黑色：铁水居高不下，盘面利润回落
　　逻辑：昨日黑色板块整体反弹，品种间分化明显。需求端，淡季钢材需求维持弱势，但天气影响结束后需求回补。供应端，钢材产量维稳，但铁水产量增至245万吨，关注后期减产政策执行情况。成本端，焦炭提涨尚未落地。本期铁矿港口库存累积，但受铁水高产量支撑矿价反弹。库存方面，钢材加速累库，炉料库存处于低位。宏观方面，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，表示坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币止跌回升。海外方面，美国经济韧性较强，但昨日发布的美联储议息会议纪要偏鹰，导致市场预期加息概率小幅上升。
　　行业方面，上周五大材需求量环比增加47万吨至945万吨，产量维稳，库存小幅去化。焦炭短期需求支撑仍在，现货价格相对坚挺，近期宏观情绪走弱，叠加钢材需求淡季及粗钢限产预期，钢厂对焦炭第五轮提涨较为抵触，焦钢博弈持续。随着台风天气影响解除，海漂船只集中到港，本期到港量创历史新高；后续随着铁矿需求下降，疏港量或高位回落。宏观层面来看，国内刺激政策继续出台，提振市场信心；但粗钢平控政策依然存在，矿价易受消息层面的干扰。中长期来看，随着海外供给增加及平控落地，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。产地发运倒挂仍存，港口优质货源有限，然旺季步入中后期，电厂库存旺季去化依旧缓慢，水电改善预期明显，需求释放有限，市场情绪低迷，煤价偏弱运行。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，金融数据压力较大，预计稳增长政策仍有可能继续出台。粗钢平控政策陆续出台叠加钢厂利润回落，铁水见顶概率偏大，但平控细则未出，仍存较大不确定性。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-08-18铁水居高不下盘面利润回落投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期粗钢平控政策具体细则煤炭价格是否见顶以及美国加息政策变化其中政策方面金融数据压力较大预计稳增长政策仍有可能继续出台粗钢平控政策陆续出台叠加钢厂利润回落铁水见顶概率偏大但平控细则未出仍存较大不确定性煤炭需求旺季进入后期库存压力仍偏高煤价有所松动海外方面美国经济韧性较强加息预期下降市场情绪好转预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存黑色建材研究团队变化海外风险事件发展研究员唐运摘要从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916黑色铁水居高不下盘面利润回落tangyunciticsfcom逻辑昨日黑色板块整体反弹品种间分化明显需求端淡季钢材需求维持弱势但天气影响结束后需求回补供应端钢材产量维稳但铁水产量增至245万吨关注后期减产政策执行情况成本端焦炭提涨尚未落地本期铁矿港口库存累积但受铁水高产量支撑矿价反弹库存方面钢材加速累库炉料库存处于低位宏观方面央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告表示坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度人民币止跌回升海外方面美国经济韧性较强但昨日发布的美联储议息会议纪要偏鹰导致市场预期加息概率小幅上升行业方面上周五大材需求量环比增加47万吨至945万吨产量维稳库存小幅去化焦炭短期需求支撑仍在现货价格相对坚挺近期宏观情绪走弱叠加钢材需求淡季及粗钢限产预期钢厂对焦炭第五轮提涨较为抵触焦钢博弈持续随着台风天气影响解除海漂船只集中到港本期到港量创历史新高后续随着铁矿需求下降疏港量或高位回落宏观层面来看国内刺激政策继续出台提振市场信心但粗钢平控政策依然存在矿价易受消息层面的干扰中长期来看随着海外供给增加及平控落地港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在钢材需求进入淡季产业矛盾权重减小市场博弈宏观政策落地情况废钢价格震荡运行硅锰现实供需格局偏宽松硅锰成本利空落地后市关注钢招情况和原料情况预计铁合金短期震荡运行玻璃供当前视角下现货产销小幅走强但真实需求尚未修复产量也不断同步回升重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报长期基本面仍旧偏弱现货产销走弱后偏弱的基本面重新压制价格纯碱近月检修和投产抵消部分后7-8月大概率去库基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改产地发运倒挂仍存港口优质货源有限然旺季步入中后期电厂库存旺季去化依旧缓慢水电改善预期明显需求释放有限市场情绪低迷煤价偏弱运行整体而言近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期粗钢平控政策具体细则煤炭价格是否见顶以及美国加息政策变化其中政策方面金融数据压力较大预计稳增长政策仍有可能继续出台粗钢平控政策陆续出台叠加钢厂利润回落铁水见顶概率偏大但平控细则未出仍存较大不确定性煤炭需求旺季进入后期库存压力仍偏高煤价有所松动海外方面美国经济韧性较强加息预期下降市场情绪好转预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明27中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材需求大幅回升库存淡季去化逻辑昨日杭州中天螺纹371010上海热卷3880-30建材成交环比回升供给方面本期螺纹产量环比小幅下降利润回落叠加粗钢压减政策再起预计产量或将承压需求方面本期因天气影响暂告段落螺纹钢需求回升库存在淡季下浮去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较钢大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势需求处于淡季政治局会议删除房住震荡材不炒表述要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势部分城市限售政策松动市场对旺季需求仍有预期操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿汇率大幅贬