报告要点
　　在现实和预期间博弈，期权端情绪和波动率主导。
　　策略推荐：
　　铜期权：供需趋松，期权情绪未跟随，隐波低位震荡，对冲保护
　　铝期权：库存减少，供应压力尚未显现，持仓量PCR小幅走高，备兑增厚为主
　　螺纹钢期权：需求延续弱势，持仓量PCR小幅震荡，推荐保护型策略
　　豆粕期权：进口受阻，供应偏紧，持仓量PCR上升，牛市价差
　　白糖期权：内外价差、基差维持高位，持仓量PCR大幅走高，牛市价差
　　棉花期权：库存偏低，下游需求边际好转，积极布局高执行价期权，牛市价差
　　PTA期权：下游需求小幅反弹，多空博弈，备兑防御
　　甲醇期权：供需增量，持仓量PCR震荡走强，隐波波动有限，牛市价差
　　风险因子：1）市场流动性持续萎缩

研究报告全文：中信期货研究权益及期权策略周报商品期权2023-08-19情绪偏强关注农产品板块牛市价差组合投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160在现实和预期间博弈期权端情绪和波动率主导1071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益及期权策略团队研究员策略推荐姜沁021-60812986铜期权供需趋松期权情绪未跟随隐波低位震荡对冲保护从业资格号F3005640铝期权库存减少供应压力尚未显现持仓量PCR小幅走高备兑增厚为主投资咨询号Z0012407螺纹钢期权需求延续弱势持仓量PCR小幅震荡推荐保护型策略康遵禹010-58135952豆粕期权进口受阻供应偏紧持仓量PCR上升牛市价差kangzunyuciticsfcom从业资格号F03090802白糖期权内外价差基差维持高位持仓量PCR大幅走高牛市价差投资咨询号Z0016853棉花期权库存偏低下游需求边际好转积极布局高执行价期权牛市价差魏新照中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数117021-80401721240PTA期权下游需求小幅反弹多空博弈备兑防御115220113weixinzhaocificsfcom200111从业资格号F3084987180甲醇期权供需增量持仓量PCR震荡走强隐波波动有限牛市价差109投资咨询号Z00163641601071401051201031002020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20风险因子1市场流动性持续萎缩重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货权益及期权策略周报商品期权一商品期权市场整体流动性图表1商品期权成交量期货成交量期权成交量期货成交量800069857000606361796000557150004105431136014000338534312546300026502202224824441709203420432010200014271216122010021000158435850700047443159050500012铜铝锌豆豆LPGPTAPVC黄金白糖白银原油甲醇塑料棉花豆粕菜粕玉米豆油花生菜籽油工业硅铁矿石动力煤螺纹钢聚丙烯苯乙烯乙二醇棕榈油天然橡胶资料来源Wind中信期货研究所图表2商品期权日均成交持仓8月14日-8月18日成交量日均万成交量日均万手成交期权期货持仓量日均万成交额日均亿手手铜114万163万6985103万15亿铝130万317万4105127万04亿锌166万298万557166万10亿金属黄金28万161万170962万09亿白银123万778万1584172万08亿工业硅15万76万203400万01亿铁矿石300万832万3601455万32亿黑色动力煤00万00万00000万00亿螺纹钢231万1897万1216707万08亿原油82万242万338528万44亿能源LPG75万296万254635万06亿甲醇612万1785万3431289万17亿PTA823万1910万4311464万17亿塑料24万499万47412万02亿化工PVC49万1140万43137万03亿聚丙烯26万734万35816万02亿苯乙烯159万601万265003万06亿213中信期货权益及期权策略周报商品期权乙二醇24万410万59001万02亿棉花165万748万2202248万18亿软商品白糖117万571万2043286万06亿天然橡胶46万206万2248124万05亿豆粕224万2235万1002359万14亿菜粕139万1137万1220131万10亿玉米128万897万1427256万04亿棕榈油178万884万2010104万14亿农产品豆油51万1013万50748万10亿菜籽油49万972万50553万05亿豆163万258万244444万02亿豆2107万176万606345万05亿花生72万117万6179127万03亿资料来源Wind中信期货研究所图表3商品期权量成交额单位万元铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇4500040000350003000025000200001500010000500002023-07-032023-07-092023-07-152023-07-212023-07-272023-08-022023-08-082023-08-14资料来源Wind中信期货研究所313中信期货权益及期权策略周报商品期权二场内商品期权周度策略图表4商品期权市场流动性8月14日-8月18日板块重点期权品种策略推荐主要逻辑关键词铜供需趋松但现货端抵抗高位震荡对冲保护CUSHF期权情绪未跟随隐含波动率低位震荡有色与新材料铝库存减少供应压力尚未显现供应压力未显备兑增厚为主ALSHF持仓量PCR小幅走高隐波持续走低螺纹钢需求延续弱势黑色建材需求延续弱势保护型策略RBSHF持仓量PCR小幅震荡隐含波动有限豆粕进口受阻供应偏紧短期供应偏紧牛市价差MDCE积极高执行价布局持仓量PCR上升白糖内外价差基差维持高位农业基差维持高位牛市价差SRCZC持仓量PCR大幅走高市场情绪偏积极棉花库