主要逻辑：
　　（1）宏观方面：7月中国社会零售及房地产销售等数据不及预期且回落，央行继续调降MLF中标利率，人民币进一步贬值；7月美国新屋开工和营建许可环比略微改善，美债收益率高位，美元指数偏强势。
　　（2）供给方面：原料端，铅精矿TC环比持稳，国产锌精矿TC和进口锌精矿TC环比持稳，铜精矿TC环比略降，锡精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铜产量环比继续回升，铝周度产量环比继续回升，原生铅冶炼开工率环比略降，再生铅冶炼开工率环比持稳，锡冶炼开工率环比略降。
　　（3）需求方面：本周精铜制杆环比继续回升，再生制杆开工环比继续下降，铅酸电池开工率环比回升，铝初端开工率环比回落，锌初端开工率环比回落。
　　（4）库存方面：本周SHFE基本金属库存减2.9万吨（上周减0.6万吨）；LME基本金属品种库存增5.2万吨（上周减0.8万吨）。
　　（5）整体来看：宏观面，人民币进一步贬值，这对有色整体盘面有压制。国内有色供需整体有所趋紧，多数品种库存下降且现货升水快速走高。中长期来看，有色金属价格震荡格局未变。
　　操作建议：短线或区间操作交易为宜，重点留意各品种供需差异下的多空对冲机会
　　风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；美联储超预期鹰派

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号人民币贬值压制盘面但供需面有所趋紧有色与新材料策略周报20230820重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息沈照明李苏横郑非凡仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22氧化铝23铝24锌25铅26镍27不锈钢28锡29工业硅210锂钴110有色与新材料人民币贬值压制盘面但供需面有所趋紧品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面7月中国社会零售及房地产销售等数据不及预期且回落央行继续调降MLF中标利率人民币进一步贬值7月美国新屋开工和营建许可环比略微改善美债收益率高位美元指数偏强势2供给方面原料端铅精矿TC环比持稳国产锌精矿TC和进口锌精矿TC环比持稳铜精矿TC环比略降锡精矿TC环比持稳冶炼端本周铜产量环比继续回升铝周度产量环比继续回升原生铅冶炼开工率环比略降再生铅冶炼开工率环比持稳锡冶炼开工率环比略降有色与3需求方面本周精铜制杆环比继续回升再生制杆开工环比继续下降铅酸电池开工率环比回升铝初震荡新材料端开工率环比回落锌初端开工率环比回落4库存方面本周SHFE基本金属库存减29万吨上周减06万吨LME基本金属品种库存增52万吨上周减08万吨5整体来看宏观面人民币进一步贬值这对有色整体盘面有压制国内有色供需整体有所趋紧多数品种库存下降且现货升水快速走高中长期来看有色金属价格震荡格局未变操作建议短线或区间操作交易为宜重点留意各品种供需差异下的多空对冲机会风险因素供应扰动宏观经济预期反复美联储超预期鹰派211铜下游消费有韧性铜价维持偏高位震荡品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面全球7月制造业PMI处于荣枯线以下美联储政策预期反复美元指数维持偏强势国内7月投资进出口及社融数据走弱但政策刺激预期仍在长期复苏仍有韧性2供给方面原料端本周铜矿加工费小幅回落7月电解铜产量略高于预期预计8月或创历史新高7月未锻造的铜及铜材进口环比回升3需求方面本周精铜制杆企业开工环比回升122个百分点再生铜杆开工环比回落373个百分点2023年8月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增长217和上升128国内8月1-13日汽车销售数铜据同比增长5震荡4库存方面截至8月18日三大交易所上海保税区铜库存约为228万吨环比去库102万吨5整体来看宏观面多空消息交织国内7月投资进出口和社融数据走弱但政策刺激预期仍在长期复苏仍有韧性央行再度调降MLF中标利率海外美联储政策预期摇摆美元指数维持偏强势从供需面来看全球7月制造业PMI处于荣枯线以下全球现实需求较弱当前供需面整体有趋松预期中短期来看宏观面预期反复铜价偏高位震荡仍将延续操作建议区间操作风险因素供应扰动宏观经济预期反复美联储政策超预期鹰派312氧化铝云南延续复产节奏提振需求氧化铝维持窄幅波动格局品