国际原油价格点评（2023/08/20）
　　原油价格：8月18日周五收盘，布伦特10月合约84.8美元/桶，周涨跌-2.2%。
　　短期进展：①美国原油库存续降：前周美国原油库存继续下降至一月以来最低水平，从基本面角度仍有支撑。但美股回落显示金融风险偏好有所降温。原油价格在连续七周的持续上行后，短期涨势暂缓进入回调休整期。②中国原油需求强于海外：中国原油期货近期表现强于海外，一定程度体现国内原油需求较强局面。七月中国原油炼厂加工量同比增加17%，为历史第三高位水平。而七月美欧油品需求相对偏弱，内外差距显现。
　　库存估值：①短期估值基本到位。从目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下半年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。
　　油价展望：①短期：经过连续七周上行，原油价格升至年内高位，可能在此区间盘整。②中期：下半年暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期：待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入下轮趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。④下行风险关注需求。海外油品需求出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复修复动能。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。⑤上行风险关注地缘。沙特可能扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。

研究报告全文：首页投资咨询业务资格证监许可2012669号原油价格连续上行后单击此处编辑母版标题样式进入盘整阶段20230820中信期货研究所油气及制品组桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货油气及制品原油周报目录1逻辑油价展望全球需求全球供应2需求中国美国欧洲3供应俄罗斯欧佩克美国4库存原油汽油柴油5价量价格持仓月间价差裂解价差中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632可在PDF阅读器中展开书签栏目或点击链接直接跳转至对应章节重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油期货价格走势Brent原油期货连续合约INESC原油期货连续合约美元桶元桶90650856008055075500704500101011501290212022603120326040904230507052106040618070207160730081301010115012902120226031203260409042305070521060406180702071607300813中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎原油价格连续上行后进入盘整阶段国际原油价格点评20230820原油价格8月18日周五收盘布伦特10月合约848美元桶周涨跌-22短期进展美国原油库存续降前周美国原油库存继续下降至一月以来最低水平从基本面角度仍有支撑但美股回落显示金融风险偏好有所降温原油价格在连续七周的持续上行后短期涨势暂缓进入回调休整期中国原油需求强于海外中国原油期货近期表现强于海外一定程度体现国内原油需求较强局面七月中国原油炼厂加工量同比增加17为历史第三高位水平而七月美欧油品需求相对偏弱内外差距显现库存估值短期估值基本到位从目前库存估值来看80-90美元区间相对合理暂不支持上行至90以上如果下半年维持去库进度可能以时间换空间进一步抬升估值长期估值或有上行空间基准情形预期下半年全球油品由累库逐渐转向去库油价或先弱后强宽幅震荡2024年全球油品供需缺口或将放大原油价格远端估值逐渐抬升油价展望短期经过连续七周上行原油价格升至年内高位可能在此区间盘整中期下半年暂时维持70-100美元宽幅震荡预期如果温和衰退导致需求回落可能70-80如果需求维持现状相对稳定可能80-90如果提前复苏启动去库周期可能升至90-100长期待衰退预期消退经济共振复苏后可能迈入下轮趋势上行周期信号关注油品进入去库趋势美国产量开始下降美联储启动降息经济数据回升等下行风险关注需求海外油品需求出现走弱迹象未来几周关注能否恢复修复动能如需求动能转弱可能导致油价重心再度回落上行风险关注地缘沙特可能扩大减产表态对油价下方提供强力支撑中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎三重属性短期多空制衡长期估值抬升2023金融压力仍存20242020H12020H2金融地缘地缘减产支撑能否共振上行疫情爆发政策托市节奏动态均衡美股大跌央行宽松原油累库累库放缓供需2022地缘共振下行跌幅修复地缘支撑向上供需供需边际走弱供需金融压力向下2021供需疫后复苏金融美股新高金融原油去库金融共振上行50001004000503000WTI原油标普500右轴02000202109202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363本报告非期货交易咨询业务项下服务观点和信息仅作参考不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎库存估值近端基本到位远端仍有空间原油价格与油品库存长期呈现较强相关性可用来作为供需估值参考2023年5月OECD商业油品库存达到282亿桶预计年底或降至约278亿桶对应价格参考区间约为80-90美元桶OECD商业油品库存纵轴百万桶3300vsBrent油价横纵美元桶20111-20146320020147-201512310020161-201912300020201-2020620207-20225290020226-20238280027002600250020406080100120中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎12国际原油-逻辑-短期关注需求需求2023年预计同比增加176万桶日预计2021222324年全球油品需求同比554232176160至971299441012010280万桶日较上月调整210-4万桶日万桶日全球230123022303230423052306230723082309231023112312需求9801101651009699901008410216101381014410219100791018310323环比-279364-68-10693132-78675-140104139同比10613422925422614814986132235166242全球油品需求预期万桶日全球油品需求预期调整万桶日107002021同比2022同比2023同比2024同比80010500横轴为当月供需平衡表对不同年份需求增幅预期的历史调整7001030060010100500990097004009500300930020211月预测20221月预测20020231月预测20238月预测910010089000202307202305202303202301202211202209202207202205202203202201202111202109202107202105202103202101202011202009202007202005202003202001202104202107202110202201202204202207202301202304202307202310202401202404202410202101202210202407撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎比较下半年需求增幅预期相对稳定2023年中国美国欧洲俄罗斯印度需求预计同比分别增加8218-3225万桶日万桶日同比230123022303230423052306230723082309231023112312中国44721271309384797065658175美国-19-44-6497050117299105欧盟-6-15-15-20-2134-37-17681081500全球油品需求同比变化万桶日11000地区油品需求同比变化万桶日6001000105004005001000020009500-50009000-1000-200需求同比万桶8500-400美国中国欧洲-1500总需求右轴-20008000-600201912202006202012202106202112202206202212202306202312202406202412201912202006202012202106202112202206202212202306202312202406202412撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中国中国2023年预计同比增加82万桶日预计2021222324年中国油品需求84-128241万桶日较上月00-12万桶日万桶日230123022303230423052306230723082309231023112312需求156616121602163416111592158615371619152516181662环比-2046-1032-24-18-7-4881-949344同比