存偏低下游需求边际好转库存偏低牛市价差CFCZC积极布局高执行价期权隐波波动有限PTA供给端检修不多需求小幅反弹多空博弈备兑防御TACZC行权价分化持仓量PCR隐波区间震荡化工甲醇供需都有增加供需增加牛市价差MACZC持仓量PCR震荡走强隐波波动有限资料来源Wind中信期货研究所413中信期货权益及期权策略周报商品期权三金属期权情绪指标铜铝铜期权观点高位震荡对冲保护基本面方面供需有趋松预期但铜价在68万附近时现货端有所抵抗且社库环比小幅回落预计铜价维持高位震荡期权情绪方面持仓量PCR指标未随标的下跌呈水平震荡市场情绪未跟随认购认沽期权执行价呈对称分布隐含波动率低位震荡期权策略推荐对冲防御型策略图表5铜期权成交量执行价格分布图表6铜期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量CUSHF成交量PCR右轴1400071000212000700001000015800069000160006800040000567000200006600005600061000660007100076000820002023710202371920237282023882023817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7铜期权持仓量PCR走势图表8铜期权成交额PCR成交量PCR指标CUSHF持仓量PCR右轴CUSHF成交额PCR成交量PCR右轴710002710001270000700001150869000690001066800068000040567000670000266000066000020237102023719202372820238820238172023710202371920237282023882023817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9铜期权加权隐含波动率图表10铜期权偏度指数CUSHF加权隐含波动率CUSHF偏度指数710000571000110700000470000105690000369000680000268000100670000167000660000660009520237102023719202372820238820238172023710202371920237282023882023817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所513中信期货权益及期权策略周报商品期权铝期权观点供应压力未显备兑增厚为主基本面方面铝锭库存环比减少复产带来的供应压力尚未显现预计仍维持震荡走势期权情绪方面持仓量PCR小幅震荡上涨市场情绪非消极但执行价格分布展现多空力量较平衡且隐含波动率呈持续走低动能不足预计整体维持区间震荡格局策略推荐备兑增厚策略图表11铝期权成交量执行价格分布图表12铝期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量ALSHF成交量PCR右轴1200018800161410000186001280001840016000182000806400018000042000178000201760001520016200172001820019200204002023710202371920237282023882023817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13铝期权持仓量PCR走势图表14铝期权成交额PCR成交量PCR指标ALSHF持仓量PCR右轴ALSHF成交额PCR成交量PCR右轴18800121880021860011186001518400118400182000918200118000081800005178000717800176000617600020237102023719202372820238820238172023710202371920237282023882023817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15铝期权加权隐含波动率图表16铝期权偏度指数ALSHF加权隐含波动率ALSHF偏度指数18800015188001100141860018600105013184001840001210018200182000119518000180000190178000091780017600008176008520237102023719202372820238820238172023710202371920237282023882023817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所613中信期货权益及期权策略周报商品期权四黑色期权情绪指标螺纹期权观点需求延续弱势保护型策略为主基本面方面粗钢平控细则未出对供给端的影响程度尚不确定地产数据疲软基建投资回落需求端延续弱势预计震荡运行期权情绪方面持仓量PCR虽有小幅向上震荡反弹但隐含波动率维持低位震荡向上动能不足期权端推荐保护型策略组合图表17螺纹钢期权成交量执行价格分布图表18螺纹钢期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量RBSHF成交量PCR右轴2000039001211500038000810000370006045000360002035000280033003800430048002023710202371920237282023882023817资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表19螺纹钢期权持仓量PCR走势图表20螺纹钢期权成交额PCR成交量PCR指标RBSHF持仓量PCR右轴RBSHF成交额PCR成交量PCR右轴390009390023850385008538003800150837503750370007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