昨日股市反弹，债市下跌，风险偏好有好转的迹象。盘后，货币政策报告出炉，其中防范汇率超调风险、支持房地产市场平稳运行等措辞均偏积极，政策暖意下，预计偏好存在继续修复的空间，故相对而言更推荐配置股市。债市方面，央行对于信贷增长稳定性和可持续性的诉求进一步上升，并且后续若相关刺激政策落地以及美联储终止加息，届时或使得债市面临一定的调整风险
　　风险点：1）政策力度不及预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-08-18二季度货币政策报告现暖意投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数117240115220报告要点113200111180109160积极信号陆续出现1071401051201031002020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13摘要金融衍生品团队研究员昨日股市反弹债市下跌风险偏好有好转的迹象盘后货币政策报告出炉其中姜沁防范汇率超调风险支持房地产市场平稳运行等措辞均偏积极政策暖意下预计偏好存021-60812986从业资格号F3005640在继续修复的空间故相对而言更推荐配置股市债市方面央行对于信贷增长稳定性和投资咨询号Z0012407可持续性的诉求进一步上升并且后续若相关刺激政策落地以及美联储终止加息届时或张菁021-60812987使得债市面临一定的调整风险从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604风险点1政策力度不及预期程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点蓄势反弹1IFIHICIM当月合约基差收于010点-089点-216点-380点较上一交易日变化-277点-128点-395点-600点2IFIHICIM当月与次月合约价差收于-154点-82点-98点-138点环比变化-56点-24点-14点-24点3IFIHICIM总持仓环比变化8552手7546手10069手7487手4沪股通净流出766亿元深股通净流出753亿元股指期货逻辑昨日指数惯性低开但最终收红其中中证2000中证1000领涨筑底市场风格显著偏向中小盘盘后二季度货币政策报告再传利好其一提及防范汇率超调风险外资流出压力或放缓其二专栏中提及支持房地产市场平稳运行尤其是提到满足合理融资需求表明近期民企开发商现金流问题可能得到部分解决同时期货市场持仓快速上移或是抄底资金入场的信号基于以上信息我们认为当下配置股市的安全边际相对较高风格优先关注超调的中证1000以及科创50但反转时机暂不成熟需要内需或外需改善的信号操作建议关注IM科创ETF多单配置机会风险因子1情绪继续恶化观点如期兑现积极预期逻辑昨日标的全线收涨正如我们在周初日报所提示的那样市场出现转机近两周持续弱势运行的科创50ETF昨日领涨上涨106中证1000指数上涨也约1成交金额再度回升至50亿水平标的上涨升波环境下期权买方力量强势除股指期权外其余品种持仓量也有所提升股指期权虚值认购抄底或在到期日前有所平仓波动率端除HO降波外其余品股指期权种均向上科创50ETF期权波动率提升明显当前环境中科创50ETF期震荡权波动率对标的走势格外敏锐推测投资者投机属性较强从波动率微笑结构来看近月合约仍然是虚值认购端大量交易结合成交额PCR成交量PCR比值冲高后回落但仍然处在上方空间因此短期内积极预期不改操作建议牛市看跌期权价差为主卖权策略仍然是认沽端安全边际更高操作建议牛市看跌期权价差组合风险因子1新品种流动性不及预期观点债市小幅调整1成交持仓TTFTSTL当季成交量分别为50161手40203手30478手13504手1日变动-8741手-12404手6959手3218手国债期货震荡持仓量分别为116861手73791手35180手9457手1日变动-11158手-4689手-1254手-1231手2跨期价差TTFTSTL当季-次季价差分别为0415元0275元216中信期货金融衍生品日报0085元0340元1日变动0075元0025元0015元0050元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-TT3-TL当季价差分别为102440元100320元303080元207670元1日变动-0045元0020元-0005元0015元4基差TTFTSTL当季基差分别为0088元0023元-0018元0226元1日变动0092元0059元0017元0248元5央行昨日开展1680亿元7天期逆回购当日有50亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线下跌截至收盘TTFTS和TL主力合约分别变化-007-005-002和-026日内看不同于前几日的跳空高开昨日T主力合约接近平开表明市场缺乏进一步上行的动力另外午后股市持续拉升股债跷跷板效应压制债市表现T主力合约最终收跌现券市场方面受资金面偏紧影响债市情绪有所转弱各期限利率小幅上行一方面根据央行更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能这一积极的货币政策表态看后续或存在降息的可能性这也将对债市情绪形成一定支撑另一方面央行对于信贷增长稳定性和可持续性的诉求进一步上升并且后续若相关刺激政策落地以及美联储终止加息权益市场预期可能有所提振届时或也使得债市面临一定的调整风险整体看交易性需求维持中性建议适当关注基差做阔思路适当关注曲线做陡操作建议趋势策略交易性需求维持中性套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略关注基差做阔机会曲线策略曲线做陡适当止盈风险因子1政策发力不及预期316中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202308151000中国中国1-7月城镇固定资产投资年率-YTD383834202308151000中国中国7月规模以上工业增加值年率444437202308151000中国中国7月社会消费品零售总额年率314725资料来源Wind中信期货研究所三重要信息咨询跟踪1中国华融发布业绩预告经初步测算截至2023年6月30日止六个月期间归属于公司股东的净亏损预计约为46亿-50亿元2022年同期为净亏损18866亿元减亏约73-762央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告报告指出落实好金融16条保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作促进房地产市场平稳健康发展3央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告下一阶段持之以恒做好风险防范化解密切关注重点领域风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动高风险中小金融机构改革化险继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针统筹发展和安全压实金融风险处置各方责任压降存量风险严控增量风险强化金融稳定保障体系完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度继续健全金融稳定监测评估框架优化央行评级监测预警压力测试工作框架切实防止金融风险累积扩散4央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告其中提出稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度综合施策稳定预期保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定坚决防范汇率超调风险切实防范化解重点领域金融风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动中小金融机构改革化险守住不发生系统性金融风险的底线416中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作投放量到期量Shibor利率水平350035隔夜1W2W1M3000325250022000151500110000550002022102820221228202302282023043020230630020211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月010-277-338ICIC当月-216-395-085基差IHIH当月-089-128-705IMIM当月-380-600-159IF01-IF001540560280IFIF02-IF012980040060IF03-IF022200020240IC01-IC00980140100ICIC02-IC01-400-020480IC03-IC02-880-320-100跨期价差IH01-IH00820240180IHIH02-IH011820400380IH03-IH022160740720IM01-IM001380240920IMIM02-IM01-1180-300-020IM03-IM02-1660-540-320资料来源Wind中信期货研究所516中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中证500沪深300-右中证100060上证指数-右上证50-右中证1000-右602040501520403010020-20510-400020221214202303142023061420220804202212042023040420230804资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHICIM持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手160005000IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴15000IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴163514000450014301300040001212000251011000203500810000156900030001080004700025002520220510202209102023011020230510002023070420230714202307262023080720230817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季80IF当季-沪深300IF下季-沪深300806070406050204003020-2010-402023070420230714202307262023080720230817020230628202307122023072620230809资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所616中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季4020201000-10-20-20-40-30-40-60-50-80-60-70-100202306282023071220230726202308092023070420230714202307262023080720230817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月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