天然气板块：美国气价回落，欧亚气价反弹。截至8月18日，美国Henry Hub现货价格为$2.44/mBtu，环比跌幅13.69%；荷兰TTF现货价格为€34.50/MWh，环比涨幅8.83%。英国NBP现货价格为86.25 pence/therm，环比涨幅11.29%。东北亚LNG现货价格为$14.00/mBtu，环比涨幅27.27%。LNG全国出厂价3854元/吨，环比涨幅1.66%。荷兰TTF与美国HH九月合约价差为$8.49/mBtu，本周欧美价差扩大。美国热浪减弱，需求下滑导致美国气价回落，但是近期活跃天然气钻机数持续减少，或将对气价形成支撑。欧洲天然气库存充足，提前完成储气目标。澳大利亚LNG罢工事件对亚洲影响较大，本周LNG现货价上涨至4月以来的高点，但夏季接近尾声下游需求较为低迷，供给下滑对全球LNG市场竞争的加剧程度或将不如预期。
　　欧盟国家天然气库存水平已超90%。根据欧洲天然气基础设施数据，截至8月18日，欧盟国家天然气库存量为1030.75太瓦时，整体库存水平达90.71%，提前两个半月完成欧盟储气目标。尽管澳大利亚LNG出口受罢工影响不确定性增加，但欧洲天然气库存保持高位，且气候温和导致天然气需求较为疲弱。考虑到欧洲基本没有从澳大利亚接收LNG，该事件对欧洲供给影响较为有限。我们认为随着夏季逐渐结束，气电需求有望持续回落，在基本面良好的情况下，欧洲气价仍有下行压力。
　　光伏板块：本周光伏产业链上游价格小幅上扬，1-7月光伏装机同比高增。受组件排产提升影响，本周光伏产业链上游价格小幅上扬，唯组件端价格持续下降。组件端厂商众多，竞争日趋激烈，头部厂商排产维持高位，当前价格下部分专业化组件厂已经出现成本和价格倒挂现象，不排除后续出现减产现象。据国家能源局，1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.51%，其中7月光伏新增装机18.74GW，同比增长173.58%。我们认为组件降价刺激终端需求的逻辑正在逐步兑现，看好2023年为光伏需求大年，维持国内装机150-170GW、全球装机350-370GW的判断。
　　投资分析意见
　　天然气：1）全球天然气中枢价格整体回落及各地区居民气顺价力度提升，利好国内城燃成本下降，叠加2023年国内销气回暖，推荐华润燃气、昆仑能源、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源。3）进口LNG贸易机遇回归，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份。
　　光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，3Q23有望迎来量利齐升的光伏玻璃龙头信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料下行周期凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。
　　

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想行业研究2023年8月20日欧洲提前达到储气库存目标1-7月光伏装机同比高增天然气与海外新能源周报20230814-20230820看好本周市场概况与观点维持天然气板块美国气价回落欧亚气价反弹截至8月18日美国HenryHub现货价格为244mBtu环比跌幅1369荷兰TTF现货价格为3450MWh环比涨幅883英国NBP现货价格为8625pencetherm环比涨幅1129东北亚LNG现货价格为1400mBtu环比涨幅2727LNG全国出厂价3854元吨环比涨幅166荷兰TTF与美国HH九月合约价差为849mBtu本周欧美价差扩大美国热浪减弱需求下滑导致美国气价回落但是近期活跃天然气钻机数持续减少或将对气价形成支撑欧洲天然气库存充足提前完成储气目标澳大利亚LNG罢工事件对亚洲影响较大本周LNG现货价上涨至4月以来的高点但夏季接近尾声下游需求较为低迷供给下滑对全球LNG市场竞争的加剧程度或将不如预期证券分析师欧盟国家天然气库存水平已超90根据欧洲天然气基础设施数据截至8月18日欧盟国家天王璐然气库存量为103075太瓦时整体库存水平达9071提前两个半月完成欧盟储气目标尽管A0230516080007wangluswsresearchcom澳大利亚LNG出口受罢工影响不确定性增加但欧洲天然气库存保持高位且气候温和导致天然气需求较为疲弱考虑到欧洲基本没有从澳大利亚接收LNG该事件对欧洲供给影响较为有限我陈楚瑶A0230521110001们认为随