宏观精要
　　国内宏观：上周公布7月经济数据，整体不及预期。公布前央行宣布一年期MLF降息15BP，7天回购利率降息10BP，略超市场预期。国内经济呈现复苏态势，但复苏程度较弱，结构隐患仍存，拉动内需仍需政策组合拳发力。生产方面，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.7%。季末订单集中交付后，7月生产环比通常季节性下降，但下滑程度依旧较大，反映成本与出厂价格的好转对于实际生产利润的改善较为有限，生产环境绝对水平依旧有待提振。需求方面，1）1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%，其中餐饮消费显著高于商品消费。反映信心受损与财富效应减弱下，居民消费意愿有所下降。2）1-7月份，全国固定资产投资285898亿元，同比增长3.4%。在稳增长力量减弱与地产投资持续低迷共同推动固定资产投资持续下滑。但伴随降息的落地，后续宽信用政策或逐步启动。近期监管部门通知地方，要求在专项债9月底之前发行完毕，10月底前使用完毕，今年1-7月大约发行了2.48万亿，还剩1.32万亿，大幅高于去年8、9月的757亿元。专项债后置有望带动下半年投资回升。总体而言，目前国内经济复苏进程放缓，需求不足仍是最大的难题。往后看，在出口持续下滑的背景下，稳增长政策核心矛盾在于是否能从内生动能上拉动融资需求，关注通胀数据的回暖程度。商品端来看，今年的政策或很难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期国内商品需求或仍然很难有较大起色。短期关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。
　　海外宏观：美国方面，美联储7月会议纪要出炉，美联储内部对于7月货币政策决议以及通胀前瞻存在分歧，海外短期不确定性仍未改善。美国7月零售销售额环比环比超预期，结构存隐忧。后续零售单月数据或继续受“宽财政”扰动，美联储“紧货币”主线或将加剧市场波动，但本轮美国加息周期或仍难逃需求企稳、就业宽松、通胀降温路径。近期零售数据与美联储货币纪要提振美债长端利率，带动30年FRM与购屋成本上行。因此，新屋销售上行受阻。需求端增长放缓，边际拖累新屋开工，美国住房建筑商情绪回归荣枯线。欧洲方面，欧元区经济前瞻边际改善，但仍整体承压，德国6月、7月工业新订单超预期并未提振经济前瞻；欧元区7月通胀仍然显示核心通胀韧性格局。日本方面，净进口提振日本23Q2GDP，内需增长仍存忧虑：日元走贬提振日本净进出口，带动23Q2GDP不变价增长1.8个百分点。但从其他细分来看，23Q2私人消费、私人库存变化均对GDP拖累，往后看，日本三大贸易伙伴中国、美国、欧洲经济前瞻均存在不确定性，净出口对于GDP提振持续性存疑，而日元走贬料使输入性通胀施压居民消费。

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年8月21日证监许可2012669号政策刺激必要性增强关注煤炭中枢下移重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货37894-149-257-121-232黄金4551-039-0101201033贵金属上证50期货2511-129-233102-512白银5599-053-012256336股指中证500期货5787-162-210-310-143铜68000003-029149361中证1000期货61274-208-289-628-252铝18400-035-014308-1372年期国债期货101465001008010057锌19895-048-368008-14925年期国债期货102625004027044164有色镍167170134114734-2016国债10年期国债期货10282010045081259金属不锈钢15860060262893-30030年期国债期货10076027122271-铅16070019075408047美元中间价72006-010059-035339锡211570010-457-378009外汇美元指数103443002055006-004工业硅13530011-084161-233410Y中债国债收益率256-015-281-270-957螺纹钢3700-070024-056-942利率10Y美国国债收益率426-0932401181979热卷3905-048-081209-462美债10Y-3M利差-129238-1103-198810806铁矿石7715039440259-1060焦炭21195007-098212-2062黑色热门行业涨跌幅焦煤1414086035684-2416建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁6874047-280-012-1698银行7924044-076403431锰硅6762051-228445-1086电力及公用事