近五个交易日SW传媒-4.06%，跑输沪深300和创业板；恒生科技-6.22%，跑输恒生指数。考虑到传媒、互联网复苏超预期的基本面，当前位置具有较高吸引力。
　　A股传媒：游戏板块多23年低于20x（18年以来PE为10-40x），地方出版公司多低于13x（近五年7x-20x）。分红率较高的公司有望获得更高关注度：如吉比特（股息率4.36，累计分红率65%），凤凰传媒（股息率4.98，累计分红率49%），分众传媒（股息率5.87，累计分红率57%）。港股互联网：多数平台利润率改善幅度超预期，短视频（快手、腾讯视频号）、电影（猫眼）业务景气度超预期，但估值位于历史低点。短视频、游戏、电影等作为平价悦己消费，体现较强的弱周期性和成长性：（1）根据伽马数据，2023年5~6月,中国移动游戏市场实际销售收入417.93亿元,同比大增26.32%，考虑到低基数以及更多新品上线贡献增量，下半年手游行业增长有望提速。（2）根据国家电影局数据，截至8月18日7时今年暑期档电影票房已达178亿元，创历史新高。（3）根据快手上半年集团净利润将不低于人民币5.6亿，腾讯23Q2财报视频号广告收入超过30亿元，短视频景气较高。对于顺周期属性较强的广告行业，分众传媒梯媒广告23H1收入同比+15.2%，仍体现较强的韧性。
　　AI动态跟踪：OpenAI收购游戏公司；字节快手推AI对话产品；当前市场对AI应用落地进展预期悲观，但实际产业前进步伐并未停止。（1）AI+游戏：OpenAI收购沙盒游戏公司，游戏领域AI+UGC实践再迎重要事件。根据OpenAI官网，其收购的Global Illumination专注于利用AI构建创新工具、基础设施和数字体验，其最新产品为类似Minecraft的开源沙盒MMORPG游戏Biomes。沙盒游戏有着高自由度、强开放性特征，具备AI进行游戏内容创作的土壤；本次收购或从侧面证明AI+游戏的融合有着较为广阔的想象空间。此前相关的实践：微软利用DALL-E和Github CoPilot为《Minecraft》设计了AI助手，帮助玩家通过自然语言指令将资产和逻辑注入《Minecraft》中；Roblox主动为《Roblox》平台接入生成式AI工具，旨在帮助用户成为创作者；Moonlander利用了大语言模型、机器学习算法等简化游戏开发流程，并发布基于AI技术的游戏沙盒平台《Moonlander.Al》，帮助玩家根据文本描述开发喜欢的3D游戏。（2）聊天机器人：8月17日，字节跳动宣布开始对外测试AI对话产品“豆包”。8月18日晚，快手突然宣布，“快手AI对话”安卓版本开放内测，在大模型的支持下，用户能够更加高效的找到自己感兴趣的主播或者视频。快手AI对话是国内首个基于大语言模型在短视频直播行业落地的应用产品。
　　标的：A股：分众传媒吉比特三七互娱恺英网络光线传媒中国电影芒果超媒；港股-快手-W腾讯控股网易猫眼娱乐阅文集团
　　风险提示：内容和互联网监管政策边际趋严风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险

研究报告全文：行业及产传媒业2023年08月20日行OpenAI收购游戏公司字节快手业研推AI对话产品究行看好互联网传媒周报20230814-20230820业点本期投资提示评近五个交易日SW传媒-406跑输沪深300和创业板恒生科技-622跑输恒生指数证券分析师考虑到传媒互联网复苏超预期的基本面当前位置具有较高吸引力林起贤A0230519060002A股传媒游戏板块多23年低于20x18年以来PE为10-40x地方出版公司多低于13xlinqxswsresearchcom证袁伟嘉A0230519080013近五年7x-20x分红率较高的公司有望获得更高关注度如吉比特股息率436累计分券yuanwjswsresearchcom红率65凤凰传媒股息率498累计分红率49分众传媒股息率587累计分红研任梦妮A0230521100005究renmnswsresearchcom率57港股互联网多数平台利润率改善幅度超预期短视频快手腾讯视频号电报研究支持影猫眼业务景气度超预期但估值位于历史低点短视频游戏电影等作为平价悦己消费告夏嘉励A0230522090001xiajlswsresearchcom体现较强的弱周期性和成长性1根据伽马数据2023年56月中国移动游戏市场实际销联系人售收入41793亿元同比大增2632考虑到低基数以及更多新品上线贡献增量下半年手游赵航行业增长有望提速2根据国家电影局数据截至8月18日7时今年暑期档电影票房已达862123297818178亿元创历史新高3根据快手上半年集团净利润将不低于人民币56亿腾讯23Q2zhaohangswsresearchcom财报视频号广告收入超过30亿元短视频景气较高对于顺周期属性较强的广告行业分众传媒梯媒广告23H1收入同比152仍体现较强的韧性AI动态跟踪OpenAI收购游戏公司字节快手推AI对话产品当前市场对AI应用落地进展预期悲观但实际产业前进步伐并未停止1AI游戏OpenAI收购沙盒游戏公司游戏领域AIUGC实践再迎重要事件根据OpenAI官网其收购的GlobalIllumination专注于利用AI构建创新工具基础设施和数字体验其最新产品为类似Minecraft的开源沙盒MMORPG游戏Biomes沙盒游戏有着高自由度强开放性特征具备AI进行游戏内容创作的土壤本次收购或从侧面证明AI游戏的融合有着较为广阔的想象空间此前相关的实践微软利用DALL-E和GithubCoPilot为Minecraft设计了AI助手帮助玩家通过自然语言指令将资产和逻辑注入Minecraft中Roblox主动为Roblox平台接入生成式AI工具旨在帮助用户成为创作者Moonlander利用了大语言模型机器学习算法等简化游戏开发流程并发布基于AI技术的游戏沙盒平台MoonlanderAl帮助玩家根据文本描述开发喜欢