着夏季逐渐结束气电需求有望持续回落在基本面良好的情况下欧洲气价仍有下行压chencyswsresearchcom力研究支持朱赫光伏板块本周光伏产业链上游价格小幅上扬1-7月光伏装机同比高增受组件排产提升影响A0230122060007本周光伏产业链上游价格小幅上扬唯组件端价格持续下降组件端厂商众多竞争日趋激烈头zhuheswsresearchcom联系人部厂商排产维持高位当前价格下部分专业化组件厂已经出现成本和价格倒挂现象不排除后续出王璐现减产现象据国家能源局1-7月光伏新增装机9716GW同比增长15751其中7月光伏wangluswsresearchcom新增装机1874GW同比增长17358我们认为组件降价刺激终端需求的逻辑正在逐步兑现看好2023年为光伏需求大年维持国内装机150-170GW全球装机350-370GW的判断投资分析意见天然气1全球天然气中枢价格整体回落及各地区居民气顺价力度提升利好国内城燃成本下降叠加2023年国内销气回暖推荐华润燃气昆仑能源新奥能源2城燃企业向综合能源转型发挥优质企业客户禀赋推荐港华智慧能源新天绿色能源3进口LNG贸易机遇回归推荐具有稀缺运力上下游产业链一体化企业九丰能源新奥股份光伏1受益于地面电站需求高增成本下降行业供需格局长期改善3Q23有望迎来量利齐升的光伏玻璃龙头信义光能00968HK-买入福莱特玻璃06865HK601865SH-买入2硅料下行周期凸显成本优势颗粒硅质量不断改善市占率持续提升的颗粒硅龙头协鑫科技03800HK-买入风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响光伏终端装机需求不及预期BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch1市场行情回顾本周表现恒生中国企业指数下降602恒生工业指数本周下降566恒生公用事业指数本周下降559本周天然气重点公司和光伏重点公司普跌在重点覆盖的天然气公司中本周仅有两家公司录得涨幅分别是新奥股份131九丰能源067新天绿色能源000在重点覆盖的光伏公司中本周跌幅最小的三家公司分别是协鑫科技-403新特能源-472信义能源-598图1天然气重点公司周度涨跌幅单位图2光伏重点公司周度涨跌幅单位213106700000-1-2-2-3-247-4-4-454-5-403-6-472-6-8-690-7-598-803-10-8-9-827-12-1070-10-946协鑫科技新特能源信义能源信义光能福莱特玻璃资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究2行业市场观点追踪21天然气行业价格变化及观点追踪美国气价回落欧亚气价反弹截至8月18日美国HenryHub现货价格为244mBtu环比跌幅1369荷兰TTF现货价格为3450MWh环比涨幅883英国NBP现货价格为8625pencetherm环比涨幅1129东北亚LNG现货价格为1400mBtu环比涨幅2727LNG全国出厂价3854元吨环比涨幅166荷兰TTF与美国HH九月合约价差为849mBtu本周欧美价差扩大美国热浪减弱需求下滑导致美国气价回落但是近期活跃天然气钻机数持续减少或将对气价形成支撑欧洲天然气库存充足提前完成储气目标澳大利亚LNG罢工事件对亚洲影响较大本周LNG现货价上涨至4月以来的高点但下游需求较为低迷供给下滑对全球LNG市场竞争的加剧程度或将不如预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表1全球天然气期货与现货市场价格变动价格类型地区价格类型单位本期818上期811周环比变动北美NYMEXHenryHub美元百万英热255277-791国际期货市场价格欧洲ICETTF欧元兆瓦时36413530314英国ICENBP英镑色姆90898942164北美HenryHub现货美元百万英热244283-1369欧洲TTF现货欧元兆瓦时34503170883国际现货市场价格英国NBP现货英镑色姆862577501129亚洲东北亚LNG现货美元百万英热140011002727资料来源Refinitiv申万宏源研究美国气价回落至近两周的低位尽管美国近期天气仍高于历史平均水平但热浪逐渐消退导致气温较历年平均偏差有所收窄本周五美国天然气价格回落至近两周的低点截至8月18日NYMEXHenryHub主力合约价格为255mBtu环比下跌791HenryHub天然气现货价格为244mBtu环比下跌1369图3NYMEXHH天然气主力期货价格与HH天然气现价单位美元百万英热109876543210NYMEXHH天然气期货价格HH现货价格