研究报告全文：中信期货研究权益及期权策略周报股指2023-08-19投资咨询业务资格证监许可2012669号磨底期边际增量资金不足中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240报告要点112220111110200109180108160107不悲观也不过分乐观1061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益及期权策略观点短期市场分歧较大悲观者将长期问题短期化乐观者根据库存周期战略性做研究员姜沁多而我们的观点介于之间认为目前已经处于磨底期但向上暂看不到触发契机其一021-60812986近期政策表态未超出市场预期市场对于政策反应钝化其二资金面指标指向低估具jiangqinciticsfcom从业资格号F3005640备底部确认的基础其三增量资金不足套牢盘叠加债市认购倍数上升短期边际增量投资咨询号Z0012407资金取决于外资但汇率受美债利率上行约束磨底期不宜空仓但也需留一部分仓位康遵禹防范尾部风险目前建议中性仓位持有IM以及科创50010-58135952kangzunyuciticsfcom操作建议半仓持有IM以及科创50从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853风险点1汇率贬值重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货权益及期权策略周报股指一股指情绪处于极度低迷一一周回顾缩量回撤本周情绪延续低迷其中沪指逼近3100点与上一周相比本周回撤呈现几个特征1市场缩量其中Wind全A指数成交额稳定在7000亿至7500亿缩量大跌显示没有资金承接2中证1000科创50等成长指数不断刷新阶段新低成长内部筹码恶化3多数交易日呈现低开走势即使有利好如降息市场对其极不敏感从上述现象中可以读出悲观情绪主导市场而在周五盘后证监会召开会议活跃资本市场相关政策能否提振情绪本周旨在讨论这一议题图表1市场风格图表2市场风格周涨跌幅周涨跌幅000000-050-050-100-100-150-150-200-200-250-250-300-300-350-350-400-400-450-450-500大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值大盘低波大盘高贝中盘低波中盘高贝小盘低波小盘高贝资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二活跃资本市场政策能否提振情绪A政策选择了哪些方向近期政策会议文件集中落地从中不难看出政策的脉络哪些政策预期是偏否定态度的1T0交易制度定调可能放大市场投机炒作和操纵风险2暂停IPO发布会提及加强一二级市场的逆周期调节更好地促进一二级市场协调平衡发展未来可能根据股市情绪调节IPO节奏但应不会全面暂停3发钱促销费学习时报厘清扩大内需的八个认知误区中提及虽能起到一定作用但成本太大造成宝贵财政资源的低效使用哪些政策预期是偏积极态度的1稳定商业银行利润货币政策报告专栏一提及考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步银行信贷风险暴露需要一段时间应有一定的财力准备和风险缓冲若要稳定净息差存款利率存在进一步的下行空间2稳定汇率货币政策报告中提及坚决防范汇率超调风险目前约束项在于中美利差走阔3结构性货币政策货币政策报告提及用于普惠金融绿色低碳科技创新支持房地产市场平稳运行4印花税肯定了降低交易成本活跃市28中信期货权益及期权策略周报股指场交易的积极作用未来存在落地可能整体而言我们认为本次活跃资本市场会议利好有限其一市场期待值最高的印花税政策暂未落地其二后续政策议题围绕化理解地产风险展开如降息保交楼稳定银行利润为债务置换做准备但目前化解风险的模式暂不清晰导致长期担忧短期化结合周五盘后A50走势无太大波澜反映市场期待值偏低B短期更值得期待的反弹条件是人民币升值若周五会议无法提振情绪本轮反弹的触发条件或依赖于人民币何时企稳从现阶段资金面状态来看多项指标处于低估区域1杠杆资金融资买入额全A指数成交额处于低位2回购资金仅8月17日就有31家科创板企业提出回购方案3股东增持与减持10日增持数量10日减持数量开始回暖4期权持仓量PCR处于低位期权成交额PCR成交量PCR处于高位然而情绪洼地未必代表行情马上能够反转反转的触发条件一般有明确的边际增量资金而现阶段情况的是1因公募私募等机构净值回撤居民账户多数处于套牢状态难提供增量资金2机构在当下环境配置中进一步保守化资金向固收资产转移一个证据是天津城投债招标倍数达到70倍3除去居民以及机构外资可能是决定方向的关键变量但鉴于美联储短期偏鹰10年美债利率有上行压力并约束人民币汇率目前转向的条件也不具备故理论上短期应最多只有反弹行情图表310日增持数量10日减持数量图表4IO期权指标Wind全A指数10日增持10日减持成交额PCR成交量PCR持仓量PCR6500120190851001708600015075080130755001106506009065000040070550505450002040000002023-07-192023-07-232023-07-252023-07-272023-07-292023-07-312023-08-022023-08-042023-08-062023-08-082023-08-102023-08-122023-08-142023-08-162023-08-18202201012022060120221101202304012023-07-21资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三小结处于磨底期综上短期市场分歧较大悲观者将长期问题短期化乐观者根据库存周期战略性做多而我们的观点介于之间认为目前已经处于磨底期但向上暂看不到触发契机其一近期政策表态未超出市场预期市场对于政策反应钝化其二资金面指标指向低估具