黑色板块：宏观数据走弱，产业压力渐大
　　上周黑色板块整体偏震荡走势，品种间有所分化，铁矿表现偏强。上周国内降息，人民币汇率走低，导致铁矿内盘表现偏强。美国零售数据表现偏强，会议纪要偏鹰导致市场情绪并不乐观，宏观驱动整体走弱。产业方面，五大钢材品种表需上周大幅回升，库存小幅去化。原料端，钢厂开启第一轮焦炭提降，尚未落地，铁矿港口库存小幅累积，但价格表现偏强，短期成本仍有支撑。矛盾累积有限，预计黑色维持偏震荡表现。
　　成材价格震荡：钢材产量保持稳定，但利润回落且粗钢压减预期，产量或将承压。钢材需求维持弱势，库存加速累积。上周表需因天气影响暂告段落大幅回升，但地产用钢需求仍然偏弱，近期部分城市限售政策松动，关注一二线城市政策变化。基建投资回落，关注专项债发行速度。后期关注具体政策出台和执行情况。短期供需双弱，价格仍偏震荡运行。
　　炉料价格分化：铁矿端，铁水产量环比增加，但增幅空间有限，现货和港口成交回升，中品矿溢价走强，钢厂按需采购，维持低库存运行。到港集中释放，港口库存小幅累库，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。减产预期反复，矿价宽幅震荡。
　　煤焦端，近期部分煤矿复产进度较慢，产地供应缓慢改善。短期高日耗与低库存支撑双焦需求，但钢厂低利润叠加粗钢压产预期仍存，双焦需求预期转弱。此外，动力煤旺季需求已步入后半程，动力煤市场再度走弱，抑制煤炭板块交易情绪。短期需求支撑仍在，现货价格相对坚挺，但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下，盘面上方压力积聚。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面稳增长基调已经确定，上周降息政策发布，关注后续政策力度。各地粗钢平控政策陆续出台，但减产幅度较小，关注政策执行力度。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，通胀低于预期，加息预期下降，但衰退和加息预期仍将反复扰动盘面。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号减产预期反复黑色持续震荡黑色建材黑色策略周报20230820研究员唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyunciticsfcom重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数中信期货煤炭指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-4-2024资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块宏观数据走弱产业压力渐大上周黑色板块整体偏震荡走势品种间有所分化铁矿表现偏强上周国内降息人民币汇率走低导致铁矿内盘表现偏强美国零售数据表现偏强会议纪要偏鹰导致市场情绪并不乐观宏观驱动整体走弱产业方面五大钢材品种表需上周大幅回升库存小幅去化原料端钢厂开启第一轮焦炭提降尚未落地铁矿港口库存小幅累积但价格表现偏强短期成本仍有支撑矛盾累积有限预计黑色维持偏震荡表现成材价格震荡钢材产量保持稳定但利润回落且粗钢压减预期产量或将承压钢材需求维持弱势库存加速累积上周表需因天气影响暂告段落大幅回升但地产用钢需求仍然偏弱近期部分城市限售政策松动关注一二线城市政策变化基建投资回落关注专项债发行速度后期关注具体政策出台和执行情况短期供需双弱价格仍偏震荡运行炉料价格分化铁矿端铁水产量环比增加但增幅空间有限现货和港口成交回升中品矿溢价走强钢厂按需采购维持低库存运行到港集中释放港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力减产预期反复矿价宽幅震荡煤焦端近期部分煤矿复产进度较慢产地供应缓慢改善短期高日耗与低库存支撑双焦需求但钢厂低利润叠加粗钢压产预期仍存双焦需求预期转弱此外动力煤旺季需求已步入后半程动力煤市场再度走弱抑制煤炭板块交易情绪短期需求支撑仍在现货价格相对坚挺但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下盘面上方压力积聚整体而言近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期粗钢平控政策具体细则煤炭价格是否见顶以及美国加息政策变化其中政策方面稳增长基调已经确定上周降息政策发布关注后续政策力度各地粗钢平控政策陆续出台但减产幅度较小关注政策执行力度煤炭需求旺季进入后期库存压力仍偏高煤价有所松动海外方面美国经济韧性较强通胀低于预期加息预期下降但衰退和加息预期仍将反复扰动盘面预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹需求大幅回升库存淡季去化品种周观点中线展望1需求螺纹周度表观消费2733万吨29同比-12全国建材成交周均155万吨同比12供给螺纹产量2638万吨-19其中长流程产量2333万吨-38短流程产量305万吨193库存总库存806万吨-10社会库存602万吨-9钢厂库存204万吨-14基差华东三线螺纹仓单价3720元吨2010合约华东三线螺纹基差20元吨115利润螺纹不含税即时成本3312元吨21螺纹即时利润-56元吨-8螺纹盘面利润238元吨-506总结供给方面本期螺纹产量环比小幅下降利润回落叠加粗钢压减政策预计产量或将承压需求方面本螺纹震荡期因天气影响暂告段落螺纹钢需求回升库存在淡季下浮去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势需求处于淡季政治局会议删除