事件：8/18，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问,确定了一揽子政策措施。
　　活跃资本市场工作把握四大原则，聚焦制度和费用优化、加强多部门联合发力。监管提出在活跃资本市场的工作中要把握标本兼治、突出重点、稳字当头、发挥合力四大原则。1）“标本兼治”指向持续完善资本市场基础制度，统筹发展股票、债券、期货市场。2）“突出重点”即要力争引入源头活水、降低交易成本；沪深北交所当日均宣布下调证券交易经手费率，测算出会减少投资者2022年交易成本约65亿元，预计未来会有更多的降低交易摩擦成本措施出台以促进交投活跃。3）“稳字当头”指向稳预期和维护市场总体平稳。4）“发挥合力”指向加强跨部委沟通和政策协同，后续其他部委，多部委联合合力，针对市场呼声较高的下调证券交易印花税税率，证监会虽未给予确切答复，但后续跨部门的政策协同可期。
　　活跃资本市场、提振投资者信心的主要措施包括投资、融资、交易等六大方面，投资者参与力度有望显著提升。1）加快投资端改革，大力发展权益类基金：在资管产品打破刚兑、理财净值化转型，叠加公募管理费率下降下，标准化公募基金对资金的吸引力有望提升。2）优化回购条件、推动央企加大上市公司并购重组整合，提高公司投资吸引力：目前回购限制较多，放开有望提升上市公司股价稳定性；同时中特估体系下推动央企加大并购重组力度，预计央企将有更多优质资产注入；3）提升交易便利性：降低费率、优化完善交易机制、适当延长交易时间；4）激发市场活力：优化证券公司风控计算标准，适当放宽优质券商资本约束，提升资金使用效率；5）统筹A+H股活跃度；6）加强跨部委协同，形成资本市场合力。
　　本次会议提及激发市场活力等措施与我们此前预期基本一致，头部券商更为受益。会议中提及“优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率”，A股上市券商当前平均经营杠杆比较仅3.5倍，与海外投行动辄10倍以上的杠杆相比，我国优质券商的杠杆水平仍然偏低。后续若能降低资本消耗系数、适当放松对优质券商的资本约束指标，则客需资本金业务较强的头部券商的杠杆倍数有望有效提升，从而提升ROE中枢，测算若有效杠杆提升2-4倍，则ROE将提升约4-8pct；从资本杠杆率、净稳定资金率等风控指标综合来看，头部大型券商更有望受益于资本约束放松措施推出。此外，提及“研究适度降低场内融资业务保证金比率”，意味着同样的保证金未来能够撬动更多的券商融资业务量，从而有助于提升场内杠杆资金规模。
　　重申看好本轮行情可比18年10月-19年3月。彼时板块PB从1.0倍涨到1.9倍，区间最大涨幅接近90%，相对沪深300指数超额收益约60pct。当前券商板块7/24政治局会议以来仅上涨15%，估值1.24倍PB，在近十年约20%分位。
　　投资建议：跨部门联动的政策从酝酿、讨论、到出台需要时间，在这段时间市场/券商可能会有阶段性调整，在上述一揽子政策措施落地直至达到“活跃资本市场、提振投资者信心”的目标之前，券商板块调整即是机会。一是筹码低（6月持仓0.35% /流通市值占比4%，显著低配），二是政策支持（活跃资本市场），三是基本面预期改善（全年利润增速将显著快于中期利润增速）且估值依然在底部。
　　选股方面，一是低估值高杠杆央国企券商，建议关注中信证券/华泰证券；二是具有做强做大诉求中型券商，建议关注国联证券/东吴证券；三是高beta的券商IT标的，建议关注指南针/财富趋势/顶点软件/同花顺/东方财富等。
　　风险提示：资本市场改革政策低于预期；国际宏观经济形势恶化；流动性大幅收紧。

