钢材跨期
　　策略逻辑
　　策略建议：暂时观望
　　地产政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但在废钢价格偏高，主流品种产量难以提升的限制下，近月供需紧平衡延续。从驱动上看，10合约供需双弱，但存旺季预期的支撑，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，短期观望，中期关注逢低正套机会。
　　风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。
　　卷螺价差
　　策略建议：短期观望为主，中期等待逢低做多机会。
　　需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳；从供给端来看，国内卷板生产钢厂可能会受到粗钢平控影响，热卷供应弹性或将小于螺纹，由于平控措施落地时间节点不明，影响难以评估，短期建议观望为主。中期关注减产兑现时逢低做多机会。
　　风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）
　　炼钢利润
　　策略建议：短期观望，中期关注减产政策兑现情况。
　　钢材需求在淡季保持韧性，库存并未超季节性累积，废钢日耗偏低，支撑铁水产量维持高位；粗钢平控政策或温和推进，原料供需短期较为紧张，盘面利润短期观望，中期关注减产政策兑现情况。
　　风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号减产尚未兑现盘面利润回落黑色建材套利策略周报20230820期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用制作人唐运不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户从业资格号F3069311市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z00159161钢材套利策略推时间策略策略逻辑荐策略建议暂时观望地产政策继续推出远月钢材需求预期延续向上但在废钢价格偏高主流品种产量难以提升的限制下近月供需紧钢材平衡延续从驱动上看10合约供需双弱但存旺季预期的支撑01合约相对成本定价在炉料远期曲线陡峭的背景跨期下或仍以偏弱运行10-01价差仍有扩张可能短期观望中期关注逢低正套机会风险因素钢厂库存持续下滑减产政策快速落地上行风险钢厂复产加快终端需求恢复较慢下行风险策略建议短期观望为主中期等待逢低做多机会需求方面部分基建项目仍然受到资金困扰地产新开工依然偏弱建材综合需求不佳从供给端来看国内卷板生钢材卷螺产钢厂可能会受到粗钢平控影响热卷供应弹性或将小于螺纹由于平控措施落地时间节点不明影响难以评估短策略价差期建议观望为主中期关注减产兑现时逢低做多机会风险因素卷板厂大规模减产地产销售延续弱势上行风险制造业及出口需求延续弱势卷板轧线快速投产下行风险策略建议短期观望中期关注减产政策兑现情况炼钢钢材需求在淡季保持韧性库存并未超季节性累积废钢日耗偏低支撑铁水产量维持高位粗钢平控政策或温和推利润进原料供需短期较为紧张盘面利润短期观望中期关注减产政策兑现情况风险因素建材需求加速回升原料政策压制上行风险钢材产量重新增加终端需求下降下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1跨期套利10-01价差跟踪策略建议暂时观望地产政策继续推出远月钢材需求预期延续向上但在废钢价格偏高主流品种产量难以提升的限制下近月供需紧平衡延续从驱动上看10合约供需双弱但存旺季预期的支撑01合约相对成本定价在炉料远期曲线陡峭的背景下或仍以偏弱运行10-01价差仍有扩张可能短期观望中期关注逢低正套机会风险因素钢厂库存持续下滑减产政策快速落地上行风险钢厂复产加快终端需求恢复较慢下行风险螺纹10-01价差热卷10-01价差元吨螺纹钢10-01合约元吨热卷10-01合约4001910-20012010-21012110-22012210-23012310-24012501810-19011910-20012010-21012110-22012210-23013002002001501000100-10050-200-30002月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所2跨品种套利卷螺差跟踪策略建议短期观望为主中期等待逢低做多机会需求方面部分基建项目仍然受到资金困扰地产新开工依然偏弱建材综合需求不佳从供给端来看国内卷板生产钢厂