业2640-017051-122486玻璃1574-076-1011389-518交通运输1917-044-072292-395纯碱16910485231817-3828煤炭2914-060-163-102-266原油638702011417821552中信行业石油石化2723-061-2131231189燃料油359105007617393034指数综合金融735-246-378615638低硫燃料油4363-018-1009931034计算机5672-281-433-11141754沥青3800037434854066通信4366-315-360-12512722甲醇2449255-057987-769传媒2606-326-384-12432560PTA5846213-034806552消费者服务8419-333-434-188-2927尿素2076-212-1521514-1840能源短纤7488119038651354海外商品涨跌幅化工苯乙烯84921260591899086板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇3974084-139058-713NYMEXWTI原油8073084-3511458284塑料8302203174648175ICE布油8483064-3261300261PP7574223248815DIV0能源NYMEX天然气2573069-581-664-3753PVC6228155047617-056ICE英国天然气932-075198-441-4800LPG45311804912329474COMEX黄金19184-017-138-244041橡胶12795-020-165-288079贵金属COMEX白银228125-002-080-732纸浆5434033-244134-1921LME铜8276075-074-052-117豆一5238092468556096LME铝21385014-163-081-1047豆二5276-01763922931649有色金属LME锌2310-024-423-353-2216豆粕40101213911283188LME镍20130221017-132-3272豆油8084010364512-917LME锡25250140-437-536141棕榈油7614026422424-868CBOT大豆1354042186086-446菜籽油9319-044256628-1111农产品CBOT玉米4925099-015-051-1933菜籽粕34071856071769571CBOT小麦63975-152-582-372-2201棉花16955183-1601891890农产品ICE2号棉花8363-127-473399363白糖6884006-0385891904CBOT豆油6426145556897415生猪16655-060-328054-428数据来源Wind中信期货研究所CBOT豆粕3888-052-185-197-547鸡蛋4230222120660-5581数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2645072-251088-4751宏观精要国内宏观上周公布7月经济数据整体不及预期公布前央行宣布一年期MLF降息15BP7天回购利率降息10BP略超市场预期国内经济呈现复苏态势但复苏程度较弱结构隐患仍存拉动内需仍需政策组合拳发力生产方面7月份规模以上工业增加值同比实际增长37季末订单集中交付后7月生产环比通常季节性下降但下滑程度依旧较大反映成本与出厂价格的好转对于实际生产利润的改善较为有限生产环境绝对水平依旧有待提振需求方面11-7月份社会消费品零售总额264348亿元同比增长73其中餐饮消费显著高于商品消费反映信心受损与财富效应减弱下居民消费意愿有所下降21-7月份全国固定资产投资285898亿元同比增长34在稳增长力量减弱与地产投资持续低迷共同推动固定资产投资持续下滑但伴随降息的落地后续宽信用政策或逐步启动近期监管部门通知地方要求在专项债9月底之前发行完毕10月底前使用完毕今年1-7月大约发行了248万亿还剩132万亿大幅高于去年89月的757亿元专项债后置有望带动下半年投资回升总体而言目前国内经济复苏进程放缓需求不足仍是最大的难题往后看在出口持续下滑的背景下稳增长政策核心矛盾在于是否能从内生动能上拉动融资需求关注通胀数据的回暖程度商品端来看今年的政策或很难在金九银十得到落地且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间短期国内商品需求或仍然很难有较大起色短期关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码资料来源Wind公开资料中信期货研究所21宏观精要海外宏观美国方面美联储7月会议纪要出炉美联储内部对于7月货币政策决议以及通胀前瞻存在分歧海外短期不确定性仍未改善美国7月零售销售额环比环比超预期结构存隐忧后续零售单月数据或继续受宽财政扰动