2023年上半年银行业盈利同比增速较23Q1回升，资产质量和风险抵御能力稳定。房地产端，住建部积极表态有望加快政策出台，进而助力地产债务预期稳定，后续关注高线城市政策发布的示范效应。
　　▍事项：7月27日，国家金融监管总局召开银行业保险业2023年上半年数据发布会。同日，住建部表示要进一步落实好降低首套房首付比例和贷款利率、个人贷款“认房不认贷”等措施。
　　▍2023年上半年银行业运行格局稳定。根据银行业保险业2023年上半年数据发布会：
　　上半年盈利同比增速较Q1回升，资产扩张保持稳健。1）盈利增速回升：2023年上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比+2.6%，盈利增速较去年同期下降4.5pcts，但较Q1回升1.3pcts。2）资产扩张保持稳健：上半年末，银行业金融机构资产总额406.2万亿元，同比增长10.5%，增速较一季度末微降0.4pct。
　　风险抵御能力稳定。1）资产质量数据稳定：2023年上半年末银行业金融机构不良贷款率1.68%，同比下降0.08pct，较上年末下降0.03pct。2）风险抵御能力亦稳定：上半年末商业银行拨备覆盖率为206.1%，较Q1末提升0.86pct，较上年末提升0.25pct。3）资本充足率延续下降：上半年末商业银行资本充足率为14.66%，较Q1末下降0.20pct，较上年末下降0.51pct。
　　信贷支持重点领域和薄弱环节，企业融资成本下降。1）重点领域和薄弱环节：银行业继续加大制造业、普惠小微和民营企业信贷投放力度，积极支持新能源、人工智能、生物制造等先进制造业和战略性新兴产业，上半年末，高技术制造业、数字经济核心产业、绿色贷款余额同比增长26%/23.8%/33.9%。2）房地产：个人住房贷款投放力度加大，92%用于支持购买首套房，住房租赁贷款同比增长90.2%。3）企业融资成本下降：上半年普惠小微企业贷款平均利率同比下降0.49pct，民营企业贷款平均利率同比下降0.25pct。
　　▍房地产：需求端政策有望加快推进。在7月24日政治局会议“房地产市场供求关系发生重大变化”表态后，我们认为之前房地产市场过热时出台的部分政策有待优化调整。7月27日，住建部倪虹部长在企业座谈会上提及“进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款‘认房不用认贷’等政策措施”，7月28日-7月30日，包括北京、深圳在内的多地住建部门表态，将结合地方房地产市场实际情况，会同相关部门抓好贯彻落实工作。我们预计后续因城施策框架下的地产需求端政策有望加快推进，进而助力地产债务预期稳定，后续关注高线城市政策发布的示范效应。
　　▍存量按揭利率调整：兴业银行广州分行首推优惠政策。根据中新经纬报道，兴业银行确认广州分行下辖部分支行创新试点，针对存量按揭客户给予1年期的利率优惠券，优惠券仅针对部分区域试行。自7月14日央行“支持和鼓励”存量按揭利率调整表态后，此次试点为业内首次。相较于提前还款和永久变更合同，短期以优惠券的形式调整存量按揭利率，既降低居民月供还款压力，从而减少提前还款需求；又给予商业银行后续利率调整的灵活度。后续继续关注银行间调整的示范效应，特别是国有行的调整策略。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。
　　▍投资观点：行业运行稳定，地产政策可期。2023年上半年银行业盈利同比增速环比改善，风险抵御能力稳定，行业整体运行情况有所修复。房地产端，住建部积极表态有望加快政策出台，进而助力地产债务预期稳定，后续关注高线城市政策发布的示范效应。政治局会议后，银行板块低位反弹，映射政策助力经济、利好银行基本面预期，我们预计下阶段基本面关注焦点为地方政府及其平台化债方案落地、金融工作会议进展等，板块或从快速反弹步入稳定表现期。个股方面推荐：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。

研究报告全文：地产政策如期推进银行运行格局稳定银行行业投资观察2023731中信证券研究部核心观点2023年上半年银行业盈利同比增速较23Q1回升资产质量和风险抵御能力稳定房地产端住建部积极表态有望加快政策出台进而助力地产债务预期稳定后续关注高线城市政策发布的示范效应事项7月27日国家金融监管总局召开银行业保险业2023年上半年数据发布会同日住建部表示要进一步落实好降低首套房首付比例和贷款利率个人贷款认房不认贷等措施肖斐斐银行业首席分析师2023年上半年银行业运行格局稳定根据银行业保险业2023年上半年数据S1010510120057发布会上半年盈利同比增速较Q1回升资产扩张保持稳健1盈利增速回升2023年上半年商业银行累计实现净利润13万亿元同比26盈利增速较去年同期下降45pcts但较Q1回升13pcts2资产扩张保持稳健上半年末银行业金融机构资产总额4062万亿元同比增长105增速较一季度末微降04pct风险抵御能力稳定资产质量数据稳定年上半年末银行业金融机构彭博12023银行业不良贷款率168同比下降008pct较上年末下降003pct2风险抵御能联席首席分析师力亦稳定上半年末商业银行拨备覆盖率为2061较Q1末提升086pctS1010519060001较上年末提升025pct3资本充足率延续下降上半年末商业银行资本充足率为1466较Q1末下降020pct较上年末下降051pct信贷支持重点领域和薄弱环节企业融资成本下降1重点领域和薄弱环节银行业继续加大制造业普惠小微和民营企业信贷投放力度积极支持新能源人工智能生物制造等先进制造业和战略性新兴产业上半年末高技术制造业数字经济核心产业绿色贷款余额同比增长262383392房地产个人住房贷款投放力度加大92用于支持购买首套房住房租赁贷款同比增长联系人林楠9023企业融资成本下降上半年普惠小微企业贷款平均利率同比下降049pct民营企业贷款平均利率同比下降025pct房地产需求端政策有望加快推进在7月24日政治局