债市观点：伴随央行的超预期降息，上周债市呈现偏强表现，10Y国债收益率下行突破2.6%，至2.564%。7月经济数据表现整体或不及市场预期。上周央行调降政策利率，对应政策端继续呈现积极发力。对于此次降息，7天期OMO利率和1年期MLF利率分别下调10BP和15BP，降息时点超出市场预期，非对称降息的方式也超出市场预期。在央行的超预期降息操作下，多头情绪得到明显提振，债市呈现大幅走强。从央行降息操作上看，非对称降息或意在更好地达到宽信用的效果。另外从央行二季度货币政策执行报告来看，对于货币政策的表述较为积极，强调“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，后续降息或仍可期。中期来看，债市多头格局或仍未转变。不过，当前税期已过，且DR007已来到7天期OMO上方，而政府债供给供给即将迎来高峰，后续资金面如何变化仍值得关注，短期谨慎为宜。
　　期市关注：上周国债期货呈现大幅上涨，T主力合约价格一度达到102.915元。受央行超预期降息影响，国债期货多头情绪进一步释放，并带动价格快速上行。且在价格快速上行的同时基差也进一步有所压缩，并或产生一定的正套机会。另外从成交持仓情况来看，上周成交量有所放大，不过持仓量并未有所下行，反而整体继续有所累积，T、TF、TS和TL持仓量分别达23.78万手、13.98万手、6.90万手和2.84万手。目前来看，市场博弈情绪仍然较重，虽然降息落地，但是对于后续政策进一步出台的预期或仍然较高。
　　操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：维持观望
　　风险因子：1）政策发力不及预期

研究报告全文：中信期货研究固定收益周报国债2023-08-20资金面有所收敛关注其后续变化投资咨询业务资格证监许可号2012669报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数123260上周资金面有所收敛DR007与DR001均有所上行近期专项债发行有所加速并带119220动政府债供给上升但这或非资金面收敛的主要原因资金面收敛可能更多受税期以115180及政策面等因素影响当前税期已过且DR007已来到7天期OMO上方而政府债供111140给供给即将迎来高峰后续资金面如何变化仍值得关注1071031002022102022112022122023120232202332023420235202362023720238摘要固定收益团队债市观点伴随央行的超预期降息上周债市呈现偏强表现10Y国债收益率下行突破研究员26至25647月经济数据表现整体或不及市场预期上周央行调降政策利率张菁021-80401729对应政策端继续呈现积极发力对于此次降息7天期OMO利率和1年期MLF利率分zhangjingciticsfcom从业资格号F3022617别下调10BP和15BP降息时点超出市场预期非对称降息的方式也超出市场预期投资咨询号Z0013604在央行的超预期降息操作下多头情绪得到明显提振债市呈现大幅走强从央行降程小庆息操作上看非对称降息或意在更好地达到宽信用的效果另外从央行二季度货币政021-60819969策执行报告来看对于货币政策的表述较为积极强调更好发挥货币政策工具的总chengxiaoqingciticsfcom从业资格号F3083989量和结构双重功能后续降息或仍可期中期来看债市多头格局或仍未转变不过投资咨询号Z0018635当前税期已过且DR007已来到7天期OMO上方而政府债供给供给即将迎来高峰后续资金面如何变化仍值得关注短期谨慎为宜期市关注上周国债期货呈现大幅上涨T主力合约价格一度达到102915元受央行超预期降息影响国债期货多头情绪进一步释放并带动价格快速上行且在价格快速上行的同时基差也进一步有所压缩并或产生一定的正套机会另外从成交持仓情况来看上周成交量有所放大不过持仓量并未有所下行反而整体继续有所累积TTFTS和TL持仓量分别达2378万手1398万手690万手和284万手目前来看市场博弈情绪仍然较重虽然降息落地但是对于后续政策进一步出台的预期或仍然较高操作建议趋势策略交易性需求维持中性套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略关注基差做阔机会曲线策略维持观望风险因子1政策发力不及预期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货固定收益周报国债目录摘要1周度关注资金面有所收敛关注其后续变化3二成交持仓成交有所放大持仓继续累积9三IRR关注正套机会11四基差交易适当关注基差做阔12五跨期移仓跨期继续有所回落15六跨品种价差非对称降息带动曲线走平17七套保成本跟踪19免责声明20图目录图表1新增专项债发行有所加速亿元3图表2政府债供给上升来到年内高位亿元4图表3上周资金面整体有所收敛5图表4央行上周净投放规模较大亿元5图表5税期资金面往往有所收敛7图表6不过8月一般不是缴税大月资金面影响或相对偏弱7图表7税期后资金面如何变化仍值得进一步关注8图表8主力合约成交量和持仓量9图表92309合约前5大席位净持仓手9图表10所有合约总成交量总持仓量和成交持仓比10图表11主力合约CTDIRR与存单收益率11图表122309合约活跃券IRR11图表172309合约活跃券基差14图表18跨期价差当季次季16图表192309移仓进展手16图表20主力合约跨品种价差与