美联储紧货币主线或将加剧市场波动但本轮美国加息周期或仍难逃需求企稳就业宽松通胀降温路径近期零售数据与美联储货币纪要提振美债长端利率带动30年FRM与购屋成本上行因此新屋销售上行受阻需求端增长放缓边际拖累新屋开工美国住房建筑商情绪回归荣枯线欧洲方面欧元区经济前瞻边际改善但仍整体承压德国6月7月工业新订单超预期并未提振经济前瞻欧元区7月通胀仍然显示核心通胀韧性格局日本方面净进口提振日本23Q2GDP内需增长仍存忧虑日元走贬提振日本净进出口带动23Q2GDP不变价增长18个百分点但从其他细分来看23Q2私人消费私人库存变化均对GDP拖累往后看日本三大贸易伙伴中国美国欧洲经济前瞻均存在不确定性净出口对于GDP提振持续性存疑而日元走贬料使输入性通胀施压居民消费资料来源Wind公开资料中信期货研究所32观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断国内7月固定资产投资社零等增速进一步放缓但财政政策和货币政策正在发力宏观外需持续承压海外美国7月CPI和核心服务CPI小幅超预期但核心CPI整体符合预期市场预计9月继续加息概率不大股指期货蓄势反弹政策力度震荡上涨金融二季度货币政策报告现暖意股指期权缩量升波持仓等待政策力度震荡上涨国债期货债市小幅调整经济偏弱政策发力震荡贵金属美元指数短黄金白银美元指数短期面对利空出尽贵金属注意交易节奏实体经济数据震荡期触底注意节奏螺纹政策预期扰动盘面偏强震荡现实需求震荡热卷平控预期升温盘面利润扩张现实需求震荡铁矿平控政策再起价格快速回落铁水产量减产政策震荡黑色建材平控预期焦炭提涨逐步落地焦炭震荡运行原料成本宏观情绪震荡推动品种分化加剧焦煤需求支撑较强现货成交火热动力煤旺季需求焦煤进口情况震荡动力煤需求释放有限市场谨慎观望日耗增长水电情况震荡玻璃下游补库放缓政策预期向好现货产销震荡纯碱检修大于投产现货短期偏紧纯碱库存震荡铜下游消费有韧性铜价维持偏高位震荡宏观需求震荡氧化铝云南延续复产节奏提振需求氧化铝维持窄幅波动格局供应需求震荡上涨铝累库预期仍未兑现铝价震荡运行成本供应震荡锌LME大幅交仓锌价承压供给宏观震荡下跌有色与新材料人民铅国内持续累库铅锭上方空间有限供应成本震荡下跌币贬值压制盘面但镍镍矿市场紧张情绪蔓延镍价走势较强供给库存震荡下跌供需面有所趋紧不锈钢原料价格偏强运行不锈钢反弹幅度较大库存成本震荡锡多空信息博弈锡价维持震荡供应需求震荡工业硅库存环比降低硅价运行微幅上涨库存需求成本震荡碳酸锂现货跌势不止期货价格震荡偏弱供应需求震荡下跌资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告42观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断原油中国7月原油加工量居年内第二高位金融风险震荡油气及制品原油价格升至年内高位LPG期现联动上涨PG近月合约博弈增强国际油价震荡沥青沥青期价高位等待回落供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差上行动力不足供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇甲醇供需双增矛盾不大关注宏观情绪和能源走势上下游装置动态及化工煤走势震荡上涨尿素强现实弱预期尿素重心或逐步下移煤炭走势出口持续性震荡上涨化工原油再次止跌乙二醇港口库存大增打压市场价格港口到港量及库容压力震荡化工表现偏强PTAPX边际转弱PTA多单减持PX价格高位下跌风险震荡短纤价格受原料拖累加工费走强产销弱库存增工厂出货震荡PP丙烷支撑叠加预期转暖PP谨慎偏强原油宏观丙烷政策震荡塑料预期端支撑强反弹短期或仍宜以区间震荡视角对待原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本不确定性增强苯乙烯暂观望原油涨跌需求成色震荡PVC需求表现一般PVC谨慎偏弱需求成色震荡油脂近期或震荡偏强运行产区天气震荡上涨蛋白粕巴拿马运河运力下降内强外弱格局延续北美天气加拿大天气国内需求震荡花生新米上量有限盘面震荡运行天气需求震荡玉米淀粉情绪偏弱玉米价格继续震荡整理天气替代小麦陈稻拍卖等震荡生猪现货信心不足盘面跌幅较大疫情二育震荡农业新米上量有限鸡蛋终端需求博弈贸易商恐高情绪蛋价震荡运行消费情况鸡瘟震荡花生盘面震荡运行橡胶止跌企稳盘面窄幅震荡上涨乏力短期维持区间震荡震荡合成橡胶盘面持稳为主原油大幅波动震荡纸浆现货氛围转弱关注盘面5200附近支撑情况基差美金盘报价震荡棉花市场情绪转弱棉价大幅下挫种植需求震荡上涨白糖低库存和高基差推动2401上行巴西增产情况疫情宏观经济震荡上涨苹果库存富士走货尚可嘎啦交易以质论价极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告53板块精要贵金属短期暂时观望等待贵金属多头单边机会我们始终遵循贵金属的必经路径驱动需求走弱加息中止之后降息的路径近期数据变化使得路径延后但最终仍需回归主线因此此时不建议选择空头避