资料来源Refinitiv申万宏源研究供给回落有望对美国价格形成支撑截至8月18日美国天然气活跃钻机数116台环比减少六台本周美国天然气总供给环比下降01而总需求回落03根据美国天然气库存报告显示截至8月11日当周美国天然气库存总量为30650亿立方英尺较5年均值高11近期美国天然气库存恢复速度放缓近期整体气价较低对美国天然气供给形成一定抑制活跃钻机数延续自7月初以来的下降趋势如美国天然气产量自高位回落且LNG出口保持强劲有望对后市气价形成支撑请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch表2美国天然气本周供应量2023810-2023816单位十亿立方英尺日本周均值上周均值周环比变动美国消费级天然气产量11461148-017美国商品级天然气产量10201022-020加拿大净进口量6059169液化天然气管道输送0101000周均供应量10801081-009资料来源EIA申万宏源研究图4美国活跃天然气钻机数单位个图5美国天然气出口情况单位百万立方英尺1200700100060080050060040040020030002001000天然气钻机数总钻机数美国管道天然气出口美国LNG出口资料来源BakerHughes申万宏源研究资料来源EIA申万宏源研究欧洲天然气价格震荡上涨受澳大利亚LNG工厂潜在罢工事件影响全球LNG供给受到扰动导致欧洲天然气价格出现上涨截至8月18日ICENBP天然气主力期货合约价格环比上涨169英国NBP天然气现货价格8625pencetherm环比上涨1129ICETTF天然气主力期货合约环比上涨314荷兰TTF天然气现货价格3450MWh环比上涨883图6荷兰TTF天然气现货价格单位欧元兆瓦时图7英国NBP天然气现货价格单位便士色姆3506003005002504002003001502001001005000资料来源Refinitiv申万宏源研究资料来源Refinitiv申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明3BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch欧盟国家天然气库存水平已超90根据欧洲天然气基础设施数据截至8月18日欧盟国家天然气库存量为103075太瓦时整体库存水平达9071提前两个半月完成欧盟储气目标尽管澳大利亚LNG出口受罢工影响不确定性增加但欧洲天然气库存保持高位且气候温和导致天然气需求较为疲弱考虑到欧洲基本没有从澳大利亚接收LNG该事件对欧洲供给影响较为有限我们认为随着夏季逐渐结束气电需求有望持续回落在基本面良好的情况下欧洲气价仍有下行压力图8欧洲天然气进口结构单位吉瓦时天14000120001000080006000400020000挪威俄罗斯北非英国LNG欧洲大陆LNG阿塞拜疆资料来源Refinitiv申万宏源研究图9欧洲天然气库存情况单位太瓦时1200100080060040020001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日五年2018-2022年库存区间2023库存五年均值资料来源GIE申万宏源研究东北亚LNG进口价格回落截至8月18日东北亚LNG现货价格为14mBtu环比上涨2727根据路透社消息8月20日伍德赛德能源集团旗下西北大陆架海上天然气平台的工会周日宣布计划最早于9月2日举行罢工可能最终扰乱全球LNG最大出口国澳大利亚的供给虽然澳大利亚减供对亚洲市场影响较大但考虑到核能及可再生能源电力的增加对于东北亚气电需求形成一定抑制我们认为供给扰动对全球LNG市场竞争的影响或将不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明4BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch图10东北亚LNG现货平均到岸价格单位美元百万英热80706050403020100资料来源Refinitiv申万宏源研究LNG全国出厂价下跌截至8月18日LNG全国出厂价3854元吨环比上涨166近期国内LNG价格走势较为平稳但是后市价格预计受澳大利亚罢工事件导致供给下滑影响截至8月13日LNG综合进口价格为3843元吨近期我国天然气现货进口占比有所回升但占进口体量绝大多数的长协部分定价挂钩的原油指数或天然气价格指数在定价期内整体走低导致进口LNG综合成本中枢较年初出现下滑图11中国LNG出厂价格单位元吨图12中国LNG综合进口价格单位元吨9000100008000900070008000600070005