可能会受到粗钢平控影响热卷供应弹性或将小于螺纹由于平控措施落地时间节点不明影响难以评估短期建议观望为主中期关注减产兑现时逢低做多机会风险因素卷板厂大规模减产地产销售延续弱势上行风险制造业及出口需求延续弱势卷板轧线快速投产下行风险现货卷螺差10合约卷螺差元吨上海卷螺差卷螺差10合约800201920202021202220236002019202020212022202350060040040030020020001000-200-100-400-200-600-300JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所3跨品种套利钢材利润跟踪元吨钢材综合毛利含税策略建议短期观望600螺纹毛利含税热卷毛利含税500钢材需求在淡季保持韧性库存并未超季节性累积废钢400日耗偏低支撑铁水产量维持高位粗钢平控政策或温和300200推进原料供需短期较为紧张盘面利润短期观望中期1000关注减产政策兑现情况-100风险因素建材需求加速回升原料政策压制上行风-200-300险钢材产量重新增加终端需求下降下行风险-400202206202208202210202212202302202304202306202308元吨螺纹10合约盘面利润元吨热卷10合约盘面利润14002019202020212022202314002019202020212022202312001200100010008008006006004004002002000011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所42铁矿策略推荐时间策略策略逻辑基本面逻辑宽幅震荡铁水产量环比增加但增幅空间有限现货和港口成交回升中品矿溢价走强钢厂按需采购维持低单边1供给方面全球发运总量小幅回升季末冲量结束主流矿山发库存运行到港集中释放港口库存小幅累库后续随着运正常波动普氏价格偏高引导非主流地区发运增加国产矿小幅策略铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力减回落前期天气影响到港集中释放本周到港大幅回升产预期反复矿价宽幅震荡2需求方面减产预期有所反复铁水产量环比继续增加预计增铁矿幅有限疏港回升现货和港口成交回升中品矿溢价走强钢厂策略维持低库存运行刚需补库正常投机补库偏弱9-1价差观望驱动上当前09合约基差33元吨交割前存3整体来看铁水产量环比增加但增幅空间有限现货和港口成在基差收缩驱动9月合约相对现货和01合约依然偏强9-1交回升中品矿溢价走强钢厂按需采购维持低库存运行到港跨期价差有走强驱动估值上9-1价差已处高位追多风险大于收益正套短期观望为主集中释放港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆套利续到港港口仍有累库压力减产预期反复矿价宽幅震荡风险因素终端需求超预期钢厂加快补库上行风险发改委加强价格监管压减粗钢产量下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所5跨期套利9-1价差观望9-1价差观望驱动上当前09合约基差33元吨交割前存在基差收缩驱动9月合约相对现货和01合约依然偏强9-1价差有走强驱动估值上9-1价差已处高位追多风险大于收益正套短期观望为主风险因素终端需求超预期钢厂加快补库上行风险发改委加强价格监管压减粗钢产量下行风险铁矿近远月价差9-1价差铁矿09合约基差元吨连铁9-1价差元吨09合约最低交割品基差1801909-20012009-21012109-22012209-23012309-240135019092009210922092309160300140250200120150100100805060040-5020-1000-1501月2月3月4月5月6月7月8月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所63双焦策略时间策略推荐策略逻辑基本面逻辑随着焦企利润逐步改善焦炭供应缓慢增加下游铁水产量单边01区间操作铁水产量维持高位短阶段重点关注炼焦成本粗钢高位钢厂焦炭库存偏低刚需支撑较强当前钢材库存矛盾积策略压产政策及宏观情绪变化累偏慢长流程钢厂暂无大幅减产驱动但下半年存在粗钢平控焦炭压力抑制原料需求预期总体来看焦炭短期需求支撑仍在策略现货价格相对坚挺但钢材需求淡季且面临粗钢限产预期钢厂跨期9-1期差观望09-01震荡运行周五日盘收于84元吨5对焦炭第五轮提涨较为抵触焦钢博弈持续近期需重点关注炼套利焦成本粗钢压产政策及宏观情绪变化供应端在煤矿安检加严背景下煤矿复产节奏偏慢上游单边01