二季度净利润大幅增长。光峰科技2023年上半年实现营收10.7亿/-15.5%，归母净利润0.75亿/+63.0%，扣非归母净利润0.34亿/+55.6%。其中Q2收入6.1亿，同比-17.5%/环比+33.8%，归母净利润0.61亿,同比+117.95%/环比+347.4%，扣非归母净利润0.46亿/+112.6%。二季度收入下降主要受到家用投影代工业务收缩影响，预计非代工业务实现同比和环比的改善；公司净利润快速回升，Q2利润同比/环比均实现翻倍以上增长。
　　B端业务实现良好复苏。2023H1公司影院业务收入1.8亿，同比增长32.8%，其中子公司中影光峰净利率提升15.5pct至19.5%，影院屏幕在国内安装量新增超800套至2.86万台。Q2我国电影放映场次同比增长52%，预计公司影院收入增速略快于放映场次的增长。根据国家电影局统计数据，截至8月18日暑期档票房达178亿元，已超2019年同期水平（2022年暑期档总票房仅91亿元），因此23H2公司影院业务内生增长+低基数有望进一步释放弹性。2023H1工程商教投影收入增长13.8%至2.0亿，Q2保持复苏趋势。
　　C端自有品牌表现稳健，代工业务收缩。受到消费环境的影响，子公司峰米2023H1收入下滑38.3%至3.8亿，预计主要系ODM业务的收缩；自有品牌业务收入表现依然稳健，收入占比已达到78%，同比提升28pct。
　　车载等新兴业务有序推进中。公司车载业务已获得国内外龙头车企5个定点，并与多家车企就激光大灯、HUD等进行接洽，定点项目有望持续落地。H1公司车载核心器件技术新增相关授权及申请专利数量62项，同比增长114%。
　　Q2毛利率及净利率大幅提升。公司Q2毛利率提升10.7pct至39.4%，预计与B端业务恢复及占比提升相关。受到车载等新业务影响，公司研发费用率提升2.2pct至10.3%；峰米等营销投入亦有所增加，销售费用率提升4.8pct至13.6%，期间费用率合计上升4.8pct至27.8%。Q2公司归母净利率同比提升6.2pct至9.9%。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.6/3.2/4.8亿（前值为1.6/3.2/4.9亿），增速为+34%/+101%/+48%，对应PE=63/31/21x。公司的激光显示技术全球领先，影院及工程商教业务实现良好复苏，家用业务在技术支撑下保持成长，前瞻布局车载投影显示有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月20日光峰科技688007SH买入2023年中报点评B端业务恢复良好二季度业绩翻倍增长核心观点公司研究财报点评二季度净利润大幅增长光峰科技2023年上半年实现营收107亿-155家用电器其他家电归母净利润075亿630扣非归母净利润034亿556其中Q2收证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康入61亿同比-175环比338归母净利润061亿同比11795环0755-819826060755-81983063chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn比3474扣非归母净利润046亿1126二季度收入下降主要受到家S0980520110004S0980520120004用投影代工业务收缩影响预计非代工业务实现同比和环比的改善公司净证券分析师邹会阳利润快速回升Q2利润同比环比均实现翻倍以上增长0755-81981518zouhuiyangguosencomcnB端业务实现良好复苏2023H1公司影院业务收入18亿同比增长328S0980523020001其中子公司中影光峰净利率提升155pct至195影院屏幕在国内安装量基础数据新增超800套至286万台Q2我国电影放映场次同比增长52预计公司投资评级买入维持合理估值影院收入增速略快于放映场次的增长根据国家电影局统计数据截至8月收盘价2198元总市值流通市值1012010120百万元18日暑期档票房达178亿元已超2019年同期水平2022年暑期档总票房52周最高价最低价31201950元仅91亿元因此23H2公司影院业务内生增长低基数有望进一步释放弹近3个月日均成交额5972百万元性2023H1工程商教投影收入增长138至20亿Q2保持复苏趋势市场走势C端自有品牌表现稳健代工业务收缩受到消费环境的影响子公司峰米2023H1收入下滑383至38亿预计主要系ODM业务的收缩自有品牌业务收入表现依然稳健收入占比已达到78同比提升28pct车载等新兴业务有序推进中公司车载业务已获得国内外龙头车企5个定点并与多家车企就激光大灯HUD等进行接洽定点项目有望持续落地H1公司车载核心器件技术新增相关授权及申请专利数量62项同比增长114Q2毛利率及净利率大幅提升公司Q2毛利率提升107pct至394预计与B端业务恢复及占比提升相关受到车载等新业务影响公司研发费用率资料来源Wind国信证券经济研究所整理提升22pct至103峰米等营销投入亦有所增加销售费用率提升48pct相关研究报告至136期间费用率合计上升48pct至278Q2公司归母净利率同比提光峰科技688007SH-2022年报2023年一季报点评经营升62pct至99短期波动新兴业务快速成长2023-05-07光峰科技688007SH-2022年业绩快报点评业绩受疫情影风险提示行业竞争加剧下游客户拓展不及预期行业需求复苏不及预期响反转可期新兴业务厚积薄发2023-03-02光峰科技688007SH-2022年业绩预告点评疫情影响四投资建议维持盈利预测维持买入评级季度盈利期待车载业务厚积薄发2023-02-03光峰科技688007SH-2022年三季报点评