8月17日，中国人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，新增指出“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，“发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用”等。“加大宏观政策调控力度”、“发挥货币政策工具的总量与结构性功能”的政策基调加强。
　　政策积极信号频繁，经济复苏预期增强。此前7月24日中央政治局会议强调发挥消费拉动经济增长的基础性作用、适时调整优化房地产政策、活跃资本市场；7月31日国家发改委《关于恢复和扩大消费措施》强调“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、优化消费环境五个方面重点提出20条具体措施，涵盖餐饮、文旅、电商等多个领域。
　　我们认为，近期在恢复和扩大消费、支持房地产平稳运行方向，多维度政策接替发布，明确对消费恢复和需求扩大的支持，板块边际更乐观。
　　■白酒：旺季备货开启渠道逐步改善，低估值+暖政策下关注配置机会
　　板块估值低位顺周期布局期，地产政策频催化持续观望。当前白酒板块PE-TTM仅30倍，近三年估值分位数仅10.3%，近五年估值分位数26.7%，处估值低位，前期市场低预期已在估值中反映。近期政策面多次提及房地产供需关系变化，加之房地产供需表现偏弱，预计后稳楼市支持力度有望适度加大，白酒作为经济强关联行业关注顺周期反转机会。
　　从公司层面看，相当部分白酒PE处较低水平，其中20-25X有洋河股份、口子窖、五粮液、舍得酒业，25-30X有山西汾酒、今世缘，高于30X有泸州老窖、贵州茅台、水井坊、酒鬼酒、古井贡酒、迎驾贡酒等。
　　中秋国庆低基数下起量为先，渠道基本面企稳回升。我们认为，当前白酒板块基本面调整接近尾声，悲观预期已充分释放。当前暑期升学宴正盛、中秋国庆传统旺季将至，预计将拉动宴席及大众消费场景持续恢复，商务需求则将随经济进一步复苏逐步回暖。结合渠道调研反馈，多地经销商已进入积极备货期，去年疫情影响下场景受限导致中秋低基数，预计今年将以起量为先，高端消费需求韧性较强，次高端虽有动销压力，但去年部分大众消费场景仍将在今年有所修复，双节成为重要观测节点。近期飞天茅台批价环周上升、泸州老窖再提经销商结算价，厂商控货、促动销动作频繁，价盘望企稳回升，行业库存处于2-3个月左右健康范围，基本面逐步改善。
　　■餐饮供应链：基本面环比改善，期待旺季催化
　　近期我们参加了郑州冷冻冷藏食品展，整体消费需求疲软下，各厂商从渠道端和产品端积极布局寻找新的增长点。1）行业中小企业经营压力较大，据渠道反馈，部分中小企业营收下滑幅度明显，但龙头企业仍保持双位数稳健增长，行业集中度加速提升。2）产品结构不断创新。从展会反馈上看，企业不再局限于传统产品结构，在现有品类里不断拓展创新，品类丰富度仍有可观空间。3）团餐渠道空间广，企业纷纷布局。从展会反馈上看，各品牌均在加快团餐渠道的开发建设，研发推出适销对路产品发力团餐渠道。
　　需求疲软下龙头企业份额提升，看好下半年旺季催化带来的需求改善。受经济环境的影响，二季度以来速冻行业虽韧性较强但需求仍然放缓，各厂商仍积极寻找出路，布局新产品以及新渠道，主动抢夺市场份额，其中头部企业在竞争中优势更加明显，有望实现份额的进一步扩大。下半年来看，我们认为中秋国庆后下游需求或将有所改善，一方面进入速冻行业旺季，乡厨、社会餐饮渠道均有望恢复较快增速，另外，暑假结束后团餐渠道有望复苏，看好旺季催化下带来的行业改善。
　　■啤酒：澳麦双反终止行业成本端受益，结构升级仍为行业主线
　　成本端压力缓解，有望带来利润弹性。近期商务部公告，鉴于中国大麦市场情况发生变化，对原产于澳大利亚的进口大麦继续征收反倾销税和反补贴税已无必要。伴随澳麦进口恢复正常，供给增多，我国进口大麦均价有望下行。我们预计啤酒公司2023年底大麦采购价格将会下降，来年释放利润弹性，建议关注行业成本下降弹性带来的投资机会。
　　行业结构升级趋势明确，现饮渠道复苏将助推高端化进程。啤酒行业整体销量已经进入相对平稳的阶段，短期月度销量波动主要系基数影响，建议重点关注啤酒行业的结构改善。对标世界平均零售价水平和海外龙头的吨酒价水平，目前我国啤酒行业的高端化空间还非常大，当前行业趋势、大单品的势能已经充分积聚，我们认为未来3-5年啤酒行业的高端化将更上一层楼。现饮是啤酒高端化的重要阵地，预计随着餐饮、娱乐的恢复性增长，中高端、高端及超高端啤酒的销售有望表现出较大弹性，啤酒行业的结构升级或将加速。