的3D游戏2聊天机器人8月17日字节跳动宣布开始对外测试AI对话产品豆包8月18日晚快手突然宣布快手AI对话安卓版本开放内测在大模型的支持下用户能够更加高效的找到自己感兴趣的主播或者视频快手AI对话是国内首个基于大语言模型在短视频直播行业落地的应用产品标的A股分众传媒吉比特三七互娱恺英网络光线传媒中国电影芒果超媒港股-快手-W腾讯控股网易猫眼娱乐阅文集团风险提示内容和互联网监管政策边际趋严风险竞争加剧影响利润率风险内容公司无法及时适应AI时代变革在竞争中处于不利地位的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评重点公司观点表1重点公司估值表亿人民币营业收入营业收入yoy净利润净利润yoyPE代码标的总市值2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E002555SZ三七互娱554181198109333912181714002517SZ恺英网络30944531919141837292217002624SZ完美世界2638610912281461896301814603444SH吉比特281556972516197241814002558SZ巨人网络26232395523131653222016002602SZ世纪华通3971711894911173227扭亏3223179999HK网易46411047115681023325821020180700HK腾讯控股285706278707413131491173429161916300251SZ光线传媒2491926151386713扭亏953719300133SZ华策影视114424868175268283122171896HK猫眼娱乐9638446516551775137411712300413SZ芒果超媒5471661932116245430635252218002027SZ分众传媒103312715034185162832220171024HK快手25361098126817161198119796231269626HK哔哩哔哩4472493001420-32-7----002841SZ视源股份38324828012132531222115120772HK阅文集团2968492119155218151619169899HK云音乐1341091292218157扭亏53713423资料来源wind申万宏源研究注A股和港股标的市场数据选自2023818盘后收入和归母净利润预测来自申万宏源研究腾讯控股快手哔哩哔哩阅文集团云音乐猫眼娱乐利润为调整后口径港股公司市值单位均转化为人民币参考8月18日汇率1HKD09296CNY港股互联网腾讯控股我们预计腾讯2Q23营业收入为1511亿元同比增长13Non-IFRS归母净利润为359亿元同比增长28Q2游戏温和复苏我们预计Q2国际游戏同比增长20至128亿本土游戏同比增长2至324亿整体温和复苏海外增长主要得益于PUBGMValorant等老产品稳健及胜利女神妮姬MatchTriple3D等增量汇率变化亦有推动预计本土游戏同比增长2Q2上线新品较少核心关注下半年无畏契约712已上线及命运方舟重生边缘冒险岛星之破晓等重点端手游广告保持增长趋势视频号广告产品持续更新丰富我们预计Q2广告的收入为226亿元同比增长21经济复苏下保持增长趋势腾讯广告产品亦在持续迭代丰富小游戏专业版工作台上线更加适配小游戏广告投放的复杂数据分析需求视频号上线创作者分成计划符合条件的创作者可在原创视频评论区展示广告内容获取收入视频号纳入腾请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想行业点评讯广告全量通投等视频号自去年上线广告后商业化推进积极有望构筑广告增长第二曲线金融科技业务短期延续复苏监管常态化后中长期可见度有望进一步提升我们预计金融科技业务随着线下活动恢复同环比将继续复苏互联网金融监管近期又有积极进展7月7日蚂蚁集团及有关方腾讯旗下财付通及有关方罚单落地监管部门表示目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管支持鼓励平台企业持续提升金融普惠性推动科技金融创新增强国际金融竞争力常态化监管下平台企业金融业务边界更明确有助于更清晰判断中长期增速及估值修复积极拥抱AI已发布toB行业大模型云业务有望增收6月19日CSIG云与智慧产业事业群发布行业大模型解决方案为客户提供MaaSModel-as-a-Service一站式服务帮助客户构建专属大模型及智能应用根据腾讯云官方目前已面向金融文旅政务传媒教育等行业提供解决方案与央视总台福建大数据集团上海大学等共创50多个行业解决方案并应用在腾讯企点腾讯的CRM产品腾讯会议腾讯云AI代码助手等自有SaaS产品云业务Q1已经增速回正且毛利率显著提升toB大模型解决方案有望成为新的收入点预测腾讯23-25年Non-IFRS归母净利润147317551975亿元快手-W23年整体在复苏通道商业化增长稳健收入结构改善带动毛利率提升销售费用控制有力降本增收下集团整体实现盈利23Q1用户数持续增长创历史新高DAU374亿时长受疫后影响小幅下降我们预计23Q2用户仍能维持健康增长但时长受疫后影响同比或仍维持小幅下降趋势快手整体生态的货币化率持续提升23Q1快手直播和电商业务表现较好其中1直播方面快手引入了更多主播和公会丰富内容生态平台算法推流丰富玩法等改善也提升了直播的活跃度我们预计23Q2直播仍有望延续增长态势2电商方面疫后退货率较此前改善23Q1增加达人分销抽佣快分销达人帮商家卖货此前快手平台不抽佣货币化率提升月人均单量单均价格同比稳健增长23Q2我们预计在618大促带动下电商业务有望持续向好323Q1广告主要靠外循环拉动随着广告主投放需求恢复Q2外循环有望逐步恢复内循环受益于电商