事件：光峰科技公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入10.7亿元，YoY-15.4%；实现归母净利润0.7亿元，YoY+63.0%；扣非归母净利润0.3亿元，YoY+55.5%。经折算，Q2单季度实现收入6.1亿元，YoY-17.5%；实现归母净利润0.6亿元，YoY+117.9%；扣非归母净利润0.5亿元，YoY+112.6%。Q2公司收入受小米品牌ODM业务减少等因素拖累，但影院租赁、专业显示业务展现复苏弹性。
　　整体收入有所承压，但B端业务恢复良好：Q2公司整体收入同比下降，主要因为1）公司与小米的ODM业务订单减少。根据公司公告，2023H1公司向小米销售商品、提供劳务的交易金额YoY-73%；2）国内居民购买力处于恢复阶段，激光微投和激光电视市场需求较为疲软，公司家用核心器件业务面临一定压力。另一方面，公司以影院业务和为代表的B端业务表现良好。随着国内疫情管控政策调整和电影片源供给增加，影院市场持续回暖。2023H1公司影院租赁业务收入YoY+33%。在国内线下文旅活动、教育活动复苏的背景下，公司持续深化与专业显示核心客户的合作，2023H1专业显示业务收入YoY+14%。
　　Q2公司毛利率同比提升：Q2公司毛利率为39.4%，同比+10.7 pct。Q2公司毛利率实现大幅提升，主要是因为1）毛利率较高的影院租赁、专业显示业务实现快速增长，拉动整体毛利率提升；2）毛利率较低的小米ODM业务收入下降，整体业务结构实现优化。
　　Q2盈利能力同比提升：公司Q2单季度归母净利率为10.0%，同比+6.2pct。Q2公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因为：1）公司各业务线加大市场推广力度以及销售人员薪酬增加，Q2销售费用率同比+4.8 pct；2）公司加大对车载核心器件业务的研发投入，Q2研发费用率同比+2.2pct。
　　Q2经营活动净现金流同比增加：Q2公司经营活动净现金流同比+1.6亿元，主要因为具备现金牛特质的影院租赁业务实现快速增长。
　　投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD激光荧光显示技术。疫情管控放开后，公司影院和专业显示业务将贡献收入和业绩弹性。随着激光在智能投影、车载显示、电视等显示场景的渗透率不断提高，公司激光显示核心器件有望构筑新增长曲线。我们预计光峰科技2023~2025年EPS为0.39/0.43/0.56元，给予买入-A的投资评级，给予2023年65倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为25.31元。
　　风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：2023年08月18日公司快报光峰科技688007SH证券研究报告B端业务展现复苏弹性业绩高增长家电投资评级买入-A事件光峰科技公布2023年半年度公告公司2023H1实现收入107亿元YoY-154实现归母净利润07亿元YoY630扣非归母净利润维持评级03亿元YoY555经折算Q2单季度实现收入61亿元YoY-1756个月目标价2531元实现归母净利润06亿元YoY1179扣非归母净利润05亿元股价2023-08-182198元YoY1126Q2公司收入受小米品牌ODM业务减少等因素拖累但影院租交易数据赁专业显示业务展现复苏弹性总市值百万元936927整体收入有所承压但B端业务恢复良好Q2公司整体收入同比下降流通市值百万元936927主要因为1公司与小米的ODM业务订单减少根据公司公告2023H1公总股本百万股46041司向小米销售商品提供劳务的交易金额YoY-732国内居民购买力处流通股本百万股46041于恢复阶段激光微投和激光电视市场需求较为疲软公司家用核心器件12个月价格区间1992998元业务面临一定压力另一方面公司以影院业务和为代表的B端业务表现良好随着国内疫情管控政策调整和电影片源供给增加影院市场持续回股价表现暖2023H1公司影院租赁业务收入YoY33在国内线下文旅活动教育光峰科技沪深300活动复苏的背景下公司持续深化与专业显示核心客户的合作2023H1专19业显示业务收入YoY149Q2公司毛利率同比提升Q2公司毛利率为394同比107pctQ2-1公司毛利率实现大幅提升主要是因为1毛利率较高的影院租赁专业-11-21显示业务实现快速增长拉动整体毛利率提升2毛利率较低的小米ODM-31业务收入下降整体业务结构实现优化2022-082022-122023-042023-08Q2盈利能力同比提升公司Q2单季度归母净利率为100同比62资料来源Wind资讯pctQ2公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度主要是因为1升幅1M3M12M公司各业务线加大市场推广力度以及销售人员薪酬增加Q2销售费用率同相对收益-3721-182绝对收益-46-12-273比48pct2公司加大对车载核心器件业务的研发投入Q2研发费用率同比22pct张立聪分析师SAC执业证书编号S1450517070005Q2经营活动净现金流同比增加Q2公司经营活动净现金流同比16亿zhanglcessencecomcn元主要因为具备现金牛特质的影院租赁业务实现快速增长马良分析师投资建议公司是全球领先激光显示科技企业独创性能领先的ALPDSAC执业证书编号S1450518060001激光荧光显示技术疫情管控放开后公司影院和专业显示业务将贡献收maliang2essencecomcn入和业绩弹性随着激光在智能投影车载显示电视等显示场景的渗透陈伟浩分析师率不断提高公司激光显示核心器件有望构筑新增长曲线我们预计光峰SAC执业证书编号S1450523050002科技20232025年EPS为039043056元给予买入-A的投资评级chenwh3essencecomcn给予2023年65倍的动态市盈率相当于6个月目标价为2531元相关报告风险提示技术替代风险核心零部件供应风险市场竞争加剧风险经营短期承压复苏弹性值2023-04-28得期待车载显示业务加速突破2023-01-31核心器件和自有品牌业务持2022-10-30续发力TableFinance1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报光峰科技亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入250254268318375净利润2312182026每股收益元051026039043056每股净资产元530575611644686盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍401784523470363市净率倍3835333230净利润率9347666268净资产收益率9645646