核心观点
　　主要内容
　　本轮券商板块行情更符合政策创新驱动的主题机会。结合8月18日最新证监会回复，当前板块具备政策催化持续、业绩不存在拖累、同时板块换手充分等特点，预计券商板块机会将持续。
　　资本市场创新政策仍在路上。7月24日政治局会议作出“活跃资本市场”重要部署后，证监会于8月18日收盘就贯彻落地情况进行回复并提出一篮子规划，规划包括：一是引入宽基指数基金、权益类公募、保险资金、银行理财、企业年金等机构资金入市，二是降低包括证券交易经手费在内的交易成本，三是扩大两融标的范围、将ETF纳入转融通标的、研究适度降低场内融资保证金比率等交易标的等政策。投资者保护仍是核心要务，证监会强调当前A股市场仍以中小投资者为主、现阶段实行T+0交易的时机不成熟。政策正在路上，持续性高于之前预期，叠加地方政府隐性债务置换缓释风险，板块风险偏好提升，判断券商板块行情仍将持续。
　　降息周期下固收投资亮眼，业绩不构成拖累因素。（1）自营投资业务方面，7月股债主要指数整体上涨。上证综指上涨4.92%，沪深300指数上涨4.48%，创业板指数上涨0.98%，中证全债指数上涨0.17%。（2）经纪业务方面，7月A股日均成交金额为8462亿元，环比下降11.80%，同比下降15.76%。（3）投行业务方面，7月IPO数量为37家，募集资金规模为382亿元，环比下降18.61%；7月再融资规模为727亿元，环比上涨260.41%；7月企业债和公司债承销规模为3559亿元，环比下降16.22%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，7月两融日均余额为15860亿元，环比下降1.01%。
　　投资建议
　　当前券商PB估值为1.47倍，处于十年来21.50%的历史分位，安全边际较足，我们对行业维持“超配”评级。活跃资本市场背景下，建议关注资本实力雄厚、机构业务发力、产品募集能力强的券商，推荐龙头效应强的中信证券、华泰证券、东方财富，同时推荐估值偏低且前期滞涨的招商证券。
　　风险提示
　　政策创新推进不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月20日证券行业2023年8月投资策略超配政策期权延续主题机会核心观点行业研究行业月报主要内容非银金融证券本轮券商板块行情更符合政策创新驱动的主题机会结合8月18日最新证超配维持评级监会回复当前板块具备政策催化持续业绩不存在拖累同时板块换手充证券分析师孔祥分等特点预计券商板块机会将持续021-60375452kongxiangguosencomcn资本市场创新政策仍在路上7月24日政治局会议作出活跃资本市场重S0980523060004要部署后证监会于8月18日收盘就贯彻落地情况进行回复并提出一篮子市场走势规划规划包括一是引入宽基指数基金权益类公募保险资金银行理财企业年金等机构资金入市二是降低包括证券交易经手费在内的交易成本三是扩大两融标的范围将ETF纳入转融通标的研究适度降低场内融资保证金比率等交易标的等政策投资者保护仍是核心要务证监会强调当前A股市场仍以中小投资者为主现阶段实行T0交易的时机不成熟政策正在路上持续性高于之前预期叠加地方政府隐性债务置换缓释风险板块风险偏好提升判断券商板块行情仍将持续降息周期下固收投资亮眼业绩不构成拖累因素1自营投资业务方面7月股债主要指数整体上涨上证综指上涨492沪深300指数上涨448资料来源Wind国信证券经济研究所整理创业板指数上涨098中证全债指数上涨0172经纪业务方面7相关研究报告月A股日均成交金额为8462亿元环比下降1180同比下降15763证券行业2023年7月投资策略-复苏预期风格调整投行业务方面7月IPO数量为37家募集资金规模为382亿元环比下降2023-07-06证券行业2023年6月投资策略-有主题机会缺全局行情18617月再融资规模为727亿元环比上涨260417月企业债和公司2023-06-06证券行业2022年年报暨2023年一季报综述自营开门红困债承销规模为3559亿元环比下降16224从反映市场风险偏好和活境反转中2023-05-07跃度的两融余额看7月两融日均余额为15860亿元环比下降101证券行业2023年4月投资策略-关注国企改革与AI变革2023-04-10证券行业2023年3月投资策略-经济复苏持续券商估值修复投资建议可期2023-03-08当前券商PB估值为147倍处于十年来2150的历史分位安全边际较足我们对行业维持超配评级活跃资本市场背景下建议关注资本实力雄厚机构业务发力产品募集能力强的券商推荐龙头效应强的中信证券华泰证券东方财富同时推荐估值偏低且前期滞涨的招商证券风险提示政策创新推进不及预期等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2023E2024E2023E2024E600030中信证券买入23973645916919014571296601995中金公司买入40832013919521421621950601688华泰证券买入17241603714215512431139300059东方财富买入16072610107