有望维持强劲增长公司经历较长时期的调整目前市场信心逐步恢复盈利能力和管理层能力不断验证23Q1回购40亿体现信心我们认为随着快手整体货币化率和利润率提升中长期利润兑现的确定性将逐步体现网易1Q23利润大超预期游戏表现强劲AI深度布局根据公司财报网易1Q23净收入250亿yoy6Non-Gaap归母净利润76亿yoy48收入略超彭博一致预期1归母净利润超一致预期33超预期主要来自游戏的强劲增长和各业务毛利率的大幅改善综合毛利率超预期5pct我们测算Q1流水增长或达到双位数并构成了较强的递延基础公司新品大幕即将拉开6月已上线的包括生存射击手游超凡先锋竞速手游巅峰极速逆水寒手游此外蛋仔派对哈利波特魔法觉醒海外版亦将陆续上线降本增效明显AI技术广泛使用根据公司财报Q1Non-Gaap净利率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共16页简单金融成就梦想行业点评提升85pct主要由于较强的成本费用管控暴雪相关低毛利业务的终止以及云音乐盈利改善等驱动公司自研AI技术已应用于游戏工业化全流程覆盖AI语音生成AI原画生成AI视频动捕AI模型生成等诸多环节对关键环节的工作效率提升高达90哔哩哔哩23Q2超预期广告和直播业务强劲但游戏延期等导致全年收入指引下调23Q2收入为53亿元同比增长8调整后归母净亏损为96亿元收入及亏损情况均好于彭博一致预期用户仍保持健康增长MAU324亿同比增长6DAU9650万同比增长16DM环比继续微增预计Q3达到1亿用户单日使用时长94分钟同比增加时长水平已基本稳定在90分钟以上分业务看广告收入同比增长36超预期增值服务收入同比增长9符合预期其中直播收入强劲同比增长32好于同业游戏收入同比下滑15低于预期主要由于新品上线较少IP衍生品及其他业务仍在收缩状态收入同比下滑10成本费用继续控制毛利率23延续环比提升趋势SMGARD费率同比环比均缩窄下调全年收入指引从240-260亿下调至225-235亿新区间中值对应增速为5此前为14主要由于游戏延期IP衍生品及其他收入低于预期短期重点关注闪耀优俊少女830上线后表现猫眼娱乐23H1强势复苏H2确定性高成长空间仍有低估公司发布23H1业绩营业收入为2197亿元归母净利润为405亿元均位于前期预告区间中值调整后归母净利润456亿元上半年在线娱乐票务服务收入为10亿元略高于21H1娱乐内容服务收入为11亿元公司参与宣发国产影片24部其中主发13部数量和票房占比均创历史同期最高广告服务及其他收入为081亿元下半年仍具确定性1暑期档超预期截至817票房已超178亿刷新影史新纪录猫眼作为电影票务龙头充分受益2暑期档热门影片猫眼亦有参与主发出品八角笼中票房已22亿今年票房第五封神第一部票房已21亿今年票房第六联合出品联合发行消失的她长安三万里等后续储备方面公司主发项目学爸我经过风暴拯救嫌疑人等定档参与项目危机航线一闪一闪亮星星等以及自主开发天才游戏时间之子等重点作品也在推进中择机定档不只是电影大盘猫眼仍有成长空间票务业务有增量1娱乐演出售票整体市场规模票务线上化渗透率猫眼市占率仍有提升空间2拓展区域已与香港城市售票网合作提供票务系统及营运服务后续计划进一步提供演出票务等服务娱乐内容业务逐渐证明选品能力提供业绩弹性21年你好李焕英22年这个杀手不太冷静23年当前票房前十影片中猫眼主发影片共4部阅文集团23H1符合预期下半年更多版权运营项目体现长期空间看AI23H1收入为33亿元YoY-20调整后归母净利润6亿元YoY-9上半年利润端下滑主要由于自有版权运营项目及新丽上线项目均较少下半年更丰富收入端下滑幅度更大主要由于项目确认方式导致全年维度看主业仍然稳健付费阅读环比重回正增长免费阅读收缩上半年整体在线业务收入为20亿元YoY-12HoH-1付费阅读收入176亿元YoY-7HoH4主要由MPU增长带动平均880万YoY9HoH13月ARPPU为33元22年均值为38元在打击盗版内容运营等举措下预计付费阅读仍有提升空间免费阅读收入同环比均明显下滑第三方渠道同比下滑环比增长版权运营项目下半年更丰富报表体现更明显新丽传媒上半年净利润为172请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共16页简单金融成就梦想行业点评亿元共上线纵有疾风起平凡之路2部剧集下半年潜行者已经上线储备剧集骄阳伴我与凤行斗破苍穹2电影异人之下海关战线等自有版权运营及其他收入为7亿元YoY-14HoH-15动画漫画授权游戏衍生品等版权运营开发仍在持续推进下半年有更多项目体现如5月上线的三七凡人修仙传7月上线的斗破苍穹动画年番等AI有望提升IP开发效率增收增利6月升级组织架构体现对AI重视7月发布网文大模型及作家助手妙笔版有望进一步促进创作者生态繁荣巩固阅读业务基本盘网文翻译漫改有声衍生品开发等已开始应用AI虚拟角色对话已在内测美图付费订阅推动业绩高增已发布多款AI产品进入变现收获期已发布业绩预告预计23H1调整后归母净利润为14-155亿同比增长289-331主要由VIP订阅付费推动23H1会员数增长加快截至618会员数为719万22年6月为500万12月为560万5月23日美图秀秀正式上线美图AI频道6月19日影像节发布7款新品提供更多生产力场景服务AI功能已逐渐纳入会员权益有望进一步带动付费渗透心动公司发布23H1预告预计收入为172-178亿元同比增长8-12净利润为7000万-13亿元去年同期为亏损38亿元上半年TapTap平均MAU为3400万同比减少1867月份用户回升为3930万百度广告恢复超预期云首次NonGaap盈利关注文心生态建设1广告复苏超预期系线下业务驱动流量持续增长线下驱动体现在健康和旅游出行两大板块健康投放恢复至疫情前预计长期广告收入增速超过GDP增速2关注文心生态圈搭建进展文心一言内测后完成多次大的技术升级大模型推理能力提升显著根据公司公告参与文心一言内测生