光峰科技发布2023年中报，报告期内，公司实现营业总收入10.7亿元，同比-15.5%；实现归母净利润0.75亿元，同比+63.0%；实现扣非后归母净利润0.34亿元，同比+55.6%。其中，Q2单季度实现营业总收入6.1亿元，同比-17.5%；实现归母净利润0.61亿元，同比+118.0%；实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比+112.6%。影院光源和专业显示业务回暖，助力公司业绩回升。
　　受益影片供应充足+放映场次增加，公司上半年影院放映业务收入同比+33%。2023年上半年，国内电影市场影片上映数量同比+50%，实现票房收入263亿元，同比+53%。电影行业复苏背景下，公司影院放映业务实现营收1.8亿元，同比+33%，实现良好复苏；同时，公司上半年新增ALPD租赁光源上线安装量超800套，累计安装量超过2.86万套。此外，随开机时长恢复，影院放映业务利润率亦有所恢复，结合子公司中影光峰数据来看，上半年净利率恢复至19.5%，较去年全年的3.4%大幅改善。此外，2023年上半年北美市场票房同比增长近20%，公司在海外市场的拓展有望成为未来增量。
　　专业显示业务收入同比+14%恢复良好，C端业务仍需等待拐点。专业显示方面，随文化旅游、线下教育回暖，2023年上半年公司专业显示业务实现收入2.0亿元，同比+14%，同时发布TPro、GPro和D系列等新品，以及“光峰全新OSD系统”等软件系统，持续强化自身竞争力。C端业务方面，洛图科技数据显示2023年上半年中国智能投影市场销量同比-7.3%，销额同比-15.4%，行业承压态势下公司To C业务收入同比-40%；结构方面，洛图科技数据显示激光光源产品销量同比+120%，份额同比+4.2 pcts至7.2%，公司积极上半年发布峰米X5、激光电视C3以及小明Q3/Q3 MAX新品，带动自主品牌业务占峰米科技收入比重提升至78%，小明投影稳居LCD路线销量第一，市占率超过10%，后续若可选消费复苏公司C端业务有望展现弹性。
　　核心器件业务受投影大盘拖累略显疲软，车载业务高歌猛进。由于C端投影市场短期承压，我们预计公司核心器件业务上半年同比或高个位数至低双位数下滑；公司计划今年推出ALPD 5.0光机产品，助力客户推新。车载业务方面，公司上半年陆续收获比亚迪、北汽新能源等车企定点，同时1月在CES2023联合宝马推出四车窗融合显示技术概念车Dee，4月在上海国际汽车工业展览会上推出多款车载新品，持续推进车载业务布局，未来车载业务有望成为公司又一增长曲线。
　　投资建议：公司上半年影院放映业务实现亮眼复苏，专业显示业务展现出较强韧性，在C端品牌业务有所拖累的情况下业绩端仍实现快速恢复，同时车载业务稳步推进，未来增长曲线逐渐明朗。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入27/33/41亿元，同比+6%/+24%/+23%；预计分别实现归母净利润1.7/2.8/3.8亿元，同比+42%/+66%/+36%，当前股价对应PE估值分别为55/33/24倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：C端需求持续下滑，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月18日光峰科技688007SH强烈推荐维持消费品家电影院放映专业显示恢复良好车载业务高歌猛进目标估值NA当前股价2035元光峰科技发布2023年中报报告期内公司实现营业总收入107亿元同比基础数据-155实现归母净利润075亿元同比630实现扣非后归母净利润034总股本百万股460亿元同比556其中Q2单季度实现营业总收入61亿元同比-175已上市流通股百万股460实现归母净利润061亿元同比1180实现扣非后归母净利润046亿元总市值十亿元94同比1126影院光源和专业显示业务回暖助力公司业绩回升流通市值十亿元94每股净资产MRQ59受益影片供应充足放映场次增加公司上半年影院放映业务收入同比33ROETTM542023年上半年国内电影市场影片上映数量同比50实现票房收入263资产负债率365亿元同比53电影行业复苏背景下公司影院放映业务实现营收18亿主要股东深圳光峰控股有限公司主要股东持股比例1745元同比33实现良好复苏同时公司上半年新增ALPD租赁光源上线安装量超800套累计安装量超过286万套此外随开机时长恢复影院股价表现放映业务利润率亦有所恢复结合子公司中影光峰数据来看上半年净利率1m6m12m恢复至195较去年全年的34大幅改善此外2023年上半年北美市绝对表现-4-24-28场票房同比增长近20公司在海外市场的拓展有望成为未来增量相对表现-3-19-19专业显示业务收入同比14恢复良好C端业务仍需等待拐点专业显示方光峰科技沪深30020面随文化旅游线下教育回暖2023年上半年公司专业显示业务实现收入1020亿元同比14同时发布TProGPro和D系列等新品以及光0峰全新OSD系统等软件系统持续强化自身竞争力C端业务方面洛图-10科技数据显示2023年上半年中国智能投影市场销量同比-73销额同比-20-154行业承压态势下公司ToC业务收入同比-40结构方面洛图科-30Aug22Dec22Apr23Jul23技数据显示激光光源产品销量同比120份额同比42pcts至72公资料来源公司数据招商证券司积极上半年发布峰米X5激光电视C3以及小明Q3Q3MAX新品带动相关报告自主品牌业务占峰米科技收入比重提升至78小明投影稳居LCD路线销量1光峰科技688007车载光学第一市占率超过10后续若可选消费复苏公司C端业务有望展现弹性快速推进C端自主品牌盈利能力走核心器件业务受投影大盘拖累略显疲软车载业务高歌猛进由于C端投影强2023-04-29市场短期承压我们预计公司核心器件业务上半年同比或高个位数至低双位2光峰科技688007影院业务迎来反转C端自有品牌核心器件数下滑公司计划今年推出ALPD50光机产品助力客户推新车载业务方表现亮眼2023-01-31面公司上半年陆续收获比亚迪北汽新能源等车企定点同时1月在CES3光峰科技688007家用核心2023联合宝马推出四车窗融合显示技术概念车Dee4月在上海国际汽车工器件爆发C端投影引领激光变革2022-10-31业展览会上推出多款车载新品持续推进车载业务布局未来车载业务有望成为公司又一增长曲线史晋星S1090522010003投资建议公司上半年影院放映业务实现亮眼复苏专业显示业务展现出较shijinxingcmschinacomcn强韧性在C端品牌业务有所拖累的情况下业绩端仍实现快速恢复同时车纪向阳S1090523070002载业务稳步推进未来增长曲线逐渐明朗我们预计公司2023-2025年分别jixiangyangcmschinacomcn彭子豪S1090522120001实现营业收入273341亿元同比62423预计分别实现归母净pengzihaocmschinacomcn利润172838亿元同比426636当前股价对应PE估值分别闫哲坤S1090523070001为553324倍维持强烈推荐投资评级yanzhekuncmschinacomcn风险提示C端需求持续下滑原材料价格波动行业竞争加剧等公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元24982541268633224070同比增长28262423营业利润百万元23813205492688同比增长118-94143014040归母净利润百万元233119170281384同比增长105-49426636每股收益元051026037061083PE401784552333244PB3835343128资料来源公司数据招商证券图1光峰科技历史PEBand图2光峰科技历史PBBand元元90508045704060353055x5050x2545x4039x135x2034x30115x1590x2070x101045x500Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产27422985287333854027营业总收入24982541268633224070现金9581356127115321881营业成本16511712167319852348交易性投资417353353353353营业税金及附加911121518应收票据52234营业费用253335363349407应收款项403208201249304管理费用188194215249305其它应收款3026283442研发费用237262295316387存货7708668389941176财务费用19000其他159174180220267资产减值损失4158600非流动资产13551348128212291185公允价值变动收益403333长期股权投资294162162162162其他收益4634505050固定资产470428392365346投资收益334303030无形资产商誉301290261235212营业利润23813205492688其他290468467466465营业外收入5317000资产总计40974333415646145212营业外支出22000流动负债104810897668861026利润总额28928205492688短期借款6130000所得税67338102145应付账款554478467554656少数股东损益12893109159预收账款176151148175207归属于母公司净利润233119170281384其他312330151156162长期负债426503503503503主要财务比率长期借款369404404404404202120222023E2024E2025E其他5799999999年成长率负债合计14741592126913891529营业总收入28262423股本453457460460460营业利润118-94143014040资本公积金14011511151115111511归母净利润105-49426636留存收益58567982410541354获利能力少数股东权益1859490199359毛利率339326377402423归属于母公司所有者权益24382648279630263325净利率9347638594负债及权益合计40974333415646145212ROE103476297121ROIC620147111139现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率360367305301293经营活动现金流58177242309430净负债比率129164978777净利润22231166390543流动比率2627373839折旧摊销121134148135125速动比率1919272728财务费用186000营运能力投资收益334838383总资产周转率0706060808营运资金变动2922313137161存货周转率2821202222其它2312256应收账款周转率6682130146145投资活动现金流44548333应付账款周转率3733353939资本支出123167808080每股资料元其他投资322215838383EPS051026037061083筹资活动现金流2961163295184每股经营净现金013039053067093借款变动897030800每股净资产530575607657722普通股增加04300每股股利011005011018025资本公积增加152111000估值比率股利分配76150255184PE401784552333244其他751000PB3835343128现金净增加额9134185261348EVEBITDA272742268151116资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4