油脂：近期或震荡偏强运行。
　　蛋白粕：巴拿马运河运力下降，内强外弱格局延续
　　花生：新米上量有限，盘面震荡运行
　　玉米：情绪偏弱玉米价格继续震荡整理
　　生猪：现货信心不足，盘面跌幅较大
　　鸡蛋：终端需求博弈贸易商恐高情绪，蛋价震荡运行
　　橡胶：止跌企稳，盘面窄幅震荡
　　合成橡胶：盘面持稳为主
　　纸浆：现货氛围转弱，关注盘面5200附近支撑情况
　　棉花：市场情绪转弱，棉价大幅下挫
　　白糖：低库存和高基差推动2401上行

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-08-18投资咨询业务资格新米上量有限花生盘面震荡运行证监许可2012669号报告要点上一日行情变动异动品种花生新米上量有限盘面震荡运行花生233逻辑从供应端来看现阶段产区余粮见底河南南阳皇路店信阳内黄产区新菜油203菜粕180米零星上市2-3日后河南淮阳产区大花生将上市预估春米上量不大供需仍偏豆粕159紧目前产区货源稀少报价稳定进口米方面品质较差货源较多港口进口米豆油092约3万吨左右占全国花生库存近四分之三花生油企业报价基本稳定花生粕挺棕油090价意愿明显从天气来看东北地区降雨明显减少河南部分地区重度缺熵东北纸浆056白糖053地区过湿墒情恢复辽宁部分地区轻度缺熵未来持续关注天气橡胶051操作策略观望合成橡胶018风险因素天气需求玉米-042苹果-053摘要鸡蛋-081油脂近期或震荡偏强运行棉花-130生猪-190蛋白粕巴拿马运河运力下降内强外弱格局延续花生新米上量有限盘面震荡运行农业组研究团队研究员玉米情绪偏弱玉米价格继续震荡整理李兴彪从业资格号F3048193生猪现货信心不足盘面跌幅较大投资咨询号Z0015543李青鸡蛋终端需求博弈贸易商恐高情绪蛋价震荡运行从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122橡胶止跌企稳盘面窄幅震荡刘高超从业资格号F3011329合成橡胶盘面持稳为主投资咨询号Z0012689王聪颖纸浆现货氛围转弱关注盘面5200附近支撑情况从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180棉花市场情绪转弱棉价大幅下挫吴静雯从业资格号F3083970白糖低库存和高基差推动2401上行投资咨询号Z0016293李艺华从业资格号F03086449投资咨询号Z0019380程也从业资格号F03087739投资咨询号Z0019480重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报农业一行情观点表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂近期或震荡偏强运行1美国气象局预报显示8月16-22日美豆产区降水偏少气温偏高逻辑昨日国内三大油脂震荡偏强运行其中菜油表现较强补涨明显宏观方面美国7月零售销售数据增幅超预期市场对美国经济避免衰退预期升温美元美债收益率走强原油价格下跌产业方面马棕8月产量预期继续环比增加但马棕8月出口预期增幅更大当前市场条件下预计后期马棕累库速度仍然偏慢美豆方面上周美豆优良率大幅回升但本周美豆产区降水预期偏少气温偏高下周美豆优良率或再度回落近期天气对美豆单产预期影响仍然较大油脂震荡偏强且存在反复的可能加拿大菜籽已开始收获USDA如期下调加拿大菜籽产量预期关注下旬加拿大农业部的供需数据国内方面后期国内进口大豆到港量预期下降豆油库存已有见顶迹象棕油再度累库概率大菜油库存预期维持高位综上分析近期油脂或继续震荡偏强运行关注前高附近阻力有效性操作建议区间操作风险因素马棕增产不及预期美豆产区条件变差等因素利多油脂价格宏观氛围悲观利空油脂价格蛋白粕巴拿马运河运力下降内强外弱格局延续1加通湖干旱影响了巴拿马运河运力通航时间延长运费上涨截至14日巴拿马运河口附近约有140艘货船排队等待通行高于往年5月到9月雨季期间大约90艘货船排队的常规情况2美国7月大豆压榨量高于预期NOPA报告显示会员单位7月共压榨大豆173303亿蒲式耳为同期纪录高位该水平较6月的165023亿蒲式耳增加5较上年同期的170220亿蒲式耳增长187月压榨量高于分析师预估均值171337亿蒲式耳逻辑连粕走基差回归逻辑叠加进口大豆运输时间延长国内或表现持续强于外盘短期美豆产区8月降水仍关键大豆鼓粒期需水量大未来两周天气预报高温干旱关注美豆优良率走蛋白粕向美豆下方支撑或现中国进口大豆预报累计同比增环比下降油菜籽进口同比预增环比震荡大幅预降猪价提振二育增多饲料养殖消费向好预计连粕期现回归延续强势中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观期末库存消费比降幅或有限南美豆9月中旬开始播种巴西产量最高预期超过17亿吨全球豆类市场走向宽松大势难改利多出尽后或重回下跌周期猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货逢高空9-1反套为主天气异