态伙伴超300家取得测试成效的企业内部场景400个3月百度AI云销售线索同增400测试场景来自教育金融等多行业3智能驾驶稳步推进与长安合作基于文心大模型开发车载智能产品根据公司公告1Q23萝卜快跑订单66万同比236环比18百度帮助长安汽车构建了人工智能基础设施平台和数字人平台双方基于文心大模型正在开发一款智能产品赋能长安一款量产车型泡泡玛特国内业绩拐点已至海外拓展持续加速根据公司财报公司22全年实现收入462亿同比增长28Non-IFRS净利润为574亿同比下滑427收入略低于彭博一致预期13调整后利润低于彭博一致预期20利润及收入低于预期主要受疫情影响门店运营物流以及消费者的消费力但疫情影响大多在2022年体现乐园等新业务有望加速落地叠加海外市场全面提速23年复苏动能和确定性高1Q23门店销售环比超70增速逐步修复从23年来看公司将从平台电商往直播电商转变叠加疫后逐步修复增长动能和确定性强海外预计23年底门店数达到80-90家云音乐盈利持续改善关注重点版权回归根据公司财报云音乐4Q22收入同比增长26毛利率环比进一步提升07pct至178变现效率和盈利改善持续验证23年1月以来网易与相信音乐李宗盛五月天等波丽佳音达成合作版权回归顺利推请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共16页简单金融成就梦想行业点评进今年杰威尔周杰伦与TME独家版权将于3月底到期给回归云音乐提供了可能性值得期待阜博集团阜博集团是数字内容版权保护和交易领域的SaaS服务商通过版权追踪技术为内容方和内容平台做版权保护22年阜博收购粒子科技有望在国内市场带来增量行业上全球视频行业的DTC浪潮和UGC高速发展版权保护需求扩容阜博增量来自1订阅服务海外增量来自传统内容方客户向DTC平台转型带来的版权保护需求变化国内增量主要是复制蚂蚁鹊凿平台合作模式2增值服务弹性来自海外内容方授权阜博更多内容库以及更多平台阜博8月升级与华纳兄弟探索合同增加授权HBO的头部内容和Facebook平台游戏三七互娱估值压制解除基本面上行AI方向已前瞻布局公司Q2以来最后原始人凡人修仙传均超市场预期小程序游戏寻道大千表现亮眼进一步强化了下半年业绩拐点的确定性此外公司核心自研产品已陆续获得版号如扶摇一梦龙与爱丽丝代号D8空之勇者代号WTB失落之门序章代号魔幻M等均有望下半年上线明年斗罗MMO体量或能比肩21年大爆款斗罗3D首月7亿首年40-50亿是中期增长的强支撑AI已前瞻布局训练美术小模型探索UGCAI官宣AI布局AI深度嵌入公司研运全链条研发层面美术设计中台天工迭代升级为图灵在原有管线管理功能的基础上进行AI赋能训练美术小模型外延投资布局低代码3D内容创作与游戏社交平台YAHAHAStudio探索UGCAI估值压制解除估值性价比高从我们模型看虽然Q2增长还有压力但并不重要主要由于新品投放市场预期充分Q3将进入高增长拐点进入新一轮成长蜜月期神州泰岳游戏业务质地优异智能催收有望放量根据公司财报22年游戏子公司壳木在中国出海厂商收入中稳居TOP1018-22年利润CAGR和人均创利位居A股游戏TOP2精品化策略打造长生命周期产品是稀缺的台阶型增长公司代号ELSLG卡牌模拟经营放置和代号DLSLG模拟经营等产品预计年中到下半年上线有望带动24-25年业绩增长再上台阶计算机业务逐步出清部分低利率业务实现业务结构优化公司布局智能催收业务有望受益于催收行业景气度上行根据中国银监会数据09-23年我国不良信用规模整体呈现上升趋势其中23年不良贷款余额已超3万亿元而催收行业人工成本较高公司运用自有NLP技术于2022年推出基于Transformer架构的人工智能催收解决方案泰岳小催平台可通过AI直接用于前端业务亦可人机协同高效作业改善催收业务的成本与效率痛点有望实现快速增长恺英网络逐步进入新品周期加速布局AIGC游戏公司下半年将进入一轮较强的产品周期全民江湖8月已上线仙剑奇侠传归隐山居图山海浮梦录石器时代觉醒等已有版号23年新品游戏质量及数量均更进一步公司IP储备丰富包括刀剑神域魔神英雄传机动战士敢达系列龙族西行纪封神系列倚天屠龙记仙剑奇侠传盗墓笔记斗罗大陆等知名IP为后续的游戏增长提供强劲动能根据公司公众号复旦大学与上海恺英签署软件定制开发协议协议约请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共16页简单金融成就梦想行业点评定双方将共同致力于利用AIGC与AINPC相结合推进人工智能虚拟现实增强现实等领域新技术研发与应用本次合作复旦大学将通过开发对AIGC与AINPC进行结合助力恺英网络实现首个搭建AIGC及AINPC技术的斗罗大陆IP手游吉比特Q2略超预期重点储备上线在即中期成长性强根据财报公司2Q23收入120亿同比下滑6实现归母净利润37亿同比增长9Q2业绩略超市场预期市场预期为同比持平Q2问道手游周年庆推动下流水环比略增长一念受买量成本提升影响投放缩减流水环比有所下滑由于摩尔合作到期剩余摊销在Q2确认使得Q2整体收入环比略增目前问道手游稳定性仍强一念积极探索新内容加强核心玩家留存同时我们也观察到一念已开放小游戏版本或为后续流水构筑稳定性今年重点新品勇者与装备代号BUG不朽家族M66Q2已获得版号将在年内上线其中重点关注西幻放置合成手游勇者与装备测试情况良好小游戏版本8月下旬上线除此之外自研的重装前哨超喵星计划青瓷发行最强城堡有版号M88等自研新品预计24年陆续国内海外上线巨人网络AI布局持续推进23年增长能见度高1AI布局上战略和思想上十分重视组建AI团队应用各种AI工具实现降本增效但核心不是降本而是提高产出效率比如征途团队美术人效提升5-10倍更重要的是探索AI与玩法的结合目前尝试两个方向一休闲竞技赛道球球UGC创作与AI结合太空行动AI扮演角色与玩家对战二征途赛道探索智能NPC今年Q3会有一些AI结合的玩法体现出来223年管线除今年原始征途亮眼外太空