期限利差17图表21国债到期收益率曲线中债18图表2210年期国债期货空头套保成本跟踪19图表235年期国债期货空头套保成本跟踪19图表242年期国债期货空头套保成本跟踪19220中信期货固定收益周报国债周度关注资金面有所收敛关注其后续变化上周央行调降政策利率7天期OMO利率和1年期MLF利率分别下调10BP和15BP受央行超预期降息影响债市大幅走强不过从资金面来看则整体偏紧资金利率并未下行反而有所收敛近期新增专项债发行开始呈现一定加速这或对资金面有所影响不过真正供给高峰可能并未到来上周资金面收敛或非主要受供给压力影响税期以及政策面等因素可能影响相对更大当前DR007已经来到7天期OMO利率上方后续如何变化也值得进一步关注一近期专项债发行有所加速且资金面呈现一定收敛不过前者或非后者主要原因专项债发行开始加速发行量明显上升近期专项债发行有所放量截止8月18日8月新增专项债发行2490亿元已超过7月全月水平1963亿元且从当前的发行公告来看本周仍将有1658亿元新增专项债发行发行继续有所加速从周度发行情况来看本周的单周发行规模也达到下半年以来的高点此前发行高点1月下旬3月下旬以及6月下旬单周新增专项债发行规模约2000亿元左右据21世纪经济报道近期新增专项债要求加快发行今年新增专项债或将于9月底前发行完毕8月和9月或迎来地方债发行高峰假定下周发行1658亿元新增专项债那么仍将剩余接近万亿元左右的新增专项债待发行新增一般债发行同样有所加速截止8月18日8月新增一般债发行409亿元也已达到7月全月水平391亿元且本周预计仍将有420亿元新增一般债发行图表1新增专项债发行有所加速亿元新增专项债发行25002000150010005000资料来源Wind中信期货研究所地方债发行加速带动政府债供给上升从政府债券净融资规模来看进入8月后也整体有所上升且下半年呈上行趋势上周政府债净融资规模达到2684亿元且根据当前发行公告情况本周政府债净融资将进一步有所上升达到3856亿320中信期货固定收益周报国债元来到年内高位水平周度上仅次于3月下旬时的净融资水平且从两周维度来看上周以及本周政府债净融资合计将达到6541亿元处于年内高点且去年8月全月政府债净融资规模仅有2606亿元政府债供给上升一方面受地方债发行加速带动另一方面当前国债发行也有所加速以本周3856亿元政府债净融资来看地方债净融资规模2826亿元国债净融资规模1030亿元而上周国债净融资1804亿元地方债净融资881亿元图表2政府债供给上升来到年内高位亿元政府债净融资额6000500040003000200010000-1000-2000-3000资料来源Wind中信期货研究所值得注意的是上周资金面也有收敛不过这或非主要受地方债发行加速影响上周央行超预期降息但资金利率并未进一步走低反而有所上行DR001和DR007加权利率分别由133和176上行至194和192资金面呈现一定收敛虽然近期专项债发行有所加速政府债供给有所上升但是资金面收敛或非主要受这一因素影响从政府债周度发行情况来看虽然近期供给有所上升但是上周政府债供给规模并不算太高高点并未真正到来本周发行规模则将显著上升而且上周央行通过公开市场操作开展7天期逆回购7750亿元净投放7570亿元对政府债放量应当有较好对冲作用近期资金面收敛或更多受其他方面因素的影响420中信期货固定收益周报国债图表3上周资金面整体有所收敛DR007DR007MA20DR001DR001MA2033252522151150510202361202371202381202361202371202381资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4央行上周净投放规模较大亿元上周投放上周到期上周净投放逆回购投放逆回购到期净投放3500900030008000250070006000200050001500400010003000500200001000-500020238142023815202381620238172023818MLFOMO资料来源Wind中信期货研究所二资金面收敛或受税期以及政策端等因素影响较大一方面近期资金面收敛或受税期因素扰动根据本月办税日程安排1-15日为申报缴纳增值税消费税个人所得税的日期也即上周为本月缴税的截止日期从过去来看税期资金面往往有所收敛以2019m1-2023m7的平均情况来看T为当月办税的截止日从T-7日至T日资金利率整体有所上行而税期后资金利率开始有所下行以DR007为例自2019年以来其在税期T日的平均水平为217而在T-7日的均值为199整体平均上行18BP左右T日后DR007整体开始有所下行至T7日平均降至212另外从DR001上看其在T-7日和T日均值分别为156和193平均上行37BP不过可以发现T日后DR001并未随即下行至T2日DR001平均为195继续呈现小幅上行也即税期后2日资金面可能仍有所收敛不过后续DR001开始逐渐下降至T7日DR001平均降至167520中信期货固定收益周报国债从近期的DR007和DR001的走势上看8月税期也呈现较明显上行对应T-7日至T日DR007和DR001分别由162和107上行至188和178而且从央行上周开展公开市场操作的公告情况来看8月15日和8月16日公开市场业务交易公告中均提到了为对冲税期高峰的影响上周资金面收敛或受税期因素影响不过值得注意的是税期后资金面仍未有明显转松上周后几日DR007和DR001仍有所上行虽然如前文所述税期后2日DR001仍整体有所上行资金面