000600050004000400030003000200020001000100000资料来源上海石油天然气交易中心申万宏源研究资料来源上海石油天然气交易中心申万宏源研究22光伏产业链需求及价格追踪本周光伏产业链上游价格小幅上扬1-7月光伏装机同比高增受组件排产提升影响本周光伏产业链上游价格小幅上扬唯组件端价格持续下降组件端厂商众多竞争日趋激烈头部厂商排产维持高位当前价格下部分专业化组件厂已经出现成本和价格倒挂现象不排除后续出现减产现象据国家能源局1-7月光伏新增装机9716GW同比增长15751请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明5BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch其中7月光伏新增装机1874GW同比增长17358我们认为组件降价刺激终端需求的逻辑正在逐步兑现看好2023年为光伏需求大年维持国内装机150-170GW全球装机350-370GW的判断硅料价格小幅上扬NP硅料价差拉大正处8月中旬本月订单基本陆续已签完的状态下国内主流硅料企业多处于正常的生产交货期中随着下游硅片新产能的扩产释放对硅料的采购需求有增无减下游企业在已有一定硅料备货库存的情况下对硅料采购积极性依然较高截至目前国内部分硅料厂商的部分新签订单交货排期已至九月中旬之后硅料价格方面在硅料尤其是单晶致密复投料及N型用料供给仍显紧俏的情况下本周硅料价格继续小幅上涨单晶致密复投料主流价格区间来至72-76元公斤区间N型用料价格溢价10元公斤左右当前主流价格在82-86元公斤区间供需方面本月国内硅料企业受内蒙限电技改等影响包括一线硅料厂企业在内当前有超过4家传统的硅料企业的产出受到影响短期内高品质高质量的硅料预计仍将处于结构性的供给偏紧尽管新产能也陆续在释放爬产但相比下游扩产进度仍有一定延迟下游新产能释放也提升了对硅料采购备货的积极性硅片价格上调单晶M10N型硅片供给偏紧本周国内市场上单晶M10正A硅片价格基本站上31元片以上不少硅片厂商实际成交价格就在315元片左右当前市场上单晶M10正A高效硅片仍处于结构性的紧俏中一方面单晶硅片双经销模式下外销的高效硅片减少另一方面市场上部分产线转向N型矩形硅片产能生产因此叠加上游硅料价格的持续上涨以及下游电池利润可观的支撑下此次单晶硅片价格上涨较为顺利单晶硅片利润水平逐步提升本月内蒙等地区限电对单晶硅片产出产生一定影响但其他市场上硅片企业新老产能产出将会继续共振增加N型硅片方面随着下半年N型电池产能的集中投产释放也是增加了对N型硅片的需求市场上整体N型硅片的产能比例整体增加而随着上游N型硅料供给受限以及价格溢价国内N型硅片价格也是随之上调110130m厚度的M10G12硅片价格分别上涨至在313415元片326432元片电池价格持稳厂商基本满产虽上周国内硅片价格上涨但在面对下游成本压力较大的组件端时尤其是下游组件端开始出现减产外采电池订单放缓迹象下电池价格本次暂未延续上涨趋势本周国内单晶正A电池片主流价格基本维稳为主单晶M10正A高效电池价格维稳在074-076元W区间但市场上也出现了073元W左右的价格单晶G12电池主流价格在072-074元W当前电池端的需求以及订单情况仍相对较稳国内电池厂商基本仍处于满产中但在面对下游组件环节尤其是专业化组件厂商在订单价格与组件成本已开始出现倒挂的情形下不排除组件端出现减产进而影响单晶电池的价格与订单需求N型电池方面近期国内N电池开始陆续投产多以Topcon电池为主HJT电池方面预计也将有3-4家电池企业投产出片本周topcon主流价格维持在078-080元W区间HJT电池价格维持在09元W左右组件价格持续下跌厂商分化明显当前国内组件厂商间竞争依旧激烈市场上组件厂商分化逐步趋显国内头部组件企业整体开工情况维持高位国内头部组件也是在上调组件年度出货目标而其他非一体化组件企业受近期成本售价倒挂等影响同时前期订单逐步交货完成的情况下开工排产情况开始出现下调价格方面市场上的各类组件价格也是请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明6BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch较为混乱而在当前组件厂商间内卷加剧优先保订单的前期下组件价格短期恐将难有明显起色本周国内P型组件价格主流落在12-128元W区间N型组件方面本周国内N型组件价格相对平稳Topcon组件主流价格在128-138元W区间HJT组件方面HJT组件价格市场各厂商报价逐步接近当前HJT组件价格落在145-155元W区间光伏玻璃本周国内光伏玻璃市场整体