　强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成：技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，2018-2022年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%、10.13%和11.80%，研发费用率稳步提升。2023年上半年，公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%。公司将继续保持技术研发投入，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。
　　AI引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展：智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。
　　投资建议：考虑到下游需求恢复的节奏，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为152.68/182.82/209.65亿元（原值为170.57/200.86/236.66亿元），对应PE为21/17/15倍，公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球150多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。

研究报告全文：电子公司2023年08月20日报海康威视002415SZ告下半年业绩有望逐季改善继续推进创新业务发展推荐维持事项公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营收37571亿元股价339元公084YoY归属上市公司股东净利润5338亿元-731YoY主要数据平安观点司行业电子公司网址wwwhikvisioncom上半年利润微降下半年业绩有望逐季改善2023年上半年公司实现营半大股东持股中电海康集团有限公司3635收37571亿元084YoY归属上市公司股东净利润5338亿元实际控制人国务院国有资产监督管理委员会-731YoY扣非后归母净利5036亿元-1079YoY2023年年总股本百万股9331报流通A股百万股9108上半年公司整体毛利率和净利率分别是4518204pctYoY和流通BH股百万股1532-116pctYoY业务分类来看1境内业务部分公共服务总市值亿元3163点事业群PBG营收是6273亿元同比减少1006企事业事业群EBG的流通A股市值亿元30886996242SMBG5752评每股净资产元723收入是亿元同比增长中小企业事业群收入资产负债率388亿元同比减少8502境外业务收入9909亿元同比增长2303创新业务收入8188亿元同比增长1685费用端2023行情走势图年上半年公司销售费用率管理费用率和研发费用率分别为1301083pctYoY339017pctYoY和1407152pctYoY费用率基本稳定技术及产品布局上公司着重推进感知技术图像技术光学技术等的发展形成覆盖众多领域具有一定先进性的技术集其中在感知技术方面初步打造了从可见光到远红外X光毫米波等波段的全谱系感知技术平台通过多年产品工程化的打磨目前公司在售产品型号已超过3万个形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势营销服务体系上海康威视在国内构建32家省级营销中心下设超过300家城市分公司和办事处在海外设立证券分析师72个分子公司和办事处向全球150多个国家和地区供应产品和服务徐勇投资咨询资格编号为公司长久发展打下基础全面感知智能物联是数字化转型的基础技S1060519090004术AI在各行业的应用场景落地有望带动公司业绩逐季改善XUYONG318pingancomcn证付强投资咨询资格编号S1060520070001强化技术创新开放生态赋能体系全面形成技术创新是公司生存和发券FUQIANG021pingancomcn展的最主要经营手段为了应对各种挑战也为了迎接新的机遇2018-徐碧云投资咨询资格编号研S1060523070002究XUBIYUN372pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元814208316691067106549124662告YOY2822195170170净利润百万元1680012837152681828220965YOY255-236189197147毛利率443423440440440净利率206154168172168ROE265188210225230EPS摊薄元180138164196225PE倍188246207173151PB倍5046443935请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容海康威视公司半年报点评2022年公司研发费用率分别是89995110041013和1180研发费用率稳步提升2023年上半年公司研发投入5285亿元同比增长1306公司将继续保持技术研发投入延续在技术产品化产品商业化上的能力优势持续构建和提升差异化优势公司可提供包括设备平台数据和应用的全面开放能力为行业应用开发者提供全方位的支持公司的一体化运维服务平台提供设备探针支持第三方感知设备的接入另外物信融合数据资源平台在已提供主流数据接入方式的同时支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入提供的物联数据治理工具支持对多厂商多类型物联设备的要素治理和点位布建评价数据服务接口为业务应用的开发提供支撑AI引领安防智能化变革公司继续推进创新业务发展智能物联是一种基础能力为人与物物与物提供相连接相交互的可能性在安防智能化升级趋势下产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升行业格局持续优化同时随着人工智能技术的发展计算机对视频图像的处理技术将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的因此人工智能安防在帮助客户提升业务效率的同时也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间在数据为王的背景下公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势另外海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累相关能力不仅在硬件产品软件产品中得到应用也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中投资建议考虑到下游需求恢复的节奏我们下调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为152681828220965亿元原值为170572008623666亿元对应PE为211715倍公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖同时公司海外市场拓展稳步前行创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力维持公司推荐评级风险提示1技术更替风险随着云计算大数据人工智能等技术的不断演进行业业务和应用需求可能会随之演变如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化公司未来发展的不确定性将会加大2汇率波动风险公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营汇率风险主要来自以非人民币美元为主结算的销售采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动可能会影响公司的盈利水平3全球市场开拓风险公司业务覆盖全球150多个国家和地区如果业务开展所在国出现贸易保护债务问题政治冲突等情况可能对公司的业务发展产生不利影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容海康威视公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产97907104655122444143258营业收入8316691067106549124662现金40012455345327462331营业成本47996509985966769811应收票据及应收账款36029366774291350208税金及附加582455320374其他应收款517571668781营业费用9773100171151913477预付账款535525615719管理费用2642300534103989存货18998192152248226304研发费用9814112011278614959其他流动资产1817213324932915财务费用-990312254288非流动资产21327213412047519365资产减值损失-508-455-533-623长期投资1252132814031479信用减值损失-585-155-181-224固定资产9114948195159215其他收益2482247224722472无形资产154512871030772公允价值变动收益-156100100100其他非流动资产9415924485277898投资净收益218187187187资产总计119233125996142920162623资产处置收益-18666流动负债34356380414733358037营业利润14783172332064423680短期借款3343240556799314营业外收入87878787应付票据及应付账款17233198892327027226营业外支出15404040其他流动负债13779157471838421497利润总额14855172812069223728非流动负债119071018183966596所得税1298140316801927长期借款7800607342882488净利润13557158771901121801其他非流动负债4108410841084108少数股东损益720609729836负债合计46263482225572964633归属母公司净利润12837152681828220965少数股东权益4581519059196755EBITDA14954197002338726702股本9431933193319331EPS元138164196225资本公积10141718171817181留存收益48817560736476174723主要财务比率归属母公司股东权益68389725848127291235会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益119233125996142920162623成长能力营业收入2195170170营业利润-200166198147归属于母公司净利润-236189197147获利能力毛利率423440440440净利率154168172168ROE188210225230现金流量表单位百万元ROIC176191222227会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流9918210821761120023资产负债率388383390397净利润13557158771901121801净负债比率-396-476-497-516折旧摊销1089210724412686流动比率28282625财务费用-990312254288速动比率22222020投资损失-218-187-187-187营运能力营运资金变动-70023396-4030-4687总资产周转率07070708其他经营现金流3483-423123123应收账款周转率25262626投资活动现金流-3725-1511-1511-1511应付账款周转率299277277277资本支出1224150015001500每股指标元长期投资-82000每股收益最新摊薄138164196225其他投资现金流-4867-3011-3011-3011每股经营现金流最新摊薄106226189215筹资活动现金流-1456-14050-8360-9455每股净资产最新摊薄733778871978短期借款-732-93832733635估值比率长期借款4197-1727-1785-1800PE246207173151其他筹资现金流-4921-11385-9848-11290PB46443935现金净增加额4965552277419057EVEBITDA23171413资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是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