研究报告全文：证券行业事件点评报告证券行业事件点评报告证监会活跃资本市场一揽子政策点评利好政策有望持续出台重申看好券商板块方正证券研究所证券研究报告分析师曹柳龙登记编号S1220523060003事件818证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问确定了一揽子政策措施行业评级推荐活跃资本市场工作把握四大原则聚焦制度和费用优化加强多部门联合行业信息发力监管提出在活跃资本市场的工作中要把握标本兼治突出重点稳字当头发挥合力四大原则1标本兼治指向持续完善资本市场基础上市公司总家数68制度统筹发展股票债券期货市场2突出重点即要力争引入源总股本亿股323052头活水降低交易成本沪深北交所当日均宣布下调证券交易经手费率销售收入亿元221799测算出会减少投资者2022年交易成本约65亿元预计未来会有更多的降低交易摩擦成本措施出台以促进交投活跃3稳字当头指向稳预期利润总额亿元62871和维护市场总体平稳4发挥合力指向加强跨部委沟通和政策协同行业平均PE17119后续其他部委多部委联合合力针对市场呼声较高的下调证券交易印花税税率证监会虽未给予确切答复但后续跨部门的政策协同可期平均股价元992活跃资本市场提振投资者信心的主要措施包括投资融资交易等六大方面投资者参与力度有望显著提升1加快投资端改革大力发展权行业相对指数表现益类基金在资管产品打破刚兑理财净值化转型叠加公募管理费率下降下标准化公募基金对资金的吸引力有望提升2优化回购条件推动15央企加大上市公司并购重组整合提高公司投资吸引力目前回购限制较9多放开有望提升上市公司股价稳定性同时中特估体系下推动央企加大3并购重组力度预计央企将有更多优质资产注入3提升交易便利性降-3低费率优化完善交易机制适当延长交易时间4激发市场活力优化-9证券公司风控计算标准适当放宽优质券商资本约束提升资金使用效率-152281922103123112233262367238195统筹AH股活跃度6加强跨部委协同形成资本市场合力证券沪深300本次会议提及激发市场活力等措施与我们此前预期基本一致头部券商更数据来源wind方正证券研究所为受益会议中提及优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率A股上市券商当前平均经营杠相关研究杆比较仅35倍与海外投行动辄10倍以上的杠杆相比我国优质券商的杠杆水平仍然偏低后续若能降低资本消耗系数适当放松对优质券商交易所优化交易制度系列举措点评政策逐的资本约束指标则客需资本金业务较强的头部券商的杠杆倍数有望有效步落地重视券商板块行情20230812提升从而提升ROE中枢测算若有效杠杆提升2-4倍则ROE将提升约备付金比例调降点评释放资金助力活跃资4-8pct从资本杠杆率净稳定资金率等风控指标综合来看头部大型券本市场重视券商板块行情20230804商更有望受益于资本约束放松措施推出此外提及研究适度降低场内证券经纪业务管理办法点评经纪业务融资业务保证金比率意味着同样的保证金未来能够撬动更多的券商融迎新规助推行业规范发展20230116资业务量从而有助于提升场内杠杆资金规模重申看好本轮行情可比18年10月-19年3月彼时板块PB从10倍涨到19倍区间最大涨幅接近90相对沪深300指数超额收益约60pct当前券商板块724政治局会议以来仅上涨15估值124倍PB在近十年约20分位投资建议跨部门联动的政策从酝酿讨论到出台需要时间在这段时间市场券商可能会有阶段性调整在上述一揽子政策措施落地直至达到活跃资本市场提振投资者信心的目标之前券商板块调整即是机会一是筹码低6月持仓035流通市值占比4显著低配二是政策支持活跃资本市场三是基本面预期改善全年利润增速将显著快于中期利润增速且估值依然在底部1敬请关注文后特别声明与免责条款s证券行业事件点评报告选股方面一是低估值高杠杆央国企券商建议关注中信证券华泰证券二是具有做强做大诉求中型券商建议关注国联证券东吴证券三是高beta的券商IT标的建议关注指南针财富趋势顶点软件同花顺东方财富等风险提示资本市场改革政策低于预期国际宏观经济形势恶化流动性大幅收紧2敬请关注文后特别声明与免责条款s证券行业事件点评报告图表1上市券商估值比较表收盘日2023年8月18日资料来源WIND方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款s证券行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款s