成交尚可库存持续下降近期组件厂家开工偏高随着生产推进部分刚需补货短期需求端存支撑而鉴于组件环节成品库存偏高长线需求持续性仍需观察目前玻璃厂家订单跟进相对充足出货顺畅部分库存降至合理水平存继续推涨心理成本端看原料纯碱供应趋紧价格连续上调玻璃生产成本增加同时鉴于部分厂家以价换量成交存商谈空间故目前玻璃生产利润水平一般供应端来看近期在产产线生产稳定供应端暂无明显变动综合来看周内交投较前期升温市场稳中偏强运行价格方面主流价格暂稳部分成交偏灵活截至081720mm镀膜面板主流大单价格175-18元平方米环比持平较上周由上涨转为平稳32mm原片主流订单价格175元平方米环比持平较上周由上涨转为平稳32mm镀膜主流大单报价255元平方米环比持平较上周由上涨转为平稳图13本周硅料价格小幅上扬单位元kg图14本周工业硅价格环比上涨单位元吨3503000030025000250200002001500015010000100505000001709171218031806180918121903190619091912200320062009201221032106210921122203220622092212230323062201220422072210230123042307国内特级致密料安泰科平均价工业硅天津港421国产资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源安泰科申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明7BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch图15本周单晶硅片价格环比上涨单位元片图16本周单晶电池片价格环比持平单位元片12140130101208110610009040802070006020072010210121042107211022012204220722102301230423072007200920112101210321052107210921112201220322052207220922112301230323052307单晶166单晶182单晶210单晶PERC166单晶PERC182单晶PERC210资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源Solarzoom申万宏源研究图17本周组件价格环比下滑单位元瓦图18本周胶膜价格环比持平单位元平米22200180201601814012016100148012604020072009201121012103210521072109211122012203220522072209221123012303230523072009单晶PERC166单面单晶PERC166双面20122103210621092112220322062209221223032306单晶PERC182210单面单晶PERC182210双面EVAPOE资料来源Solarzoom申万宏源研究资料来源Solarzoom申万宏源研究图19本周光伏玻璃价格环比持平单位元平米图20本周纯碱价格环比上涨单位元吨45450040400035350030300025250020200015150010100055000019011904190719102001200420072010210121041701170517091801180518091901190519092001200520092101210521092201220521072110220122042207221023012304230722092301230532mm镀膜32mm原片20mm镀膜市场价中间价重质纯碱全国资料来源卓创资讯申万宏源研究资料来源中国氯碱网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明8BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch3行业新闻与重点公司动态31天然气行业重点新闻8月15日国家统计局发布2023年7月能源生产情况天然气生产加快进口较快增长7月份生产天然气184亿立方米同比增长76增速比6月份加快21个百分点日均产量59亿立方米进口天然气1031万吨同比增长185增速比6月份放缓11个百分点17月份生产天然气1340亿立方米同比增长57进口天然气6688万吨同比增长76我国首个薄煤层气大规模开发项目全面投产8月16日中国海油发布消息我国首个薄煤层气大规模开发项目潘河薄煤层气开发项目全面建成投产标志着我国薄煤层气大