狼人杀产品太空行动7月推广后DAU超200万不休乌拉拉制作人刘义峰带队开发的二次元放置RPG龙与世界的尽头内部调优中预计Q3上线此外巨人网络董事长史玉柱在出席2023征途嘉年华活动时表示目前公测的原始征途只是个半成品版本希望用12个月时间把产品打磨好未来在完成原始征途正式版的研发工作后计划做一个带元宇宙元素的游戏电魂网络新品管线储备丰富AI赋能有预期差亚运会有催化公司以梦三国IP为核心的端手游稳健运营其中梦三国2入选杭州亚运会电竞项目围绕亚运会产品公司预计展开端手游相关运营活动老产品有望稳中有升公司后续新品管线丰富重点产品包括大航海海外流浪方舟Q2上线螺旋勇士已有版号Q3国内发行野蛮人大作战2TapTap国际站评分92预计Q4上线等垫定公司中期成长性积极拥抱AI公司一方面通过AI推动生产要素优化另一方面公司联合网易自研分布式强化学习框架对AI机器人进行训练优化用户游戏体验以野蛮人大作战2为例包括美工测试人机对战的深度学习语言翻译等都用到AIGC更重要的是公司在NPC深度交互千人一面的原生AI游戏上也在加紧布局代号一剑打开长期增长空间紫天科技AI游戏持续催化AI赋能与超休闲游戏很契合一方面有效拉动供给另一方面AI新玩法处于0-1的探索阶段需要高频测试快速迭代不断出新公司前期上线的AI侦探游戏将拓展至全球发行另一方面未来每月将保持1-2款AI休闲游戏上线的节奏7月预计AI旅行青蛙玩法探索除AI推理外还将延伸AI休闲竞技AI陪伴养成AI模拟经营等此外Unity的AI布局升级对供给产出高频AI玩法结合落地快的公请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共16页简单金融成就梦想行业点评司可能受益更大当前行业进入AI产品落地期具备产品持续落地和催化的公司比较稀缺类比移动游戏初期先跑出来的是植物大战僵尸愤怒的小鸟等迎合移动智能终端特点的小游戏超休闲游戏也有望成为新的AI玩法探索的排头兵完美世界产品周期底部新品大幕拉开AI赋能有望受益公司当前处于产品周期底部核心产品近1年以来月流水已相对稳定向下空间有限当前核心游戏构建了一个稳定的基本盘手游往后看公司代理发行的天龙八部2于4月14日上线是拉开公司新品周期序幕的首作除天龙2外公司储备的包括一拳超人世界百万亚瑟王女神异闻录夜幕魅影三大IP手游已陆续开启测试由于三款产品国内均在等待进口游戏版号下半年或将海外先行上线为中期成长构筑较大的业绩弹性公司AI上的布局相对领先AI工具开始接入工作流训练小模型Q2在海外上线的神魔大陆2将植入智能NPC我们认为后续GPT5intruct-NeRF等AI3D模型上的突破将使游戏成为重要的应用场景之一完美作为A股游戏研发投入规模大沉淀久的公司AI时代其自研3D引擎能力较强的技术中台AI中心支持丰富的训练素材以及与微软紧密的合作有望放大其研发优势世纪华通23H1业绩预告亮眼传奇IP相关权益终明确1根据wind公司公告23H1实现归母净利润8-95亿元同比增长65-96表现亮眼2世纪华通控股子公司Actoz与Wemade全资子公司CQ签订传奇2和传奇3游戏合作协议合作费金额为1000亿韩元年折合人民币约55亿元年合作期限不超过5年意义标志着Actoz可独立对外完整行使传奇系列游戏的著作权对公司统一中国大陆地区传奇市场具有极大的推进作用传奇IP系列在中国大陆地区的发展也将迎来新的阶段对公司业绩增长和长远发展规划有积极作用3AI科技革命开启大模型训练算力需求急速增长AI算力云项目自建超级算力集群满足国内技术发展需要项目公司世纪利通拟在上海松江进行投资算力集群建设调试完成后通过出租算力获取收入4海外点点互动自研能力提升AIVR探索点点互动经过近四年的孵化和沉淀自研游戏海外收入占比已超过七成且近几年保持两位数以上的增长点点互动自有IPFamilyFarm系列的新作FamilyFarmAdventure菲菲大冒险海外表现优秀2022年点点互动旗下放置卡牌手游ValorLegendsEternity也成为现象级产品此外点点自研的FrozenCity冰封时代WhiteoutSurvival寒霜启示录两款新游增长强劲根据dataai2023年3月点点互动在中国游戏厂商出海收入排行第七4-6月更进一步排名第五5根据wind世纪华通控股子公司Actoz与Wemade全资子公司CQ签订传奇2和传奇3游戏合作协议合作费金额为1000亿韩元年折合人民币约55亿元年合作期限不超过5年意义标志着Actoz可独立对外完整行使传奇系列游戏的著作权对公司统一中国大陆地区传奇市场具有极大的推进作用传奇IP系列在中国大陆地区的发展也将迎来新的阶段对公司业绩增长和长远发展规划有积极作用表2重点跟踪游戏公司产品及其近四周iOS畅销榜排名公司游戏7月29日8月5日8月12日8月19日王者荣耀1111腾讯控股和平精英3323火影忍者17122433请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共16页简单金融成就梦想行业点评天涯明月刀96134125113穿越火线1021118QQ飞车13271614金铲铲之战12797英雄联盟手游5669重返帝国716436102暗区突围42171731阴阳师24566784梦幻西游H5136150133151梦幻西游9111410明日之后78447375大话西游100303361率土之滨30362829无尽的拉格朗日85848786第五人格48165155网易暗黑破坏神美区10410311587指环王美区163---deadbydaylight日区49557666暗黑破坏神不朽8488101101哈利波特魔法觉醒----蛋仔派对610108巅峰极速2181927逆水寒2432崩坏3998114780米哈游原神714185崩坏星穹铁道1418417三国志战略版169712阿里巴巴三国志战棋版64526344万国觉醒61637662剑与远征131708