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末至四季度观察是否带来的交易机会期间可以关注我们提供的短期比价交易机会能源近期沙特俄罗斯减产逐步兑现原油整体供应偏紧需求端虽然海外出行旺季逐步过去但汽柴油需求近期持续需求整体偏强基本面整体来看原油供需相对偏紧油价或高位震荡有色与新材料考虑宏观因素长期仍偏空在油价上行过程中滞胀逻辑发酵预计下周有色价格仍弱直到油价回落宏观面反复绝对库存偏低有色维持区间震荡对于铜宏观面反复供给维持高位向上暂无明显驱动而向下又有低库存作为支撑的情况下预计铜价维持区间震荡对于铝在政策预期成本支撑库存累积不顺畅的情况下铝价下方有支撑而向上基本面仍处于供给压力回升的状态因此短期内铝价维持区间震荡对于锌从基本面来看当前仍然偏弱且LME大幅交仓正在缓解锌低库存的状态在供给高位的背景下预计锌价中长期走势仍然偏弱资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要化工PTA原料端金融端与基本面均压制使原油震荡回调海外逐步退出用油旺季成本端支撑料进入尾声供应端加工费触底反弹部分装置检修无碍开工回升供应量小幅回暖需求端下游聚酯开工小幅下滑仍维持高位乙二醇方面开工率下行到港小幅收缩成本端强势压制各工艺生产环节利润修复受阻但短期内华东港口库存累积高库存或制约乙二醇上方空间策略上套利方面关注多TA空EG策略单边方面PTA5700附近支撑5900压力黑色建材黑色板块短期偏震荡关注焦煤的走弱近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期粗钢平控政策具体细则煤炭价格是否见顶以及美国加息政策变化其中政策方面稳增长基调已经确定上周降息政策发布关注后续政策力度各地粗钢平控政策陆续出台但减产幅度较小关注政策执行力度煤炭需求旺季进入后期库存压力仍偏高煤价有所松动海外方面美国经济韧性较强通胀低于预期加息预期下降但衰退和加息预期仍将反复扰动盘面预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展资料来源Wind公开资料中信期货研究所73板块精要农产品1油脂宏观方面美国7月零售销售数据增幅超预期市场对美国经济避免衰退预期升温美元美债收益率走强原油价格下跌产业方面马棕8月产量预期继续环比增加但马棕8月出口预期增幅更大当前市场条件下预计后期马棕累库速度仍然偏慢美豆方面本周产区降水预期偏少气温偏高下周美豆优良率或再度回落加拿大菜籽已开始收获关注加拿大农业部的供需数据国内方面后期国内进口大豆到港量预期下降豆油库存已有见顶迹象棕油再度累库概率大菜油库存预期维持高位综上分析近期油脂或继续震荡偏强运行关注前高附近阻力有效性2蛋白粕连粕走基差回归逻辑叠加进口大豆运输时间延长国内或表现持续强于外盘短期美豆产区8月降水仍关键未来两周天气预报高温干旱关注美豆优良率走向美豆下方支撑或现中国进口大豆预报累计同比增环比下降油菜籽进口同比预增环比大幅预降猪价提振二育增多饲料养殖消费向好中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观期末库存消费比降幅或有限南美豆9月中旬开始播种巴西产量最高预期超过17亿吨全球豆类市场走向宽松大势难改利多出尽后或重回下跌周期3生猪供应方面散养户抗价惜售情绪有松动迹象近期标肥价差有所收敛二育压栏相对谨慎目前主要以观望为主需求方面气温较高当前还在需求淡季白条走货缓慢承接快速上涨的猪价还是有难度屠宰量低位运行往后看当前气温较高预计未来二育和压栏持续小规模进行但不会出现集中入场叠加目前依旧处于需求淡季短时间内较难有持续上涨的动力现货端预计震荡运行长期来看当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期同时今年集团厂都积极去次留优生产效率在养殖亏损期不断抬升下半年整体供应压力仍大压制价格中枢的上行4玉米国内方面期现货价格继续弱势回调现货方面终端心态观望盘面下跌现货贸易清淡产地贸易商出货增多短期供应增加令华北价格偏弱运行华北小麦随贸易商高位出货价格有所回落但是优质麦采购难度仍然偏大国际方面CBOT玉米低位震荡本周内主产区天气预报有雨气温偏低未来6-10天降雨低于正常水平气温偏高巴西巴西截止8月12日二季玉米收割进度724Secex出口数据显示巴西8月前二周出口玉米31484万吨日均出口量为3498万吨较上年8月增加8玉米Anec最新预测8月份巴西玉米出口或在900万吨美国正在与土耳其乌克兰和乌克兰的邻国谈判寻求增加使用乌克兰粮食出口替代路线可能在10月前乌克兰通过多瑙河每月出口400万吨谷物资料来源Wind公开资料中信期货研究所8报告推荐农业组研究团队以史为鉴美豆与连粕棕油豆油的相关性研究20230816摘要本文通过回归过去十年历史价格分析涨跌的原因美豆与连粕棕油豆油的相关性并对主要因素进行提取以便后期更好利用两者联动关系为投资和企业运营做出决策风险提示历史规律失效9中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议11