常或下游需求好转时改为9-1正套豆菜粕价差做缩期权观望风险因素国际局势动荡中美关系恶化北美天气恶化中国需求超预期花生新米上量有限盘面震荡运行1期货方面8月17日花生主力PKM收盘价10356元吨较上一交易日变化2332现货方面8月17日以河南地区为代表的的油料米均价9600元吨较上一交易日变化000逻辑花生现货价格运行平稳期货价格震荡偏弱运行从供应端来看现阶段产区余粮见底河南南阳皇路店信阳内黄产区新米零星上市2-3日后河南淮阳产区大花生将上市预估春花生震荡米上量不大供需仍偏紧全国花生均价596元左右白沙通货米价格在63-64之间大花生通货米价格在58-60之间目前产区货源稀少报价稳定进口米方面品质较差货源较多港口进口米约3万吨左右占全国花生库存近四分之三油料米方面预计2324年度美豆种植面积维持8350万英亩产量低于预估的4246亿蒲式耳下调至4205亿蒲式耳国内豆粕或跟随CBOT大豆走势为主花生油企业报价基本稳定花生粕挺价意愿明显从天气来看杜221中信期货研究策略日报农业苏芮和卡努影响已过东北地区降雨明显减少河南部分地区重度缺熵东北地区过湿墒情恢复辽宁部分地区轻度缺熵未来持续关注天气操作建议观望风险因素天气需求玉米情绪偏弱玉米价格继续震荡整理逻辑国内方面期现货价格继续弱势回调现货方面东北深加工收购价下调10-20元北港下跌10元华北深加工下跌10-20元广东港口价格暂时稳定终端心态观望盘面下跌现货贸易清淡产地贸易商出货增多短期供应增加令华北价格偏弱运行华北小麦随贸易商高位出货价格有所回落但是优质麦采购难度仍然偏大饲用稻谷成交161万吨黑龙江地区成交117万吨流拍39万吨东部标的基本无溢价西部标的溢价约90元吨安徽河南江西全部成交溢价100-200元吨目前饲用稻谷拍卖3次共计成交532万吨其中黑龙江地区406万玉米淀粉吨国际方面CBOT玉米低位震荡本周内主产区天气预报有雨气温偏低未来6-10天降雨低高位震荡于正常水平气温偏高巴西巴西截止8月12日二季玉米收割进度724巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示巴西8月前二周出口玉米31484万吨日均出口量为3498万吨较上年8月全月的日均出口量3237万吨增加8玉米Anec最新预测8月份巴西玉米出口或在900万吨美国正在与土耳其乌克兰和乌克兰的邻国谈判寻求增加使用乌克兰粮食出口替代路线可能在10月前乌克兰通过多瑙河每月出口400万吨谷物操作建议短期2311合约2600-2800区间震荡风险因素天气地缘政治影响生猪现货信心不足盘面跌幅较大18月17日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1713元公斤较上日变化006较上周变化-11028月17日生猪活跃合约LH2311收盘价16755元吨较上一个交易日变化-190较上周变化-284逻辑供应方面散养户抗价惜售情绪有松动迹象近期标肥价差有所收敛二育压栏相对谨慎目前主要以观望为主需求方面气温较高当前还在需求淡季白条走货缓慢承接快速生猪震荡上涨的猪价还是有难度屠宰量低位运行往后看当前气温较高预计未来二育和压栏持续小规模进行但不会出现集中入场叠加目前依旧处于需求淡季短时间内较难有持续上涨的动力现货端预计震荡运行长期来看当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期同时今年集团厂都积极去次留优生产效率在养殖亏损期不断抬升下半年整体供应压力仍大压制价格中枢的上行操作建议观望逢低多911风险因素消费不及预期鸡蛋终端需求博弈贸易商恐高情绪蛋价震荡运行18月17日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4910元500kg较上日变化000较上周变化381以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5500元500kg较上日变化000较上周变化20428月17日鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4138元500kg较上一个交易日变化-081较上周变化-537鸡蛋逻辑供应方面3月补栏鸡苗陆续开产同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重因此在产震荡蛋鸡存栏量增加同时歇伏期还在继续蛋鸡采食量下降产蛋率和蛋重呈现不同程度下降基于此当前供应结构性矛盾凸显大蛋供给偏紧小蛋供给略有增加货源供应整体有限淘鸡方面大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡仅少数地区压栏惜售淘汰鸡日龄延后1日需求方面旺季需求持续随着学校放假暑假旅游提振餐饮需求终端市场走货加快另外按照往年食品厂备货规律往往提前2个月左右启动备货生产当前8月初理论上备货刚刚启动未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