规模开发取得新突破为薄煤层气的高效开发利用提供了重要理论基础对推动我国煤层气高效开发利用和保障国家能源安全具有重要意义亚洲首艘圆筒型海上油气加工厂船体建造完工8月17日中国海油发布消息由我国自主设计建造的亚洲首艘圆筒形海上油气加工厂海洋石油122浮式生产储卸油装置在青岛完成船体建造我国深水超大型海洋油气装备研发制造能力实现突破海洋石油122下一步将进入总装集成阶段明年建成后将服役于珠江口盆地的流花油田为我国深水油气田经济高效开发提供全新选择澳大利亚罢工牵动全球10LNG供应近日欧洲天然气期货价格一度飙升超40主要原因是因为澳大利亚三大液化天然气LNG能源工厂的潜在罢工可能会扰乱全球约10的燃料出口这意味着亚洲和欧洲地区或将迎来新一轮的能源价格冲击据悉能源巨头雪佛龙公司和澳大利亚伍德赛德能源集团有限公司工厂的工人投票通过了西北大陆架惠斯通和戈尔贡能源工厂的罢工行动根据劳工规定一些罢工最快可能于下周开始32光伏行业重点新闻国家发展改革委国家能源局工业和信息化部生态环境部商务部国务院国资委联合发布了关于促进退役风电光伏设备循环利用的指导意见指导意见指出坚持系统观念创新驱动分类施策区域统筹的基本原则坚持从设备全生命周期角度考虑风电光伏设备退役问题着力推动退役风电光伏设备循环利用技术创新模式创新加快规范集中式风电场光伏发电站设备循环利用逐步完善分布式光伏设备处理责任机制支持退役风电光伏设备在区域间协同利用加快培育资源循环利用产业完善设备回收体系支持光伏设备制造企业通过自主回收联合回收或委托回收等模式建立分布式光伏回收体系鼓励风电光伏设备制造企业主动提供回收服务支持第三方专业回收企业开展退役风电光伏设备回收业务支持发展退役新能源设备拆除运输回收拆解利用一站式服务模式鼓励再生利用企业开展退役风电光伏设备精细化拆解和高水平再生利用重点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明9BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch聚焦风电机组中的基础塔架叶片机舱发电机齿轮箱电控柜等部件以及光伏组件中的光伏层压件边框接线盒等部件开展高水平再生利用支持龙头企业针对复杂材料加快形成再生利用产业化能力重点聚焦风机叶片纤维复合材料以及光伏组件中半导体材料金属材料聚合物等探索兼顾经济性环保性的再生利用先进技术和商业模式规范固体废弃物无害化处置加大对退役风电光伏设备回收利用处置全过程环境污染防治的监管力度严格退役设备无害化处置的污染控制要求确保符合国家环境保护标准减少终端固体废弃物带来的环境污染风险国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据1-7月光伏新增装机9716GW同比增长15751其中7月光伏新增装机1874GW同比增长17358工信部发布2023年1-7月光伏压延玻璃行业运行情况产量方面1-7月光伏压延玻璃累计产量1372万吨同比增加67其中7月产量2155万吨同比增加589价格方面1-7月2毫米32毫米光伏压延玻璃平均价格为184元平方米256元平方米同比分别下降12357其中7月平均价格为178元平方米255元平方米同比分别下降1657733重点公司观点及动态331重点推荐公司观点中国燃气00384HK-买入业绩承压拐点已至2022年公司实现营业收入91988亿港元同比增长427归属于上市公司股东的净利润4293亿港元同比减少4396公司天然气售气量3925亿m同比增长69其中城镇燃气销气量230亿m同比增长50公司销气毛差也迎来触底反弹机遇1国际及天然气价显著回落市场化资源采购成本下降2国家及地方积极建立健全天然气上下游价格联动机制气价波动可向终端用户及时传导公司积累的大量优质居民及工商用户可通过业务外延式发展进一步深掘用户价值增值业务核心业务板块壹品慧平台已获得香港联交所批准进入分拆上市流程有望进一步释放公司估值潜力我们预计公司202324-202526三个财年的归母净利润分别为591568827843亿港元EPS分别为109126144港元股当前股价对应202324-202526财年PE分别为876倍维持买入评级昆仑能源00135HK-买入毛差逆势回升2022年公司实现营业收入171944亿元同比增长2411归属于上市公司股东的净利润5228亿元天然气总销售量44988亿m其中零售气量27762亿m同比增加80昆仑能源是中国石油旗下从事天然气终端销售和综合利用的平台企业供气结构稳定客源结构有显著优势2022年毛差较高的工业销气量占公司零售气量的656天然气销售毛差为0502元m同比回升002元m展望未来公司优势经营区域如中西部地区将大幅受益于高耗