582莉莉丝神觉者美区164163199302战火勋章93799894新诛仙99112112-梦幻新诛仙63546850完美世界腾讯发行76658199完美世界笑傲江湖手游----新神魔大陆12410394120幻塔----天龙八部266779438斗罗大陆魂师对决776012998云上城之歌--115-三七互娱空之要塞启航----凡人修仙传117119120137霸业140151176173请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共16页简单金融成就梦想行业点评最后的原始人168189173192斗罗大陆武魂觉醒----叫我大掌柜--187164puzzlessurvival美25192619Antlegion美区174395143问道手游35424556最强蜗牛港澳台54119154117一念逍遥41572773摩尔庄园40645347吉比特地下城堡3729481105世界弹射物语10013112563奥比岛12516991-这个地下城有点怪----热血传奇手游153162174177辐射避难所online56565352盛趣游戏传奇天下----世纪华通菲菲大冒险美区192189--点点互动冰封时代美区----寒霜启示录美区24221910IGG王国纪元美区91110111114仙境传说RO115104129141心动网络T3arena美区11910213789球球大作战1031038080巨人网络征途2191117150150原始征途38294242熹妃Q传146126154168浮生为卿歌87110103103友谊时光宫廷计手游176183163-熹妃传161147151126中手游全明星激斗----原始传奇11516913490敢达争锋对决82577885恺英网络刀剑神域黑衣剑士王牌235317314285零之战线175-199181龙神八部之西行纪155165--资料来源七麦数据申万宏源研究长视频影视动画和IP芒果超媒核心视频业务期待进一步恢复关注渠道拓展等积极变化公司披露23年中报上半年收入6689亿元YoY-037归母净利润1251亿元YoY5其中Q2单季度收入3633亿元YoY1归母净利润706亿元YoY3核心视频业务份额提升但广告恢复仍需时间期待进一步改善芒果MAU自去年5月到今年7月均请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共16页简单金融成就梦想行业点评高于优酷坐稳行业第三QM数据芒果上半年剧集综艺正片有效播放量同比增长1554大盘为14优势综艺内容仍保持头部优势芒果自制在上半年网综播放量TOP20中占8部云合数据根据财报分业务看1会员收入YoY6HoH-6截至6月与中移动在湖南省内试点推出的芒果卡新增用户突破百万2广告收入YoY-17HoH-2Q1广告压力较大Q2随头部综艺节目上线边际改善3运营商收入YoY15仍保持稳健增长进入暑期档后芒果我的人间烟火大宋少年志2爸爸当家2等剧集综艺热度较高披荆斩棘3也上档在即电商业务改善内容电商收入YoY32HoH5小芒电商上半年GMV已超过去年全年新媒体互动娱乐内容制作业务明显收缩展望后续渠道拓展收购金鹰卡通OTT规范有望带来业绩增量17月6日起全国发售与中移动合作的动感地带芒果卡8月3日起与淘宝天猫正式达成合作淘宝天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益根据阿里财报截至22年6月底88VIP共2500万2已公告全资收购金鹰卡通23-25年业绩承诺为不低于462554145969万元3今年4月广电总局工信部总台联合召开了互联网电视管理工作会议提出在今年9月底前全面完成所有合作终端厂商所有机型的规范对接管理确保集成平台对互联网电视业务的合规运营和可控管理积极拥抱前沿技术芒果已结合大宋少年志2推出基于IP角色的互动对话产品需付费获得对话次数此外芒果也已使用AI提升二创内容生产效率光线传媒全面拥抱AI动画电影产能有望提升1动画电影产业链全产业链布局2013年光线成立彩条屋前身光线动画部2015年10月正式宣布成立彩条屋影业当前彩条屋已完成了对超过20家动漫产业链上下游公司的投资其投资几乎已涵盖中国顶级动漫制作团队2董事长高度重视AI光线董事长王长田在内部信上表示今年以来ChatGPT的进展使我更加确信接下来AI技术与内容创作的结合即将进入实质阶段并将为影视行业带来重大变化光线传媒海外动画制作团队已经在摸索ChatGPT在业务上的应用今后视需要有可能强化海外团队以与海外领先软件对接在国内光线传媒也参与了百度文心一言的测试并尝试在影视细分领域参与AI的开发和应用3AI有望多维度赋能动画电影行业AI技术不仅可以提高动画电影制作效率也可以提升影片在表演和视觉效果方面的品质过往一部头部的动画电影从立项到上映周期需要3-5年AI赋能后产能有望实现飞跃式提升4光线IP储备丰富哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2凤凰最后的魁拔八仙过大海大理寺日志相思小倩朔风等动画电影均在制作中若动画电影产能制作提升电影票房之外的衍生品收入预计会贡献增量亦是IP价值的进一步放大5根据猫眼专业版公司主控的坚如磐石定档23年9月28日国内上映6公司公告2023年限制性股票激励计划草案拟向激励对象授予限制性股票合计19727575股占公司股本总额的067华策影视23H1业绩符合预期版权扩容拥抱AIGC1根据wind23H1公司营收1137亿元同比-422归母净利润240亿元同比023经营活动产生的现金流量净额189亿元同比511223H2预计开启强劲产品周期根据公司中报23H1公司首播电视剧5部受2022年电视剧项目开机数量低影响23H1实现收入确认的项目仅为3部公司实现新签约预售含流程中电视剧项目6部累计预售达请