可能仍有所收敛但是本月税期后T3日DR007与DR001仍继续有所上行可能仍有些反常另外一般来说每年的1月4月5月7月10月是缴税大月税期对流动性的影响可能较大而8月并非缴税大月资金面受税期的影响或相对较小且从2019年以来8月的平均表现来看税期对资金面的影响相对不明显虽然相比于T-7日T日资金面有所收敛DR007与DR001均呈现一定上升不过也可以发现过去几年8月税期从T日前几日至T日DR007与DR001则已开始有所下行近期DR007与DR001整体持续上行这或难以用税期现象完全解释620中信期货固定收益周报国债图表5税期资金面往往有所收敛DR007DR0012023m8平均2023m8平均2322222211821619141812171160815T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4T5T6T7T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4T5T6T7资料来源Wind中信期货研究所图表6不过8月一般不是缴税大月资金面影响或相对偏弱DR007DR0012023m8平均8月2023m8平均8月22222122181916181417121611508T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4T5T6T7T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4T5T6T7资料来源Wind中信期货研究所近期资金面收敛或也受到政策面等因素影响央行上周降息动作超预期这种超预期一方面体现在降息时点上另外也体现在降息幅度上OMO调降10BPMLF调降15BP呈现出非对称降息这也超出市场预期结合前期8月初在四部门联合新闻发布会上央行方面强调防止资金套利和空转提升政策传导效率的表述来看降息尤其是非对称降息或意在更直接地带动宽信用资金面收敛可能也受到政策面因素影响另外值得注意的是虽然央行在二季度货币政策执行报告中未强调引导市场利率围绕政策利率波动但是资金利率围绕OMO利率波动仍被有所提及如报告中提到今年以来货币市场利率围绕央行公开市场逆回购操作利率平稳运行并强调上半年公开市场逆回购操作利率下降后至6月末DR007均值为194围绕下降后的公开市场7天期逆回购操作利率平稳运行因此从资金利率来看DR007围绕OMO利率波动仍是央行的重要目标三税期过后资金面如何变化仍值得进一步关注税期后资金面能够明显回落以及资金利率相较于政策利率的位置仍值得进一步关注参考过往经验税期后资金面往往有所转松DR007以及DR001较税720中信期货固定收益周报国债期高点有所下行如果近期资金面收敛主要受税期因素影响那么后续资金面或也将呈现明显转松DR007与DR001均有所下行反之则可能说明税期并非资金面收敛主要影响因素另外上周伴随资金面收敛至上周五DR007加权利率已上行至192在上周OMO利率下调10BP的情况下已回到政策利率附近后续与政策利率关系也值得进一步关注而且如前文所述近期专项债发行有所加速后续发行高峰来临是否会对资金面有所扰动以及央行如何对冲目前来看也需进一步观察近期央行超预期降息后债市呈现偏强表现不过资金利率并未有下行表现且在资金面收敛以及政府债供给迎来放量的背景下当前市场对降准有一定预期短期来看如果降准落地以及资金利率明显下行或将带动多头情绪继续释放反之如果后续资金利率未有下行而降准有所落空则可能对多头情绪构成一定制约图表7税期后资金面如何变化仍值得进一步关注DR007MA20逆回购利率7天3232826242221816141212022112022412022712022101202311202341202371资料来源Wind中信期货研究所820中信期货固定收益周报国债二成交持仓成交有所放大持仓继续累积上周国债期货成交量有所放大且持仓量继续累积受央行超预期降息影响国债期货成交量呈现明显上升尤其是央行公告降息当日国债期货T合约成交量达1582万手另外TFTS和TL成交量也分别达1056万手467万手和216万手总成交量达3321万手处于近期高点另外从持仓上看整体继续呈现一定累积降息落地持仓并未有明显下行上周TTFTS和TL持仓量分别达2378万手1398万手690万手和284万手较前一周分别变化3348手1252手7076手1246手目前来看市场博弈情绪仍然较重虽然降息落地但是对于后续政策进一步出台的预期或仍然较高图表8主力合约成交量和持仓量合约最新成交量5D变动20D变动最新持仓量5D变动20D变动T230944409-12657-17442107671-51772-104973TF230935143-3843-434069092-31012-52040TS2309224545469-759733723-10361-22985TL23098140-4508-52909093-4036-10391资料来源Wind中信期货研究所图表92309合约前5大席位净持仓手T2309前5大席位净持仓TF2309前5大席位净持仓多单量空单量净多单右多单量空单量净多单右14000020000800002500070000120000150002000060000100000150001000050000800001000050004000060000500030000040000020000-50002000010000-50000-100000-100002023042