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面本周氧化铝运行产能8620万吨环比持平本周国产铝土矿价格持平晋豫地区天然气价格小幅抬升地区成本但氧化铝现货价格上行带动地区盈利走阔地区氧化铝生产整体稳定2需求方面本周电解铝运行产能4279万吨环比上升9万吨云南贵州和广西相继有电解铝产能复增带来需求3库存方面本周氧化铝港口库存83万吨-13万吨7月氧化铝厂内库存天数48天-069天氧化铝4整体来看1供给端山西地区炼厂利润小幅改善且整体保持小幅盈利其他地区基本维持不变震荡氧化铝生产整体保持稳定2需求端云南延续复产节奏电解铝周度运行产能继续抬升整体复产节奏超预期3整体来看印尼铝土矿出口禁令生效推升国内进口铝土矿海运成本LNG和煤炭供给在四季度城燃消费旺季受到挤压氧化铝成本有提升预期云南电解铝产能投复产接近尾声氧化铝供需面过剩局面有所改善远期看氧化铝期货价格上有供需过剩的预期压制下有氧化铝完全成本支撑预计氧化铝价格保持区间窄幅波动操作建议维持逢低做多思路注意及时止盈风险因素氧化铝因亏损弹性生产云南复产超预期413铝累库预期仍未兑现铝价震荡运行品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面云南6月17日起全面放开目前管控的4194万kW负荷管理上月以来逐步开始集中复产带动本周电解铝总体运行产能继续增加9万吨上周全行业即时利润小幅上行7月日均产量环比大幅增长8月预计继续增长8月整体月产量环比增速或仍有1左右2需求方面国内铝下游加工龙头企业综合开工率环比-03pct至637而同比去年-20pct分版块看本周型材铝箔及再生合金板块开工均出现下行其中铝箔板块在出口订单走弱影响下跌幅较大短期海外铝箔需求不足的问题难以解决预计未来或继续下降再生合金板块同样因订单不足开工下调型材方面建筑型材淡季氛围浓厚光伏板块虽向好但难以扭转整体走弱整体来看8月中旬以来铝加工企业需求进一步转弱海内外订单不足拖累开工下滑短期开工或将继续下行铝3库存方面铝社会库存5640万吨较上周-219万吨结构性上本周铝锭铝棒继续双双去库致使震荡整体库存延续小幅去化累库预期仍旧暂未兑现4整体来看预计8月内云南多数企业将实现满产近期全国电解铝行业运行产能将进入平稳期后期供应增量有限近期内外宏观情绪整体偏负面但国内政策预期仍在内外价格走势稍有劈叉从基本面看云南地区产量爬坡将致使华南市场压力逐步体现短期内并未大量铸锭且货源去向有所分流使得周内铝锭库存继续小幅下降需求回补效应继续释放铝现货小幅升水当前电解铝厂铝水比例再度回升铝铸锭量下滑下游铝加工有所回升但低于往年同期叠加成本端下行铝短期结构及价格或维持震荡走势中长线看国内供给扰动较大需求预期较乐观铝供需面紧平衡铝价大方向维持区间震荡走势操作建议逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期514锌LME大幅交仓锌价承压品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面周度进口矿及国产矿加工费持平2023年锌矿加工费基准价定为274美元预示着锌矿供应从大的背景来看都是宽松状态国内冶炼厂利润3月以来整体处于震荡回落状态近月随锌价震荡反弹及硫酸价格走强稍好转本周再度回落7-8月炼厂集中检修减产增加7月锌锭产量仍在55万吨之上继续略超市场预期但8月国内炼厂减产检修继续带来扰动不过就排产预期来看8月产量或仍在55万吨之上产量连续高位或将致使产业链承压锌现货进口处于亏损状态本周亏损稍有收窄2需求方面本周初端下游综合开工率有所回升镀锌开工率-216pct至6501压铸锌开工率038pct至4833氧化锌开工率-01pct至6173库存方面SMM锌社会库存本周减少179万吨至993万吨LME库存增加542万吨至1460万吨SHFE库存锌减少091万吨至539万吨震荡偏弱4升贴水方面从升贴水来看国内现货升水小幅回升海外现货再度贴水5整体来看宏观方面评级机构下调美债以及美国银行评级市场避险情绪抬头同时美元指数反弹对锌价较为不利供给端来看7月份锌锭产量仍处于55万吨以上略超市场预期不过检修季并未结束8月份仍有较大冶炼厂检修需持续关注供给端的减产情况需求方面受到北方地区洪水影响镀锌开工率有所回落同时因为北方地区洪水影响交通天津仓库到货量明显减少国内社会库存环比录减LME锌库存近期大幅度交仓2天合计交仓接近5万吨当前LME锌库存已经回升到14万吨以上低库存状态正在逐渐缓解综合来看供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱总体维持逢高沽空思路操作建议空头持有风险因素宏观转向风险供应回升不及预期615铅国内持续累库铅锭上方空间有限品种周观点中线展望主要逻辑1供给端铅精矿TC维持低位废电池价格稳步抬升8月18日当周原生铅开工率525-01再生铅开工率4740本周原生和再生铅周度产量环比略降7月原生铅再生铅合计产量6954万吨同比增长541-7月累计同比增加842需求端8月18日当周铅酸蓄电池周度开工率为675187月蓄电池企业成品库存维持去库下游经销商成品库存大幅累库处于历史性高位3库存本周铅锭社会库存为594万吨061万吨LME铅库存565万吨006万吨铅4现货升贴水国内现货升贴水为-205元吨20元吨LME铅升贴水为185美元吨268美元吨震荡偏弱5整体来看1供给端在冶炼利润改善背景下原生和再生铅周度产量维持在高位2需求端电动自行车铅酸电池需求有所改善但蓄电池企业下游经销商成品明显累库3整体来看供需持续趋松国内外铅锭持续累库我们预计铅锭价格或逐步承压回落而影响节奏的关键点在于废电池价格后续需要关注经销商累库压力向产业上游传导的压力操作建议滚动持空风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强铅酸电池价格持续坚挺716镍镍矿市场紧张情绪蔓延镍价走势较强品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面镍矿进口价格大幅反弹我国主要港口镍矿库存维持累积镍铁价格走强硫酸镍价格维持回落趋势电解镍价格反弹纯镍进口亏损转为盈利进口资源持续到货新交割资源流入市场新增国产电积镍品牌供应充足情况下各品牌升水继续保持相对弱势状态2需求方面8月不锈钢生产预计保持7月高位合金需求稳定电解镍对镍铁升水缩窄硫酸镍对镍豆负溢价扩大镍豆自溶依旧较大亏损同时硫酸镍转化电积镍保持较高利润3库存方面最新数据LME镍库存37万吨减少6吨国内社会库存6676吨较上周增加306吨4整体来看供应端电镍6月进口环增7月预期小幅收缩国内7月产量延续高位8月继续上爬需求端7月不锈钢生产预计环增4-58月排产延续7月高位合金需求仍有韧性整体来看周内印尼镍震荡偏弱镍矿事件引发供应担忧然宏观情绪偏负面镍价小幅反弹基本面来看电镍继续加速出量华友纳入LME及SHFE交割品牌格林美也已向LME提交交割品牌申请华飞项目进展顺利印尼青山电镍项目也即将出产基本面现实较弱由于近期印尼政府开展能矿部廉政调查致使镍矿山新生产配额获批缓慢产业链当前对于矿石趋紧等问题担忧不断短时情绪较强无法证伪宜相对谨慎基本面及估值角度仍存在上万元偏移但基于成本支撑硫酸镍下行预计明显阻力空间进一步打开受限后续操作上仍可持续关注估值空间及参考位现货估值约152W盘面09估值约15-151W当前继续建议离场暂观望中长期供应压力大价格偏悲观操作建议短期离场暂观望关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期纯镍项目进展不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期817不锈钢原料价格偏强运行不锈钢反弹幅度较大品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面7月产量预计环增4-58月排产延续高位钢厂增产预期致使原料需求增加原料环节上下游博弈激烈镍铬铁价格双双上行2需求方面随着价格的高位震荡阶段性采购的结束下游对于价格的接受程度有限实际市场成交明显好转反馈有限终端需求转暖仍待观察且市场后续是否存在旺季备库也待进一步关注3库存方面佛山无锡两大主流地社会库存8575万吨较上周增加491万吨其中300系库存5839万吨较上周增加408万吨旧口径下看佛山无锡两大主流地社会库存6976万吨较上周增加378万吨其中300系库存4948万吨较上周增加363万吨4整体来看供应端7月产量预计环增4-58月排产延续高位需求端78月淡季之下预期内外不锈钢需求或难见明显提振但政策预期扰动仍需关注整体来看镍矿事件引发供应担忧镍铬铁表现较震荡强成本侧尚提供底部支撑参考且渐有抬升成材端产能过剩生产弹性较大虽市场对旺季需求仍存期待但当前需求暂未见明显反转供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度目前社库仓单水平均中性稍高本周库存出现明显累积成本回升至155W附近盘面价格回升不锈钢现货价格跟涨有限套利驱动再度走强或对期价构成较大压力但本周市场消息干扰较多RKAB事件仍在发酵初期对市场影响较难量化