44721271309384797065658175中国油品需求预期调整万桶日中国油品需求预期万桶日2021同比2022同比2023同比2024同比22年1月预计22年7月预计23年1月预计10023年5月预计23年8月预计175080170060165040160020155001500-2014502222222222222222222223232323232322222323年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年140012347891011121456785623月月月月月月月月月月月月月月月月月预预预预预预预预预月月月预预预预预预预预预预预202203202205202207202209202211202303202305202307202309202311202301计计计计计计计计计计计计计计计计计202201计计计撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎美国美国2023年预计同比增加18桶日预计2021222324年美国油品需求169411828万桶日较上月003-7万桶日万桶日230123022303230423052306230723082309231023112312需求195420002045204520782082203420712054207120692054环比546450334-4837-1717-2-14同比-19-44-6497050117299105美国油品需求预期调整万桶日美国油品需求预期万桶日2021同比2022同比2023同比2024同比22年1月预计22年7月预计23年1月预计18023年5月预计23年8月预计16021501401202100100802050604020002001950-202222222222222222222323232323232222222323年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年134578911121345786102621900月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月预预预预预预预预预预预预预预预预预预预预计计计计计计计计计计计计计计计计计202203202205202207202209202211202303202305202307202309202311202301计计计202201撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎欧盟欧盟2023年预计同比下降3万桶日预计2021222324年欧盟油品需求7341-32万桶日较上月00-52万桶日万桶日230123022303230423052306230723082309231023112312需求130714321408137513941449146014461486147314281419环比-103125-24-33195511-1339-13-44-10同比-6-15-15-20-2134-37-1768108欧盟油品需求预期调整万桶日欧盟油品需求预期万桶日22年1月预计22年7月预计23年1月预计2021同比2022同比2023同比2024同比8023年5月预计23年8月预计7060150050401450302014001001350-10-20-3013002222222222222222222223232323232322222323年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年124567910111223567881431250月月月月月月月月月月月月月月月月月预预预预预预预预预月月月预预预预预预预预计计计计计计计计计预预预计计计计计计计计202201202205202207202209202211202301202303202307202309202311202305计计计202203撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎俄罗斯俄罗斯2023年预计同比增加2万桶日预计2021222324年俄罗斯油品需求12-628万桶日较上月002-1万桶日万桶日230123022303230423052306230723082309231023112312需求318341330322336356362373364347353358环比-3723-11-81320612-9-1874同比222223333233俄罗斯油品需求预期调整万桶日俄罗斯油品需求预期万桶日22年1月预计22年7月预计23年1月预计2021同比2022同比2023同比2024同比3023年5月预计23年8月预计20420104000380-10360-20340-30320-403002222222222222222222222232323232323232322年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年28023456789101112123456781月月月月月月月月月月月月月月月月月预月月月预预预预预预预预预预预预预预预预预预预202201202203202205202207202211202301202303202305202307202309202311计202209计计计计计计计计计计计计计计计计计计计撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎印度印度2023年预计同比增加25万桶日预计2021222324年印度油品需求22362529万桶日较上月000-2万桶日万桶日230123022303230423052306230723082309231023112312需求486549549541549540512501509523545551环比-45630-88-9-28-11913226同比72428345519311524252021印度油品需求预期调整万桶日印度油品需求预期万桶日22年1月预计22年7月预计23年1月预计2021同比2022同比2023同比2024同比5023年5月预计23年8月预计45570403555030530252051015104905047023232323232323222222222222222222222222年年年年年年年年年年年年年年年年年年年7654321121110987654321450月月月月月月月月月月月月月月月月月月预预月预预预预预预预预预预预预预预预预预计计计计计计计计计计计计计计计计202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311计计计202201撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎12国际原油-逻辑-短期关注供应供应2023年预计同比增加142万桶日预计2021222324年全球原油供应同比177420142171至956799871013010300万桶日较上月预期值调整121943万桶日万桶日全球230123022303230423052306230723082309231023112312供应100551010710138101401009110163101331009210084101561020310192环比2651312-4872-30-41-87148-11同比2372151822672282551073-372165163全球原油供应预期万桶日全球原油供应预期调整万桶日105002021同比2022同比2023同比2024同比700横轴为当月供需平衡表对不同年份供应增幅预期的历史调整1030060010100500990040097009500300930020211月预测20221月预测200910020231月预测20238月预测10089000202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202104202107202110202204202207202210202304202307202310202401202404202407202101202201202301202410撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎31比较下半年供应增幅预期大幅放缓2023年欧佩克俄罗斯美国供应预计同比-61-2985万桶日万桶日同比230123022303230423052306230723082309231023112312欧佩克45-1042106-4-90-219-207-133-84-90俄罗斯-32-22-48394-47-49-47-37-35-40-37美国109127969193888990494859821000全球油品供应同比变化万桶日10500地区油品供应同比变化万桶日60050040010000200095000-500-2009000-400-1000供应同比万桶总供应右轴-600欧佩克美国俄罗斯-15008500-800202106201912202006202012202112202206202212202306202312202406202412201912202006202012202106202112202206202212202306202312202406202412撰写人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