会议房地产市场供求关系发生重大变化表态后我们认为之前房地产市场过热时出台的部分政策有待优化调整7月27日住建部倪虹部长在企业座谈会上提及进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率改善性住房换购税费减免个人住房贷款认房不用认贷等政策措施7月28日-7月30日包括北京深圳在内银行行业的多地住建部门表态将结合地方房地产市场实际情况会同相关部门抓好贯彻评级强于大市维持落实工作我们预计后续因城施策框架下的地产需求端政策有望加快推进进而助力地产债务预期稳定后续关注高线城市政策发布的示范效应存量按揭利率调整兴业银行广州分行首推优惠政策根据中新经纬报道兴业银行确认广州分行下辖部分支行创新试点针对存量按揭客户给予1年期的利率优惠券优惠券仅针对部分区域试行自7月14日央行支持和鼓励存量按揭利率调整表态后此次试点为业内首次相较于提前还款和永久变更合同短期以优惠券的形式调整存量按揭利率既降低居民月供还款压力从而减少提前还款需求又给予商业银行后续利率调整的灵活度后续继续关注银行间调整的示范效应特别是国有行的调整策略风险因素宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化区域经济景气度大幅波动各公司战略推进不及预期投资观点行业运行稳定地产政策可期2023年上半年银行业盈利同比增速证券研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明银行行业投资观察2023731环比改善风险抵御能力稳定行业整体运行情况有所修复房地产端住建部积极表态有望加快政策出台进而助力地产债务预期稳定后续关注高线城市政策发布的示范效应政治局会议后银行板块低位反弹映射政策助力经济利好银行基本面预期我们预计下阶段基本面关注焦点为地方政府及其平台化债方案落地金融工作会议进展等板块或从快速反弹步入稳定表现期个股方面推荐1业绩增长和估值位置带来的投资回报明确主要包括未来三年业绩增速确定性强估值回落至低位的机构重仓银行包括宁波银行招商银行平安银行等2个体进入资产质量拐点周期的估值修复包括江苏银行和部分城农商行请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行行业投资观察2023731A股市场表现上周银行板块大幅上涨跑赢大盘上周沪深300指数上涨447中信银行股指数上涨624涨幅前四位分别是宁波银行1502紫金银行1373兰州银行1321成都银行1303上周银行股日均成交额为16625亿元较前周增加821日均成交额占比最高的四家为招商银行1539平安银行947宁波银行813兴业银行541图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深30084004050820040003950800039007800指数385030076003800沪深中信银行股指数7400375072003700资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度宁波银行284115021055878紫金银行2901373926749兰州银行3171321874698成都银行13851303856679招商银行35101038591414邮储银行5231011564387郑州银行233939492315平安银行1226811364187西安银行390773327150中信银行606764317140青农商行295727280103瑞丰银行556713266089杭州银行1212697250073长沙银行812670223046青岛银行341656209032厦门银行547642195018浙商银行273623176-001农业银行361587140-037贵阳银行557549102-075渝农商行389542095-082无锡银行551535088-089浦发银行750534087-090张家港行454534087-090请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行行业投资观察2023731最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度重庆银行830533086-091光大银行309510063-114沪农商行585503056-121苏农银行451488041-136南京银行854479032-145齐鲁银行408462015-162苏州银行707459012-165工商银行479459012-165中国银行391455008-169兴业银行1649450003-174江阴银行391427-020-197建设银行615424-023-200华夏银行577415-032-209交通银行578414-033-210常熟银行708396-050-227上海银行613268-179-356江苏银行720256-191-368民生银行402229-218-395北京银行466065-382-559资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元45041239400350300250205702001657716625141171453313928124991501058410594110139129100500M5W2M5W3M5W4M6W1M6W2M6W3M6W4M6W5M7W1M7W2M7W3M7W4资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行行业投资观察2023731表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M7W1M7W2M7W3M7W4平安银行6818275411574宁波银行5567406561351浦发银行115127144224华夏银行107082069