基于目前政策及市场担忧由于镍铁不锈钢相对估值中性可继续关注镍不锈钢比值沽空套利机会中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议震荡偏强思路对待警惕过分追涨强趋势性状态或有限短线交易为宜关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产节奏不及预期需求恢复超预期原料价格变动超预期印尼税收政策超预期918锡多空信息博弈锡价维持震荡品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面原料端受缅甸进口锡矿下降影响1-6月我国进口锡矿同比减少11其中6月有所恢复由于佤邦目前还没有官方文件对禁矿政策的落实情况做出说明若符合此前预期则将对国内三季度锡矿供应产生巨大的扰动2需求方面6月焊料企业产能利用率为777预计7月份继续下滑到776目前海内外消费电子和半导体需求表现都偏弱但有触底回升的预期3库存方面LMESHFE锡库存为14501吨较上周减少463吨库存仍处于高位但有拐点出现迹象锡震荡偏强4整体来看供应端7月锡锭产量环比大幅下滑在佤邦政策和国内企业停产检修影响下后续将面临较大供应减少的风险需求端6月焊料开工差于预期预计7月维持弱势目前锡终端消费继续保持疲软电脑和手机出货情况稍有恢复但未带来明显消费增长锡锭需求整体偏弱但有恢复预期总体来看目前需求逐渐恢复叠加供应扰动将对锡价有所支撑尽管目前佤邦禁矿的实际效果未知但国内锡锭库存连续两周去库拐点或已到来随着需求的恢复后续锡价将震荡偏强运行操作建议逢低做多风险因素供应扰动不及预期需求增长不及预期1019工业硅库存环比降低硅价运行微幅上涨品种观点中线展望主要逻辑1供给方面2023年7月全国工业硅产量3035万吨同比增加426环比增加1118目前新疆硅厂继续缓慢复产根据百川盈孚数据本周工业硅总开炉数350台较上周增加5台新疆炉数123台增加1台四川56台环比增加5台云南炉数104台环比无变化2需求方面有机硅下游周度产量和库存维持高位利润继续为负值且亏损扩大需求增长乏力铝合金开工率较低需求偏弱多晶硅价格止跌预计后续有产量回升预期但目前暂无增长工业硅3库存方面截至8月18日当周工业硅行业库存小幅去库当前在232600吨三地港口库存本周减少震荡6000吨最新库存为10900吨工厂库存相较上周减少4500吨最新库存为123600吨4整体来看供给端新疆四川有增产全国总体供应稳定工业硅需求端维持偏弱有机硅利润继续保持负值多晶硅需求增量短期较为有限但三季度多晶硅有产能释放的预期总体来看目前工业硅现实偏弱与更强的预期形成矛盾预计工业硅价格短期将震荡运行操作策略可关注期限正套风险因素供给超预期增加原料价格快速下跌需求不及预期11110锂钴现货跌势不止期货价格震荡偏弱品种周观点中线展望主要逻辑1锂本周碳酸锂现货价格继续回落碳酸锂期货价格因为供应过剩的预期回落到20W以下供给端来看7月国内碳酸锂产量45万吨环比增加10当前碳酸锂处于供应旺季碳酸锂产量也是在稳步抬升得益于南美和澳洲产量的增长碳酸锂进口量同比增长供应端相对宽松需求侧来看7月新能源汽车产销环比增速回落使得动力电池增速也有一些回落需求有走弱迹象库存方面7月碳酸锂库存止降锂回升冶炼厂累库幅度较大总的来说随着供应的释放碳酸锂远期过剩压力比较大短期碳酸锂期货震荡盘面受情绪和补库的影响可能会出现短期小幅反弹或震荡的现象但长期来看还有较大下跌空间偏弱锂钴2钴国内进口钴原料保持较高水平且进口的MHP带入钴元素大幅增加在今年洛阳钼业与刚果金钴震荡政府就权益金达成协议后库存中一万余金属吨钴将涌入国内且其今年钴产量也大量增长钴的供给是偏弱充足的但钴需求随着淡季来临逐渐走弱由于电动汽车和消费电子都处于传统消费淡季叠加下跌行情下游以刚需保供为主更多的是消化前期库存所以采购意愿不是很强故目前电解钴和钴盐供需总体宽松预计随着终端需求的走弱叠加贸易商甩货意愿较强钴价存在继续回落的空间风险因素需求不及预期供给扰动新的技术突破12有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22氧化铝23铝24锌25铅26镍27不锈钢28锡29工业硅210锂钴1321铜下游消费有韧性铜价维持偏高位震荡211市场回顾宏观面预期主导盘面周内铜价弱势运行本周宏观面多空消息交织左右铜价运价国内7月经济金融数据走弱复苏的基调仍在延续政策刺激的预期仍在20238112023818变动幅度伦铜价格82958276-19-02央行超预期下调MLF利率海外7月制造业PMI处于荣枯线以下沪铜价格6779067