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共16页简单金融成就梦想行业点评15部下半年拟开机8部研发储备30余部产品周期即将开启电影方面公司主投主控的燃冬入选定档2023年8月22日上映3根据公司中报影视剧版权数量扩充至超5万小时公司进一步提高版权业务的战略定位加快科技版权创新业务发展23H1公司完成了对版权子公司的少数股权回购完成了以自有资金对森联影视的收购23H1版权子公司上海华剧汇营收8318万元净利润3642万元4设立AIGC应用研究院内设4个部门包含人工智能专家AI人机共创复合型人才影视数据专家等20余位优秀专职人才采购了包括英伟达A100服务器在内的专用设备并设立了专项研发和投资资金上海电影披露23年中报预告根据wind公司公告预计上半年实现归母净利润5757-6908万元扣非归母净利润为2207-2648万元去年同期为亏损其中Q1归母净利润3598万元扣非归母净利润2361万元Q2预计归母净利润2159-3310万元扣非归母净利润-154-287万元上影元5月完成并表奥飞娱乐披露23年中报预告根据wind公司预计上半年实现归母净利润5000-6500万元扣非归母净利润为3500-5000万元去年同期为亏损其中Q1归母净利润为1667万元扣非归母净利润为1355万元Q2预计归母净利润为3333-4833万元扣非归母净利润为2145-3645万元万达电影院线领军份额提升稳健降本增效逐步兑现根据wind1公司预计23H1营收67-69亿同比增长36-40归母净利润为38-42亿实现扭亏转盈2电影行业大盘延续复苏根据电影局数据23H1全国电影票房2627亿元同比529恢复至2019年同期的839观影人次604亿同比518恢复至2019年同期的74523年端午档票房为910亿元表现突出位居历史第二3根据wind放映板块公司跑赢行业23H1国内影院实现票房365亿元不含服务费同比497恢复至19年同期的935观影人次088亿同比544恢复至29年同期的964恢复程度好于行业平均水平公司累计市场份额168较去年同期提高05个百分点23H1澳洲院线实现票房61亿元观影人次780万经营业绩好于上年同期4根据wind内容板块公司投资出品的电影流浪地球2熊出没伴我熊芯宇宙探索编辑部等已上映投资出品的电视剧他是谁在CCTV8和优酷平台播出获得较好的口碑和收视成绩5后续展望暑期档影片供给充足有望进一步拉动观影需求释放八角笼中封神第一部长安三万里碟中谍7超能一家人等热门影片均有望在暑期档上线博纳影业主旋律赛道领军1博纳主营覆盖电影的投资发行院线及影院全产业链环节智取威虎山长津湖长津湖之水门桥红海行动中国机长等影片大卖公司成长为主旋律影片领军公司2电影行业困境反转一阿凡达2定档后引爆观影需求影院影业率环比大幅改善二国内影院的扩张节奏放缓单银幕产出效率有望提升三国产电影崛起正当时21年国产电影票房占比提升至843公司新片储备丰富根据猫眼专业版无名在23年春节档期间取得接近5亿票房公司绑定优秀电影人资源储备项目既有爆款电影的系列作品红海行动2智取威虎山前传等又有少年时代等潜力佳作请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共16页简单金融成就梦想行业点评出版中信出版启动AIGC数智化出版创新收入模式降本增效公司启动AIGC数智化出版项目设立平行出版实验室加速推动AI技术在出版流程的应用主要体现在两方面1提高出版效率降低成本费用我们认为公司有望通过AI优化工作流程提升编辑校对等效率2积累数字资产创新收入模式根据公告公司将在运用AIGC积累数字资产创新收入模式方面认真研究论证积极孵化财经翻译图书智能数字营销少儿IP等创新领域项目AIGC助力少儿绘本提效海外已有商业化案例少儿图书赛道规模大且跑赢大盘家长对少儿科普绘本需求旺盛长期看AIGC有望提升作者效率激发创意使更多质量较好的故事和内容面向读者淘汰更多低端内容优质内容渠道商有望收益目前中信出版已经出版微软AI小冰中央美院的AI画集百度文心一格海外等也有多个案例落地23年公司困境反转产品政策周期双击基本面向上广告分众传媒中期复苏趋势确定但短期节奏预期有反复梯媒中长期仍有空间1分众的中期复苏趋势确定短期预期有反复是正常的需要跟踪消费复苏的节奏上半年消费广告主复苏较快汽车广告主增速快日用消费品广告主投放334亿同比297占比61交通广告主汽车等投放469亿同比472主要是新能源车投放增速快互联网广告主投放609亿同比-141其中电商广告主投放平稳新经济App投放有所下滑2单屏平均成本持续优化盈利能力提升23H1楼宇媒体毛利率6397在点位扩张基础上毛利率同比提升536pct主要是单屏成本持续优化运营效率不断提升3长期看业绩逐步恢复到历史较高水平后21年61亿单屏收入长期提升动力来自梯媒在广告渗透率的提升本质是一二线人口密度和消费能力提升带来媒体网络价值提升海外布局等易点天下出海营销领军主业成长期AI提升投放效率1出海投放主业仍在成长期23年基本面向上公司出海投放业务23年增长来自两个方面1平台型国内平台出海持续高增长易点天下作为头部代理商有望持续受益2品牌出海国内消费增速放缓品牌转向海外市场公司今年确定性高的广告主来自传统车厂新能源车出海长城上汽等户用储能出海功能性护肤品华熙等2AI赋能有望大幅提升广告投放效率易点天下作为华为云在AIGC领域合作的首家出海营销合作伙伴受邀参加华为开发者大会并与华为云就出海营销AIGC大模型的探索达成战略合作易点天下与华为云将基于华为云盘古大模型在出海营销大模型战略联创AIGC和跨境电商平台BI中台和DSPSSP架构优化应用现代化改造等领域进行深度交流与合作兆讯传媒疫后复苏高铁商圈人流恢复需求逐步恢复1主业高铁媒体人流恢复预计需求逐步复苏22年12月新十条出台后交通运输客货运量明显增加2中长期兆讯作为高铁媒体领军收入增长主要来自高铁里程数增加兆讯覆盖高