能企业转移天然气销售业务有望稳健增长LNG加工与储运业务保持平稳运行考虑到2022年新增用户放缓导致销气量不及预期我们预测公司2023-2025年归母净利润为717078968814亿请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明10BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch元EPS分别为083元091元102元股当前股价下对应2023-2025年PE分别为66和5倍维持买入评级九丰能源605090SH-买入出资3000万元参与设立氢能产业基金2023年一季度公司实现公司一季度实现营业收入6474亿元同比下降775归属于上市公司股东的净利润452亿元同比增长1498公司LNG产业链建设完善已实现上游采购到下游销售一体化并已构建海气陆气双资源池提升抵御气源价格波动风险的能力5月23日公司拟与上海泰氢企业管理合伙企业等共同出资发起设立氢能产业基金主要投资电解水制氢液氢储氢运氢及氢能产业链相关领域加快氢气及氦气产业布局为公司成长再添新动力我们预测公司2023-2025年归母净利润为135816091925亿元当前股价下对应2023-2025年PE分别为109和8倍维持买入评级新天绿色能源00956HK-买入LNG接收站正式投产6月18日运载203万mLNG的LIJMILIYA号由卡塔尔入境唐山曹妃甸在新天绿色能源LNG项目3泊位靠泊标志着周转能力达500万吨年的曹妃甸LNG接收站一阶段正式进入生产试运行阶段在国际气价逐渐企稳3月起国内天然气需求强劲恢复的背景下唐山LNG接收站有望实现产能快速爬坡2023年1-5月公司风力发电量稳中有升新增装机有望稳步提升截至2023年一季度公司在手现金5120亿元公司发行GDR后将进一步提升公司融资能力充沛的现金流为公司丰富储备项目的投资建设打下坚实基础我们预测公司2023-2025年归母净利润为260232413913亿元人民币当前股价下对应2023-2025年H股PE分别为54和3倍维持买入评级信义光能00968HK-买入行业长期供需格局改善三季度有望迎来量利齐升受天然气高价长单影响公司1H23光伏玻璃板块毛利率仅152随着光伏玻璃原材料纯碱天然气价格逐步回归合理水平我们认为公司盈利已经见底听证会政策对光伏玻璃扩产构成实质性约束行业长期供需格局改善当前业内在产产能90730吨日可提供组件用光伏玻璃约540GW年由于业内新增产能投产进度放缓且组件厂8-9月排产环比提升终端需求较旺我们认为下半年光伏玻璃价格有较强支撑公司有望实现量利齐升迎来盈利拐点预计23-25年归母净利润分别为409亿港元621亿港元783亿港元当前股价对应24年11倍PE维持买入评级福莱特玻璃06865HK-买入行业长期供需格局改善三季度有望迎来盈利拐点公司在AH两地上市是最纯的光伏玻璃标的2H21以来由于纯碱天然气价格上涨公司盈利持续下滑随着光伏玻璃原材料纯碱天然气价格逐步回归合理水平我们认为公司在三季度有望迎来盈利拐点听证会政策对光伏玻璃扩产构成实质性约束行业长期供需格局改善当前业内在产产能90730吨日可提供组件用光伏玻璃约540GW年由于业内新增产能投产进度放缓且组件厂8-9月排产环比提升终端需求较旺我们认为下半年光伏玻璃价格有较强支撑公司有望实现量利齐升迎来盈利拐点据wind一致预期公司23-25年归母净利润分别为303亿元400亿元494亿元当前股价对应24年12倍PE维持买入评级请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明11BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch协鑫科技03800HK-买入硅料磨底阶段颗粒硅成本优势凸显质量不断改善市占率持续提升随着公司第一个10万吨基地乐山基地达产颗粒硅实际生产成本逐步清晰据测算二季度乐山基地生产成本约42元kg全成本46元kg全成本较一线棒状硅低约115主因硅烷流化床法FBR电耗比改良西门子法低66左右随着国内西部地区优惠电价逐步取消颗粒硅成本优势将凸显此外颗粒硅质量不断改善目前颗粒硅在下游P型拉晶量产中全投比例约18-40N型拉晶量产全投比例约10-30主要客户包括宇泽半导体鸿新新能源弘元绿能公司在硅料磨底阶段加速扩产22-24年末颗粒硅名义产能分别达14万吨30万吨40万吨市占率实际出货量口径分别为66128156我们认为公司将充分享受颗粒硅市占率提升的技术红利预测公司23年EPS为059元同比2724年EPS为043元同比-26当前股价对应23年PE为26倍维持买入评级332重点公司公告及动态表3重点公