782股息收益率0503050507ROIC14903399182数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报光峰科技表1财务指标分析单位2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入YoY641790028491-206-126-175归母净利YoY1011-684-672-710-243276-2351179扣非归母净利YoY1232-689-985-292-217-344-216601126销售毛利率365314325288337361354394销售费用率10112810588132202131136毛利率-销售费用率264186221200205159223259销售净利率82-05141529-08-0366ROE2509071118110523扣非后ROE170700091304-0417ROA12-01020304-010009销售商品提供劳务收到的现金10718381447900121211981208916收入经营活动现金净流量收入-34595-130-14148250-79246经营活动现金净流量经营净收-629800-6561-772857700003813益经营现金流净额占比8493121036-883504906-273-902投资现金流净额占比911497140123598-3263-1551429筹资现金流净额占比-760191-17696552-6431429473资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率-右轴80100806060404020200-202019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q102023Q2-40-60-20-80-40-100资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报光峰科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入250254268318375成长性减营业成本165171167195228营业收入增长率2821754188180营业税费0101010102营业利润增长率1184-9447439431455销售费用2533364350净利润增长率1050-488490112296管理费用1919202326EBITDA增长率815-470314364274研发费用2426354249EBIT增长率1581-716863498354财务费用--01-02-01-02NOPLAT增长率998-97414802531479资产减值损失-04-05-05-05-05投资资本增长率328181-345647-385加公允价值变动收益04----净资产增长率20045273346投资和汇兑收益03-010202营业利润2401111624利润率加营业外净收支0501020202毛利率339326376388394利润总额2903141826营业利润率9505425163减所得税07-030406净利润率9347666268净利润2312182026EBITDA营业收入15480100115124EBIT营业收入10830536777资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数6665676353货币资金96136155121177流动营业资本周转天数4868202728交易性金融资产4235363636流动资产周转天数342406373317295应收帐款4222523365应收帐款周转天数5645504847应收票据01-030103存货周转天数86116595856预付帐款1005050507总资产周转天数528597552464416存货77870110117投资资本周转天数206252214189161其他流动资产0714060607可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE9645646782长期股权投资2916161616ROA5407273345投资性房地产-----ROIC14903399182固定资产4745555654费用率在建工程1528171310销售费用率101132135134132无形资产3029292929管理费用率7576757269其他非流动资产1417141414研发费用率95103132131130资产总额410433388432435财务费用率01-04-06-04-04短期债务0113-42-四费营业收入272307356344335应付帐款4728303739偿债能力应付票据1320091213资产负债率360367275327302其他流动负债4348584070负债权益比562581380486432长期借款3740---流动比率262274265231257其他非流动负债0610101010速动比率188195264154244负债总额147159107141131利息保障倍数20808-838-906-1668-1920少数股东权益190902-04-10分红指标股本4546464646DPS元010005010011014留存收益200220234249268分红比率204206250250250股东权益262274282291304股息收益率0503050507现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润2203182026EPS元051026039043056加折旧和摊销1213121517BVPS元530575611644686资产减值准备0405---PEX401784523470363公允价值变动损失-04----PBX3835333230财务费用0201-02-01-02PFCF3820251346-405135投资收益-03--01-02-02PS3837352925少数股东损益-01-09-07-06-06EVEBITDA384523291231160营运资金的变动-38-1569-8475CAGR-13985665-139856经营活动产生现金流量061890-58109PEG-290980-3404投资活动产生现金流量-4405-12-11-10ROICWACC16-041009融资活动产生现金流量3012-5935-42REP5617691474266资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报光峰科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投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