139民生银行168186203268招商银行129913928902558南京银行084080061142兴业银行485469503900北京银行258246262247农业银行10448541016899交通银行444653346467工商银行10971023837862光大银行280245319328建设银行409645355441中国银行626579522669中信银行209210261321江苏银行331428344538贵阳银行064057062129江阴银行042027035077常熟银行102100062164无锡银行045040031068杭州银行171169131240上海银行080079082143苏农银行064045040090张家港行037033033092成都银行115211121446长沙银行063042061076郑州银行058048039235紫金银行041053040213青岛银行033025028081渝农商行114112107177邮储银行499526357596青农商行046032033139浙商银行413261218581厦门银行036037030077重庆银行017018030046苏州银行107080053138西安银行080061056160齐鲁银行046050043077瑞丰银行045049044090沪农商行035039029097兰州银行049032035463银行业合计1059411013912916625资料来源Wind中信证券研究部H股市场表现上周恒生指数上涨441至1991656点恒生H股金融业指数上涨799行业AH股整体溢价水平环比大幅上涨平均溢价率5327小部分个股跑赢大盘涨幅前四位分别为招商银行1429青岛银行667邮储银行578郑州银行526请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行行业投资观察2023731图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴1350020800130001920012500股金融业指数12000恒生指数H17600恒生115001100016000资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况最近1周跑H股价格本周A股溢上周A股平均A股最近一周最近1周跑赢恒生H股金融业公司简称赢恒生指数CNY价率溢价率溢价率累计涨幅指数幅度幅度建设银行410501448665439323-118-477中信银行342772268675439247-194-553农业银行251435839665439300-141-500工商银行342400836845439219-222-581民生银行269495551325439352-089-447交通银行427353733685439286-155-513招商银行3511-00334954391429988629中国银行261495347125439288-153-512中国光大银行210469444175439314-127-486郑州银行09115484145185439526085-273青岛银行219554055525439667226-133重庆银行38411614114895439474033-326渝农商行260498147275439365-076-434浙商银行215270614715439-408-849-1208邮储银行435201715435439578137-222资料来源Wind中信证券研究部注股价为2023-07-28收盘价港元兑人民币汇率采用2023-07-28外管局公布的中间价行业估值情况从银行股估值情况来看目前行业平均2023年PE和PB分别为491X056X其中大银行股份行和城农商行分别为和502X054X466X049X498X060X表4上市银行盈利预测与估值对比2022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB银行业平均551491437391062056051046大银行平均529502464426058054049045股份行平均505466422382054049045041城农商行平均577498435383067060054049工商银行485468441410054050046043建设银行482461427391057052048044请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行行业投资观察20237312022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB农业银行527498464429057052048044中国银行531515482446056052048044交通银行507474436401051047043040邮储银行644595537475076069063058招商银行667599530471107095085075民生银行545511473433035033031029兴业银行393395356324052047043039浦发银行480473444408037035033031光大银行449433399366045042038035华夏银行414377349325035031029027平安银行558476415361065058052046北京银行459419376336043039036033南京银行492454395346070063056050宁波银行841715597499123107092079江苏银行474379326281066059052046贵阳银行349332304280039036033030杭州银行661515404339088077067057上海银行410392367338043040037034常熟银行707592511