620230526202306262023072620230426202305262023062620230726TS2309前5大席位净持仓TL2309前5大席位净持仓多单量空单量净多单右多单量空单量净多单右40000014000300035000-100012000200030000-20001000025000-30008000100020000-4000600015000-50000400010000-6000-10005000-700020000-80000-2000202304262023052620230626202307262023052620230616202307072023072820230818资料来源Wind中信期货研究所920中信期货固定收益周报国债图表10所有合约总成交量总持仓量和成交持仓比国债期货所有合约总成交量国债期货所有合约总持仓量国债期货所有合约总成交总持仓TTFTSTLTTFTSTLTTFTSTL20000030000012150000250000102000000810000015000006100000045000050000020000202305162023071620230516202307162023051620230716资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货固定收益周报国债三IRR关注正套机会上周TTFTS和TL主力合约CTD的IRR分别为204192406324283和15158上周国债期货各品种主力合约CTD的IRR波动幅度较大且整体有所上行央行超预期降息带动多头情绪快速走强国债期货呈现大幅上涨并带动IRR运行至高位上周二各品种主力合约IRR分别为220265239219呈现一定正套机会后续IRR虽然有所回落但是在多头情绪偏强的情况下仍整体维持高位目前来看仍可适当关注正套机会图表11主力合约CTDIRR与存单收益率T2309TF2309TS2309TL2309存单收益率3M353252151050-05-120233132023328202341220234272023512202352720236112023626202371120237262023810资料来源Wind中信期货研究所图表122309合约活跃券IRRT2309活跃券IRRTF2309活跃券IRR220003IB220010IB220017IB200017IB210007IB210013IB220025IB230004IB230006IB220022IB230002IB230008IB5230012IB230014IB230015IB5-5-5202341202351202361202371202381202341202351202361202371202381TS2309活跃券IRRTL2309活跃券IRR2000001IB200005IB200013IB180024IB190010IB210005IB220011IB220018IB220026IB230005IB230013IB210014IB220008IB220024IB55-5-52023412023512023612023712023812023421202352120236212023721资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货固定收益周报国债四基差交易适当关注基差做阔上周TTFTS和TL主力合约CTD基差分别为00198元-00116元-00160元和00918元伴随多头情绪释放上周基差整体继续有所收窄上周国债期货呈现大幅上涨受央行超预期降息影响债市快速走强且国债期货上涨更为明显带动基差继续有所收窄目前来看无论是当前主力合约还是次季合约其基差整体均处于偏低位置基差来到相对偏低位置后进一步压缩难度将有所上升反之基差走阔的可能性或更大目前来看政策博弈仍未结束7月社融经济数据不及预期后续除了货币政策外其他方面政策加码可能性也较大考虑基差整体偏低可适当关注基差做阔思路1图表132309合约历史CTD基差T2309基差一周涨跌TF2309基差一周涨跌CTD230006IB00198-00662CTD220022IB-00116-00583长久期券230004IB0641801233短久期券230006IB00198-00662CTD基差CTD基差141212108080604040200202341202351202361202371202381202341202351202361202371202381历史分位数13历史分位数4TS2309基差一周涨跌TL2309基差一周涨跌CTD230005IB-00160-00394CTD210014IB00918-01023CTD基差2CTD基差160712080304-010202341202351202361202371202381202341202351202361202371202381历史分位数3资料来源Wind中信期货研究所1历史分位数计算方法计算当日所在时间点距离当前主力合约最后交易日的交易日天数并以该日为原点取近6个合约该时间节点前后各10个交易日共计126个交易日的基差数据为总样本计算分位数1220中信期货固定收益周报国债图表142309合约历史CTD净基差T2309净基差一周涨跌TF2309净基差一周涨跌CTD230006IB00016-00085CTD220022IB-00278-00265CTD净