　　投资建议：经济复苏积极信号频频，基本面企稳回升旺季催化+成本改善下迎板块战略性配置机会。
　　白酒来看，关注①高端白酒业绩确定性高，在白酒修复周期中均率先修复，且目前估值具有安全边际【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】；
　　②次高端及地产龙头调整见底，随着政商务宴请

研究报告全文：行业研究20230818食品饮料行业事件点评报告景气度持续回升食饮板块边际更乐观方正证券研究所证券研究报告分析师8月17日中国人民银行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告王泽华登记编号S1220523060002新增指出适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策发挥好金融在促消费稳投资扩内需中的积极作用薛涵登记编号S1220523060005等加大宏观政策调控力度发挥货币政策工具的总量与结构性功能的政策基调加强行业评级推荐政策积极信号频繁经济复苏预期增强此前7月24日中央政治局会议强行业信息调发挥消费拉动经济增长的基础性作用适时调整优化房地产政策活跃资本市场7月31日国家发改委关于恢复和扩大消费措施强调把恢上市公司总家数153复和扩大消费摆在优先位置从稳定大宗消费扩大服务消费促进农总股本亿股245025村消费拓展新型消费优化消费环境五个方面重点提出20条具体措施销售收入亿元648912涵盖餐饮文旅电商等多个领域利润总额亿元243803我们认为近期在恢复和扩大消费支持房地产平稳运行方向多维度政行业平均PE41042策接替发布明确对消费恢复和需求扩大的支持板块边际更乐观平均股价元4081白酒旺季备货开启渠道逐步改善低估值暖政策下关注配置机会行业相对指数表现板块估值低位顺周期布局期地产政策频催化持续观望当前白酒板块126PE-TTM仅30倍近三年估值分位数仅103近五年估值分位数2670处估值低位前期市场低预期已在估值中反映近期政策面多次提及房地-6产供需关系变化加之房地产供需表现偏弱预计后稳楼市支持力度有望-12适度加大白酒作为经济强关联行业关注顺周期反转机会-18-24从公司层面看相当部分白酒PE处较低水平其中20-25X有洋河股份228182210302311123325236623818口子窖五粮液舍得酒业25-30X有山西汾酒今世缘高于30X有泸食品饮料沪深300州老窖贵州茅台水井坊酒鬼酒古井贡酒迎驾贡酒等数据来源wind方正证券研究所中秋国庆低基数下起量为先渠道基本面企稳回升我们认为当前白酒板块基本面调整接近尾声悲观预期已充分释放当前暑期升学宴正盛相关研究中秋国庆传统旺季将至预计将拉动宴席及大众消费场景持续恢复商务澳麦双反终止有望降低我国进口大麦均价啤酒公司成本端受益20230804需求则将随经济进一步复苏逐步回暖结合渠道调研反馈多地经销商已进入积极备货期去年疫情影响下场景受限导致中秋低基数预计今年将7月政治局会议释放积极信号关注低预期低估值的白酒顺周期反弹机会20230725以起量为先高端消费需求韧性较强次高端虽有动销压力但去年部分大众消费场景仍将在今年有所修复双节成为重要观测节点近期飞天茅三氯蔗糖安赛蜜出口同比环比均增长甜味剂海外需求部分好转20221125台批价环周上升泸州老窖再提经销商结算价厂商控货促动销动作频繁价盘望企稳回升行业库存处于2-3个月左右健康范围基本面逐步改善餐饮供应链基本面环比改善期待旺季催化近期我们参加了郑州冷冻冷藏食品展整体消费需求疲软下各厂商从渠道端和产品端积极布局寻找新的增长点1行业中小企业经营压力较大据渠道反馈部分中小企业营收下滑幅度明显但龙头企业仍保持双位数稳健增长行业集中度加速提升2产品结构不断创新从展会反馈上看1敬请关注文后特别声明与免责条款食品饮料行业事件点评报告企业不再局限于传统产品结构在现有品类里不断拓展创新品类丰富度仍有可观空间3团餐渠道空间广企业纷纷布局从展会反馈上看各品牌均在加快团餐渠道的开发建设研发推出适销对路产品发力团餐渠道需求疲软下龙头企业份额提升看好下半年旺季催化带来的需求改善受经济环境的影响二季度以来速冻行业虽韧性较强但需求仍然放缓各厂商仍积极寻找出路布局新