振短期看旺季持续但终端提振有限同时供需321中信期货研究策略日报农业面渐入宽松未来有小跌风险中期看春季补栏同期偏高7月在养殖盈利抬升的背景下鸡苗销量环比增加对应年底供应压力略有增加操作建议观望风险因素疫情消费不及预期橡胶止跌企稳盘面窄幅震荡1青岛保税区人民币泰混价格10540元吨40对上一交易日RU01收盘价基差为-2280国产全乳老胶11600元吨平保税区STR20价格1315美元吨平28月17日合艾原料市场报价白片4306烟片4602涨062胶水4200涨010杯胶3785平云南西双版纳产区胶水原料收购价格104-106元公斤胶块价格94-97元公斤海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10500元吨胶水制全乳胶原料收购价格10500元吨逻辑橡胶盘面昨日小幅反弹目前除了有部分宏观方面利空的情绪影响以外橡胶本身基本面也仍偏弱基本面方面海外已经进入旺产季虽最近海外产区加工积极性不高但后期进口方沪胶与20面仍存有偏高的预期根据海关总署公布的数据7月中国进口天然及合成橡胶含胶乳合计震荡号胶633万吨较2022年同期的58万吨增加91进口量偏高是今年一直存在的问题而6月轮胎产量出炉后表现出上半年较去年同期较好但受制于高进口的因素所以整体对于库存的消化进度缓慢拐点迟迟难出现需求端来看下游半钢胎方面目前国内乘用车内销及出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率而全钢胎方面虽有逐步转好的预期但短期内很难对天胶消费产生实质性的拉动目前来看胶价的下跌空间有限连续性上涨动力也不足不过我们认为盘面的价格重心仍会借助着国内经济的逐渐复苏而缓慢攀升操作上我们建议等待逢低买入其中尤其建议关注深色胶NR操作建议逢低买入风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动合成橡胶盘面持稳为主1丁二烯橡胶现货价格中石化齐鲁燕山出厂报11300元吨平中石油大庆独山子出厂报11500元吨平2丁二烯国内现货价格山东地区主流价报7850元吨-50江苏地区主流价报7500元吨-50江阴出罐自提价报7350元吨-50外盘价格方面前一交易日CFR中国报800美元吨平FOB韩国750美元吨平逻辑昨日丁二烯橡胶期货盘面小幅上涨最终收于11315元吨昨日国内丁二烯现货价继续回调山东市场价江阴出罐自提价以及江苏市场价均下跌50元吨目前山东市场价78500元合成橡胶吨目前丁二烯国内报价虽相对坚挺但实际成交较少下游需求有偏弱的预期所以多数均震荡以观望为主交投一般外盘方面前一日CFR中国以及FOB韩国价格持稳整体来看目前丁二烯基本面尚可丁二烯橡胶方面昨日现货端继续持稳菏泽科信以及台橡宇部装置进入检修状态在周度高产出的背景下社会库存仍环比小幅下跌对盘面的支撑较强操作上来自原油方面的情绪支撑仍较强短期内仍可能继续走高可轻仓试多根据我们认为根据现货价格的变动以及月间持仓成本来看若突破11800以上可考虑逢高试空不过需要注意的是下游入市有限谨防过度追高操作建议短期内可轻仓做多11800以上逢高试空风险因素原油大幅波动纸浆现货氛围转弱关注盘面5200附近支撑情况1针叶浆银星参考报价在5350-5350-50-50俄针报价5100-5150-100-50阔叶鹦鹉4650-4650-50-502据卓创资讯不完全统计本周青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆合计库存纸浆震荡量较上周增加195各港口变化幅度不一逻辑过去3周纸浆期货走势表现出明显的与大宗商品走势一致的情况上周维持了这样的特性但从周度涨跌最终的结果看纸浆期货的跌幅略大于工业品的变动我们认为这种情况也反应出针叶浆供需最终反应出来的驱动是略偏弱一点的当前针叶浆市场在博弈的几个重要421中信期货研究策略日报农业的驱动有1海外针叶浆市场依旧表现出相对疲弱的数据表现港口库存较高纸张停产向中国分流木浆针叶浆国内流通性依旧偏宽松2下游纸厂理论存在补库需求3阔叶浆强势针阔叶浆美金价格阶段性上涨4下游纸张价格开始回暖终端或将引来消费旺季总体来看往后针叶浆会呈现中国市场高供给高需求国内的价格在历史上多由供给端定价因此在这一逻辑的驱动下我们判定针叶浆难以出现持续的看涨预期但由于利空也没有继续发酵价格在一个区间内波动是正常的随着下游纸张价格的向上的蠢蠢欲动的情况和纸浆美金盘报价上涨落地阶段性我们判定纸浆期货会在区间内波动预计往后一段时间的合理估值区间09合约在5200550001在53005800超过这个区间的顶和底则拥有更高的反向做回归的机会操作上区间顶底反向交易操作建议区间顶底反向交易产业关注期现的无风险正套机会风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花市场情绪转弱棉价大幅下挫数据1棉花仓单8975张折合3590万吨环比-222张折合-089万吨有效预报765张折合306万吨28月17日储备棉挂牌120021335吨实际