房住不炒表述要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势部分城市限售政策松动市场对旺季需求仍有预期平控政策扑朔迷离左右市场情绪后期关注具体政策出台和执行情况操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷平控暂未落地需求有所回暖品种周观点中线展望1需求热卷表观消费3139万吨58冷卷表观消费802万吨-12中厚板表观消费1620万吨42板材表观消费5560万吨882供给热卷产量3147万吨30华东674万吨03南方686万吨14北方1787万吨133库存总库存3747万吨08社库2893万吨12厂库854万吨-044基差10合约热卷基差5元吨1210-01价差47元吨-25利润热卷不含税即时成本3463元吨21热卷即时利润2元吨-3810合约热卷盘面利润260元吨-热卷震荡916总结各地雨季影响逐渐消除板材表需继续回暖粗钢平控措施并未落地钢厂产量小幅回升总库存基本持平热卷基本面偏弱运行在终端需求淡季背景下市场对宏观政策持续性抱有期待但现实需求弱化叠加粗钢平控政策预期反复盘面利润有所回落操作建议暂观望风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿减产预期反复矿价宽幅震荡品种周观点中线展望1供给全球发运总量小幅回升季末冲量结束主流矿山发运正常波动普氏价格偏高引导非主流地区发运增加国产矿小幅回落前期天气影响到港集中释放本周到港大幅回升2需求减产预期有所反复铁水产量环比继续增加预计增幅有限疏港回升现货和港口成交回升中品矿溢价走强钢厂维持低库存运行刚需补库正常投机补库偏弱3库存到港集中释放港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力钢厂继续维持低库存运行铁矿4基差本周09合约基差33元吨-119-1价差91元吨55震荡5利润高炉吨钢利润压缩PB落地利润回落超特落地大幅回落6总结铁水产量环比增加但增幅空间有限现货和港口成交回升中品矿溢价走强钢厂按需采购维持低库存运行到港集中释放港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力减产预期反复矿价宽幅震荡操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢减产政策下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭铁水高位增长焦钢博弈持续品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2456万吨20高炉开工率84103247家钢厂焦炭库存可用天数103天02铁水产量延续高位焦炭刚需支撑较强焦炭库存可用天数止跌反弹2供给全样本焦化厂产能利用率75606焦化厂日均产量698万吨06247家钢厂日均焦炭产量463万吨07铁水产量维持高位下游焦炭刚需性采购支撑较强焦企出货较为顺畅入炉煤成本下降焦企利润有所修复生产负荷逐步提升供应缓慢增加3库存焦炭总库存8238万吨-27全样本焦化厂库存703万吨16主要港口库存2075万吨-119247家钢厂库存5460万吨76可用天数10302铁水产量处于高位钢厂按需采购库存小幅累积港口情绪转弱集港减少贸易商及期现商积极解套出货库存小幅下降焦企出货顺畅库存止跌企稳总库存环比减少供需总量相对平衡焦炭震荡4利润Mysteel吨焦利润74元吨5焦炭四轮提涨落地入炉煤成本下移焦企利润逐步改善5基差期差期价贴水港口准一基差117元吨219-1价差震荡运行周五日盘收于84元吨56总结随着焦企利润逐步改善焦炭供应缓慢增加下游铁水产量高位钢厂焦炭库存偏低刚需支撑较强当前钢材库存矛盾积累偏慢长流程钢厂暂无大幅减产驱动但下半年存在粗钢平控压力抑制原料需求预期总体来看焦炭短期需求支撑仍在现货价格相对坚挺但钢材需求淡季且面临粗钢限产预期钢厂对焦炭第五轮提涨较为抵触焦钢博弈持续近期需重点关注炼焦成本粗钢压产政策及宏观情绪变化操作建议区间操作风险因素原料成本坍塌粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤上游逐步累库盘面震荡运行品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量698万吨06247家钢厂日均焦炭产量463万吨07焦钢企业焦煤库存可用天数106天-焦煤下游低库存叠加高日耗支撑焦煤需求然近期市场情绪转弱焦企采购积极性有所下降2供给煤矿权重开工率1026-10原煤产量6231万吨-60110家洗煤厂开工率75904110家洗煤厂精煤日均产量630万吨-01近期煤矿事故频发煤矿安检加严叠加部分煤矿因检修及换工作面等因素有不同程度减产煤矿复查节奏偏慢供应恢复有限下游按需补库洗煤厂产量总体维稳3库存煤矿原煤库存1916万吨66煤矿精煤库存1411万吨56110家洗煤厂原煤库存2104万吨11110家洗煤厂精煤库存111445总库存24036万453全样本焦化厂库存9235万吨82钢厂库存7277万吨103主要港口进口焦煤库存1709万吨38铁水日产量延续高位焦煤需求仍有支撑下游按需补库但焦煤需求预期转弱现货流焦煤拍增加上游开始累库总体仍处于低位震荡4基差期差基差震荡运行09-01价差高位回落周五日盘收于55元吨-1955总结供应端在煤矿安检加严背景下煤矿复产节奏偏慢上游开始累库总体处于低位需求端当前铁水高位增长短期下游高日耗与低库存支撑焦煤需求但钢材需求淡季承压加之粗钢压产政策发酵焦煤需求预期转弱现货流拍增加此外动力煤旺季需求步入尾声市场成交疲软抑制煤炭板块交易情绪短阶段来看焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑后续焦煤需求逐步下行市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点需要关注宏观情绪变化钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策动力煤需求不及预期下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢减产预期反复废钢震荡运行品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量496-02万吨钢厂利润低位废钢日耗小幅下降2供给255家钢厂废钢日均到货量422-41万吨废钢价格反弹基地惜售到货大幅下降3库存255家钢厂废钢库存426-18万吨255家钢厂废钢库存可用天数86-03天钢厂库存可用天数环比增加总体偏低4价差废钢价格反弹华北264310元华东25318元华东废钢-铁水价差27-21元吨废钢震荡华北废钢-铁水价差155-44元吨废钢价格延续震荡但由于高炉原料价格大幅上涨铁水成本增加废钢-铁水价差继续走缩5总结废钢到货回落日耗继续维持钢厂库存低位去化可用天数偏低于正常水平综合来看宏观预期仍存减产预期反复废钢震荡运行风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰成本支撑走弱产量历史高位品种周观点中线展望1需求炼钢需求方面本周钢材五大品种表需9458万吨476产量9305万吨09钢材下游需求再度回暖粗钢平控并未实质性落地产量整体有增2利润内蒙古现货测算利润380元吨80硅锰主力合约盘面交割利润最高333元吨-973供给121家独立硅锰企业周度日均产量33079吨1135开工率63327合金厂产量高位攀升增产幅度可观日均产量接近历史新高4成本本周主产区结算电价有涨云南037元度002天津港南非半碳酸块Mn365报价312元吨度-03澳块Mn450报价387元吨度-03宁夏银川10-30mm粒度化工焦出厂价1740元吨-80震荡硅锰5库存本周硅锰合金厂库存198万吨-08硅锰上游库存有所去化整体仍处于高位6基差期差本周内蒙古硅锰11合约基差126元吨158本周11-1价差116元吨-247总结成本端锰矿港口到货回升缓慢贸易商出货积极高价成交略有困难供应端工厂停产复产现象均有北方主产区维持高开工状态南方部分工厂复产需求端下游钢材需求淡季钢厂产量小幅波动总体来看硅锰现实供需均较为旺盛市场观望为主预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁产量持续攀升现货利润承压品种周观点中线展望1需求炼钢需求方面本周钢材五大品种表需9458万吨476产量9305万吨09钢材下游需求再度回暖粗钢平控并未实质性落地产量整体有增金属镁刚需采购较多出口低价竞争激烈成交困难2利润宁夏现货利润-270元吨-7009合约盘面利润197元吨-1963供给独立硅铁企业日均产量15343吨340开工率37002合金厂继续复产生产利润承压产量或难继续回升4成本本周主产区结算电价持稳青海宁夏硅石到厂价200-250元吨神府兰炭小料970-1060元吨出厂河北石家庄70氧化铁皮990-1020元吨跌10元吨硅铁5库存本周硅铁合金厂库存651万吨-085库存稍有去化震荡偏弱6基差期差本周宁夏硅铁11合约基差2元吨84本周11-01价差116元吨-247总结成本端兰炭实际成交暂稳后续存在下调预期供给端宁夏内蒙陕西地区均存在复产现象现货生产利润下滑需求端交割库存延续高位钢材现实需求处于淡季存在平控限产预期金属镁报价持稳成交以下游补库为主总体来看硅铁维持供需双弱格局后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作与逢高做空相结合风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹需求大幅回升库存淡季去化周度行情回顾需求大幅回升库存淡季去化冷轧与中板现货价格元吨螺纹热卷现货价格元吨杭州螺纹3750元吨204700价格螺纹钢HRB40020mm杭州5000价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海上海热卷3910元吨-204500480010螺纹期价3700元吨94300460010热卷期价3905元吨-3541004400螺纹需求大幅回升产量环比39004200降幅缩小库存有所下降商3700400035003800品房销售同比延续回落房企202207202210202301202304202307202207202209202211202301202303202305202307拿地意愿较弱新开工降幅较元吨方坯现货价格元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约热轧卷板4200价格方坯Q235唐山大地产用钢需求仍然偏弱53004000但市场对于刺激政策仍有期待38004800后期关注粗钢平控政策3600430034003800320030003300202207202209202211202301202303202305202307202203202206202209202212202303202306资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求大幅回升螺纹表观消费季节性万吨万吨线材表观消费季节性螺纹周度表观消费2733万吨530201920202021202220232502019202020212022202348029同比-12200430全国建材成交周均155万吨同150380比1330100280