443086077069061西安银行715657599544059056052049长沙银行516432381337060056050044无锡银行623553491433068062056051张家港行621511433374073064057050渝农商行437402365329041038036033苏州银行662541452381073066060053成都银行542455388336095083071062青岛银行771614543482067063058054重庆银行632574530490064059055051苏农银行541464407361057052047042沪农商行5144563973540550510460422022A2023E2024E2025E2022AEPS2023EEPS2024EEPS2025EEPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行09910210911788195510341119建设银行1281331441571087118612931407农业银行069072078084637691749812中国银行074076081088699756817882交通银行1141221331441141123213321439邮储银行081088097110690755828910招商银行5265866637463271368441534680民生银行0740790850931153121412891371兴业银行4204184645093179347838284208浦发银行1561591691842003213022662415光大银行069071077085682740803872华夏银行1391531661771637188420172157平安银行2202572963391880210823712672北京银行1021111241391091118212831394南京银行1741882162471222135615151695宁波银行3383974765692314266130783577江苏银行1521902212561087122813861569贵阳银行1601681831991413155117021866杭州银行1832363003571376157218202112上海银行1501571671821413153516651808常熟银行10012013916082491810271152西安银行055059065072657700747799长沙银行1571882132411348145816191863请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行行业投资观察20237312022APE2023EPE2024EPE2025EPE2022APB2023EPB2024EPB2025EPB无锡银行0881001121278088919851090张家港行073089105121625704796902渝农商行089097107118945101610951182苏州银行107131156186972106911851323成都银行2563043574131451167819442249青岛银行044056063071505545588636重庆银行1311451571691290139615091631苏农银行0830971111257888689591062沪农商行1141281471651056115012591380资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023-07-28收盘价互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股24环比提高004pct陆股通持股比例前五名分别为招商69建行66平安632宁波562成都459上周南下资金银行板块平均持股802环比下降002pct港股通持股比例前五名分别为重庆农商3626郑州317工行2451民生217农行187图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比3208503108403008302902808202708102608002507902402307802207703-75-26-67-33-13-84-65-46-26-97-42-172-273-153-233-314-134-215-105-185-296-146-237-117-207-283-226-163-294-174-245-115-185-256-277-117-187-253-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行行业投资观察2023731图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五840362669076606323531706562302451545925217018704203152101500招商建行平安宁波成都重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部行业信息跟踪人民银行发布2023年6月份金融市场运行情况1债券市场发行情况6月份债券市场共发行各类债券633778亿元国债发行82994亿元地方政府债券发行83023亿元金融债券发行81082亿元公司信用类债券发行134171亿元信贷资产支持证券发行2677亿元同业存单发行247461亿元2债券市场运行情况6月份银行间债券市场现券成交270万亿元日均成交128761亿元同比增加200环比增加33单笔成交量在500-5000万元的交易占总成交金额的458单笔成交量在9000万元以上的交易占总成交金额的477单笔平均成交量47651万元交易所债券市场现券成交39万亿元日均成交19733