成交120021335吨成交率100成交均价1741739元吨较16日跌9829元吨折3128B价格1798616元吨成交最高价1821000元吨最低价1706000元吨进口棉成交量111962425吨成交均价1742452元吨折3128B价格1799123元吨平均加价63823元吨新疆棉成交量8058910吨成交均价1731839元吨折3128B价格1791571元吨平均加价56271元吨棉花震荡偏强逻辑昨日郑棉1月合约收于16650环比-220郑棉9月合约收于16830环比-1708月之前郑棉期价上涨速度较快导致盘面估值偏高随着强预期弱化市场对籽棉抢收预期有所弱化新增利多缺乏单产暂时未有进一步向下调整下游需求好转缓慢弱现实再度被交易棉纱商业库存高企纺纱利润亏损下游走货速度慢原料采购意愿不强但展望后市我们认为棉花商业库存依旧偏低需求或因季节性因素边际好转抢收预期暂时无法被证伪成本支撑下郑棉期价在新棉大量上市前仍有上行驱动近期回调为上方提供空间操作建议单边暂观望1月合约等待企稳后做多套利1-5价差逢低做正套风险因素宏观利空需求不及预期白糖低库存和高基差推动2401上行新闻今日广西白糖现货成交价为7260元吨上涨26元吨产区制糖集团报价区间为70007400元吨加工糖厂报价区间为73807650元吨部分糖企报价上调1030元吨传统消费季节将至贸易商和终端随行就市采购市场交投氛围平淡成交一般ICE原糖期价震荡趋升收涨于242美分磅上涨041美分磅原白价差维持高位厄尔尼诺影响担忧仍存但巴西供给和出口持续上量原糖期价或呈高位运行走势逻辑国际糖市方面原糖仍在高位震荡之中中长期视角下我们认为国际原糖下半年核心逻辑白糖为增产预期落地厄尔尼诺发酵和宏观利空因素三者的跷跷板效应之中价格将维持22-26美震荡上涨分磅区间震荡国内糖市方面近月合约临近交割高基差驱动9月合约走势偏强中期来看短期需求偏弱导致内盘仍将跟随外盘为主长期来看静待估值修复与需求驱动共振可逢低做多远月合约操作策略逢低做多2401多国内空海外91反套止盈风险因素巴西增产情况疫情宏观经济苹果库存富士走货尚可嘎啦交易以质论价1陕西洛川纸袋70以上4元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红445元斤平逻辑苹果昨日盘面继续下跌主要是受到早熟嘎啦集中上市带来的现货价格冲击不过目前来苹果震荡说现货市场的好货价格依旧偏高虽然我们认为在当前的时间点来看单边连续上涨的可能性不高但盘面价格表现出了淡季不淡的特点今年早熟苹果价格一直维持高位开始上市时基本和去年持平随着时间推移部分早熟苹果价格开始上浮且由于今年库存旧果较少消息面也521中信期货研究策略日报农业无利空因素对今年苹果新果有着很强的支撑作用苹果下树前期货盘面有进一步拉高的可能替代品方面时令水果正集中上市整体批发价开始出现季节性下跌迹象而这也是目前来看唯一的能拖拽苹果价格走低的因素期货端操作上随着嘎啦的大量上市我们认为盘面会跟随现货价格逐步缓慢走低建议逢高试空操作建议逢高试空风险因素极端天气消费观中线展望点和逻辑621中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表2市场价格监测项目20238172023816环比变化值环比变化百分比豆油01合约807680027409205合约762875963204209合约8394835242050期差1-5448406421034期差5-9-766-756-10-132期差9-1318350-32-914主力合约8076800274092现货价格865386530000基差577651-74-1137豆粕01合约396239006215905合约346034283209309合约46894569120263期差1-550247230636期差5-9-1229-1141-88-771期差9-172766958867主力合约3962390062159现货价格4768471059124基差806810-3-042棕榈油01合约759475266809005合约743073904005409合约7648759850066期差1-5164136282059期差5-9-218-208-10-481期差9-15472-18-2500主力合约7594752668090现货价格7790774050065基差196214-18-841资料来源Wind中信期货研究所图1棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨Y9-1元吨250P9-1元吨900800200700150600500100400503002000100-500-1002023052420230531202306072023061420230621202306282023070520230712202307192023072620230802202308092023081620230524202305312023060720230614202306212023062