铁站点增加带来客流量的增长高铁站内屏幕数量的更新换代提升效果3增量户外大屏投放和安装恢复目前已有的2块屏幕22年受疫情影响较多但已经在逐步恢复上刊请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共16页简单金融成就梦想行业点评三人行123年营销行业疫后复苏公司在此基础上有望获得更多广告预算目前于4Q22中标营销预算规模较大的头部客户一汽奥迪一汽大众捷达等订单2高毛利率的线下校园业务23年有望复苏预计收入恢复至21年前水平3营销行业复苏媒介端压力缓解利润率有望改善23年在手订单汽车医药运营商银行保险等有明显增长校园业务疫后复苏飞书可能贡献增量利润AIGC在比稿等方面节省人工成本提升效率预计费用率改善后续能看到公司与科大讯飞签订战略合作协议将充分运用科大讯飞在人工智能AI智能语音交互自然语言处理大数据AI营销和程序化广告等方面的技术和产品优势以及三人行在客户资源专业数字营销经验创意传播服务等方面的资源优势推动大数据及AI技术在数字营销领域的产品共建和商业变现等方面达成更加紧密的合作教育中公教育经历2022年经营提振计划公司产品结构调整成本优化现金流状况明显改善经营筑底1经营层面产品结构调整取消全收全退班型降低协议班占比更加注重经营质量调整优化冗余人员经营网点调整薪酬结构和激励机制降本增效2现金流层面经营性现金流逐步改善短期负债余额明显下降公司通过股权转让质押处置资产借款等方式改善现金流现金流压力有望逐步缓解传智教育职教政策利好频出疫后线下培训需求复苏关注春节后招生和大专办学增量1职教利好频出鼓励职普融通产教融合科教融汇希望社会资本参与到职业教育中2疫情期间降本增效疫后线下培训恢复关注春节后招生小高峰3新取得大专办学资质进入学历教育领域有助于培训费客单价提升有利于培训招生规模扩大等员工持股计划绑定核心骨干彰显信心根据wind公司发布员工持股计划本次授予价格为7385元股股份总数合计不超过36587万股占公司当前股本091其中预留份额为20万股本次计划参与人数共95人其中包括副总裁财务总监董秘共4名高级管理人员存续期较长有利于完善公司激励体系绑定核心骨干长期利益充分调动积极性其他风语筑披露23年中报预告根据wind公司预计上半年实现归母净利润9400万元-14亿元扣非归母净利润5400-8000万元去年同期为亏损其中Q1归母净利润为4412万元扣非归母净利润为4203万元Q2归母净利润为4988-9588万元扣非归母净利润为1197-3797万元视源股份23年业务有望逐季改善一根据wind公司23Q1收入376亿元-10归母净利润28亿元-8收入端降幅环比收窄4Q22收入同比下滑17随着国内需求加速复苏以及海外客户拓展公司23Q2开始业务有望逐季加速二创新孵化业务值得期待根据wind从22年全年维度来看1生活电器类部件业务收入同比33部件业务的新产品方向收入同比122录播业务收入同比37个人学习终端同比增长超15023年国内教育市场在高职教贴息贷款等利好拉动下有望困境反转3电请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共16页简单金融成就梦想行业点评力电子业务收入同比174计算设备业务同比178三毛利率展望乐观根据wind公司22年综合毛利率为2740同比202pct4Q22毛利率为2596同比012pct环比有所下降主要系4季度高毛利率水平的整机业务占比下降所致后续展望大尺寸lcd面板价格当前仍处于低位半导体类元器件价格回落我们预计公司23年的整体毛利率仍将保持在高水平四海外与微软合作加速公司早在2018年就与微软亚洲研究院建立科技创新合作关系就双方感兴趣的课题进行联合研究以推动AI在未来教育和企业服务等领域的应用Maxhub与微软teams的合作在有序推进中创维数字ChatOTT盒子顺利推进MR设备海外落地快公司近期发布AI盒子ChatOTT的体验视频展示了基于大语言模型下的信息检索音乐推荐观影绘画健康问答教育辅导等多方面能力ChatOTT盒子基于chatgpt通过旗下欧洲子公司Strong集团面向海外toC市场销售目前已完成硬件和软件的适配下半年有望上市除AI盒子外公司规划的AI硬件还包括AI智能教育一体机会议一体机等目前AI盒子展示出较强的AI互动能力和智能家居的IOT连接能力在AI时代家庭智慧中心率先卡位公司去年全球首发短焦6dof一体机Pancake1C今年下半年将推出带有彩色透视MR功能的中高端产品Pancake11PRO目前公司与印度客户达成战略合作签订框架合同提供MR产品定制服务公司今年还将上线分体式AR设备向虚拟现实领域的布局决心可见一斑公司积极布局AI在MR中的应用探索构建VR中的AI虚拟形象等5月以来运营商进入采购期主业逐步迎来增长拐点今年毛利率预计稳步提升亏损业务积极采取调整措施23全年来看有望呈现前低后高环比向上的趋势风险提示内容和互联网平台监管环境变化风险行业监管政策边际变化风险互联网和文化产业受到国家相关政策和职能部门监管平台经济反垄断内容题材管理未成年保护等方面均有涉及互联网出海也需遵守当地市场的法律法规因此国内外相关监管政策如果收紧可能会影响相关公司的经营项目延期表现不及预期风险文化娱乐类产品制作到上线包含立项开发版号许可证申请测试等多个步骤项目延期或项目上线后表现不及预期都将影响业绩竞争加剧影响利润率风险当前互联网行业用户红利进入尾声各方为寻求增长可能加剧对用户的争夺从而影响利润率水平内容公司无法及时适应AI时代变革在竞争中处于不利地位的风险AI对内容生产具有降本增效的作用若公司不能及时学习和应用新技术将会削弱在行业中的竞争地位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共16页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共16页简单金融成就梦想