备底部确认的基础其三增量资金不足套牢盘叠加债市认购倍数上升短期边际增量资金取决于外资但汇率受美债利率上行约束磨底期不宜空仓但也需留一部分仓位防范尾部风险目前建议中性仓位持有IM以及科创5038中信期货权益及期权策略周报股指二股指期货数据跟踪图表5IF当季年化折溢价率剔除分红图表6IF当月空头移仓至远月成本剔除分红IF01IF02IF03IF当月移仓至IF次月剔除分红IF当月移仓至IF当季剔除分红10IF当月移仓至IF下季剔除分红4826402-20-4-2-6-42022-10-132023-01-132023-04-132023-07-13-82022-10-102023-01-102023-04-102023-07-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7IH当季年化折溢价率剔除分红图表8IH当月空头移仓至远月成本剔除分红IH当月移仓至IH次月剔除分红IH01IH02IH03IH当月移仓至IH当季剔除分红10IH当月移仓至IH下季剔除分红08-264-42-60-8-2-10-42022-10-102023-01-102023-04-102023-07-102022-10-102023-01-102023-04-102023-07-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IC当季年化折溢价率剔除分红图表10IC当月空头移仓至远月成本剔除分红IC当月移仓至IC次月剔除分红IC01IC02IC03IC当月移仓至IC当季剔除分红8IC当月移仓至IC下季剔除分红86644220-20-4-2-6-4-8-62022-10-102023-01-102023-04-102023-07-102022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所48中信期货权益及期权策略周报股指图表11IM当季年化折溢价率剔除分红图表12IM当月空头移仓至远月成本剔除分红IM当月移仓至IM次月剔除分红IM01IM02IM03200IM当月移仓至IM当季剔除分红10150IM当月移仓至IM下季剔除分红5100050-500-10-50-15-100资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所注1年化折溢价率期货-指数指数360期货距离交割日时间注2年化移仓成本期货近月-期货远月指数360期货交割日距离时间图表13前20大席位净多持仓IF净多持仓沪深30006000-100005500-200005000-300004500-400004000-500003500-600003000202001022020060220201028202103232021081320220110202206102022110320230329资料来源Wind中信期货研究所三股市微观流动性跟踪58中信期货权益及期权策略周报股指图表14换手率图表15PE所处近1000天百分位数中证1000中小板综创业板综年内涨跌幅PE所处近1000日百分位数右40100430904802070310603050402-1030-20220-30101-400石煤有电钢基建建轻机电国汽商消家纺医食农银非房交电通计传1油炭色力铁础筑材工械力防车贸费电织药品林行银地通子信算媒石金及化制设军零者服饮牧行产运机化属公工造备工售服装料渔金输0用及务融2023-05-052023-06-052023-07-052023-08-05事新业能源资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表16新成立偏股型基金图表17基金净流入规模新成立基金份额偏股型沪深3002020年之后部分基金日度净流入规模累计90060005000800550040007006005000300050045002000400300400010002003500010003000-10002022022022052022082022112023022023052023082020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表18融资买入额Wind全A指数成交额图表19融资持股市值行业市值周环比变化Wind全A指数融资买入额Wind全A指数成交额融资持股市值行业市值变化00853001000065200900045100002805000000490070-002480060-0044700-006504600-008B118农采化钢有电家食纺轻医公交房商休综建建电国计传通银非机450040林掘工铁色子用品织工药用通地业闲合筑筑气防算媒信行银械牧金电饮服制生事运产贸服材装设军机金设202211202301202303202305202307渔属器料装造物业输易务料饰备工融备资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所68中信期货权益及期权策略周报股指图表20陆股通周度净流入规模图表21陆股通持股市值行业市值周环比变化陆股通周度净流入额USDCNY陆股通持股市值行业市值变化016007301500720040071300-017200-0169100-02680-0267-100-03-2006665-03B129-300农采化钢有电家食纺轻医公交房商休综建建电国计传通银汽机林掘工铁色子用品织工药用通地业闲合筑筑气防算媒信行车械-40064牧金电饮服制生事运产贸服材装设军机设2023-01-062023-03-032023-04-212023-06-092023-07-28渔属器料装造物业输易务料饰备工备资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所78中信期货权益及期权策略周报股指免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882688