820230705202307122023071920230726202308022023080920230816资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨1400M9-1元吨70012006001000500800400600300400200200100002023052420230531202306072023061420230621202306282023070520230712202307192023072620230802202308092023081620230524202305312023060720230614202306212023062820230705202307122023071920230726202308022023080920230816资料来源Wind中信期货研究所图5菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨1000RM9-1元吨45090080040070035060030050025040030020020015010010002022081720220901202209162022100120221016202210312022111520221130202212152022123020230114202301292023021320230228202303152023033020230414202304292023051420230529202306132023062820230713202307282023081220230524202305312023060720230614202306212023062820230705202307122023071920230726202308022023080920230816资料来源Wind中信期货研究所图7油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16003000140025001200200010008001500600100040050020000-500-20020220725202208092022082420220908202209232022100820221023202211072022112220221207202212222023010620230121202302052023022020230307202303222023040620230421202305062023052120230605202306202023070520230720202308042022072520220809202208242022090820220923202210082022102320221107202211222022120720221222202301062023012120230205202302202023030720230322202304062023042120230506202305212023062020230705202307202023080420230605资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报农业2油脂油料产业链监测图9进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-30020190428201907282019102820200128202004282020072820201028202101282021042820210728202110282022012820220428202207282022102820230128202304282023072820220729202208292022092920221029202211292022122920230129202302282023033120230430202305312023063020230731资料来源Wind中信期货研究所图11棕榈油港口库存图12棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨12000内外价差元吨2500120200010000100150080008010006000500600400040-500200020-100000-15002022072520220825202209252022102520221125202212252023012520230225202303252023042520230525202306252023072520190917201911172020011720200317202005172020071720200917202011172021011720210317202105172021071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