值矿价涨幅扩大逻辑港口成交916-09万吨普氏108843美元吨掉期主力105344美元吨PB粉85621元吨卡粉95018元吨折盘面900元吨卡粉09基差45元吨01基差131元吨05基差165元吨卡粉-PB价差94-3元吨PB-超特粉价差1409元吨PB-巴混价差-21-1元吨内外价差继续走扩昨日铁矿交投情绪回升但钢厂仍维持按刚需补库随着台风天气影响解除海漂船只集中到港铁本期到港量创历史新高港口库存有所累库由于钢厂继续复产铁水产量增加港口疏港量延续高位但矿后续随着铁矿需求下降疏港量或高位回落宏观层面来看国内刺激政策继续出台提振市场信心但粗震荡石钢平控政策依然存在矿价易受消息层面的干扰中长期来看随着海外供给增加港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点钢厂减产政策落地废钢减产预期反复废钢震荡运行废逻辑华东破碎料不含税均价25573元吨华东地区螺废价差1094-3元吨废钢到货小幅回落震荡钢日耗继续维持钢厂库存低位去化可用天数偏低于正常水平综合来看减产预期反复废钢震荡运行风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭铁水高位增长焦钢博弈持续逻辑焦炭现货暂稳运行目前日照准一报价2080元吨-01合约基差119元吨-45供应缓慢增加下游铁水产量高位钢厂焦炭库存偏低采购积极性较强当前钢材库存矛盾积累偏慢长流程钢厂暂无大幅减产驱动但下半年存在粗钢平控压力抑制原料需求预期总体来看焦炭短期需求支撑仍在焦现货价格相对坚挺但钢材需求淡季且面临粗钢限产预期钢厂对焦炭第五轮提涨较为抵触焦钢博弈持续震荡炭近期需重点关注炼焦成本粗钢压产政策及宏观情绪变化操作建议区间操作风险因素原料成本坍塌粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点原料成本粗钢压产宏观交易情绪焦煤上游逐步累库盘面震荡运行逻辑焦煤现货市场偏稳运行目前介休中硫主焦煤1800元吨-50甘其毛都口岸蒙5原煤1315元吨-5供应端在煤矿安检加严背景下煤矿复产节奏偏慢上游开始累库总体处于低位需求端焦当前铁水高位增长短期下游高日耗与低库存支撑焦煤需求但钢材终端需求继续走弱加之粗钢压产政策震荡煤发酵焦煤需求预期转弱现货流拍增加此外动力煤旺季需求步入尾声市场成交疲软抑制煤炭板块交易情绪短阶段来看焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑后续焦煤需求逐步下行市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点需要关注宏观情绪变化钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构请务必阅读正文之后的免责声明37中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策动力煤需求不及预期下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策玻璃库存仍在去化盘面震荡运行逻辑华北主流大板价格1980-华中2050元吨-全国均价2033元吨4合约FG2401基差394-31需求端近期宏观预期有所回暖贸易商阶段性补库深加工订单环比走弱下游开工环比回升短期真实需求仍旧偏弱供应端利润修复下复产预期逐步提升玻璃产量也逐步回升现货以涨玻促稳下游预期回暖后持续补库库存本周大幅去化当前视角下现货产销小幅走强但真实需求尚未修复震荡璃产量也不断同步回升长期基本面仍旧偏弱现货产销走弱后偏弱的基本面重新压制价格操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱检修大于投产库存历史低位逻辑沙河地区重质纯碱价格2200元吨-合约SA2401基差517-93供给端关注后续碱厂检修计划落实情况根据计划预计后续碱厂产量下行远兴正常出产品总产量仍呈现下行趋势需求端浮法日熔预计后续保持稳定短期冷修减少复产增加光伏玻璃投产持续产能仍有增量总体来看玻璃总纯日熔稳中有升重碱刚需较为稳定轻碱下游补库后需求或有回落供需基本面来说有所改善但长期看跌震荡偏弱碱的市场情绪或难以扭转近月检修和投产抵消部分后7-8月大概率去库基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤市场情绪低迷煤价偏弱运行逻辑曹妃甸港口价格Q5500为809-6Q5000为700-3Q4500为600-5产地发运倒挂仍存动港口优质货源有限然旺季步入中后期电厂库存旺季去化依旧缓慢水电改善预期明显需求释放有限力市场情绪低迷煤价偏弱运行后期关注电厂日耗库存变化情况以及水电改善情况震荡偏弱煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检行业政策上行风险需求不及预期下行风险关注要点日耗变化水电情况硅锰锰矿报价坚挺产量整体持稳逻辑昨日硅锰市场持稳为主内蒙古FeMn65Si17出厂价6600元吨-天津港Mn450澳块报价388元吨度-02成本端锰矿港口到货回升缓慢贸易商出货积极高价成交略有困难供应端工厂停产复产现象均有北方主产区维持高开工状态南方部分工厂复产需求端下游钢材需求淡季钢厂产硅量小幅波动总体来看硅锰现实供需均较为旺盛市场观望为主预计短期震荡运行后市关注锰矿价格震荡锰和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁工厂继续复产现货承压下行硅逻辑昨日硅铁市场偏弱运行宁夏72FeSi自然块6730元吨-50主力合约基差190元吨-70震荡铁成本端兰炭上游企业存在意愿进一步调涨实际成交暂稳供给端现货生产利润恢复宁夏内蒙陕西地区均存在复产现象需求端交割库存延续高位钢材现实需求处于淡季存在平控限产预期金属镁请务必阅读正文之后的免责声明47中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度报价持稳成交以下游补库为主总体来看硅铁维持供需双弱格局后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明57中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明67中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们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