亿元商业银行柜台市场债券成交76万笔成交金额1827亿元3债券市场对外开放情况截至2023年6月末境外机构在中国债券市场的托管余额为333万亿元占中国债券市场托管余额的比重为22其中境外机构在银行间债券市场的托管余额为328万亿元分券种看境外机构持有国债21万亿元占比655政策性金融债07万亿元占比2214货币市场运行情况6月份银行间货币市场成交共计1695万亿元同比增加212环比减少07其中质押式回购成交万亿元同比增加环比基本持平买断式回购成交亿元155123652908同比减少25环比增加30同业拆借成交139万亿元同比增加01环比减少84交易所标准券回购成交385万亿元同比增加113环比增加166月份银行间质押式回购月加权平均利率为167环比上升13个基点同业拆借月加权平均利率为157环比上升7个基点5票据市场运行情况6月份商业汇票承兑发生额24万亿元贴现发生额18万亿元截至6月末商业汇票承兑余额177万亿元贴现余额121万亿元6月份签发票据的中小微企业96万家占全部签票企业的919中小微企业签票发生额15万亿元占全部签票发生额的639贴现的中小微企业91万家占全部贴现企业962贴现发生额13万亿元占全部贴现发生额6966股票市场运行情况6月末上证指数收于32021点环比下降25点降幅为01深证成指收于110266点环比上涨2327点涨幅为226月份沪市日均交易量为39167亿元环比减少51深市日均交易量为56977亿元环比增加1057银请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行行业投资观察2023731行间债券市场持有人结构情况截至6月末银行间债券市场的法人机构成员共4008家全部为金融机构按法人机构统计非金融企业债务融资工具持有人2共计2189家从持债规模看前50名投资者持债占比508主要集中在公募基金国有大型商业银行自营股份制商业银行资管等前200名投资者持债占比815单只非金融企业债务融资工具持有人数量最大值最小值平均值和中位值分别为7111211家持有人20家以内的非金融企业债务融资工具只数占比为90来源中国人民银行1公司公告兰州银行发布2023年上半年度业绩快报2023年上半年实现营收4140亿元同比增速883归母净利润962亿元同比增速1590兴业银行同意聘任陈信健为行长曾晓阳为副行长厦门银行触发稳定股价措施厦门银行50亿小型微型企业贷款专项金融债券发行完成上海银行90亿元金融债发行完毕长沙银行成功发行50亿元金融债券1httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694617544indexhtml请务必阅读正文之后的免责条款和声明10银行行业投资观察2023731相关研究银行行业转债专题银行转债持续分化关注结构性机会2023-07-29银行业资产负债观察如何看待国库定存利率新低2023-07-27银行业关于中共中央政治局会议的点评政策定调积极风险预期向好2023-07-25银行业投资观察20230724政策助力债务风险预期稳定2023-07-24银行业2023年二季度基金持仓分析报告机构持仓底部特征明确2023-07-23银行业关于2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会的点评如何理解存量按揭利率调整的可能方向2023-07-17银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12银行业财富管理专题研究变革下的财富管理2023-07-10银行业投资观察规范发展行稳致远2023-07-10财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾理财市场修复几何2023-07-09银行业投资观察如何理解新形势下的货币政策变化2023-07-03银行业融资平台信用专题城投债务的宏微观分析整体审慎与个体分化2023-06-29银行业投资观察支付体系修复几何2023-06-26银行业投资观察绝对收益空间较为确定2023-06-19银行业2023年下半年投资策略如何配置转型期的银行股2023-06-14银行业2023年5月金融数据点评需求回落与政策应对2023-06-13银行业热点事件点评如何理解逆回购利率的下调时点2023-06-13银行业投资观察负债成本改善政策空间打开2023-06-12银行业热点事件点评存款定价调降影响几何2023-06-08银行业热点事件点评如何理解存款定价政策的空间2023-06-072023年5月银行理财市场回顾产品发行持续回暖2023-06-06银行业投资观察如何理解银行近期的基本面2023-06-05银行业投资观察景气度回落资金面宽松2023-05-29银行业调研快报如何理解江浙地区的宏观金融形势2023-05-24银行业投资观察20230522金融行稳致远银行配置价值提升2023-05-22银行业草根调研快报如何理解二季度基本面走势2023-05-17银行业关于2023年一季度中国货币政策执行报告的点评激发活力平稳节奏2023-05-16银行业2023年4月金融数据点评投放放缓定价走稳2023-05-12银行业2022年报及2023年一季报回顾中信证券银行组从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-08银行业投资观察如何看待国内外银行最新经营形势2023-05-08银行业2022年报及2023年一季报回顾从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-05银行业投资观察稳外贸稳复苏2023-04-24银行业2023年一季度基金持仓分析报告配置空间打开静待基本面修复2023-04-23银行业投资观察政策与时俱进板块变量稳定2023-04-17请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13