司公告日期公司重点公告发布2023年半年度报告该公司报告期实现营业收入11047亿元同比下降1475主要系清洁能源业务LNG以及LPG产品市场销售价格2023年8月14日九丰能源605090SH下降幅度较大所致归属于上市公司股东的净利润712亿元同比增长1104基本每股收益为115元股拟每股派发现金红利03元含税发布2023年中期业绩公告报告期内该公司营业额为9883亿港元同比下降27公司股东应占溢利为1115亿港元较去年同期上升2023年8月14日港华智慧能源01083HK71每股基本盈利3433港仙公告称集团期内的售气量依然取得升幅整体燃气销售量增长91至约8226亿立方米发布截至2023年6月30日止6个月的中期业绩公告该集团期内取得营业额已记燃料调整费29178亿港元同比减少183股东应占2023年8月15日香港中华煤气00003HK税后溢利3614亿港元同比增加902每股基本盈利194港仙拟派发中期股息每股12港仙发布2023年6月30日止6个月的中期业绩公告公司上半年营业收入2023年8月15日新特能源01799HK为17587亿元同比增长1951净利润4759亿元同比下降1528基本每股收益为333元较上年同期较少06元资料来源公司公告申万宏源研究4重点公司估值情况表4重点公司盈利预测与估值收盘价元总市值亿本周涨归母净利润亿元EPSPE板块代码简称货币2023818元跌幅2023E2024E2023E2024E2023E2024E605090SH九丰能源人民币226014130671361612172571048800956HK新天绿色能源人民币26311020002603240580724637天然气00384HK中国燃气港币8294510-247592686109126766601193HK华润燃气港币23605461-6905716522472829684请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明12BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch600803SH新奥股份人民币18515735131706786228254817302688HK新奥能源人民币77198732-4548539847548701028901083HK港华智慧能源港币3171063-1070135173040052796200135HK昆仑能源人民币5224518-803717790083091635703868HK信义能源港币1731420-59810312101301513311500968HK信义光能港币6886125-82751272405808112085光伏06865HK福莱特玻璃人民币18694395-94632042213617913710403800HK协鑫科技人民币1333590-40315941179059044233001799HK新特能源人民币1313494-4721086683288718160507资料来源Wind申万宏源研究注新天绿色能源新奥能源昆仑能源福莱特玻璃协鑫科技新特能源股价及总市值根据收盘日港元兑人民币汇率进行折算5风险提示国际天然气供给不及预期国际贸易政策影响终端装机需求不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明13BuildingMaterialsCompanyResearchJanuaryOctober122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联机构的持股情况股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券与市场基准指数的涨跌幅差别为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本公司使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数恒生中国企业指数法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的真实性准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司强烈建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记未获本公司同意任何人均无权在任何情况下使用他们请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明14