事件概述
　　公司发布2023年半年报：23H1实现营收10.73亿元，同比-15.5%，归母净利0.75亿元，同比+63.0%，扣非归母净利0.34亿元，同比+55.6%。其中23Q2实现营收6.14亿元，同比-17.5%，环比+33.8%，归母净利0.61亿元，同比+118.0%，环比+348.8%，扣非归母净利0.46亿元，同比+112.6%，环比扭亏。
　　分析判断:
　　23Q2：车载持续拓展影院业务复苏
　　营收端：23H1公司实现营收10.73亿元，同比-15.5%，主要受To C业务同比下滑40.0%拖累（自有品牌业务持续拓展，占峰米科技总营业收入比重提升至78% VS 2022年全年的66%），影院放映服务业务、光源与光机业务收入实际分别实现32.8%和18.4%增长，其中23Q2营收6.14亿元，同比17.5%，环比+33.8%，同比下滑同上述原因一致，环比修复。
　　利润端：23Q2公司毛利率39.4%，同比+10.7pct，环比+4.1pct，处于历史偏上水平，净利率10.0%，同比+6.2pct，环比+7.0pct，我们预计仍主要源于毛利率相对更高的影院租赁业务复苏（据灯塔专业版数据，23Q2国内电影播放场次3293.9万场，同环比分别+53.7%和+10.2%）。非经层面则主要来自于计入当期损益的政府补助。
　　费用端：23Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分别+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，环比分别+0.5、-2.0、-3.6、-3.9pct，财务费率变化主要系本期收到贷款贴息以及利息收入较上年同期增加所致。
　　车载领域：激光投影应用广泛千亿市场将迎落地
　　汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。2022年4月公司通过IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，2022年9月以来已累计获4家车企5个项目定点（比亚迪、赛力斯、北汽新能源、某国际品牌车企），并与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD等产品进行项目接洽，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，后续有望持续拓展至更多车企客户，2023年内持续定点催化可期。
　　后续公司车载光学业务将主要瞄准DLP像素化大灯、车载HUD和车内显示方案三大方向：1）DLP像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载HUD：面向车载HUD市场推出的PGU模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD？提供高适配性和高稳定性。
　　原有领域：家影商工广泛布局核心技术支撑发展
　　依托原创ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。据公司2022年报，截至2022年末，光峰在商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列前三（8%，子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎放量、贡献增长，B端（尤其影院业务）底部向上亦值得期待。
　　投资建议
　　公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。维持盈利预测，预计2023-2025年营收33.36/48.33/67.50亿元，归母净利1.59/3.82/4.98亿元，EPS为0.35/0.83/1.08元，对应2023年8月17日20.35元/股收盘价，PE分别59/25/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月17日TableTitle车载持续拓展影院业务复苏TableTitle2光峰科技688007系列点评之六评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023年半年报23H1实现营收1073亿元同目标价格比-155归母净利075亿元同比630扣非归母净利最新收盘价2035034亿元同比556其中23Q2实现营收614亿元同比-175环比338归母净利061亿元同比股票代码TableBasedata6880071180环比3488扣非归母净利046亿元同比52周最高价最低价3121951126环比扭亏总市值亿9369自由流通市值亿9369自由流通股数百万46041分析判断TablePic光峰科技沪深30023Q2车载持续拓展影院业务复苏70营收端23H1公司实现营收1073亿元同比-155-7主要受ToC业务同比下滑400拖累自有品牌业务持续拓-15展占峰米科技总营业收入比重提升至78VS2022年全年相对股价-22-29的66影院放映服务业务光源与光机业务收入实际分别202208202211202302202305202308实现328和184增长其中23Q2营收614亿元同比-175环比338同比下滑同上述原因一致环比修复TableAuthor分析师崔琰利润端23Q2公司毛利率394同比107pct环比邮箱cuiyanhx168comcn41pct处于历史偏上水平净利率100同比SACNOS112051908000662pct环比70pct我们预计仍主要源于毛利率相对更分析师王旭冉高的影院租赁业务复苏据灯塔专业版数据23Q2国内电影邮箱wangxr3hx168comcn播放场次32939万场同环比分别537和102非经SACNOS1120523070001层面则主要来自于计入当期损益的政府补助相关研究TableReport费用端23Q2公司销售管理研发财务费率分别1华西汽车光峰科技688007事件点评定13672103-33同比分别480322-点再下一城车载开启成长2023052425