峰米投影和核心器件持续发力疫情导致业绩承压2022-11-03调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为163248亿前值光峰科技688007SH-获比亚迪定点车载业务再下一城为163249亿增速为3410148对应PE633121x公司2022-09-13的激光显示技术全球领先影院及工程商教业务实现良好复苏家用业务在技术支撑下保持成长前瞻布局车载投影显示有望铸就公司二次增长曲线维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元24982541264836114622-2821742364280净利润百万元233119160321475-1050-4883421005479每股收益元052026035070104EBITMargin64114786112净资产收益率ROE964558106139市盈率PE426841627313211EVEBITDA417753594298198市净率PB408379362331294资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司单季营业收入及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率图6公司单季度毛利率及净利率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图7公司研发费用率情况图8公司期间费用情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG代码公司简称股价投资评级亿元22A23E24E25E22A23E24E25E23E688007SH光峰科技219810102603507010784162031620610买入688696SH极米科技1326893716775933111218517114211911买入600060SH海信视像212227712814816819116614312611110无评级资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物9581356154217211967营业收入24982541264836114622应收款项426223254317380营业成本16511712164122082824存货净额77086677610921415营业税金及附加911101419其他流动资产168174154233295销售费用253335371469508流动资产合计27422985304636034344管理费用425456502607751固定资产619707718704682财务费用19101520无形资产及其他301290279267256投资收益3340147资产减值及公允价值变投资性房地产142189189189189动462232938长期股权投资294162187134120其他收入4934151010资产总计40974333442048975591营业利润23813127321518短期借款及交易性金融负债160308246238264营业外净收支5114253530应付款项554478436589757利润总额28928152356548其他流动负债333303371459563所得税费用673174366流动负债合计10481089105412851583少数股东损益12892587长期借款及应付债券369404400373356归属于母公司净利润233119160321475其他长期负债5799117139167长期负债合计426503516512522现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计14741592157017972105净利润233119160321475少数股东权益18594746773资产减值准备25112612股东权益24382648277630333413折旧摊销113127718693负债和股东权益总计40974333442048975591公允价值变动损失462232938财务费用19101520关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动2480148194150每股收益052026035070104其它34394687每股红利013018007014021经营活动现金流93280382236462每股净资产538579607664747资本开支01601209096ROIC6141015其它投资现金流30754468048ROE10561114投资活动现金流338259943130毛利率3433383939权益性融资177000EBITMargin615911负债净变化30435122412EBITDAMargin11671113支付股利利息5982326495收入增长28243628其它融资现金流32310962826净利润增长率105-493410048融资活动现金流16593989986资产负债率4039373839现金净变动80398186180246息率0608030609货币资金的期初余额1038958135615421721PE426841627313211货币资金的期末余额9581356154217211967PB4138363329企业自由现金流0221076304EVEBITDA417753594298198权益自由现金流014214557335资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032