709321361769600999招商证券增持14931298411913712001040资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行业重要动态4成交量环比下降IPO募资规模下降4投资建议4风险提示5关键图表5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1两市日均成交额及环比涨跌5图2IPO融资规模及环比涨跌5图3再融资规模及环比涨跌5图4企业债及公司债承销规模及环比涨跌5图5股债两市表现6图6日均两融余额及环比涨跌6图7券商指数886054走势日K线6图8中信一级行业7月涨幅排名6图9上市券商7月涨幅排名7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行业重要动态7月9日颁布私募投资基金监督管理条例自9月1日起施行私募投资基金监督管理条例下称条例共7章62条重点规定以下内容一是明确适用范围将契约型公司型合伙型等不同组织形式的私募投资基金均纳入适用范围二是明确私募基金管理人和托管人的义务要求明确不得成为私募基金管理人及其控股股东实际控制人董事监事高级管理人员等相关主体的情形三是规范资金募集和投资运作明确私募投资基金财产投资的范围以及不得经营的业务规定私募投资基金的投资层级四是对创业投资基金作出特别规定对创业投资基金实施区别于其他私募投资基金的差异化监督管理和自律管理五是强化监督管理和法律责任明确国务院证券监督管理机构的监管职责及监管措施等私募基金是我国直接融资体系的重要机构投资者条例作为我国私募投资基金行业首部行政法规不仅有利于促进私募行业健康稳定发展也有利于为资本市场高质量发展赋能7月24日中共中央政治局召开会议指出要活跃资本市场提振投资者信心中共中央政治局7月24日召开会议分析研究当前经济形势部署下半年经济工作会议指出要用好政策空间找准发力方向扎实推动经济高质量发展要活跃资本市场提振投资者信心本次政治局会议后活跃资本市场的配套政策或将陆续出台利好券商经纪投行财富管理等多项业务预计投行投资收入弹性较高的券商业绩有望充分释放提升直接融资比例服务现代化产业体系建设是实现经济高质量发展的重要保障活跃资本市场不仅是投资者交易量的扩大更是服务直接融资的投行业务的充分扩张随着客户金融服务需求日渐综合化在PE投行和跟投等领域具有联动竞争优势的券商或将占据更多市场份额成交量环比下降IPO募资规模下降经纪业务方面7月A股日均成交金额为8462亿元环比下降1180同比下降15762投行业务方面7月IPO数量为37家募集资金规模为382亿元环比下降18617月再融资规模为727亿元环比上涨260417月企业债和公司债承销规模为3559亿元环比下降16223自营业务方面7月股债主要指数整体上涨上证综指上涨492沪深300指数上涨448创业板指数上涨098中证全债指数上涨0174从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看7月两融日均余额为15860亿元环比下降101投资建议当前券商PB估值为147倍处于十年来2150的历史分位安全边际较足我们对行业维持超配评级活跃资本市场背景下建议关注资本实力雄厚机构业务发力产品募集能力强的券商推荐中信证券华泰证券中金公司同时建议关注财富管理特色鲜明的国联证券请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告风险提示经济复苏不及预期市场竞争加剧创新推进不及预期等关键图表图1两市日均成交额及环比涨跌图2IPO融资规模及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3再融资规模及环比涨跌图4企业债及公司债承销规模及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图5股债两市表现图6日均两融余额及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7券商指数886054走势日K线资料来源Wind国信证券经济研究所整理图8中信一级行业7月涨幅排名资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图9上市券商7月涨幅排名资料来源Wind国信证券经济研究所整理表1重点个股估值表代码公司评级收盘价总市值EPSPE元亿元2023E2024E2023E2024E600030中信证券买入24623645916919014571296601995中金公司买入41722013919521421621950601688华泰证券买入17651603714215512431139300059东方财富买入16452610107709321361769600999招商证券增持14931298411913712001040资料来源Wind国信证券经济研究所预测注收盘价日期为2023年8月18日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032