基差CTD净基差14181214108106060402020-02-02202341202351202361202371202381202341202351202361202371202381历史分位数26历史分位数5TS2309净基差一周涨跌TL2309净基差一周涨跌CTD230005IB-00290-00143CTD210014IB-00384-007651CTD净基差CTD净基差180814061040602002-02-02202341202351202361202371202381202341202351202361202371202381历史分位数5资料来源Wind中信期货研究所图表152312合约历史CTD基差T2312基差一周涨跌TF2312基差一周涨跌CTD230014IB02923-01546CTD230002IB02121-01331长久期券230012IB1217300967短久期券230014IB02923-015462CTD基差CTD基差14161211208080604040200202361202371202381202361202371202381历史分位数2历史分位数7TS2312基差一周涨跌TL2312基差一周涨跌CTD2000001IB0054600564CTD200004IB04659-015351CTD基差2CTD基差08160612040802040-020202361202371202381202361202371202381历史分位数13资料来源Wind中信期货研究所1320中信期货固定收益周报国债图表162312合约历史CTD净基差T2312净基差一周涨跌TF2312净基差一周涨跌CTD230014IB01336-00381CTD230002IB00339-004312CTD净基差2CTD净基差181816161414121211080806060404020200202361202371202381202361202371202381历史分位数5历史分位数17TS2312净基差一周涨跌TL2312净基差一周涨跌CTD2000001IB-0051400143CTD200004IB01346-00234CTD净基差2CTD净基差1816131208080304-020202361202371202381202361202371202381历史分位数14资料来源Wind中信期货研究所图表172309合约活跃券基差T2309活跃券基差TF2309合约活跃券基差220003IB220010IB220017IB200017IB210007IB210013IB220025IB230004IB230006IB220022IB230002IB230008IB230012IB230014IB230015IB2151511050500-05-05202341202351202361202371202381202341202351202361202371202381TS2309合约活跃券基差TL2309合约活跃券基差2000001IB200005IB200013IB220011IB220018IB220026IB180024IB190010IB210005IB230005IB230013IB210014IB220008IB220024IB230009IB092041-010202341202351202361202371202381202341202351202361202371202381资料来源Wind中信期货研究所1420中信期货固定收益周报国债五跨期移仓跨期继续有所回落上周TTFTS和TL跨期价差分别为0360元0240元0070元和0330元对于本轮移仓我们认为详见移仓报告2309移仓展望本轮移仓跨期价差将倾向于走阔首先本轮跨期格局或再度有所转变价差倾向于走阔一方面曲线陡峭化有望带动跨期中枢再度有所抬升另一方面从基差环境来看当前近月合约基差未呈现明显偏高或偏低状态多空移仓矛盾可能更多受市场情绪变化影响对跨期走势影响也会更大其次分品种来看空头移仓压力可能在TL上最明显在TS上最弱T和TF移仓受市场情绪影响更大其一TL上存在一定反套机会多头基于反套思路参与可能存在交割拿券的动力其二短端TS上存在一定的正套机会空头通过正套思路参与或有一定交割动机空头移仓压力或最弱同时CTD在新老券之间频繁切换这可能也降低多头进入交割动力移仓动力相对更强并对跨期走阔形成一定牵制其三T和TF品种的正反套机会均较少其跨期走势或受市场情绪波动的影响也相对更大空间上看虽然本轮跨期走阔的可能性较高但是短期跨期如果快速上行那么也将压缩后续走阔空间甚至出现一定回落结合过去几轮跨期走阔经验来看当TTFTSTL跨期价差走阔至065元04元015元07元左右时空头或可适当放缓移仓步伐多头则建议加快移仓1520中信期货固定收益周报国债图表18跨期价差当季次季T当季-次季一周涨跌TF当季-次季一周涨跌0360-00950240-0105T当季-次季TF当季-次季0805040603040202010020230525202306152023070620230727202308172023052520230615202307062023072720230817TS当季-次季一周涨跌TL当季-次季一周涨跌0070-00300330-0090TS当季-次季TL当季-次季02080604020020230525202306152023070620230727202308172023052520230615