本期投资提示：
　　事件：国家邮政局公布7月快递行业运行情况，7月快递业务完成量107.7亿件，同比增长11.6%；业务收入完成952.4亿元，同比增长6.0%。1-7月，全国快递企业业务累计完成量703亿件，同比增长15.5%；业务收入累计完成6495.3亿元，同比增长10.5%。
　　量：7月业务量保持增长，快递彰显需求韧性。7月实物网上零售额9233亿元，同比增长6.6%，增速有所放缓。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加1.74pct，长期提升趋势不变。除受益于上游消费复苏、线上化率提升外，快递兼具必选消费属性，在淡季依旧彰显韧性，7月延续双位数增长趋势。展望全年，我们认为业务量增速依旧有望保持稳健增长，预计全年行业增速15%左右。
　　价：7月，行业单票收入为8.84元/件，同比下降5.0%，环比下降3.3%，金额环比降幅达到0.3元/票。行业处于淡季，叠加今年成本大幅下降（主要系疫情、油价等外部因素及件量增长带动的规模效应），行业竞争加剧大背景下终端价格承压。近期金华（义乌）、揭阳等多地出台行业性指导条例，引导快递企业理性竞争，关注执行力度及终端价格边际变化。
　　格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-7月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.3%，与去年同期相比下降0.5pct，环比1-6月下降0.2pct，保持较高水平，业务量保持领先的公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。凭借价格与服务质量的差异，我们认为今年集中度仍将继续提升。
　　公司层面：竞争加剧下单价环比普遍下降。单价环比变动角度：顺丰（+0.31元）>圆通（-0.04元）>申通（-0.06元）>韵达（-0.12元）>行业（-0.3元），单票环比下降，主要系公司定价策略所致。业务量增速继续分化，申通增速保持领先。业务量同比增速：申通（+20.4%）>圆通（+12.2%）>行业（+11.6%）>顺丰（不含丰网）（+7.7%）>韵达（-0.8%），申通保持高增速态势，韵达业务量环比有所改善。
　　投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近。较为激烈的竞争下，下半年快递行业或许仍将出现更多的边际变化，期间蕴含长期配置机遇。推荐数字化优势显著、全网竞争力不断提升的圆通速递以及业务量高速增长、经营持续改善的申通快递，关注港股中通快递，关注韵达股份，直营快递建议关注业绩持续改善的顺丰控股。
　　风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧

研究报告全文：行业及产交通运输业物流2023年08月20日淡季行业竞争加剧关注边际变化行业研下的长期配置机遇究行看好2023年7月快递数据点评业点评相关研究本期投资提示快递产粮区行业约束性条例频出看证好快递价格企稳-快递行业点评2023事件国家邮政局公布7月快递行业运行情况7月快递业务完成量1077亿件同比增年8月15日券长116业务收入完成9524亿元同比增长601-7月全国快递企业业务累计研行业景气度继续确认快递公司估值完成量703亿件同比增长155业务收入累计完成64953亿元同比增长究普遍处于较低分位-2023年4月快递报105数据点评2023年5月22日告量7月业务量保持增长快递彰显需求韧性7月实物网上零售额9233亿元同比增长66增速有所放缓网购线上渗透率保持上升趋势调整后网购线上渗透率同比增证券分析师闫海A0230519010004加174pct长期提升趋势不变除受益于上游消费复苏线上化率提升外快递兼具必yanhaiswsresearchcom选消费属性在淡季依旧彰显韧性7月延续双位数增长趋势展望全年我们认为业务研究支持量增速依旧有望保持稳健增长预计全年行业增速15左右闫海A0230519010004yanhaiswsresearchcom价7月行业单票收入为884元件同比下降50环比下降33金额环比降联系人幅达到03元票行业处于淡季叠加今年成本大幅下降主要系疫情油价等外部因闫海素及件量增长带动的规模效应行业竞争加剧大背景下终端价格承压近期金华义862123297818乌揭阳等多地出台行业性指导条例引导快递企业理性竞争关注执行力度及终端价yanhaiswsresearchcom格边际变化格局集中度依然保持较高水平据国家邮政局1-7月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为843与去年同期相比下降05pct环比1-6月下降02pct保持较高水平业务量保持领先的公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显凭借价格与服务质量的差异我们认为今年集中度仍将继续提升公司层面竞争加剧下单价环比普遍下降单价环比变动角度顺丰031元圆通-004元申通-006元韵达-012元行业-03元单票环比下降主要系公司定价策略所致业务量增速继续分化申通增速保持领先业务量同比增速申通204圆通122行业116顺丰不含丰网77韵达-08申通保持高增速态势韵达业务量环比有所改善投资分析意见快递高质量竞争延续行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近较为激烈的竞争下下半年快递行业或许仍将出现更多的边际变化期间蕴含长期配置机遇推荐数字化优势显著全网竞争力不断提升的圆通速递以及业务量高速增长经营持续改善的申通快递关注港股中通快递关注韵达股份直营快递建议关注业绩持续改善的顺丰控股风险提示行业增速不及预期行业重大安全事故价格竞争加剧请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评图表目录图1快递业务量同比增速的拆解分析3图2网上实物零售额同比增速月度变化3图3网上实物零售额同比增速拆解分析4图42016-2023年快递业务量同比增速变化4图52016-2023年快递单票收入变化元票5图6快递行业品牌集中度CR8指数变化5图7快递行业集中度CR3指标变化6图8四家A股上市快递公司票件量同比增速6图9三家A股上市快递公司单票收入元7图10韵达圆通月度业务量差值亿件及同比增速对比7表1主要快递公司2022年7月-2023年7月经营数据8表2物流行业重点公司估值表8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想行业点评1从上游看快递行业网上实物零售额增速与快递业务量增速从分化回归共振快递需求彰显韧性图1快递业务量同比增速的拆解分析1206050分析需求复100苏强烈1-74080月快递业务量30同比增长6020155实物4010网上零售额同0比增长20-10100随着0-20消费复苏快递增速与线上-20-30社零增速方向2018-