区间操作焦煤短期基本面延续偏紧态势后市重点在于粗钢开始累库总体处于低位需求端当前铁水高位增长短期下策略压产政策力度及执行时点游高日耗与低库存支撑焦煤需求但钢材需求淡季承压加之粗钢压产政策发酵焦煤需求预期转弱现货流拍增加此外动焦煤力煤旺季需求步入尾声市场成交疲软抑制煤炭板块交易情绪策略短阶段来看焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑后续焦煤跨期需求逐步下行市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时9-1期差观望09-01震荡运行周五日盘收于55元吨-195套利点需要关注宏观情绪变化钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构01焦化比值区间操作01合约焦炭焦煤比值震荡运行周五日盘焦炭焦化收于150估值中性焦化产能充裕焦炭总体跟随焦煤走势盘面焦化利润震荡运行利润比值资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所7双焦品种间套利跟踪区间操作01合约焦炭焦煤比值震荡运行周五日盘收于150估值中性焦化产能充裕焦炭总体跟随焦煤走势盘面焦化利润震荡运行风险因素终端需求不及预期煤矿安检加严下行风险焦煤供应增量超预期焦炭环保限产上行风险01焦炭盘面利润按历史标准调整01焦炭焦煤盘面比值按历史标准调整元吨01焦化利润比值01焦化比值1000200121012201230124012220012101220123012401800206001840020016014-20012-400-600101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所84玻璃纯碱策略时间策略推荐策略逻辑基本面逻辑终端订单环比走弱且6月地产数据较差开发资金来源同比09合约逢高做空供应端仍在不断增加需求端有政策预期存在但是转负短期淡季宏观和微观数据均显示需求有一定下滑由于当单边政策短期作用于需求仍需时间且下游经历一轮补库9月旺季需求可能不前现货利润水平较高产线复产开始逐步进行日熔稳步回升策略玻璃及预期而供应端增量明显供需走弱下库存或持续累积当前供增需减的情况下若现货产销回落库存或持续累积期策略现价格面临一定压力今年地产政策预期积极保竣工持续进行若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复关注后续现货产销产销若持续偏强则仍旧有上行驱动但若产跨期9-1反套9-1价差震荡上行周五日盘收于246元吨18销回落则基本面驱动向下套利市场交投情绪较差下游拿货方便因此下游持续观望中单边01合约逢高空当前基本面仍然较强厂家挺价共振但上边际受到远一致看跌预期下现货快速下跌但轻碱端需求仍存不确定性策略兴投产预期压制平衡表而言01合约前纯碱供需走松库存累积概率较大近期出口走强以及轻碱下游开工修复重碱刚需存在缺口因此纯碱库存持续去化趋势性反弹需看到库存低位后供需缺口仍存策略否则震荡为主远兴投产后关注碱厂例行年度大检是否如期进行短期来看投产检修量存在一定博弈但现货价格难以上涨跨期9-1价差正套近端纯碱价格波动不大短期若是基本面由紧向松则长期来看供应端年中预期大幅增长需求尽管仍有韧性但远套利01会有较大跌幅期供需走松长期利空因素仍存玻璃玻璃01多玻璃空纯碱01合约玻璃纯碱比值震荡运行当前基本面来看今年玻璃投产预期较强纯碱今年预期供需宽松综合来看纯碱利润估值较高近期玻纯基本面分化严重远月玻璃纯碱预期都较弱短期观望纯碱基本面更差远月玻璃纯碱比值预计走强比值资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所9玻璃纯碱玻璃9-1逢高反套纯碱9-1逢低正套FG9-1期差逢高反套9-1价差震荡上行周五日盘收于246元吨18玻璃前期受预期推动价格反弹年底需求受政策预期有所改善9-1价差收缩建议逢高反套SA9-1价差逢低正套9-1价差震荡上行周五日盘收于680元吨231近月基本面难以过度悲观但远月可能会由于投产兑现而较为悲观因此9-1价差应该逢低正套玻璃9-1价差季节性纯碱9-1价差fg9-1价差季节性纯碱9-1价差1909-20012009-21012109-22017008002009-21012109-22012209-23012309-24012209-23012309-240160060050040040030020020010000-2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