产品以及新渠道主动抢夺市场份额其中头部企业在竞争中优势更加明显有望实现份额的进一步扩大下半年来看我们认为中秋国庆后下游需求或将有所改善一方面进入速冻行业旺季乡厨社会餐饮渠道均有望恢复较快增速另外暑假结束后团餐渠道有望复苏看好旺季催化下带来的行业改善啤酒澳麦双反终止行业成本端受益结构升级仍为行业主线成本端压力缓解有望带来利润弹性近期商务部公告鉴于中国大麦市场情况发生变化对原产于澳大利亚的进口大麦继续征收反倾销税和反补贴税已无必要伴随澳麦进口恢复正常供给增多我国进口大麦均价有望下行我们预计啤酒公司2023年底大麦采购价格将会下降来年释放利润弹性建议关注行业成本下降弹性带来的投资机会行业结构升级趋势明确现饮渠道复苏将助推高端化进程啤酒行业整体销量已经进入相对平稳的阶段短期月度销量波动主要系基数影响建议重点关注啤酒行业的结构改善对标世界平均零售价水平和海外龙头的吨酒价水平目前我国啤酒行业的高端化空间还非常大当前行业趋势大单品的势能已经充分积聚我们认为未来3-5年啤酒行业的高端化将更上一层楼现饮是啤酒高端化的重要阵地预计随着餐饮娱乐的恢复性增长中高端高端及超高端啤酒的销售有望表现出较大弹性啤酒行业的结构升级或将加速投资建议经济复苏积极信号频频基本面企稳回升旺季催化成本改善下迎板块战略性配置机会白酒来看关注高端白酒业绩确定性高在白酒修复周期中均率先修复且目前估值具有安全边际贵州茅台五粮液泸州老窖次高端及地产龙头调整见底随着政商务宴请及经济活动恢复估值静待切换山西汾酒舍得酒业迎驾贡酒古井贡酒今世缘转酱趋势延续产能优势释放的港股稀缺标的珍酒李渡大众带动销稳固关注房地产加速剥离顺鑫农业受益消费场景复苏华致酒行食品板块关注餐饮供应链不断培育新品渠道不断放量的千味央厨以及增长稳健不断拓展品类的安井食品成本改善预期增强结构升级空间广阔的青岛啤酒重庆啤酒风险提示宏观经济恢复不及预期成本上涨居民消费疲软白酒行业库存消化速度不及预期等2敬请关注文后特别声明与免责条款s食品饮料行业事件点评报告图表1白酒上市公司估值表PE分位数PE分位数22营收23E营收同比增速22归母净利23E归母净同比增速PETTM3年5年亿元亿元亿元利亿元高端五粮液237157397847414626693106164泸州老窖3113422512307522410371308262贵州茅台331128127551491917062727440186次高端舍得酒业271029606784295169213266山西汾酒30714262132482398101044290水井坊3233344674915112212850酒鬼酒381734405463143105122163区域龙头洋河股份20526301035461789381133208口子窖234964514606181155187208今世缘2732437891006275250315257迎驾贡酒315976551674224171215262古井贡酒40124416712040221314425351老白干酒443860465563209717336金徽酒4551702012522522841452伊力特58778616224450417401446顺鑫农业---11681364168-6756-1831金种子酒---119193629-1905-1262资料来源wind方正证券研究所数据截止8月18日23E营收归母净利润为wind一致预期值图表2餐饮供应链及啤酒上市公司估值表营业收入百万元归母净利润百万元2022年2023年一致预期yoy2022年2023年一致预期yoy餐饮供应链安井食品12183160833201110114863494千味央厨1489193029661021504708立高食品29113950356914431011591宝立食品2037256826082152923556日辰股份309429391451866902啤酒青岛啤酒3217234640767371145422241重庆啤酒14039157671231126415192024燕京啤酒132021459810573525966910资料来源wind方正证券研究所数据截止8月18日除安井食品千味央厨青岛啤酒重庆啤酒外其他公司23E营收归母净利润为wind一致预期值3敬请关注文后特别声明与免责条款s食品饮料行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款s