pct环比分别05-20-36-39pct财务费率变化主要系本期收到贷款贴息以及利息收入较上年同期增加所致车载领域激光投影应用广泛千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用潜在应用场景包括车顶天幕车窗透明显示娱乐大屏AR-HUD智慧表面智能激光大灯等远期市场规模有望超千亿元空间广阔2022年4月公司通过IATF16949认证获得汽车行业准入通行证2022年9月以来已累计获4家车企5个项目定点比亚迪赛力斯北汽新能源某国际品牌车企并与多家车企客户就激光大灯AR-HUD等产品进行项目接洽标志着公司车载138255业务在国内国际市场均取得突破性进展同时也验证了公司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性后续有望持续拓展至更多车企客户2023年内持续定点催化可期后续公司车载光学业务将主要瞄准DLP像素化大灯车载HUD和车内显示方案三大方向1DLP像素化大灯已推出显示照明一体化方案拥有百万级像素超紧凑造型支持重新定义汽车前脸2车载HUD面向车载HUD市场推出的PGU模组具备更高亮度可实现更大画面需求更高对比度可降低暗场眩光提高夜间安全性3车载显示方案可提供车载影院式的沉浸式体验DLPALPD提供高适配性和高稳定性原有领域家影商工广泛布局核心技术支撑发展依托原创ALPD核心技术公司持续探索激光显示技术在家用影院商教工程等领域应用并均享有较强竞争能力核心器件业务成长迅速智能微投激光化大趋势已经初现端倪据公司2022年报截至2022年末光峰在商教工程领域市占率均居市场第一家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列前三8子公司峰米科技自有品牌不含ODM展望后续在消费升级趋势下预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎放量贡献增长B端尤其影院业务底部向上亦值得期待投资建议公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用影院等领域应用2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间维持盈利预测预计2023-2025年营收333648336750亿元归母净利159382498亿元EPS为035083108元对应2023年8月17日2035元股收盘价PE分别592519倍维持买入评级风险提示家用产品渗透率提升不及预期汽车领域拓展不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元24982541333648336750YoY28217313449397归母净利润百万元233119159382498YoY1050-4883321399304毛利率339326361367358每股收益元051026035083108ROE964554111121市盈率40157844588724541882资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入2541333648336750净利润31177424553YoY17313449397折旧和摊销161103103103营业成本1712213330584335营运资金变动-67-146-211-329营业税金及附加11131927经营活动现金流177150328339销售费用335350459641资本开支-167-100-100-100管理费用194234319446投资194000财务费用-911-2-4投资活动现金流48-100-100-100研发费用262418508689股权募资77000资产减值损失-48000债务募资443-13000投资收益4000筹资活动现金流116-145-12-12营业利润13221530691现金净流量363-95216227营业外收支14000主要财务指标2022A2023E2024E2025E成长能力利润总额28221530691所得税-344106138营业收入增长率17313449397净利润31177424553净利润增长率-4883321399304归属于母公司净利润119159382498盈利能力YoY-4883321399304毛利率326361367358每股收益026035083108净利润率12538882资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA28336770货币资金1356126114771704净资产收益率ROE4554111121预付款项4894110173偿债能力存货866103615162128流动比率274267254235其他流动资产71592910311321速动比率190176154133流动资产合计2985331941345325现金比率125101091075长期股权投资162162162162资产负债率367365372390固定资产428441485559经营效率无形资产290287284281总资产周转率059070084095每股指标元非流动资产合计1348145916001770资产合计4333477957337096每股收益026035083108短期借款130000每股净资产575634748894应付账款及票据4786568971302每股经营现金流039032071074其他流动负债481587733963每股股利000000000000流动负债合计1089124316302266估值分析长期借款404404404404PE7844588724541882其他长期负债99999999PB432321272228非流动负债合计503503503503负债合计1592174721342769股本457457457457少数股东权益94112154209股东权益合计2742303236004327负债和股东权益合计4333477957337096资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5