202307062023072720230817资料来源Wind中信期货研究所图表192309移仓进展手T2309T2312TF2309TF2312250000T2306前T2309前140000TF2306前TF2309前120000200000100000150000800001000006000040000500002000000T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0TS2309TS2312TL2309TL231280000TS2306前TS2309前25000TL2306前TL2309前200006000015000400001000020000500000T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0资料来源Wind中信期货研究所1620中信期货固定收益周报国债六跨品种价差非对称降息带动曲线走平上周TF2-TTS4-TTS2-TFT3-TL价差分别变化0100元-0120元-0110元0170元蝶式策略TS2T-TF3价差变化-0210元上周曲线有所变平10Y国债收益率下行74BP至25642Y国债收益率下行29BP央行上周二调降OMO利率以及MLF利率降息超预期且在降息幅度上OMO下调10BPMLF下调15BP呈现非对称降息长端下降幅度更大央行非对称降息也带动曲线整体呈现一定走平且从资金面来看近期短端压力可能相对较大上周五DR001与DR007分别升至194和192资金面偏紧可能和税期等因素有关后续需进一步关注其变化曲线策略暂时维持观望图表20主力合约跨品种价差与期限利差2TF2-T一周涨跌TS4-T一周涨跌TS2-TF一周涨跌1024300100303040-0120100305-011010Y-5Y右轴bp10Y-2Y右轴bp5Y-2Y右轴bp1982-18344630-448024810-2650TF2-T10Y-5Y右轴bpTS4-T10Y-2Y右轴bpTS2-TF5Y-2Y右轴bp1026301024303660100835253034100710225030203032100610225303401005101815203028301004101615103026201003101014302410025105101230221001302010001010202304102023051020230610202307102023081020230410202305102023061020230710202308102023041020230510202306102023071020230810历史分位数1年90历史分位数1年27历史分位数1年2TS2T-TF3一周涨跌T3-TL一周涨跌-2125-021020770001705Y2-2Y-10Y右轴bp30Y-10Y右轴bp4990-0820358601170TS2T-TF35Y2-2Y-10Y右轴bpT3-TL30Y-10Y右轴bp2023041020230510202306102023071020230810209410162085391437-051220835102075-1833207631-154206529-22206270205525-25-22023041020230510202306102023071020230810历史分位数1年3资料来源Wind中信期货研究所2历史分位数计算方法计算当日所在时间点历史一年内的跨品种价差计算其分位数及所在区间1720中信期货固定收益周报国债图表21国债到期收益率曲线中债3520230818202208113252151Y2Y5Y10Y30Y资料来源Wind中信期货研究所1820中信期货固定收益周报国债七套保成本跟踪图表2210年期国债期货空头套保成本跟踪基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动T230900198036000706017918179-016T231202923040500706014033140-016T2403089810706016041160-001资料来源Wind中信期货研究所图表235年期国债期货空头套保成本跟踪基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动TF2309-00116024000706016405164-016TF231202121025000706011681117-018TF2403047460706011807118-018资料来源Wind中信期货研究所图表242年期国债期货空头套保成本跟踪3基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动TS2309-00160007000217504889049-007TS231200546006000217503321033005TS2403010450217503219032-006资料来源Wind中信期货研究所3注2年期合约面值为200万1手合约的成本需要在上述成本的基础上乘以2计算1920中信期货固定收益周报国债免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8日卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom2020