502301800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨长材表观消费季节性万吨全国贸易商建材成交5日均值80020192020202120222023302019202020212022202370028600265002440022300202001810016014-10012W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W523月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求库容比小幅下降上周全国水泥平均出货率567406平均库容比7246-031全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国10020192020202120222023852019202020212022202322020202021202220239080200807570701806065501606040551403020501201045040100W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49202301202303202305202307202309202311资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交小幅回升商品房成交环比小幅回升但仍处于同期低位土地成交仍然偏弱30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积万平方米30大中城市商品房成交面积周万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE46002019年2020年2021年2022年2023年100002019202020212022202390005008000700040060003005000400020030002000100100000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514铁水供给铁水产量继续增加万吨全国日均铁水产量全国高炉产能利用率全国247家钢厂日均铁水产量26020192020202120222023100201920202021202220232456万吨环比继续上升22509524090万吨230852208021075200701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月唐山高炉开工率万吨唐山高炉检修减损量2018年2019年2020年90180201920202021202220232021年2022年1608014070120100608050604040203001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615螺纹供给短流程产量明显增加万吨螺纹产量季节性42020192020202120222023400380360本期螺纹产量2638万吨-19其中长流程产量3402333万吨-38短流程产量305万吨193203002802602402201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨长流程螺纹产量季节性万吨短流程螺纹产量季节性360201920202021202220236020192020202120222023340503204030028030260202401022020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所1716长流程利润长流程利润快速下降元吨螺纹现货利润-不含税元吨螺纹10合约盘面利润螺纹不含税即时成本3312元600螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后1400201920202021202220231200吨214001000200螺纹不含税即时利润-56元吨800-80600400-200螺纹盘面利润238元吨-200-40005020220620220920221220230320230611月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨600螺纹综合利润领先5周400长流程添加废钢利润领先5周17290500螺纹长流程产量右轴300废钢长流程日耗量右轴1615400200270143001001320025001210011230-100010-100-2002109-200-3008-300190-4007202202202205202208202211202302202305202202202205202208202211202302202305资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817短流程利润利润回升华东一三线螺纹谷电利108元吨平电利润-19元吨峰电利润-178元吨华东电炉利润华东螺纹平电利润元吨电炉利润元吨华东螺纹平电利润1600600平电利润峰电利润谷电利润201920202021202220235001400400120030010002008001006000400-100200-2000-300-200-400-4002022012022042022072022102023012023042023071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所19