光峰科技发布2022年报，报告期内，公司实现营业总收入25.4亿元，同比+1.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比-48.8%；拟每10股派发现金红利0.54元。公司同时发布2023年一季报，报告期内公司实现营业总收入4.6亿元，同比-12.6%；实现归母净利润0.1亿元，同比-23.5%。
　　 C端投影业务：Q1收入下滑系峰米ODM业务拖累，自主品牌放量驱动盈利能力走强。公司Q1收入同比-12.6%，主因子公司小米ODM业务收入同比-53.1%，自主品牌收入同比持平；从盈利能力角度来看，2022年随峰米自主品牌收入占比提升至66.1%，带动公司智能微投业务毛利率同比+5.3 pcts至12.6%，2023Q1自主品牌占比进一步提升至70%以上。中长期来看，随自主品牌放量，峰米有望实现扭亏为盈，成为公司业绩增量来源。
　　影院+工程商教：影院业务方面，2022年新增激光电影光源2700套至2.77万套，2023Q1随线下客流恢复，片源供给和上映节奏复苏，影院放映业务实现营收0.9亿元，同比+11.0%。专业显示业务方面，2022年实现收入4.3亿元，同比-15.2%，主要系商教需求疲软影响，公司在工程业务依旧表现亮眼，AVC数据显示公司工程投影机2022年销售额市占率同比+3.4 pcts达到13.5%；2023Q1呈现持续恢复态势，收入同比+22.1%，海外进入快速拓展阶段，收入同比+74.7%，此外重视教育部贴息贷款带来的教育投影增量。
　　核心器件业务：家用核心器件快速放量，车载业务持续收获定点。家用核心器件方面，2022年实现营收4.1亿元，同比+68.9%，随友商激光微投与激光电视放量，公司作为光机供应商有望持续受益；车载核心器件方面，公司目前已经收获比亚迪、某国际知名品牌车企，赛力斯汽车等知名车企出具的《开发定点通知书》，并于CES 2023与宝马联合推出搭载四车窗融合显示技术的概念车Dee，车载业务有望成为公司重要增长点。
　　加码自主品牌+车载光学推高期间费用率，短期盈利能力略有承压。公司2023Q1发力自主品牌，销售费用率同比+2.6 pcts至13.1%；增加车载光学研发投入，研发费用率同比+3.3 pcts至13.8%；管理/财务费用率分别同比-1.2/+0.3 pcts。C端业务盈利能力优化驱动下，毛利率同比+2.9 pcts至35.4%，但由于加大销售与研发费用投放，归母净利率同比-0.4 pcts至3%。
　　投资建议：预计光峰科技2023-2024年收入分别为31.2亿元、38.7亿元和47.6亿元，同比增长23%/24%/23%，归母净利润分别为1.5亿元、2.2亿元和3.2亿元，分别增长25%、47%和44%，对应PE分别为68倍、47倍和32倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，车载业务进展不及预期，成本大幅上涨等