260-530-08美联储继续释放鹰派信号美元维持强势铜价本周弱势运沪铜持仓量425424418067-7357-17沪铜周均成交量160726157876-2850-18行国内外铜期价沪铜成交量和持仓量75000CU03SHFCA00LME9500成交量沪铜指数5日成交均值阴极铜持仓量沪铜指数70000900050001055000085004000106500045000080003000106000075002000103500005500070001000105000065001025000020220923202212232023032320230623Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15212宏观中国7月金融数据走弱央行调降MLF中标利率中国7月城镇调查失业率53预期52前值52中国1-7月城镇固定资产投资同比34预期37前值38中国1-7月社会消费品零售总额同比73预期76前值82中国1-7月规模以上工业增加值同比38预期38前值38美国7月零售销售环比07预期04前值修正后03美国7月营建许可1442万户预期1463前值修正后1441美国7月新屋开工1452万户预期145前值修正后1398美国7月工业产出环比1预期03前值修正后-08美国8月12日当周首次申请失业救济人数239万人预期24前值修正后248英国7月CPI同比68预期67前值798月15日央行调降1年期中期借贷便利MLF中标利率15BP至18本周中国央行公开市场净投放7570亿元2023年7月公开市场净回笼8280亿元美国通胀预期周环比减少4BP美国通胀预期中国央行公开市场操作300004000027美国通胀预期货币净投放量货币回笼量合计25货币投放量合计200002000023211000001917020000DecJanFebMarAprMayJunJul15--------23232323232323Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-2322数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所16213铜矿供给本周铜精矿现货TC出现回落中国铜精矿产量千吨2023202220212020200SMM铜精矿指数报9335美元吨周环比下降068美元1502023年1-6月中国铜精矿累计产量863万吨同比减少442023年1-7月中国铜矿砂及精矿进口量为15416千实物吨同比增长71100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜精矿现货加工费中国铜精矿进口量千吨100美元吨周铜精矿现货精炼费RC周11310020232022202120208092600210060716004051100203600202112032022060320221203202306031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17214废铜供给铜精废价差周均值明显回落本周铜精废价差平均值为727元吨周环比-398元吨6月废铜进口约为170万实物吨同比增加32023年1-6月废铜累计进口973万实物吨同比增长10铜精废价差废铜进口数量20010080000SMM1电解铜上海光亮铜线精废价差3000202320222021202025007000015010020006000015001001005000010005010040000500300000100202208122022121220230412202308121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18215粗铜供给6月阳极铜进口环比小幅上升2023年7月国内粗铜加工费较上月回升50元为900元吨进口粗铜加工费较上月回升10美元为115美元吨本周进口粗铜加工费持稳至105美元南方国产粗铜加工费持稳至1050元1-6月阳极铜累计进口约为556万吨同比减少109粗铜加工费阳极铜进口数量国产粗铜加工费月-平均价15010021002202023202220212020CIF进口粗铜加工费月-平均价20010010016001801601100140501001206001001002019063020210630202306301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19