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-092021-112022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-07一致2018-02客单价对业务量增速的贡献右轴实物商品网上零售额yoy快递业务量yoy资料来源国家统计局国家邮政局申万宏源研究图2网上实物零售额同比增速月度变化45分析7月网上实40物零售额9233亿3530元同比增长25662主要系线上20消费修复151050-51-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月yoy2017yoy2018yoy2019yoy2020yoy2021yoy2022yoy2023资料来源国家统计局申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想行业点评图3网上实物零售额同比增速拆解分析850分析7月网640上实物零售额30同比增长4662调整20后网购线上渗210透率同比增加0174pct线0上化率增长态-2-10势稳健-4-202018-112020-112017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112023-022023-042023-06调整后网购线上渗透率同比增加额实物商品网上零售额yoy右轴调整后社零yoy右轴资料来源国家统计局申万宏源研究注1调整后社零是指从社零中剔除餐饮收入石油及制品类汽车类三类与网购电商不直接相关的品类后的当月社零总额2调整后网购线上渗透率同比增加额t年a月调整后网购线上渗透率-t-1年a月调整后网购线上渗透率其中调整后网购线上渗透率t年a月实物网上零售总额t年a月调整后社零总额32月的调整后社零网上实物零售总额口径为当年1-2月相应数据之和口径与国家统计局公布一致2行业运行情况业务量增速整体稳定成本优化及竞争加剧下终端价格承压图42016-2023年快递业务量同比增速变化分析7月业务量140同比增长116与6月相比增速基120本持平长期上行100趋势不变80展望关注网购消60费情况23年业40328364务量与需求有望实20227189现恢复我们预计1151160全年增速有望达-17615-20-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120222023资料来源国家邮政局申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想行业点评图52016-2023年快递单票收入变化元票分析7月快递单票收15入在884元票同比下降50环比下降1433环比降幅金额达1303元票1211展望行业仍然处于淡1062季叠加今年外部多重10因素转好快递经营成9269289149906894884本优化导致快递价格8有所优化目前行业监月月月月月月月月月月月月1234567891112管政策趋严国家邮政10局强调高质量发展未2016201720182019来行业价格仍有望保持2020202120222023合理区间资料来源国家邮政局申万宏源研究3快递行业竞争状况公司件量增速持续分化集中度保持较高水平图6快递行业品牌集中度CR8指数变化分析1-7月快递行88业品牌集中度CR8为3586843与去年同期相2584比下降05pct环比151-6月下降02pct8205保持较高水平8078-05展望预计未来行业76-15集中度稳中有升74-252019-112021-092023-072019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05CR8环比变动右轴资料来源国家邮政局申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想行业点评图7快递行业集中度CR3指标变化分析2023年Q1行业8065CR3中通韵达圆通集中度达到60605423同比下降4005pct环比增长5523pct龙头公司业务20量保持高速增长竞争50优势仍然凸显0045展望随着行业竞争格-2040局升级CR3将是观测行-40业竞争格局最好的指标随着竞争格局趋-6035缓我们预计2023年行-8030业CR3集中度仍将保持提升态势季度同比变化CR3右轴资料来源国家邮政局公司公告申万宏源研究图8四家A股上市快递公司票件量同比增速分析7月圆通韵达申通顺丰不含丰网四2000家A股公司票件量同比增1500速分别达到122-0820477100050000展望预计业务量领先的公司2023年快递业务量-500增速仍将高于行业增速持续关注韵达修复情况2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07圆通韵达申通顺丰资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想行业点评图9三家A股上市快递公司单票收入元分析7月圆通韵达380申通单票收入为360233220215元340320三家通达系快递公司300淡季单票收入环比呈280下降趋势展望未260来行业高质量发展240指引下我们看好三家220公司单票收入在淡季200保持相对稳定180圆通韵达申通资料来源公司公告申万宏源研究图10韵达圆通月度业务量差值亿件及同比增速对比分析7月韵达与圆300160通月度业务量差值140200为-117亿件圆通120韵达月度业务量同10010080比增速分别达为00060122-08-1004020展望圆通对韵达-2000-20的日单量领先值拉-300-40开至接近千万单-400-60韵达-圆通月度业务量差值亿件圆通同比增速右轴韵达同比增速右轴资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想行业点评表1主要快递公司2022年7月-2023年7月经营数据202220237月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月行业亿96469439719861035103657239175104810211099114451077单YOY800490280-090-870110-1760328022723644189011501160韵达股份158614861515171481497998138114481455153915811573亿单YOY210-240-790-1160-2140-1846-33333838-8472853364-204-082市占率1640158015401540143014441380150513821425140013811461圆通速递1506152156415831628159311211559177717371791792169亿单YOY7801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